肖風 Bitcoin Asia 2025 スピーチ全文：DAT は ETF よりも暗号資産に適している
DATは、暗号資産をオンチェーンからオフチェーンに移行する最良の方法かもしれません。原文整理：深潮 TechFlow
8月28日、HashKey Group の会長兼 CEO ショウ・フォン博士 はBitcoin Asia 2025 で「ETFは良い！DATはもっと良い！」というテーマの講演を行い、現場の速記から整理したもので、一部は原意に影響しない削除が行われています。
最近数ヶ月、多くの友人から一つの質問を受けました。On-chain のビットコイン取引から Off-chain の株式取引所へと、株式取引の中で非常に人気のある投資ツールとなっています。このような投資ツールは、ETFの形式がより適しているのか、それとも DAT（Digital Asset Treasury デジタル資産金庫）のような形式がより適しているのか？
私の個人的な結論は、DATのようなモデルは、ETFが登場した当時のように、新しい金融ツールの革命であるかもしれません。
私たちは、株式が個別株、単一株が株式取引所で取引されるところから、後にインデックスファンド（Index Fund）が登場し、その後インデックスファンドのETFが登場したことを知っています。金融ツールの革新は、非常に大きな新しい資産セクターをもたらしました。CryptoはOn-chainからOff-chainへ、株式市場を通じて、現在99%の人々が受け入れやすい方法で、すべての株式市場の投資家がCrypto資産に簡単に、習慣的に接触できるようにしています。では、どちらの方法がより良いのでしょうか？ETFの方法がより良いのか、それともDATがより良いのか？
私の個人的な見解は、DATはおそらく暗号資産がOnchainからOffChainへ移行する最良の方法であるということです。現在までのところ、世界の資本市場で唯一の単一商品、単一資産の投資ツールとして最大のETFは金です。株式には単一株のETFは存在しません。なぜなら、株式はもともと株式取引所で取引されており、簡単に株式を購入できるからです。もし一籃子の株式を購入したい場合、例えばインデックスファンドのように、他の投資ツールが必要です。インデックスファンドやETFは、伝統的な投資家にとって最も便利なツールを提供します。したがって、単一資産ETFは金だけでしたが、BTCのETFが登場した後、私たちは第二の単一資産ETFを持つことになりました。これは非常に自然な、流れに沿ったプロセスです。なぜなら、皆がETFを使って投資ツールを創出することに慣れているからです。これにより、伝統的な株式市場の投資家は、Cryptoのような代替資産により便利に投資できるようになります。
しかし、ETFの評価を行う際には、純資産価値（Net Asset Value）を使用します。一方、DATの場合は時価総額（Market Value）を使用します。この二つは全く異なる概念です。時価総額はより大きな価格変動をもたらし、純資産価値の変動は時価総額よりもはるかに小さいです。したがって、Cryptoの単一投資ツールとして、私はDATの方法がより良いと考えています。
より良い流動性
DATの最大の利点は、ETFよりも流動性が高いことです。これはすべての投資家が最も関心を持ち、最も重要な点です。
私の観察によれば、Cryptoと伝統的金融資産の間で最もスムーズで良い交換方法は、取引所を通じて取引を行うことです。ETFの規模の成長は、申込と償還から来ており、三者以上の仲介者が関与し、決済を完了するのに1〜2日かかります。明らかに、分散型台帳上で取引を通じて変換を完了する方が、2分、10分で済む可能性があります。したがって、取引の方法は、今後の伝統的金融と暗号資産の間の変換の主要な方法になるかもしれません。したがって、より良い流動性はDATがETFよりも核心的な優位性です。
より良い価格弾力性
同時に、時価総額は純資産価値よりも適切な価格弾力性を持っています。私たちは、MicroStrategyがさまざまな資金調達ツールを通じて自らの資金調達構造を構築し、大量のビットコインを保有し続ける重要な理由は、BTC自体の変動が大きいからです。また、ヘッジファンドや他の代替投資家が投資を希望する理由も、彼らが株式を通じてより大きな変動性を持つ資産を所有できるからです。彼らは場外でエクイティと債券を分割し、変動性を別のツールに変えることができます。これにより、価格を保護し、アービトラージを行うことができます。特に、転換社債（CB）は、ヘッジファンドや代替投資機関が場外で構造化製品に再加工し、分割することがよくあります。したがって、これらの機関はMicroStrategyのような企業に投資することを好み、その株式や転換社債を購入します。なぜなら、構造化操作を行うことができるからです。より良い価格弾力性は、ETFにはないものです。
より適切なレバレッジ
第三に、より適切なレバレッジがあります。元々、単一資産投資には二つの極端しかありません------BTCまたはETHの現物を保有するか、先物またはCME契約を購入するかです。その間には大きなギャップが存在し、このギャップが上場企業に適切なレバレッジ資金調達構造を設計させます。あなたは株式を保有するだけで、企業が自らレバレッジ構造を管理し、暗号通貨自体の価格上昇よりも高いプレミアムを享受できるようにします。
下落保護を備えた自動機能
DATのようなツールはプレミアムをもたらし、下落保護を自動的に備えています。想像してみてください、もし株価が資産の純資産価値を超えて下落した場合、それは投資家にBTCまたはETHを割引価格で購入する機会を提供することになります。このような市場価格の状況はすぐに市場によって修正されるため、それ自体が非常に良い下落保護となります。さもなければ、あなたは株式を購入する方が良いでしょう。それは、BTCまたはETHを割引価格で購入することに相当します。
これらの要因を総合的に考えると、DATは暗号資産にとってより適切な資金調達ツールかもしれません。株式市場においてETFがインデックスや一揃いの株式の投資戦略に非常に適していたように、DATは今後3〜5年で私たちが目にする新しいトレンドかもしれません。
DATが保有する資産規模は、現在の株式市場ETFがカバーする規模に近づく可能性があり、さらに10年の時間を与えればそうなるかもしれません。したがって、私はDATが未来において最も成長性のある新しい投資ツールであると考えています。それはCrypto暗号資産により適しており、ETFは株式資産により適しているかもしれません。
もちろん、これは私の個人的な見解です。ありがとうございました。
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