Pendleの収益戦略全景解読：PulseのAgentFi新パラダイム

著者：https://linktr.ee/0xjacobzhao

疑う余地なく、PendleはこのサイクルのCrypto市場で最も成功したDeFiプロトコルの一つです。多くのプロトコルが流動性の枯渇や物語の退潮により停滞する中、Pendleは独自の収益分割と取引メカニズムによって、収益型資産の「価格発見の場」として成功を収め、ステーブルコインやLST/LRTなどの収益資産との深い結びつきを通じて、「DeFi収益率インフラストラクチャー」の独自のポジショニングを確立しました。

《DeFiのスマート進化：自動化からAgentFiへの進化の道筋》という研究報告書では、DeFiのスマート化の発展を三つの段階に整理し比較しました：自動化ツール（Automation）、意図駆動アシスタント（Intent-Centric Copilot）、およびAgentFi（オンチェーンエージェント）。貸付（Lending）と流動性マイニング（Yield Farming）という二つの最も価値のあるかつ実現しやすいシナリオを除いて、私たちのAgentFiに対する高度な構想の中で、PendleのPT/YT収益権取引はAgentFiに非常に適合する高優先度のアプリケーションと見なされています。Pendleはその独自の「収益分割 + 満期メカニズム + 収益権取引」構造により、エージェントに自然な戦略編成のスペースを提供し、自動化実行と収益最適化により豊かな可能性をもたらします。

一、Pendleの基本原理

PendleはDeFi分野で初めて収益率の分割と取引に特化したプロトコルです。その核心的な革新は、オンチェーンの収益型資産（LST、ステーブルコインの預金証明書、貸付ポジションなど）の将来の収益フローをトークン化し分離することで、ユーザーが市場で柔軟に固定収益をロックし、収益期待を拡大したり、投機的なアービトラージを行ったりできるようにすることです。

簡単に言えば、Pendleは暗号資産の「収益率曲線」を構築する二次市場を提供し、DeFiユーザーは「元本」を取引するだけでなく、「収益」をも取引できるようになります。このメカニズムは、伝統的な金融におけるゼロクーポン債 + クーポン分割に非常に似ており、DeFi資産の価格設定精度と取引の柔軟性を向上させます。

Pendleの収益分割メカニズム

Pendleは収益を持つ基礎資産（Yield-Bearing Asset, YBA）を二つの取引可能なトークンに分割します：

• PT（Principal Token、元本トークン、ゼロクーポン債に類似）：満期時に償還可能な元本の価値を表しますが、収益は享受できません。

• YT（Yield Token、収益トークン、クーポン権利に類似）：その資産が満期前に生み出す全ての収益を表しますが、満期後はゼロになります。

• 例えば、1 ETHのstETHを預け入れると、PT-stETH（満期時に1 ETHを償還可能、元本ロック）とYT-stETH（満期前の全てのステーキング収益を取得）に分割されます。

Pendleは単なるトークン分割ではなく、特別に設計されたAMM（自動化マーケットメイカー）を通じてPTとYTに流動性市場を提供します（債券市場の二次流動性プールに相当）。ユーザーはいつでもPTまたはYTを売買でき、自身の収益リスクエクスポージャーを柔軟に調整できます。その中で、PTの価格は通常1未満で、「割引後の元本価値」を反映し、YTの価格は市場の将来の収益期待に依存します。さらに重要なのは、PendleのAMMは満期日を持つ資産に最適化されており、異なる期限のPT/YTが市場で収益率曲線を形成できるようになっており、伝統的な金融の債券市場と非常に似ています。

特に言及すべきは、Pendleのステーブルコイン資産において、PT（元本トークン、固定収益型ポジション）はオンチェーン債券に相当し、購入時に割引を通じて固定金利をロックし、満期時に1:1でステーブルコインに換金可能で、収益は安定しており、リスクは低く、確実なリターンを追求する保守的な投資家に適しています。一方、Stablecoin Pool（流動性マイニング型ポジション）は本質的にAMMマーケットメイキングであり、LPの収益は手数料とインセンティブから来ており、APYは大きく変動し、無常損失リスクを伴うため、より高い収益を追求するアクティブな投資家に適しています。取引量が活発でインセンティブが豊富な市場では、Poolの収益はPTの固定収益を大きく上回る可能性がありますが、取引が冷え込み、インセンティブが不足している場合、Poolの収益はPTを下回り、無常損失によって損失が発生する可能性もあります。

