支払いのリーダーWiseを捨てて、ピーター・ティールはどのような未来を見たのか

著者：Sleepy.txt，動察 Beating

編集：Kaori

ある意味で、前の世代の FinTech はすでに死んでいるのかもしれない。

7月初め、シリコンバレーのトップエンジェル投資家、ピーター・ティールが率いる Valar Ventures は、保有していた 480 万株の Wise 株を売却し、取引価格は 10.30 ポンド、総額は約 5000 万ポンドに達した。このベンチャーキャピタルは Wise の最初期かつ最も重要な支持者であり、2013 年に初期投資を行い、2021 年に Wise がロンドン証券取引所に上場するまで、Valar Ventures はその起業の全過程を共に歩んできた。

今、この関係は静かな取引の中で終わった。

これはもちろん、逃げるような退出ではなく、単なる帳簿上の利益の確定でもない。

金融の世界では、多くの決定がすぐには意味を示さない。投資であれ、退出であれ、その時点では兆候が見えないかもしれないが、振り返ると、必ず明確な道筋が見えてくる。その選択は、実際には別の未来を指し示していたのだ。

ピーター・ティールと彼のファンド Valar Ventures は、Fintech の最も過激な信者の一人である。彼らは銀行システムの隙間に見過ごされた効率の利益が隠れていると信じ、規制を回避し、支払いの道筋を再構築しようとする起業家に賭けている。これらの企業は時代の狭間で台頭し、伝統的な秩序に挑戦する物語を語ってきた。

しかし、あらゆる技術革命は老いる。道筋は模倣され、成長は安定し、最初の反逆者も次第に規則を守るようになる。そして、賭ける者は、こうした変化を最初に察知することが多い。

この退出の意味を真に理解するには、12年前、ピーター・ティールが Wise に賭けることを決めた時に戻る必要がある。その時、銀行システムはまだ 2008 年の金融危機からゆっくりと回復しており、「ハッカー精神」を自称する一群の起業家が、技術を使って伝統的な金融の閉鎖的な柵を打破しようとしていた。

ピーター・ティールは、彼らを信じた最初の人々の一人だった。

一、TransferWise から Wise へ、Fintech の黄金の十年

2013 年、Wise はまだ TransferWise と呼ばれ、東ロンドンの共有オフィスビルにある目立たない小さなプロジェクトだった。チームは小さく、2人の創業者のうち1人は Skype 出身、もう1人はデロイトでコンサルティングをしていた。 彼らが解決しようとしていた問題は新しいものではなく、国境を越えた送金が高くて遅いということだったが、その方法は非常に独創的だった。TransferWise はライセンスを取得したり、銀行と提携したりするのではなく、為替レートのマッチングメカニズムを設計し、資金が「国境を越える」ことなく流通できるようにした。

モデルはシンプルで、道筋は明確で、金融機関に依存しない。だからこそ、TransferWise はピーター・ティールの注目を集めた。

ピーター・ティールが好むのは、常に主流ではない。

彼はシリコンバレーで最も有名な自由意志主義者であり、政府、規制、中央集権的な組織に対して常に警戒心を持っているため、古い秩序を回避し、個々の効率を強調するシステム的な改善に賭けることを好む。TransferWise はまさにこの論理に合致しており、許可に依存せず、機関を回避し、ユーザー間の直接的なマッチングによって為替レートを設定し、製品の論理は自己完結しており、成長の道筋も明確である。

この会社において、ピーター・ティールは彼が長年主張してきた「ゼロから1」モデルを見出した。それは、構造的なデザインを用いて小さな市場を占有し、効率の優位性を通じてミニ独占を達成し、その後論理的な境界に沿って拡張するというものである。TransferWise の通貨マッチングメカニズムは、彼が一貫して注目してきたシステムレベルの切り口であった。

