Crypto 分配戦略ガイド：DeFiのマグロ頭について

原題：《Crypto's Distribution Playbook: Or, the DeFi Mullet》

編訳：Luiza, ChainCatcher

数年ごとに、暗号通貨は自らのハイライトの瞬間を迎えます。その生涯の大部分において、これらの瞬間は予測可能な4年周期に従います：価格が急騰（通常は異常なほど）、人々が殺到し、大多数が損失を被り、少数が残ります。暗号通貨はこのように「暴騰と暴落」のサイクルを通じて成長してきましたが、各回の揺れ動きの後に残るのは真の信者たちです。

伝統的な機関は同じゲームに参加しているように見えます------彼らは資産負債表にビットコインを配置し、ETFファンドを立ち上げ、顧客に暗号通貨の取引を許可しています。このような動きがあるたびに、人々はそれを転換点と呼びます。しかし、機関の参入はしばしば市場のピークを示すものであり、新たな成長サイクルの始まりを意味するものではありません。「機関が来た」という言葉は、もはや一つのジョークになっています。彼らは決して10億の新しいユーザーをもたらすことはなく、暗号通貨を本当に受け入れることはなく、ただ表面的に触れるだけです。

しかし、今回は異なります。なぜなら、機関はもはや試しに水を探るだけではないからです。彼らは暗号通貨を必要としています。これは彼らの歴史の中で初めての全力投球であり、彼らの利益に最も合致する選択だからです。

皮肉なことに、暗号通貨の最初の誕生は、伝統的な機関に対する「反抗」そのものでした。その核心的な意図は、既存の金融システムの外に新しいシステムを構築することでした。しかし、暗号の世界に入って以来、常に既存の権威の承認を得たいという欲望が見られます------これらの権威は本来、彼らが「反抗」したい対象です。この欲望はどこから来るのでしょうか？おそらく、人々が次第に認識するようになったからでしょう：全体の金融システムを置き換えることは現実的ではないと。現行のシステムは数十年にわたって蓄積された信頼の上に成り立っており、良い悪いにかかわらず、大多数の人々はそれが自分たちのために機能すると信じています。

したがって、より現実的な目標は置き換えることではなく、浸透させることです。伝統的な機関が徐々に古いモデルを捨て去ること------高度に相互接続された、ネイティブなインターネット化されたグローバルな世界には合わない非効率的なブラックボックス操作を。

つい最近まで、これは一方的な願望のように思えました。しかし、今回のサイクルでは、変革はもはや周辺のスタートアップからではなく、トップダウンの設計から生まれています。

アメリカ政府の現在の論調は、暗号通貨業界の長年の主張と一致しています。ドルの世界的な準備通貨としての地位を維持するためには、すべてのレバレッジを活用する必要があり、暗号通貨はその中で最も強力なレバレッジの一つです。ドルに連動したステーブルコイン（USDT、USDCなど）は、すでにチェーン上で主導的な地位を占めています。アメリカ政府はこのトレンドに抵抗するのではなく、むしろそれに乗じています------ステーブルコインは最初の「新奇なもの」から政策ツールへと変わり、トランプ政権下では経済戦略の中心となりました。

「GENIUS法案」（注：正式名称は「暗号資産の透明性と規制の確実性に関する法案」で、ステーブルコインの発行を規制することを目的としています）は、ステーブルコインの発行者がアメリカ国債を購入しなければならないと要求しています。これはアメリカの債務ファイナンスに新しいカテゴリの買い手を創出します。この動きが重要な理由は何でしょうか？国債の購入は単に「政府を資金提供する」だけでなく、金融システム全体の基盤でもあるからです。アメリカ国債は世界で最も安全な資産と見なされています：政府にとっては、安定した国債の需要が低金利と強いドルを維持します；機関にとっては、国債はアメリカ政府の信用に裏打ちされた予測可能な収益を提供します------これは現代史上最も信頼できる借入主体です。

これにより、三者が勝つ構図が形成されます：ステーブルコインの発行者は、トークンを裏付けるための拡張可能で利息を生む高流動性資産を得ます；機関は安全で巨大な市場に入ることができます；アメリカ政府は支出をファイナンスするための新しい資本チャネルを得て、金利を押し上げることなく済みます。今日、これは国家戦略となっています。