PendleのPT/YT取引戦略は、固定収益、収益投機、跨期アービトラージ、レバレッジ収益の四つの主要なパスをカバーしており、異なるリスク嗜好の投資ニーズに応えます。ユーザーはPTを購入し、満期まで保有することで固定収益をロックすることができ、確定金利を得ることに相当します。また、YTを購入し、収益率の上昇や変動の拡大に賭けることで収益投機を行うこともできます。同時に、投資家は異なる期限のPT/YTの価格差を利用して跨期アービトラージを行ったり、PTやYTを担保として借貸プロトコルに重ねて収益エクスポージャーを拡大することも可能です。

Borosの資金費率取引メカニズム

Pendle V2の収益分割の他に、Borosモジュールは資金費率（Funding Rate）を資産化し、永続契約のポジションの受動的コストにとどまらず、独立して価格設定と取引が可能なツールに変えました。Borosを通じて、投資家は方向性投機、リスクヘッジ、またはアービトラージの機会を得ることができ、このメカニズムは実質的に伝統的な金利デリバティブ（IRS、ベーシス取引）をDeFiに導入し、機関レベルの資金管理と安定した収益戦略に新しいツールを提供します。

PT/YT取引とAMMプール、Boros資金費率取引メカニズムの他に、Pendle V2は幾つかの拡張機能も提供しています。これらは本記事の重点ではありませんが、プロトコルエコシステムの重要な補完となります：

• vePENDLE：投票ロック（Vote-Escrow）メカニズムに基づくガバナンスとインセンティブモデルで、ユーザーはPENDLEをロックすることでvePENDLEを取得し、ガバナンス投票に参加し、収益配分の重みを増加させることができ、プロトコルの長期的なインセンティブとガバナンスの核心です。

• PendleSwap：PT/YTとネイティブ資産間の効率的な切り替えを支援するワンストップ資産交換入口で、資金利用の便宜性とプロトコルのコンビナビリティを向上させ、本質的にはDEXアグリゲーターであり、独立した革新ではありません。

• Points Market：ユーザーが二次市場で各種プロジェクトのポイント（Points）を事前に取引できるようにし、エアドロップの捕獲とポイントアービトラージに流動性を提供し、投機や話題性のあるシナリオに偏重していますが、核心的な価値ではありません。

二、Pendle戦略全景：市場サイクル、リスク層分けとデリバティブ拡張

伝統的な金融市場では、小口投資家の投資チャネルは主に株式取引と固定収益型の金融商品に集中しており、通常は高いハードルの債券デリバティブ取引に直接参加することは難しいです。Crypto市場においても、小売ユーザーはトークン取引やDeFi貸付を受け入れやすいですが、Pendleの登場は小口投資家が「債券デリバティブ」取引に入るハードルを大幅に下げました。しかし、Pendleの戦略は依然として専門性が高く、投資家は異なる市場環境下での収益性資産の金利変動を深く分析する必要があります。これに基づき、私たちは牛市初期、牛市興奮期、熊市下落期、そしてレンジ相場期など異なる市場段階において、投資家は自身のリスク嗜好に応じて、異なるPendle取引戦略を組み合わせるべきだと考えています。

• 牛市上昇期：市場のリスク嗜好が徐々に回復し、貸付需要と金利は依然として低位にあり、Pendle上のYT価格は相対的に安価です。この時、YTを購入することは将来の収益率上昇に賭けることに相当します。市場が加速的に上昇段階に入ると、貸付金利とLST収益が上昇し、YTの価値が押し上げられます。これは典型的な高リスク高リターンの戦略であり、早期に配置を行い、牛市での収益拡大を捕捉したい投資家に適しています。

• 牛市興奮期：市場の感情が高まり、貸付需要が急増し、DeFi貸付プロトコルの金利はしばしば一桁から15-30%以上に上昇し、Pendle上のYTの価値が急騰し、PTは顕著な割引が発生します。この時、投資家がステーブルコインでPTを購入することは、割引を通じて高金利をロックし、満期時に1:1で対象資産に換金することに相当し、実質的には牛市後期に「固定収益アービトラージ」を通じてボラティリティリスクを回避することになります。この戦略の利点は安定しており、理性的であり、市場の調整や熊市の到来時に固定収益と元本の安全を確保することができますが、その代償はボラティリティ資産を保持し続けることで得られる可能性のある大きな上昇を放棄することです。