2013 年、ピーター・ティールの Valar Ventures は TransferWise の新たな資金調達ラウンドをリードした。その年は、ソーシャルメディア、クラウドコンピューティング、モバイルインターネットが次々と主導権を握っていた年であり、彼は全く異なる選択をした。

その後数年間、TransferWise が示した異常な成長曲線は、ピーター・ティールの目利きを証明した。 2017 年、TransferWise の月間清算額は 10 億ポンドを突破し、初めて運営面での利益を実現し、その年の売上は前年同期比で 150％ 以上の成長を遂げた。2020 年までに、年間取引総額は 670 億ポンドに達し、そのうち国境を越えた取引は約 420 億ポンドで、評価額は 50 億ドルに達し、当時のヨーロッパで最も成長の早い Fintech 企業の一つとなった。

2021 年、TransferWise は正式に Wise に改名され、7 月にロンドン証券取引所に直接上場し、評価額は 87.5 億ポンド、約 110 億ドルに達した。上場初日、Wise の株価は 10％ 上昇し、その年のロンドン市場で最も注目を集めるテクノロジー株の一つとなった。そして、Valar Ventures は Wise の初期投資家として、当時 10％ 以上の株を保有しており、この IPO の最大の勝者の一人であった。

Wise の台頭は、2010 年代の Fintech の成功物語の典型となり、銀行の独占を打破し、効率で勝ち、理念を先行させた。それは複雑な金融工学に依存せず、全体の通貨システムを再構築しようとせず、既存の制度の中で効率の差を探し、製品の優位性を持って銀行の一部の機能を切り替え、置き換えることに集中した。

Valar Ventures と Wise のこの 10 年も、確かにこのモデルのハイライトの瞬間を証明している。

しかし、英雄の物語には、必ず終わりがある。Fintech の黄金時代はすでに終わった。

二、前の世代の FinTech の物語は語れなくなった

かつてそれは「新しい金融」の代名詞であり、中介を排除し、技術主導で、ユーザー体験を重視し、より軽いモデルで伝統的な金融の重資産システムに挑んでいた。初期の 10 年間、これらの FinTech 企業は何度もその古典的な道を模倣し、伝統的なシステムの端に隙間を開け、銀行の利益モデルを細分化し、API、手数料、UX の組み合わせに分解していった。

しかし、2025 年には、この道は明らかに行き詰まっており、ベンチャーキャピタルの FinTech に対する関心は冷却している。

Crunchbase の統計によれば、世界の FinTech 資金調達取引は 1,805 件にとどまり、前年同期比で 30％ 以上減少している。1年前、この数字は 2,633 件だった。数量の縮小は意外ではないが、減少の速度は想像以上に速い。

最初に寒気を感じたのは、C 端に近いリテール金融業務である。PitchBook のデータによれば、2025 年第1四半期のリテール FinTech の資金調達額は前四半期比で 37.8％ 減少した。そして第2四半期には、相対的に景気に強い企業金融テクノロジーも免れず、取引量は前年同期比で約 13％ 減少した。 過去の Fintech は、伝統的な金融システムの端で効率の高いポイントに切り込むことで成り立っていた。しかし、すべての容易に最適化できる部分が改造された後に残ったのは、ますます重くなるコンプライアンス義務、ますます高くなる顧客獲得コスト、そしてますます難しくなる成長空間だけである。

Wise はその典型的なケースの一つである。

過去1年、Wise の株価は 2024 年の高値から 20％ 以上下落し、規制当局から何度も問い合わせを受けた。今年 6 月、米国金融犯罪執行ネットワーク（FinCEN）は、マネーロンダリング防止制度が深刻に不適合であるとして、同社に 900 万ドルの罰金を科した。同時に、英国の規制当局もそのリスク管理メカニズムを再審査し始め、Wise が誇っていた軽資産のコンプライアンスモデルは現実によって次々と打破されている。

