RWA 第一株 Figure 創設者の信：DeFi は最終的に資産ファイナンスの主流の方法になる。

原作者：Mike Cagney

编译：Zhou，ChainCatcher

*ブロックチェーン貸付会社 *Figure は9月11日にIPOを行い、米国株式市場に上場しました。 上場初日の株価は最高44%上昇し、市場価値は約780億ドルに達しました。終値時の総市場価値は650億ドルでした。この記事は** Figureの創業者Mike CagneyがIPO上場に向けて発表した公開書簡です：

2017年末、私はブロックチェーン上で自分の「アハ」瞬間を迎えました。SoFiのCEOとして、私はビットコインやより広義のブロックチェーンについて「それは金融サービスを変える！」といったお決まりのセリフを言っていましたが、実際にどのように変わるのかは分かりませんでした。今回は違います。

全栈エンジニアに聞いてみてください。彼らの多くはブロックチェーン上での開発を避けたいと言うでしょう：遅く、重く、そして不変性の特性のために、耐障害性が非常に低いのです。しかし、ブロックチェーンには一つの超能力があります。それは、信頼の代わりに真実を使用することです。

金融サービスは過去も現在も信頼に基づく市場です。このような市場は多くの仲介者を必要とします：公開株式の売買の間には最大で7つの仲介者が介在することがあります；デビットカード取引でも、5つの参加者が関与する可能性があります。多くの超大手企業は、このようなレントシーキングを中心に構築されています。ブロックチェーンは、これらの多者市場を単に二者、すなわち買い手と売り手に凝縮する能力を持っています。すべてのレントシーキングのスペースは消え去るでしょう。

ブロックチェーンができることは、既存の市場を覆すだけではありません。歴史的に流動性が欠如している資産（例えばローン）とその歴史的なパフォーマンスをブロックチェーンに載せることで、これらの市場にかつてない流動性をもたらすことができます。この流動性に加えて、資産の真のデジタル化の完全性と制御能力を実現することで、以前はアクセスできなかった資金調達の機会を開くことができます。ブロックチェーンがもたらす破壊的な機会は小さくありませんが、それが創出する未開発の機会はさらに大きいのです。

これが私の「アハ」瞬間です。ネイティブデジタル資産を作成することで、誰もが信頼に依存せずに真の所有権、構成、歴史を知ることができます。資産はリアルタイムで双方向に取引され、対抗リスクや決済リスクはありません。貸し手は即座に、真に担保のデジタル完全制御を実現できます。ブロックチェーンは資産の発起、取引、資金調達の方法を根本的に再構築しました。これは古いものに「口紅を塗った豚」のような金融技術の改造ではなく、全く新しい資本市場のエコシステムです。私はこの変革を最前線で推進したいと思っています。

Figure：ブロックチェーンで資本市場を再構築する

2018年初頭、私は妻のJune Ouと数人の志を同じくする仲間と共にFigureを設立しました。Figureの目標はシンプルです：ブロックチェーンで資本市場を変えることです。そのためには、実際の、測定可能なユースケースを市場に持ち込む必要があります。

2018年はICO（初回トークン発行）の年で、暗号会社はトークンを販売することで資金を絶え間なく調達できるように見えました。私たちは異なる道を選びました。私たちは、ブロックチェーン上でローンを発起、集約し、証券化することで、最大85ベーシスポイント（bps）の取引コストを節約できると考えました。この構想を銀行に持ち込むと、彼らは一斉に「素晴らしい！私たちは好きです！私たちは第10の銀行としてこれを行うことを望みます……」と言いました。明らかに、これは「あなたが構築すれば、彼らは来る」という状況ではありませんでした。システムを構築するだけでは、誰も自分から入ってこないのです。

SoFiで市場をリードする貸付業務を行った後、私たちは新たに貸付機関を再構築することに興奮していませんでしたが、ブロックチェーン上での方が良いことを市場に証明する必要があることを認識しました。2018年、私たちは最初にチェーン上で消費ローンを発起したチームの一つとなりました。FigureはまずC端への直接的なローン発起者としてスタートしましたが、基盤をブロックチェーンに置き換えました。私たちは、誰もが効率的に発起していない（グリーンフィールド）住宅のエクイティライン（HELOC）を最初の製品として選びました。また、大手消費者ローンやモーゲージ発起の巨頭とすぐに対決したくなかったため、この新技術を採用するために買い手と売り手の両方を説得する時間が必要でした。

すぐに私たちはモデルをB2B2Cに拡張しました。現在、168以上の第三者が私たちの技術を使用してチェーン上でローンを発起しており、その中には上位20の小売モーゲージ機関の半分が含まれています。最近、私たちはこれらの発起者にブロックチェーンネイティブの資本市場を開放しました。私たちの技術を利用することで、彼らは資産を双方向で直接売却し（すぐに資金調達も可能）、Figureが仲介を行う必要がありません。