• 熊市下落期：市場の感情が低迷し、貸付需要が急減し、金利が大幅に低下し、YTの収益はゼロに近づき、PTは無リスク資産のパフォーマンスに近づきます。この時、PTを購入し満期まで保有することは、低金利環境下でも確定したリターンをロックすることを意味し、防御的なポジションを構築することに相当します。保守的な投資家にとって、これは収益の変動を回避し、元本を保存するための主要な戦略です。

• レンジ相場期：市場金利はトレンドが欠如し、市場の期待に大きな乖離があり、PendleのPTとYTは短期的にミスマッチや価格偏差が頻繁に発生します。投資家は異なる期限のPT/YT間で跨期アービトラージを行ったり、市場の感情の変動によって生じる収益権の誤価格を捕捉することで、安定した価格差収益を得ることができます。この種の戦略は分析と実行能力の要求が高く、トレンドのない市場で安定した収益を得ることが期待されます。

全局的視点：Pendle戦略全市場周期対照表

リスク層分け：安定的 vs 攻撃的戦略下のPendle意思決定ツリー

もちろん、上記の戦略は全体的に安定した収益を主眼としており、核心的な論理は異なる市場周期においてPTを購入し、YTを購入するか、ステーブルコインプールのマイニングに参加することでリスクと収益のバランスを実現することです。リスク嗜好が高い攻撃的な投資家は、金利の動向に賭けたり、市場のミスマッチを狙ったより攻撃的なPTまたはYTの売却戦略を選択することもできます。このような操作は専門的な判断と実行力を要求し、リスクエクスポージャーも大きくなるため、本記事では詳細に展開しませんが、参考のために以下の意思決定ツリーをご覧ください。

Pendleのコインベース戦略：stETH、uniBTCとステーブルコインプールの比較

もちろん、上記のPendle戦略の分析はすべてUベースの視点に基づいています。戦略の重点は、高金利をロックするか、金利の変動を捕捉することで超過収益を得る方法にあります。それに加えて、PendleはBTCとETHのコインベース戦略も提供しています。

ETHはコインベース戦略の最適な対象と広く見なされており、その理由はエコシステムの地位と長期的な価値の確実性にあります。イーサリアムネットワークのネイティブ資産として、ETHはほとんどのDeFiプロトコルの決済基盤であるだけでなく、ステーキング収益（Staking Yield）という安定したキャッシュフローの源も持っています。それに対して、BTCはネイティブな金利を持たず、Pendle上での収益は主にプロトコルのインセンティブに依存しているため、コインベースの論理は相対的に弱いです。一方、ステーブルコインプールは防御的な配置としてより適しており、「価値保存 + 待機」の役割を果たします。

異なる市場周期において、三つの資産プールの戦略の違いは顕著です：

• 牛市：stETHプールは最も攻撃的で、YTはレバレッジをかけたETHの増加に最適な戦略です。uniBTCは補完的な役割を果たしますが、より投機的です。ステーブルコインプールの魅力は相対的に低下します。

• 熊市：stETHの低価格YTはETHの増加の核心的な機会を提供します。ステーブルコインプールは主要な防御機能を担います。uniBTCは小規模な短期アービトラージにのみ適しています。

• 震荡市：stETHのPT-YTのミスマッチとAMM手数料はアービトラージの機会を提供します。uniBTCは短期的な博打に適しており、ステーブルコインプールは安定した補完を提供します。

Boros戦略全景：金利スワップ、ヘッジと跨市場アービトラージ

Borosは資金費率（Funding Rate）という変動要素を資産化し、伝統的な金融の金利スワップ（Interest Rate Swaps, IRS）とベーシス取引（Basis Trading / Carry Trade）をDeFiに導入し、資金費率を制御不能なコスト項目から構成可能な投資ツールに変えました。その核心的な証明であるYield Units (YU)は、三つの主要な戦略パスを支えています：投機、ヘッジ、アービトラージ。

• 投機の面では、投資家はLong YU（固定金利Implied APRを支払い、変動金利Underlying APRを受け取る）を通じて資金費率の上昇に賭けたり、Short YU（固定金利Implied APRを受け取り、変動金利Underlying APRを支払う）を通じて資金費率の下降に賭けたりできます。これは伝統的な金利デリバティブ取引に似ています。

• ヘッジの面では、Borosは大規模な永続契約ポジションを持つ機関に、変動資金費率を固定金利に変換するツールを提供します；

• 資金費率リスクのヘッジ（Funding Rate Hedging）：Long Perp + Long YUで、変動資金費率の支出を固定コストにロックします。

• 受け取った資金費率のロック（Funding Rate Income Hedging）：Short Perp + Short YUで、変動資金費率の収入を固定収益にロックします。