この中のインセンティブ効果は驚くべきものです：数兆ドルの顧客預金を抱える大手銀行は、今や準備金をステーブルコインに変換する理由があります。なぜなら、後者は本質的により効率的だからです。アーサー・ヘイズ（注：BitMEX前CEO）は、これがアメリカ政府の債務に10兆ドル以上の新たな購買力をもたらすと予測しています。

これらの流動性はどこに流れるのでしょうか？すべてが国債市場に留まるわけではありません。一部の資金はリスク資産に流出し、暗号通貨の分野に流入し、循環を形成します：ステーブルコインの成長→国債が資金を得る→流動性が外に流出→暗号市場が上昇→再びステーブルコインが成長します。

このため、機関はもはや表面的な接触ではなく、深く結びつくことになります。

これが今回のハイライトの瞬間が本当に転換点となる可能性がある理由です：暗号通貨が世界を説得して伝統的な機関を裏切らせるのではなく、伝統的な機関が暗号通貨に向き始めているからです。

私たちはこれまでにない状況に直面しています：政府の態度が和らぎ、機関が積極的に介入し、規制の枠組みが明確になり、インフラが整備され、クロスチェーンの相互運用性が解決されています。待望の突破口を迎えた今、暗号チームはどのようにこの機会をつかむべきでしょうか？答えは：DeFiの「スズキ頭」モデルです。

DeFiのスズキ頭

すべての成功した新技術は、複雑さを隠すことで普及を実現します。インターネットもそうでした：初期にはダイヤルアップモデム、難解なコマンド、遅い接続に耐える必要がありました；90年代や2000年代初頭でも、インターネットを利用することは高価なコンピュータ、重いブラウザ、またはネットカフェに行くことを意味しました。私のような第三世界の国の住民にとって、2010年代初頭までこれらは依然として贅沢品でした。過去30年間、インターネットは実用的でありながら普及が難しく、その核心は流通チャネルの限界にありました。

スマートフォンが登場するまで。インターネットは「行く必要がある」場所から、持ち運べるツールに変わりました------全キーボードのブラックベリー、耐衝撃のノキアから、スムーズなタッチのiPhoneやAndroidスマートフォンへと、ネットワークは常にオンラインで、いつでも利用可能な存在となりました。この変化は接続の壁を打破するだけでなく、新たな需要を生み出しました：数十億人がネットワークを必要とすることを考えたことがなかった人々が突然それなしではいられなくなりました。スマートフォンがなければ、インターネットは永遠に百万規模のユーザーに留まっていたかもしれません。

人工知能も数年前に「ChatGPTの瞬間」を迎えました。それ以前、AIは主に研究論文、GitHubのコードリポジトリ、開発者が呼び出すAPIの中に存在していました。しかし、誰もが利用できるチャットインターフェースが登場すると、生成AIは瞬時に数百万のユーザーに広がり、人々はそれを使ってメールを書いたり、コードを作成したり、日常業務を処理し始めました。これがAIの主流化の飛躍です：ニッチなツールから世界的現象への急変です。
二つのデータがすべてを示しています：

1. 記録的なユーザー採用速度。ChatGPTは2022年末に登場してからわずか2ヶ月で月間アクティブユーザーが1億を突破しましたが、TikTokはこの成果を達成するのに9ヶ月、Instagramは2年以上かかりました。

2. ウイルス的な拡張のユーザー参加度：OpenAIのウェブサイトの訪問者数は2022年11月の1.527億回から2023年3月には16億回に急増し、4ヶ月で10倍以上の成長を遂げました。

図源: similarweb Blog

暗号通貨も自らの「ChatGPTの瞬間」を待っています。技術は成熟し、インフラは整い、唯一欠けているのは普及チャネルです。インターネットにはスマートフォンが必要で、AIにはChatGPTが必要で、暗号通貨には自らのインタラクティブインターフェース革命が必要です。