また、ビジネス面では、新たな圧力が Crypto 分野からも広がってきている。

ステーブルコインがもたらすチェーン上の支払い、リアルタイムの清算と決済の道筋は、伝統的な国境を越えた送金の利益空間を侵食し始めている。Wise のような中継型の送金ソリューションに比べて、ますます多くの企業が直接チェーン上の決済経路を導入することを検討し、銀行や決済プラットフォーム間の複雑な調整システムに依存しなくなっている。

圧力が高まる中、Wise も米国上場を準備し、ADR 形式で米国に上場することを検討している。これは、会社の構造を変更することなく、米国の資本市場でより高い流動性と評価を得ることを意味する。

この「評価最適化の動き」として公式に説明されている再上場の試みは、実際には救済を求めるものであり、流動性、評価、さらには前の世代の FinTech の物語が新たな資本サイクルを支えられるかどうかという深い不安を示している。

過去の Fintech モデルは確かに優れた企業を生み出した。しかし、Crypto が清算と口座システムを再構築し始めると、「最適化」という道筋自体も徐々に立脚点を失っていく。

この革新は、結局のところ、その天井に達した。

振り返ると、Valar Ventures が 2013 年に行った投資は、銀行システムの高コスト、低効率に対する直接的な応答であった。そして、2025 年のこの清算は、旧式の金融革新モデルへの明確な別れを意味する。

三、新しいプロトコルが旧システムを飲み込んでいる

現在の Crypto は、FinTech 2.0 へと変わりつつある。

もし前の世代の Fintech が銀行システムの上に効率のパッチを乗せたものであるなら、新しい世代の Crypto プロトコルは銀行を飛び越え、そのシステム自体を書き換えようとしている。

これは単なる理想主義的な物語ではなく、今や目に見える現実となっている。

ステーブルコインの1日あたりのチェーン上の決済額はすでに数十億ドルを突破し、多くの企業の国境を越えた資金流動の新しいデフォルトの道筋となっている。それは Swift に依存せず、伝統的な銀行口座も必要とせず、ただ一つのアドレスがあれば、数分以内に世界的な決済を完了できる。 より深い変化はバックエンドで起こっている。清算の道筋はチェーン上で再構築され、身分証明は金融機関に依存せず、金利と資産の価格設定論理は中央銀行や銀行の設定から切り離されている。かつて主流の視野から外れていたモジュールが、平行金融システムの核心的な構成要素となりつつある。

これにより、Fintech の価値捕獲の論理は根本的に転換を迫られている。

前の世代の Fintech の革新は、大半が表現層に集中していた。例えば、口座システム、支払い経路、UX デザインなどである。それらは、元の金融システムの上に包まれた、より友好的な外殻のようなものであり、本質的には銀行の利用可能性を向上させるものであって、銀行そのものを代替するものではなかった。

一方、Crypto、あるいは FinTech 2.0 は、プロトコル層や清算層に賭けている。これは、銀行から独立して自己運営するシステムコンポーネントである。彼らが構築しているのは、銀行システムから独立した清算の道筋と身分システムの一整套であり、元の金融構造への依存を根本的に回避している。

価値がもはや前端のインターフェースに集中せず、後端の構造に沈み始めると、賭ける者は自然とそのシステムの底部、すなわち本当に秩序を揺るがす可能性のある場所に目を向けることになる。ピーター・ティールは鋭いハンターであり、彼は基礎的な金融秩序を再構築できるプロジェクトに注目している。なぜなら、それらは既存のルールを根本的に揺るがす可能性があるからである。

この賭けの論理の下で、Wise の撤資もまた、その真の意味を持つことになる。

サービスの前端からバックエンドの構築へ；銀行をつなぐことから銀行を飛び越えることへ；現実の最適化から現実の再構築へ。

四、そして新しい世界に向かって歩き出す

ピーター・ティールは金融技術のテーブルから離れたことはない。

Wise に賭ける Valar Ventures の他に、ピーター・ティールの下には、より戦略的な意図を持つファンド、Founders Fund がある。この機関は、SpaceX や Meta に最初に投資したシリコンバレーの VC の一つであり、2023 年には 120 億ドル以上の資産を管理している。

