PumpfunやBonkなどのMeme発射プラットフォームでの百団戦が盛況に行われている中、Degenたちにとって、もう一つの市場が2023年のMemecoinのように、全体の空間で流行し始めています。

予測市場はすでにMemecoins市場の喉元を掴んでいます。

先月、Kalshiに加わり暗号通貨責任者となったJohn Wangが最近発表したデータによると、現在の予測市場はSolana Memecoins全体市場の総取引量の38%に達しています。

JohnがKalshiに加わってから1ヶ月も経たないうちにKalshiの取引量を2倍に引き上げた後、予測市場の全体取引量も各方面の後押しにより昨年10月の選挙前の水準に達しました。しかし、もう一つのデータは非常に目を引きます。いくつかの主要なMemecoinsを取引するDEXの独立アドレス数は、昨年12月のピークから現在まで急激に減少し、取引人数はピーク時の10%を下回っています。

左：予測市場の週次取引量、右：Solana DEXの取引者数、出典：DUNE

Memecoinsの時代は本当に終わるのでしょうか？予測市場の規模はJohnが言うようにMemecoins市場の10倍以上に達するのでしょうか？

Memecoins熱潮の衰退

暗号市場におけるMemecoinsは近年、多くの富を生む神話を生み出し、一時的に多くの新規参入者をこの業界に引き寄せましたが、今やその熱狂は明らかに冷却しています。

2021年を振り返ると、老舗のMemecoinであるDogecoin（DOGE）やShiba Inu（SHIB）は、マスクなどの話題によって価格が急騰し、市場価値は一時800億ドルや390億ドルに達し、Memecoinsの市場価値はその年のピークで全体の山寨コイン市場の12%を占めました。

その後、Meme文化は2023-2024年に再び波を起こし、特に2024年初頭にSolanaチェーン上のPump.funプラットフォームが登場し、ゼロハードルでトークンを発行することで新たな「Meme造幣」運動を引き起こし、当時、暗号分野で前例のないMemecoins取引の爆発を引き起こしました。大量の個人投資家がSolanaに押し寄せ、次の暴富の機会を追い求めました。

しかし、盛極まって衰える兆しがすでに現れ始めています。Pump.funなどのプラットフォームは数ドルを数百万に変える伝説的なケースを生み出しましたが、ほとんどの投機者は損失の運命から逃れられません。統計によると、新しく発行されたMemecoinsの約99%は最終的にゼロに帰することになります。Solanaの取引手数料収入も90%以上減少しました。

Solanaの取引手数料収入、出典：Defillama

Memecoinsの低迷は実際には複数の要因に起因しています。マクロ環境の不確実性が投機資金を慎重にさせ、規制の欠如が庄家の自由な収穫やインサイダー取引のスキャンダルを生み出し、ソーシャルメディアのインフルエンサーや有名人が影響力を利用して高値で売却する「刈り取り」のシナリオが繰り返されています（大統領も同様です）。インサイダー取引の蔓延、流動性の欠如、さらに数千の詐欺やRug pullがあり、最もギャンブル好きなDegenでさえも疲れを感じざるを得ません。

Memeセクターの参加者は構造的に変化しています。一方では、規制の圧力の下で多くの初期の庄家として機能していた大口資金がこのグレーゾーンから撤退しています。もう一方では、クジラによる操作のインサイダーを除けば、市場に残っているのは中小の個人投資家同士の相互競争であり、Meme取引はますます裸のゼロサムPVPに変わっています。

P小将は短期的な博打の快感を追い求め、長期保有による共通の文化を築くことはありません。このような沈殿物のないPVPの炒作モデルは、Memecoinsが真のコミュニティの合意を形成することを難しくし、価格は基本的な支えを欠いて瞬時に上下し、結果として上昇時には一斉に上がり、下落時には散り散りになります。安定した資金が長期的な構築に参加することを望まず、大口資金が市場に入ってくることもなく、悪循環が形成されています。

pumpfunの参加者の利益と損失の比率、以前（損失：利益）の比率は7:3の上下で変動していましたが、現在は6:4に達し、利益と損失の範囲はほぼ+---500ドルに集中しています。Memecoinsの富の効果は消えつつあります、出典：DUNE