2020年、私たちは業界初のブロックチェーンネイティブ消費ローンの証券化を完了しました；2023年には、業界初のAAA格付けの証券化を完了しました。私たちはオンラインで150億ドル以上のローンを発起し、500億ドル以上のチェーン上取引を完了しました。私たちはパブリックチェーン上のRWA分野で最大の参加者であり、今のところ誰も追いついていません。

2018年、主流のブロックチェーンはほとんどがPoW（プルーフ・オブ・ワーク）に基づいていました。PoWは金融サービスの実装において確かに課題があります：コスト、速度、そして最も重要な予測可能性です。PoS（プルーフ・オブ・ステーク）が当時台頭し、これらの問題により良く対応できるようになりました。ある準許可チェーンの誤判断実験の後、Juneと彼女のチームはProvenance Blockchainを構築し、リリースしました。Provenanceはパブリックで、PoSの分散型ブロックチェーンです。FigureはProvenanceを制御していませんが、私たちは20%のユーティリティトークン$HASHを保有し、プロトコルの開発を引き続きサポートしています。Provenanceは金融サービスのために構築されており、私たちの機関採用を推進する上で重要です。

ブロックチェーンと資本市場

私たちは、ブロックチェーンが資本市場にもたらすコアバリューは三つあると考えています。第一は取引の面です------監査、品質管理、第三者の確認などのさまざまなコストを削減します。この部分では私たちはすでに大きな利益を得ています。第二は流動性です------24時間365日、リアルタイムの双方向市場をサポートします。私たちはパートナーと共にこのようなグリーンフィールドのローン取引市場を構築しています。最後は資金調達で、私たちはこれが最大の価値であると考えています。

ネイティブデジタル資産（例えばローン）をブロックチェーンに載せることで、貸し手は担保権を強化し（例えばFigureのデジタル資産登録技術DARTを通じて）、制御権を得ることができます。貸し手は、抵当の流動性、ボラティリティ、可用性を直接評価してリスクを判断でき、単に借り手に信用を与えるだけではありません。私たちが資金供給側と使用側を直接接続することで、パレート型の市場を構築できます：貸し手と借り手は共に利益を得ることができ、資本配分者や他の仲介者の非効率なコストを負担しなくて済むのです。私たちはこのような分散型（DeFi）アプローチを私たちの暗号取引所に適用して保証金融を提供し、最近ではFigureのローンを私たちのDeFi貸付市場------Democratized Primeに導入しました。取引/流動性の面で行っているように、私たちは自社の資産を用いてDeFiの資金調達力を示しています。

私たちは常にDeFiが資産資金調達の主流の方法になると考えてきましたが、最近の立法がこの事を加速させています。米国財務省はGENIUS法案が通過した後、数兆ドルがステーブルコインを通じて米国債に流入する可能性があると指摘しました。これらの資金は主に銀行預金から来るでしょう。2022年から2023年にかけて、1兆ドルの銀行預金の流出は金融システムをほぼ機能不全に陥れました。財務省が規模と経路について正しい判断を下した場合、新しいものが空白を埋める必要があります。私たちはそれがDeFiであり、私たちはRWA分野でこの道をリードしています。

ブロックチェーンの「終局」

私たちは、ブロックチェーンの価値提案はすべての資産クラスに拡張できると考えています。公開株式を例にとると、取引の効率と流動性に加えて、資金調達におけるブロックチェーンの改善は現在最も顕著なものかもしれません。想像してみてください、株式を他の非株式資産とシームレスに交差担保してレバレッジを得ることができるシナリオ；または投資家自身が直接制御し、株式を貸し出すことによって得られる経済的利益を得ることができるシナリオです。ブロックチェーンは金融競技場のバランサーです。私たちは最初にチェーン上で貸出業務を行いましたが、次のステップとして新しい資産クラス（例えば株式）をチェーン上に移行させることを希望しています。

Web 2.0には現在7つの巨大企業の株式がありますが、Web 3.0にもブロックチェーン技術を代表する同等の企業群が存在すると信じています。私たちのIPOは、この仲間の集合の中でリーダーになることに近づけてくれました。私たちは極めて厳しい規制環境の中で、すでに利益を上げ、高速成長しているブロックチェーンベースの会社を構築しましたが、それでも非常に楽観的です：規制の変化と公開市場のブロックチェーンに対する受け入れは、今後数年間で業界全体とその機会を推進するでしょう。IPOは、ブロックチェーンを資本市場のあらゆる側面に持ち込む長いプロセスの一歩に過ぎません。