Valar が主に初期成長型企業に焦点を当てるのに対し、Founders Fund はシステムレベルやインフラ層の構築に直接関与することを好む。近年、このファンドは伝統的なテクノロジー分野から徐々に撤退し、Crypto インフラに集中して投資を行い、ステーブルコイン、チェーン上の清算、チェーン上の銀行システムなど、未来の金融フレームワークを構築している。

2023 年の夏の終わりから秋の初めにかけて、Founders Fund は合計 2 億ドルのビットコインとイーサリアムを購入し、それぞれ半分ずつを占めた。ティールのファンドは、2014 年にビットコインに投資し、2022 年の市場のピーク前に清算し、約 18 億ドルの利益を得た。今回、彼らは再びテーブルに戻ってきたが、その姿勢と文脈は当時とは全く異なっている。

ピーター・ティールが再び暗号に賭けるのは、未来の金融秩序の制定権を狙っているからであり、資産からプロトコルまで、自らの金融帝国を構築しようとしている。

彼の投資ポートフォリオの中で、Bullish は取引シーンの前台であり、ユーザーと流動性をつなぐ役割を果たしている。Paxos はステーブルコインのコンプライアンス発行能力を提供し、Ubyx は清算プロトコルを構築し、資金と資産のチェーン上の流通を担当している。Erebor はチェーン上の銀行システムを構築し、チェーン上の金融の Visa + Swift を目指している。そして CoinDesk は、暗号分野で最大のメディアプラットフォームの一つであり、2023 年に Bullish に取り込まれ、全体のシステムの発言権の出口となっている。

これらの投資先企業は、資産のアンカーを制御し、清算の道筋を制御し、情報の流通を制御する、隠れたが完全な金融の基盤構造を共同で構築している。これは、暗号時代の「影の中央銀行」とも言える。

ピーター・ティールは最初から特定のプラットフォーム企業にのみ賭けるつもりはなかった。彼が目指しているのは、伝統的な金融機関に依存せず、独立して信用、流動性、規制秩序を維持できる新しい金融機械を作ることである。

この主線は、根本的にはピーター・ティール自身の賭け哲学が左右している。彼が賭けるのは、しばしば市場に受け入れられていない、あるいはまだ名前すらない未来のものである。彼は海上都市の自治実験に資金を提供し、冷凍人体研究に投資し、防衛技術にも投資してきた。彼の多くの投資は、一見すると奇想天外であり、非常に先進的である。

彼にとって、待つことは無駄である。投資を賭けることは、未来を実現するための手段である。

ピーター・ティールはかつて次のような名言を残した。「We wanted flying cars, instead we got 140 characters.」 これは、これまでの「技術革新」が最終的には広告投資の最適化、ユーザーの滞在時間の延長、より多くの情報のバブルを生み出すことに過ぎなかったことを皮肉ったものである。人々は全ての知恵を使って、クリック率の高いツイートを作り出したが、未来に一歩も近づかなかった。

ピーター・ティールは、既存のシステムの中で最適化を行うことに満足せず、システムの基盤論理を書き換える起点を探し続けている。エネルギー、医療、宇宙探査、そして現在の Crypto まで。

彼が投資するプロジェクトは偏執的であってもよく、ペースが遅くても構わないが、すべてのステップは「飛行自動車」の世界に向かって進むものでなければならない。

十数年前に Wise に賭けたのは、伝統的な金融システムの隙間で効率を高めることができたからである。そして今、Crypto に賭けるのは、彼が基盤から金融システムを再構築しようとしているからである。

隙間の最適化から、基盤の再構築へ。ピーター・ティールは、旧共通認識の終わりから、新しい共通認識の始まりへと賭けを移している。

彼は Wise から撤退し、より遠い世界に向かって歩き出す。

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