合意が価格の不安定を引き起こし、資金が避けることになり、逆に時価総額が大きくなることが難しくなります。この「ドラムを叩いて花を渡す」ような博打ゲームは、富の効果が消えるにつれてますます冷え込んでいます。

古いMemeは波動ツールに変わり、新しいMemeはP小将の天下となり、文化的合意は実際には存在しなくなります。さまざまな兆候が示すように、Memecoinsの神話は徐々に色あせ、市場は新しいホットな分野に目を向け始めています。

Degenの新しい競技場

Memeの狂潮が徐々に退く中、Degenは手を引くことなく、熱意を予測市場に移しています。もしあなたがXをよく見るなら、いわゆる「人物伝」をよく目にするかもしれません。彼らは通常、ある人が少ないお金で超高い倍率を得た方法を語ります。このような話の背景は以前はMemecoinsやDeFiのアービトラージでしたが、今では予測市場に変わっています。

ドーパミン

ポーカー数学理論の創始者David Sklanskyは『ポーカー理論』の中で「ギャンブルの本質は情報の非対称性の下での賭け」であると言っています。言い換えれば、ギャンブラーが必要とするのはオッズと情報の優位性の感知であり、絶対的な勝利ではありません。

この観点から見ると、予測市場はMemecoinsを炒めるのと似たようなドーパミンの刺激を提供しますが、メカニズムはより透明で公平です。「トランプが選挙に勝つ」や「連邦準備制度が利下げする」という賭け契約を購入すると、最終的な勝敗は客観的なイベントの結果に依存します。プロジェクトが突然逃げるリスクもなく、人為的に価格を下げてゼロにする「カーペット式引き抜き」も存在しません。最悪の結果は、単に方向を間違えて全てを失うことに過ぎず、ある種の空気コインのようにインサイダー操作の下で無駄に被害を受けることはありません。

「開発チームが資金を持ち逃げするかどうか」という心理的な落差が「イベント自体が発生するかどうか」に変わり、投機行動のパターンが「アップグレード」されます。ギャンブラーたちは依然として賭けを行っていますが、賭けは現実世界の結果に基づいており、基本的な真実性の支えがあります。

Polymarketの取引者は130万人に達しており、Kalshiはユーザーデータを公開していませんが、その市場占有率はすでにPolymarketを超えています。予測市場の参加者数は数百万人に達している可能性があります、出典：polymarketanalytics

規制

さらに重要なのは、規制の動向が予測市場に合法性の光を与えていることです。過去、多くの分散型予測プラットフォームは政策リスクのためにアメリカなどの市場のユーザーを閉め出していましたが、今、状況は変わりつつあります。

2024年下半期、Kalshiプラットフォームとアメリカ商品先物取引委員会（CFTC）との訴訟が転機となりました。このアメリカに本社を置き、完全に規制に準拠した運営を行っている予測市場取引所は、国会選挙結果契約の立ち上げを試みたためCFTCに阻止されましたが、報道によるとその年の9月に連邦裁判所はKalshiの勝訴を認定し、規制機関がこのような政治イベント契約を禁止する権限を持たないと判断しました。

この判決はKalshiが全米で事業を展開する障害を取り除き、アメリカ初の本当のライセンスを持つ予測市場プラットフォームとなりました。Kalshiはこの機会を捉え、2024年のアメリカ大選挙期間中に大きな展開を見せました。ロイターなどの報道によると、大統領選挙の日だけでこのプラットフォームは約10億ドルの取引量を創出し、年間取引額は前年比で10倍増の19.7億ドルに達しました。規制の利点を活かし、Kalshiは迅速に市場を拡大し、地域に制約されることなくユーザーを引き寄せ、これが2025年初頭の新たな資金調達ラウンドで10億ドルの評価を得る助けとなりました。

