ベイラードが静かに3%のビットコインを蓄積した これは何を意味するのか？

著者：ブラッドリー・ピーク 出典：コインテレグラフ

翻訳：善オッパ、金色财经

1. ブラックロックはどのくらいの比率のビットコインを保有しているのか？

ブラックロックはiSharesビットコイン・トラスト（IBIT）を通じてビットコイン市場に参入し、機関投資家によるビットコインの蓄積の新時代を象徴しています。

2024年1月11日の発売以来、IBITの成長速度は予想外で、他のETFはこれに追いついていません。2025年6月10日現在、ブラックロックは66万2500枚以上のビットコインを保有しており、これはビットコインの総供給量の3%以上に相当します。現在の価格で計算すると、724億ドルのビットコインエクスポージャーに相当し、どの基準で測っても驚くべき数字です。

対照的に、SPDRゴールド株（GLD）は700億ドルの運用資産規模に達するのに1600日以上かかりました。IBITはわずか341日でこの目標を達成し、歴史上最も早く成長したETFとなりました。これはブラックロック自身にとっても画期的な意味を持ち、機関投資家がビットコインに対する関心をますます成熟させていることを示しています。

ブラックロックのビットコイン保有量は、現在多くの中央集権型取引所を超え、Strategyのような大規模企業の保有者をも上回っています。ビットコインの原始的な保有量に関しては、中本聡（Satoshi Nakamoto）が推定で保有している110万枚のビットコインのみがIBITを超えており、このリードは縮小しています。

流入が現在のペースで続くなら、IBITは最終的にビットコインの最大の単一保有者になる可能性があり、ビットコインの供給分布と所有権の集中度に重大な変化をもたらすでしょう。

ブラックロックのビットコインの長期的蓄積

知っていましたか？Coinbase Custody（ブラックロックではなく）がIBIT内のBTCのプライベートキーを保有し、顧客資産を安全にオフラインで保管し、商業保険によってサポートされています。

2. なぜブラックロックは2025年にビットコインに大規模に賭けるのか？

ブラックロックの大規模な配置の背後には、戦略的視点の転換があります：ビットコインを長期的かつ多様化した投資ポートフォリオの合法的な構成要素と見なしています。

ブラックロックのビットコイン戦略

ブラックロックの内部論点は、ビットコインのボラティリティを受け入れ、その潜在的な上昇スペースと引き換えにするというものです。IBIT（iSharesビットコイン・トラスト）を通じて、彼らはより広範な採用がこの資産を徐々に安定させ、価格発見を改善し、流動性を高め、売買スプレッドを縮小すると賭けています。

彼らにとって、ビットコインは通貨の進化とデジタル資産インフラへの長期的な賭けです。この理念は、世界最大の資産管理会社から発信され、同業者に強いシグナルを送っています。それは機関投資家のビットコインに関する議論を「参加するべきか」から「どれだけ配置すべきか」に変えました。

機関によるビットコインの蓄積の投資論理

ブラックロックが2025年にビットコインを好むいくつかの重要な要因：

• 希少性の設計：ビットコインの総量上限は2100万枚で、半減期メカニズムによって増発が制御され、希少性は金に似ていますが、デジタルインフラに支えられています。一部の推定では、大量の既存のビットコインが失われたりアクセスできなかったりしており、実際に流通可能な供給がさらに厳しくなっています。
• ドル覇権の代替品：主権債務の膨張と地政学的な断片化の背景の中で、ビットコインの分散型特性は法定通貨リスクに対するヘッジを提供します。政府の過度な介入や通貨操作に対抗する中立的な準備資産として位置付けられています。
• デジタル化の一部：ブラックロックはビットコインをマクロトレンドの代理指標と見なしています------「オフライン」から「オンライン」への価値体系の変化を含み、金融、ビジネス、さらには富の世代間移転を網羅しています。彼らはこのトレンドが人口構造の「スーパー駆動」によって影響を受けていると考えており、特に若い投資家の影響力の上昇が重要です。

これらの要因が組み合わさることで、ビットコインは伝統的な資産クラスには再現できないリスク・リターン特性を持っています。ブラックロックの表現は、ビットコインが「追加の多様化源」を提供し、主流の投資ポートフォリオへの参入を強力に支持するというものです。

ブラックロックの暗号投資ポートフォリオ統合

ブラックロックは慎重な戦略を提唱しています：伝統的な60/40株債ポートフォリオに1%~2%のビットコインを配置することです。聞こえは少ない割合ですが、機関レベルのポートフォリオにとっては影響を与えるのに十分であり、保守的な資金配分者が徐々にビットコインを受け入れることを可能にします。

彼らはまた、ビットコインのリスクプロファイルを高ボラティリティのテクノロジー株（「七巨頭」など）と比較し、標準的な投資モデルにおけるその合理的な位置を示しています。

興味深いことに、IBIT内部のビットコイン取引プロセスで生じた予期しない副産物（「埃」）には、少量の他のトークンが含まれています。ブラックロックは通常、これらのトークンを別々に保管するか、税務の複雑さを避けるために慈善団体に寄付します。