数十億人が分散型取引所を使用したり、自分で管理するウォレットを操作したりすることを期待することはできません------私の両親は永遠にそれを学ぶことはありません。しかし、もし彼らの銀行アプリが突然ステーブルコインの支払いまたは暗号収益機能を提供したら、彼らは試してみるでしょう。これが10億ユーザー規模を実現する最も現実的な道です。

私はこれを「おばあちゃんテスト」と呼んでいます。暗号通貨は今までこのテストを通過していません：おばあちゃんにDeFiインターフェースを操作させてウォレット、ガス代、スリッページの問題を処理させることは不可能です。しかし、もしPayPalがバックエンドでチェーン上の収益メカニズムを支えて、フロントエンドで「5%の収益を得られる貯蓄口座」を示したら、彼女は確認をクリックするだけで参加できます------この方法なら彼女は完全に受け入れられます。

これが「スズキ頭モデル」です：フロントエンドは伝統的なフィンテック、バックエンドは分散型金融です。スマートフォンがインターネットのこの変換を実現し、ChatGPTがAIのこの突破を実現し、スズキ頭戦略もまた暗号通貨に変革をもたらすでしょう。

ユーザーにとって、彼らが見るのは銀行、PayPal、またはCoinbaseが提供するローンや収益製品だけです；しかし、基盤では、取引は検閲耐性のあるプロトコルによってチェーン上で実行されています。ユーザーは複雑さを見る必要もなく、その中の奥深さを理解する必要もありません。

伝統的金融の城の中の木馬

DeFiスズキ頭戦略はもはや理論ではなく、伝統的金融の城に攻め込むトロイの木馬となっています。

最も典型的な例は、CoinbaseとMorphoの協力です。ユーザーの視点から見ると、これは標準的なCoinbaseの機能に過ぎません：明確なボタンがビットコイン担保ローンサービスを提供します。しかし、ボタンを押すと、実際のローンはMorphoのチェーン上の貸出市場から来ています。ユーザーはDeFiを見ることなく、「ローン」という言葉だけを見ます。

これは暗号通貨のこれまでの運用モデルを根本的に覆します。過去、私たちは常にユーザーが暗号の世界に自発的に適応することを期待していました------ウォレットを使い、クロスチェーンを行い、ガス代を支払い、資産をブリッジし、分散型取引所を操作することを学ぶことを。私たちは「製品が十分優れている」「収益が十分魅力的」「自己管理が重要」と固執し、知識のあるユーザーが自然にDeFiを受け入れると信じていました！この理念は暗号パンク精神への固執を示していますが、全世界が同じルールに従うことを望んでいると無邪気に仮定しています。「私たちはそのようなユーザーを必要としない」と主張することは、一見原則を守っているように見えますが、実際には自らを制約しているのです------包装の改善を拒否することで商機を失うようなものです。

DeFiスズキ頭モデルは物語の軌道を完全に転換し、私たちを正しい道に戻します：ユーザーがすでに存在するシーンでサービスを提供する（取引所、銀行ポータル、消費金融アプリ）。私たちは常に一貫したコア製品------貸出、交換、収益を提供しますが、ユーザーが根本的に関心を持たない技術的な詳細を隠し、彼らが強制的に越えなければならなかった認知のハードルを取り除きます。

CoinbaseとMorphoの例を挙げると、最終的にユーザーに提示されるのは最もコアなアクションだけです：ビットコインを担保にしてドルを得る。残りのすべての複雑なプロセスは裏方に押しやられ、元々存在すべき位置に戻ります。