• アービトラージの面では、投資家は安定した増益ポートフォリオ（Delta-Neutral Enhanced Yield）や安定したアービトラージ（Arbitrage / Spread Trade）を通じて、跨市場（Futures Premium vs Implied APR）や跨期の価格差を利用して、相対的に安定した利差収益を得ることができます。

全体的に見て、Borosは専門的な資金のリスク管理と安定した増益に適していますが、小売ユーザーに対する友好度は限られています。

三、Pendle戦略の複雑性とAgentFiの独自の価値

前述の分析に基づき、Pendleの取引戦略は本質的に複雑な債券デリバティブ取引であり、最も単純なPTを購入して固定収益をロックする場合でも、満期のロールオーバー、金利の変動、機会コスト、流動性の深さなど複数の要因を考慮する必要があります。YT投機、跨期アービトラージ、レバレッジポートフォリオ、または外部貸付市場との動的比較を言うまでもありません。貸付やステーキングのような「一度預け入れれば持続的に利息が得られる」変動収益商品とは異なり、PendleのPT（元本トークン）は明確な満期日（通常は数週間から数ヶ月）を設定する必要があり、満期後に元本は1:1で対象資産に換金され、収益を得続けるためには再度ポジションを構築する必要があります。この「定期性」の期限制約は固定収益市場の必要条件であり、Pendleと永続型貸付プロトコルとの根本的な違いでもあります。

現在、Pendle公式は自動更新メカニズムを内蔵しておらず、一部のDeFi戦略金庫は「Auto-Rollover」プランを提供しており、ユーザー体験とプロトコルの簡潔性のバランスを取っています。現在は受動的、スマート、混合の三つのAuto-Rolloverモードに分かれています。

• 受動的Auto-Rollover：論理がシンプルで、PTが満期を迎えると元本が自動的に新しいPTに再投資され、ユーザー体験がスムーズです。しかし、柔軟性に欠け、AaveやMorphoの変動金利が高い場合、強制的な更新は機会コストをもたらします。

• スマートAuto-Rollover：VaultがPendleの固定金利と貸付市場の変動金利を動的に比較し、「盲目的な更新」を避け、収益を向上させつつ柔軟性を保持し、収益最大化のニーズにより適合します。

• Pendleの固定金利 > 貸付の変動金利 → PTを再投資し、より高い確定収益をロックします。

• 貸付の変動金利 > Pendleの固定金利 → Aave/Morphoなどの貸付プロトコルに移行し、より高い変動金利を得ます。

• 混合配置：一部の資金をPTの固定金利にロックし、残りの資金を貸付市場に流し、安定性と柔軟性を兼ね備えたポートフォリオを形成し、極端な状況で単一の金利環境に「振り回される」ことを避けます。

したがって、AgentFiはPendleの取引戦略において独自の価値を持ちます：それは複雑な金利のゲームを自動化することができます。PendleのPT固定金利と貸付市場の変動金利はリアルタイムで変動し、人間が継続的に監視し切り替えるのは困難です。通常のAuto-Rolloverは受動的な更新に過ぎませんが、AgentFiは金利レベルを動的に比較し、自動的にポジションを調整し、ユーザーのリスク嗜好に基づいてポジション配置を最適化することができます。さらに複雑なBoros戦略において、AgentFiは資金費率のヘッジ、跨市場アービトラージ、期限アービトラージなどの操作を担い、専門的な収益管理の潜在能力をさらに引き出します。

四、Pulse：初のPendle PT戦略に基づくAgentFi製品

以前のAgentFiシリーズの研究報告《ステーブルコイン収益の新しいパラダイム：AgentFiからXenoFiへ》では、Giza基盤層に基づくステーブルコイン収益最適化エージェントARMA(https://app.arma.xyz/)を紹介しました。この製品はBaseチェーンに展開され、AAVE、Morpho、Compound、Moonwellなどの貸付プロトコル間で自動的に切り替え、跨プロトコル収益の最大化を実現し、長期にわたりAgentFiの第一梯隊に位置しています。