同時に、老舗の分散型予測市場Polymarketも規制化の道を模索しています。このプラットフォームは、初期にアメリカの規制を遵守しなかったため、2022年にCFTCから140万ドルの罰金を科され、一時的にアメリカのユーザーを閉じていました。しかし、トランプ政権が発足した後、アメリカの規制環境は緩和され、Polymarketは2025年にライセンスを持つ実体を買収することで再びアメリカ市場に参入しました。

富の効果

利益を追求する投機資金にとって、予測市場がMemecoinsの退潮後の熱を受け入れることができる理由は、同様に富の効果を持ち、かつプレイスタイルがより多様であるからです。

まず、潜在的な利益の観点から見ると、ブラックスワンイベントに賭けて得られるリターンは、山寨コインを炒めることに劣りません。予測市場では、初期に非常に低いオッズである小さな確率のイベントに賭け、実際にそれが発生すれば数倍から数十倍の利益を得ることができます。例えば、2024年のアメリカ大選挙前に、多くの人がトランプの勝利契約を購入してヘッジや投機を行いました。報道によると、ある大口投資家は3000万ドルを投じて「トランプ当選」のコールオプションを購入し、結果的にトランプが選挙に勝利した後、その取引者は8500万ドルの利益を得ました。

もちろん、小規模な資金のプレイヤーもオッズが数十倍に達するロングテールイベント契約を選んで一発勝負をすることができます。「小さな賭けで大金を得る」ことが可能です。特に、バイナリーオプションを中心とした分散型予測市場は、利益をさらに拡大するために契約レバレッジツールを導入し始めています。Azuro、D8X、Driftなどのプラットフォームは、かつてまたは現在、契約レバレッジを提供しています。

このDeFi派生商品を融合させたモデルは、利益の空間を広げ、アービトラージの機会を捉えるのが得意な専門プレイヤーにとっての活躍の場を提供しています。これにより、DeFiプレイヤーが予測市場に参加する際にスムーズに行動できるようになります。彼らは異なるプラットフォーム間でオッズの偏差を探してアービトラージを行ったり、デリバティブを利用してリスクをヘッジしたり、日々進化する各種データボードやフォローボットを活用することで、純粋にMemecoinsを炒めることや単純に契約取引を行うよりもはるかに豊かなプレイスタイルを持っています。

過去6ヶ月間の予測市場の利益プレイヤーの分布表、赤くなるほどROIが高く、左下のプレイヤーは3.72ドルで近く6万ドルを稼ぎました、出典：hashdive

低教育コスト

高い利益の機会に加えて、「教育コストが低い」ことも予測市場が資金を引き寄せる重要な理由の一つです。

Memecoinsが暗号プロジェクトの炒めに限定されるのとは異なり、予測市場で取引可能な対象はほぼ無限で、政治、経済、スポーツ、エンターテインメントなどのさまざまな分野をカバーし、異なる人々の「賭け興味」を満たしています。Polymarketを例に取ると、厳粛なマクロトピック（「ビットコインがある日付前に歴史的な最高値を突破するか？」、「連邦準備制度の次回の会議で利下げするか？」）だけでなく、ネット文化色の強い好奇心をそそるトピック（「一線男団Coldplayのメンバーは年末までに離婚するか？」、「2025年に公式に宇宙人の存在が確認されるか？」）も豊富にあります。

多くの一見荒唐無稽なホットなテーマがこのプラットフォーム上に対応する市場を持っており、これは実際にMeme文化を予測取引に取り入れています。ユーザーは流行のネタや有名人の話題に賭けることができ、このようなエンターテインメント的な参加はハードルを下げ、楽しさを高めています。

Polymarketの予測テーマ

対照的に、Memecoinsは「Meme」という名前が付いているものの、結局は暗号圈内部の自給自足の産物であり、圈外の人々はそのネタや価値を理解することが難しいです。しかし、予測市場が賭けるのは現実世界で起こるイベントであり、大衆は参加することを理解しやすいです。