初期のデータは、スズキ戦略が実際に実行可能であることを十分に証明しています。

（データ出典：Xプラットフォーム@maxbranzburg）

暗号通貨のスケールアップの道筋は明確です：ユーザーが慣れ親しんだシーンで出会うことです。現在、「スズキ頭モデル」を採用する事例は増え続けています。

•Kraken x Ink x Aave：小売チャネルで配布される機関レベルのチェーン上DeFiローン

•Coinbase x Velodrome：消費者インターフェースの背後にあるチェーン上の流動性

•ZeroHash x Mastercard x Chainlink：クレジットカード対応のトークン+DEX暗号支払い

•SharpLinkGaming x Ethereum：ナスダック上場企業がデジタル資産トークン（DAT）を通じてDeFi収益を得る

もしDeFiスズキ頭モデルが引き続き効果を発揮すれば、未来の10億ユーザーは無知のうちにDeFiを利用することになるでしょう。

懐疑論者はこれを「空虚な物語」と貶めますが、これこそがその力の源です------物語は人間が新技術を理解する方法そのものだからです。「ビットコインは価値の保存手段として」もまた一つの物語です。ウォール街の誰もビットコインネットワークやブロックチェーン技術に関心を持っていません。彼らはただBTC資産を購入してインフレヘッジや価値保存のツールとして利用したいのです。スズキ頭モデルは同じ論理に従います：説明が難しい技術的な詳細を知覚可能なシンプルな概念に圧縮します。

さらに重要なのは、スズキ頭モデルが製品構築と流通のパラダイムシフトを表していることです。暗号技術に精通したDeFiユーザー向けに製品を開発することは一つのことですが、業界外の大多数の人々は結果だけを気にしています：ドル、収益、信用、トークン。

スズキ頭モデルは、起業家、投資家、規制当局の製品開発とプロモーションに新たな視点を提供します：あなたは10億ユーザーをDeFiに引き込む必要はなく、ただDeFiを彼らがすでに使用しているアプリに静かに組み込むだけで良いのです。

現在は歴史的な機会

伝統的金融はもはや表面的な接触ではありません。かつての試験プロジェクトや試探的な協力は、全面的な受け入れ戦略に取って代わられました。Robinhood、Stripe、Coinbase、Circleなどの機関は、ブロックチェーンを構築し、企業を買収し、暗号技術をコアアーキテクチャに統合しています。フランクリン・テンプルトン（Franklin Templeton）、ブラックロック（BlackRock）などの万億資産管理巨頭は、コアのマネーマーケットをチェーン上に移行しています。これらの伝統的金融の巨人たちは、暗号通貨ビジネスに真金を投入し、特別な戦略を策定し、流通チャネルを構築しています。さらに注目すべきは、アメリカ証券取引委員会（SEC）が発表した「暗号通貨プロジェクト（Project Crypto）」の文面にも、「金融業全体に対してチェーン上のビジネスチャネルを開放する」という入場信号が含まれていることです。

銀行やフィンテック企業にとって、「スズキ頭モデル」は最適解です。DeFiの基盤施設を自ら構築することは時間がかかり、高価であり、暗号市場と技術に精通した成熟したチームを組織する必要があります。数年をかけて基盤施設を自ら開発するよりも、既存のエコシステムに接続する方が良いのです------迅速な市場では、時間が最大のコストです。DeFiスズキ頭モデルを受け入れることは明らかにより経済的で、より敏捷で、より賢明です。

「機関は私たちが開発した技術を使用すべきだ」と呼びかけるだけでは不十分です。これは1995年に「インターネットに基づいてビジネスを展開すべきだ」と言うのと同じです------技術が成熟しても、ユーザーが自発的に採用するとは限りません。DeFiチームは機関に積極的に近づく必要があります。これは分散化や自己管理の原則を放棄することではなく、既存の技術を機関が直接使用できる形にパッケージ化することです。

機関が最も重視する三つのコアは：

•コンプライアンス：規制のレッドラインに触れてはいけません。DeFiチームが適切なKYC、報告、リスク管理インターフェースを構築しなければ、機関は接続を検討しません；

•信頼性：「故障が発生した場合はDiscordで解決策を求める」といった暗号通貨のベテランユーザーにとって、プロトコルの時折の変動は受け入れられるかもしれませんが、機関が必要とするのは「確実性の保証」です。サービスの可用性（Uptime）契約、ペネトレーションテストの報告、明確な問題処理プロセスが含まれます。DeFi開発者にとって、ラッパー（Wrappers）、ソフトウェア開発キット（SDK）、サービス契約は「十分にクールではない」かもしれませんが、これらのツールこそが機関が安心して使用できるものです。

全体を見渡すと、多くの障害はプロトコルそのものではなく、最後の1マイルの問題です。これは一部のDeFiユーザーや構築者にとっては退屈な苦労かもしれませんが、今はその執着を手放し、暗号通貨を一般に普及させるための真のツールを開発する必要があります。