2025年9月、GizaチームはPulse Optimizer(https://app.usepulse.xyz/)を正式に発表しました。これは業界初のPendle PT固定収益市場に基づくAgentFi自動化最適化システムです。安定コイン貸付に焦点を当てたARMAとは異なり、PulseはPendleの固定収益シナリオに特化しています。確定的なアルゴリズム（非LLM）を通じて、複数のチェーンPT市場をリアルタイムで監視し、跨チェーンコスト、満期管理、流動性制約を考慮しながら、線形計画を利用して動的にポジションを配分し、自動的にロールオーバー、跨チェーン調整、複利を実行します。その目標は、リスクを制御した条件下でポートフォリオAPYを最大化し、「探す/APY/ロールオーバー/跨チェーン/タイミングを選ぶ」という複雑なプロセスをワンクリックの固定収益体験に抽象化することです。

Pulseの核心アーキテクチャコンポーネント

• データ収集（Data Collection）：Pendleの複数のチェーン市場データをリアルタイムで取得し、活発な市場、APY、満期時間、流動性、跨チェーンブリッジ費用を含め、スリッページと価格衝撃をモデル化し、最適化エンジンに正確な入力を提供します。

• ウォレット管理（Wallet Manager）：資産と論理の中枢として機能し、投資ポートフォリオのスナップショットを生成し、跨チェーン資産の標準化を管理し、リスク管理を実行します（最小APY改善閾値、歴史的価値の比較など）。

• 最適化エンジン（Optimization Engine）：線形計画モデルに基づき、資金配分、跨チェーンの出所、ブリッジ費用曲線、スリッページ、市場の満期を総合的に考慮し、リスク制約下での最適な配置方案を出力します。

• 実行計画（Execution Planning）：最適化結果を取引シーケンスに変換し、非効率的なポジションの清算、ブリッジとスワップの経路を計画し、新しいポジションを再構築し、必要に応じて全額退出メカニズムをトリガーし、完全なクローズドループを形成します。

五、Pulseの核心機能と製品進展

Pulseは現在、ETHベースの収益最適化に焦点を当て、ETHおよびその流動性ステーキング派生商品（wstETH、weETH、rsETH、uniETHなど）を自動的に管理し、複数のPendle PT市場で動的に配分を行っています。システムはETHを基礎資産として、跨チェーンのトークン変換を自動的に完了し、最適な配置を実現します。現在、Arbitrumメインネットに展開されており、今後はイーサリアムメインネット、Base、Mantle、Sonicなどに拡張し、Stargateブリッジを通じて複数のチェーン間の相互運用性を実現します。

Pulseユーザー体験全プロセス

エージェントの起動と資金管理：ユーザーは公式ウェブサイト（www.usepulse.xyz）でPulseエージェントをワンクリックで起動でき、プロセスにはウォレットの接続、ネットワーク認証、ホワイトリストの検証が含まれ、最低0.13 ETH（約$500）を預け入れます。アクティベーションが完了すると、資金は自動的に最適なPT市場に配分され、持続的な最適化サイクルに入ります。ユーザーはいつでも資金を追加でき、システムは自動的に再バランスと再配分を行い、以降の預け入れには最低限のハードルは設けられず、大口資金はポートフォリオの多様化と最適化効果を高めます。

データダッシュボードとパフォーマンスモニタリング

Pulseは視覚化されたデータダッシュボードを提供し、投資パフォーマンスをリアルタイムで追跡し評価します：

• 主要指標：総資産残高、累計投入、元本と収益の成長率、異なるPTトークンと跨チェーンポジションのポジション分布。

• 収益とリスク分析：日/週/月/年のトレンド追跡をサポートし、APRのリアルタイムモニタリング、年間予測、市場比較を組み合わせて、自動化最適化による超過リターンを測定します。

• 多次元の分解：PTトークン（PT-rETH、PT-weETHなど）、基礎トークン（LST/LRTプロトコル）、および跨チェーン分布に基づいて表示します。

• 実行の透明性：操作ログを完全に保持し、調整時間、操作タイプ、資金規模、収益影響、チェーン上のハッシュを含め、検証可能性を確保します。

• 最適化の効果：再バランスの頻度、APR改善幅、分散化の程度、市場反応速度を提示し、静的ポジションや市場ベンチマークと比較して、リスク調整後の実際の収益を評価します。

退出と資産引き出し：ユーザーはいつでもエージェントを閉じることができ、PulseはPTトークンを自動的に清算し、ETHに換金します。利益部分に対してのみ10%の成功報酬が課され、元本は全額返還されます。退出前にシステムは収益と費用の詳細を透明に表示し、引き出しは通常数分以内に完了します。ユーザーは退出後、いつでも再アクティブ化でき、過去の収益記録は完全に保持されます。