ある人は、予測市場は本来オフラインでの競馬やサッカー賭けの行動をチェーン上に移し、より公開で透明な方法で行うものだと表現しています。暗号トークンについて全く理解していなかった普通の投資家も、プラットフォーム上にニュースイベントに関連する契約があるのを見れば、興味を持って賭けを試みることができます。

さらに、一部のプラットフォーム（MYRIADなど）は、プラグインやアプリを通じて予測行動のロジックをソーシャルメディアやスマートフォンアプリに直接組み込むことで、ユーザーがTwitterをスクロールしたりアプリを開いたりする際に簡単に参加できるようにし、参加度を高めています。これらすべてが予測市場が層を突破し、ビットコインなどの伝統的な暗号資産以外の長尾ユーザーを引き込む可能性を高めています。

予測市場が現実世界に逆向きに影響を与える

予測市場の公平性と情報価値は、一部の見解から称賛されています。契約の最終的な決済が客観的な事実に基づくため、市場には人為的に偽造する余地が存在せず、結果は相対的に公正で透明です。Memecoinsの領域では、個人投資家は開発チームの悪行や庄家の価格操作を心配しますが、予測市場ではこれらは問題ではありません。同時に、情報に敏感な参加者は早期に賭けを行うことで利益を得ることができ、そのプロセスは逆に市場価格に信号を提供し、「金で未来を予測する」というメカニズム設計の初衷と見なされています。

例えば、あるイベントの真の確率が過小評価されているとき、内部情報や専門的見解を持つトレーダーは大量に対応する契約を購入し、価格を合理的な水準に近づけることで、アービトラージのプロセスが誤ったオッズの修正となります。研究によると、成熟した予測市場は、これらの合理的なアービトラージャーに依存して、民意調査などよりも正確なイベント確率を提供することが多く、メディアや機関に参考にされています。

もちろん、過度の投機は情報の有効性を覆い隠す可能性もあります。大量の無知で純粋に追随する投機資金が流入すると、短期的には契約価格が合理的な確率から乖離することがあります。しかし、実践的には、十分な数の合理的なプレイヤーが存在すれば、明らかな偏差は通常迅速に修正され、極端に持続する誤価格は比較的少ないです。

総じて、予測市場は民意と情報を集約する独自の価値を持ち、参加者が多様で情報が豊富であればあるほど、その結果はより参考になるものです。この「投機を予測に組み込む」モデルは、主流の人々からも認められています。予測市場が強調するのは、情報と判断に基づいて取引を行うことであり、多くの支持者は「ギャンブル」という言葉を避け、「情報市場」という概念を用いて社会的受容度を高めています。

このようなパッケージングは効果を上げており、多くのVCや政府関係者が予測市場のデータを自らの意見共有の根拠として利用することが増えています。Memecoinsが「純粋に賭けをする」という印象を与えるのに対し、予測市場はより高い知性と価値のある投資ゲームの雰囲気を醸成し、より広範な参加者を引き寄せようとしています。

dragonflyのパートナーHassebはUSDHの議論の中でPolymarketの予測見解を引用しました。

注目すべきは、資本市場もこの新しい風口を追いかけていることです。昨年以降、多くの予測市場プラットフォームが大規模な資金調達を行い、評価額が急速に上昇しています。Kalshiは訴訟に勝利した後すぐに1億ドルの資金調達を完了し、投資後の評価額は10億ドルのレベルに達しました。Polymarketも2025年初頭に2億ドルの資金を調達し、その評価額は約20億ドルに達しました。

新興のスタートアッププロジェクトが次々と登場し、資本の関心も高まっています。この分野では、2021年の300万ドルの投資から現在、機関の投資額は3.7億ドルに達しています。

老舗インターネット証券会社Interactive Brokersの創業者Thomas Peterffyは、2024年11月にCNBCのインタビューで、今後15年で予測市場の規模が株式市場を超える可能性があると公言しました。なぜなら、それは公共の期待を価格付けする独自の方法を提供しているからです。

Memecoinsの熱潮の消長を経て、予測市場は新たな投機資本の競争の舞台となるかもしれません。

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