現在、「DeFiスズキ頭モデル」は広く知られていますが、「クロスチェーン相互運用スズキ頭モデル」（Interop Mullet）とは何でしょうか？あなたが知っているかもしれないように、暗号通貨の「クロスチェーン相互運用」問題は解決されており、関連ツールも準備が整っています------これはフィンテック企業や機関がスムーズにチェーン上の世界に入ることを意味し、暗号インターネットの資本市場の潜在能力を十分に引き出すことができます。

DeFiスズキ頭モデルの核心は「暗号通貨のアプリケーション層を抽象化する」こと（例えば、MorphoプロトコルをCoinbaseのボタンの下に隠すこと）です；
クロスチェーン相互運用スズキ頭モデルは「暗号通貨の基盤インフラ層を抽象化する」ことに焦点を当てています------例えば、取引を実行する際に依存するクロスチェーンブリッジ、ブロックチェーンネットワーク、分散型取引所を隠すこと、またはクロスチェーン相互運用プロトコルとその専用トークン標準が支えるステーブルコイン発行技術を隠すことです。これは「スズキ頭モデルの下にある別のスズキ頭」のようなもので、基盤の技術支援です。

相互運用性：スズキの下のスズキ

DeFiスズキを暗号アプリケーションの難題の究極の解決策と見なすなら、それは交通渋滞を解決するために自動車の快適さを改善することと同じです。真の問題は車両の下に隠れています------道路そのものが鍵です。

暗号エコシステムの素晴らしさは、それが統一された価値のインターネットではなく、数百のチェーンからなる多元宇宙であり、各チェーンが拡張可能なブロックチェーンに対する構築者の独自の見解を凝縮していることです。この断片化は魅力の源であり、大衆の使用の障害でもあり、相互運用性こそが突破口の鍵です。

相互運用性スズキとDeFiスズキは、機関が暗号製品を導入するプロセスを加速することができます。以下の二つの事例は非常に代表的です：

•ステーブルコインの発行：現在、さまざまな企業が自らのステーブルコインを発行したいと渇望しています。暗号通貨企業、フィンテック企業、銀行、さらには地方政府まで。2025年までに、「ステーブルコインを発行するかどうか」は問題ではなく、「いつ発行するか」が重要です。アメリカなどの国々が「暗号通貨の普及を推進し、自国の通貨を暗号通貨インフラを通じて流通させる」ために急いでいる中、すべての人が「ステーブルコインのゴールドラッシュ」に参加したがっています。現在の暗号通貨エコシステムにおいて、「未来に適応可能な」ステーブルコインを発行する最良（あるいは唯一の合法的）な方法は、「クロスチェーン相互運用トークン標準」を採用することです。このような標準は、ステーブルコインの発行時間を大幅に短縮し、発行プロセスにおける技術的および運用コストを大幅に削減します。同時に、発行者はトークン契約に対するコントロールを保持し、安全保障を確保し、関連する手数料を徴収し、「多者共赢」を実現します。

•資産交換（同チェーン、クロスチェーン、クロスチェーンブリッジ交換）
暗号通貨の分野では、資産交換の需要は決して消えません。これは、取引所、ウォレット、入金チャネル、カストディアンなどの企業が常に自社またはユーザーに「資産交換」サービスを提供する必要があることを意味します。

終章

暗号分野の長年の核心的な問題は技術の突破でした：スケーラビリティ、コンセンサスメカニズム、相互運用性。最も優れた人材はこれらの問題をほぼ解決し、インフラは整っています。

現在の核心的な問題は移転しました：もはやエンジンを作ることではなく、人々が本当に運転したいと思う車を作ることです。スズキ頭モデルはこの車の設計図です。

より良い世界を構築するという理想主義的な楽観主義を持って、暗号業界は4兆ドルの経済規模を創出しました；次の段階の旅では、現実主義が勝利の鍵となります。スズキ頭モデルはこの現実主義の具現化です------それは伝統的金融の世界が暗号に最も必要なものを持っていることを認めています：流通チャネルです。これは暗号通貨がすべての人に届く最も直接的な道です。これを理解した構築者が、未来を形作ることになるでしょう。