六、Swarm Finance：アクティブ流動性インセンティブ層

2025年9月、Gizaは正式にSwarm Financeを発表しました。これはアクティブキャピタルのために設計されたインセンティブ配信層です。その核心的使命は、標準化されたAPRフィード（sAPR）を通じてプロトコルインセンティブをスマートエージェントネットワークに直接接続し、資本を真に「スマート化」することです。

• ユーザーにとって：資金は複数のチェーン、複数のプロトコル間でリアルタイムかつ自動的に最適配分され、手動で監視したり再投資する必要がなく、最高の収益機会を捕捉できます。

• プロトコルにとって：Swarm FinanceはPendleなどのプロジェクトの満期償還---TVL流出の痛点を解決し、より安定した粘着性のある流動性をもたらし、流動性管理のガバナンスコストを大幅に削減します。

• エコシステムにとって：資本はより短い時間で跨チェーンおよび跨プロトコルの移行を完了し、市場効率、価格発見能力、資金利用率を向上させます。

• Giza自身にとって：Swarm Financeを通じてルーティングされたインセンティブフローの一部は$GIZAに戻り、手数料キャプチャ→バイバックメカニズムを通じてトークノミクスのフライホイールを起動します。

Gizaの公式データによれば、PulseはArbitrumでETH PT市場を立ち上げた際に約13%のAPRを実現しました。さらに重要なのは、Pulseが自動ロールオーバーメカニズムを通じてPendleの満期償還によるTVL流出問題を解決し、Pendleにより安定した資金の蓄積と成長曲線を構築したことです。Swarm Financeインセンティブネットワークの最初の実践として、Pulseはスマートエージェント化の可能性を示すだけでなく、DeFiのアクティブ流動性（Active Capital）の新しいパラダイムが正式に始まったことを示しています。

七、まとめと展望

Pendle PT戦略に基づく業界初のAgentFi製品として、Gizaチームが発表したPulseは間違いなく画期的な意義を持っています。これは複雑なPT固定収益取引プロセスを初めてワンクリックのスマートエージェント体験に抽象化し、跨チェーン配置、満期管理、自動複利などの段階で完全な自動化を実現し、ユーザーの操作ハードルを大幅に下げ、Pendle市場の資金利用効率と流動性を向上させました。

Pulseは現在、主にETH PT戦略に焦点を当てています。今後の展望として、製品の継続的なイテレーションとより多くのAgentFiチームの参加により、以下のことが期待されます：

• ステーブルコインPT戦略型製品 ------ リスク嗜好がより安定した投資家にマッチするソリューションを提供；

• スマートなAuto-Rollover ------ Pendleの固定金利と貸付市場の変動金利を動的に比較し、収益を向上させつつ柔軟性を保持；

• 市場周期に基づく全景的戦略カバレッジ ------ Pendleの牛市と熊市の異なる段階の取引戦略をモジュール化し、YT、ステーブルコインプール、さらにはショートやアービトラージなどのより高度なプレイをカバー；

• Boros戦略型AgentFi製品 ------ Ethenaよりもスマートなデルタニュートラル固定収益および跨市場/期限アービトラージを実現し、DeFi固定収益市場のさらなる専門化とスマート化を推進。

もちろん、Pulseは他のDeFi製品が直面するリスクにも直面しています。これにはプロトコルと契約の安全性（Pendleまたは跨チェーンブリッジの潜在的な脆弱性）、戦略実行リスク（満期のロールオーバーまたは跨チェーンの再バランスの失敗）、市場リスク（金利の変動、流動性不足、インセンティブの減少）が含まれます。さらに、Pulseの収益はETHおよびそのLST/LRT市場に依存しており、イーサリアムの価格が大幅に下落した場合、ETHベースの数量が増加しても、ドル建てでは損失が発生する可能性があります。

全体的に見て、Pulseの誕生はAgentFiの製品境界を拡大するだけでなく、Pendle戦略の異なる市場周期における自動化とスケール化の応用に新しい想像のスペースを開き、DeFi固定収益のスマート化発展における重要な一歩を代表しています。

免責事項：本記事は執筆過程でChatGPT-5のAIツールを利用して完成されました。著者は情報の真実性と正確性を確保するために最善を尽くしましたが、疎漏がある可能性がありますので、ご了承ください。特に注意すべきは、暗号資産市場ではプロジェクトの基本面と二次市場の価格パフォーマンスが乖離することが一般的です。本記事の内容は情報統合と学術/研究交流のためのものであり、投資の助言を構成するものではなく、いかなるトークンの売買推奨とも見なされるべきではありません。