3. ビットコインETFの市場影響

ブラックロックはIBITを通じてビットコイン総供給量の3%以上を保有しており、これはビットコインの認知、取引、規制の面での転換点となっています。

ビットコインは常にボラティリティで知られており、これは固定供給、感情の変動、規制の不確実性に起因しています。過去には、市場流動性が薄いため、大口取引が激しい衝撃を引き起こすことがよくありました。しかし、IBITが数十万枚のBTCを吸収する中で、機関資本が市場を安定させるのか、それとも市場をさらに複雑化させるのかが問題となっています。

ETFモデルの支持者は、機関投資がボラティリティを低下させるのに役立つと考えています。ブラックロックのような規制された機関が参加することで、ビットコインはより流動的で、透明性が高く、異常なボラティリティに対してより耐性を持つようになるでしょう。

ブラックロックもまた、より広範な参加が価格発見を改善し、市場流動性を深め、最終的にはより安定した取引環境を促進すると明言しています。

しかし、批評家（一部の学者を含む）は、大規模な機関参加が伝統的な市場リスクをビットコインにもたらすと警告しています：例えば、レバレッジ取引、アルゴリズムによるフラッシュクラッシュ、ETFフローを通じた価格操作などです。

言い換えれば、ビットコインの金融化は、元々の小口投資家主導のFOMOの代わりに、別のボラティリティ（システミック、レバレッジ駆動リスク）をもたらす可能性があります。また、ETFの影響力が増すにつれて、ビットコインは他の金融資産との相関性が高まり、「非相関ヘッジ」の価値が弱まるかもしれません。

4. 機関化された蓄積がビットコインに主流の合法性を与える

疑いなく、ブラックロックの暗号戦略はビットコインを周辺資産から主流の投資ツールへと押し上げました。

長年にわたり、ビットコインは大規模な金融機関によって無視され、さらには軽視されてきました。ブラックロックの深い保有は、態度が変わったことを示しています。IBITの導入（そして急速に成長して世界最大のビットコイン保有者の一つとなること）は、ビットコインに対して、どんなホワイトペーパーや会議よりも強い合法性を与えました。

IBITのようなETFは、特に直接的に暗号資産を保有する技術的な複雑性や保管リスクに疑念を持つ機関にとって、馴染みのある規制された投資チャネルを提供します。ブラックロックの参加は、他の機関の評判リスクを低下させ、ビットコインの伝統的な投資ポートフォリオへの普及を促進しました。

個人投資家も同様に恩恵を受けています：ウォレット、リカバリーフレーズ、ガス代に対処する必要がなく、ブローカーを通じてワンクリックでビットコインのエクスポージャーを得ることができます。

興味深いことに、アブダビのムバダラ主権ファンドはIBITの重要なシェアを保有しており、申告書によるとその投資規模は約4.09億ドルです。

5. ブラックロックが3%のビットコインを保有：中央集権のパラドックス

ビットコインは当初、中央集権的な金融に対抗する代替品として設計されました。しかし今、世界最大の資産管理会社が中央集権的なツールを通じて60万枚以上のBTCを購入することになり、パラドックスが生じています：分散型資産が徐々に中央集権的な機関に掌握されつつあるのです。

現在、大多数のユーザーは中央集権的な取引所（CEX）、保管業者、またはETFに依存しています。これらのプラットフォームは操作が便利で、保険、コールドストレージなどの安全機能を備え、規制要件（KYC、AML）を満たしています。それに対して、分散型ツール（DEXや自己保管ウォレットなど）は高いハードル、低流動性、保護の欠如といった問題があります。

したがって、ビットコインが技術的には依然として分散型であっても、大多数の人々は中央集権的なチャネルを通じてそれと相互作用しています。ブラックロックのビットコイン蓄積はこの現象の典型的な例です。これが中本聡のビジョンから逸脱していると考える人もいれば、必要な妥協と見なす人もいます------「アクセス層の中央集権」がビットコインを真にグローバル化するのです。これがビットコインの中央集権に関する議論の核心です：イデオロギーの純粋性と実際の採用の間でどのようにバランスを取るか。

現在、市場は分散型の基盤 + 中央集権的なアクセス層という混合モデルを受け入れているようです。

6. 規制の追いかけゲーム

ブラックロックがIBITを導入できたのは、一つの重要な決定によるものです：アメリカ証券取引委員会（SEC）が2024年初頭に現物ビットコインETFを承認したことです。これにより、数年にわたる膠着状態が打破され、機関資金の扉が開かれました。しかし、より広範な規制環境は依然として不一致であり、時には矛盾しています。

最大の課題の一つは資産分類です。SECは依然として揺れ動いており、例えばイーサリアム（ETH）やソラナ（SOL）が果たして証券なのかどうかについても不明瞭です。この規制のグレーゾーンは、ステーキングETFやアルトコインETPの発展を遅らせ、投資家、開発者、発行者を混乱させています。委員のキャロライン・クレンショーは、SECの現在の立場が「濁った水域」を生み出し、受動的な執行を引き起こし、イノベーションを抑制していると指摘しました。これは、機関がビットコイン以外の投資を行うかどうかに直接影響します。

現在、ビットコインは比較的明確な規制の道を享受しています。しかし、より広範な暗号市場（イーサリアムETF、DeFi連動商品など）を成熟させるためには、より一貫した、グローバルに調整された規制フレームワークを確立することが重要です。

機関は準備が整っています------しかし、彼らは信頼できるルールを必要としています。