財庫から見る風向き：2025年にどのような模倣品が企業に「真金白銀」で購入されるのか

もし市場が感情の温度計であるなら、「財庫配置」は企業の投票器です。誰が真金白銀を資産負債表に書き込み、どの山寨コインに賭けているかは、しばしばソーシャルメディアの賑わいよりも信頼性があります。2025年、私たちは公開情報の中で、ますます多くの上場企業が非BTC、非ETHのトークンを財庫に組み込んでいるのを見ました。例えば、AI分野のFET、TAO、新しいDeFiインフラのHYPE、ENA、そして支払いの老舗LTC、TRX、さらにはコミュニティ色が強いDOGEなどです。これらの保有の背後には、ビジネスの協調や資産の多様化の要求があり、一般投資家に「風向きを見る」ためのウィンドウを提供しています：誰が買っているのか、なぜ買っているのか、買った後どう使うのか。これらの問題から出発すると、強いストーリーと弱いストーリーをより簡単に区別し、どの山寨が「機関化された資金」に真剣に扱われているのかを理解することができます。

なぜ財庫配置を見るのか？

「企業の真金白銀」で強いストーリーを識別します。第一に、それは偽造が難しいからです。企業がトークンを財務報告書や規制文書に書き込むと、経営陣は保有規模、会計方針、保管およびリスクについて説明する必要があり、これは「スローガンを叫ぶ」よりも制約力があります。第二に、それは「使って持つ」ことに近いからです。この財庫の潮流の中で、多くの企業は単にトークンを購入するだけでなく、技術協力を同時に締結し、トークンを製品使用やオンチェーンの質押収益として導入しています。典型的な例として、Interactive Strengthが約5500万ドルのFETを購入しfetch.aiと提携、Freight TechnologiesがFETを物流最適化シナリオに結びつけ、Hyperion DeFiがHYPEを質押に使用しKinetiqと収益と担保のパスを通じて連携、TLGY（StablecoinXに統合予定）がENA財庫を構築しEthenaの合成安定性と収益構造に賭ける計画があります。これらの行動の共通点は、トークンは価格だけでなく、「証明書」と「燃料」であるということです。第三に、これは一般投資家に別の道を提供します。あなたはトークンを直接研究することも、これらのトークンを保有する上場企業を研究することで「間接的なエクスポージャー」を得ることもできます。もちろん、これは両刃の剣です：小型株が高ボラティリティのトークンと重なると、株価はしばしば「トークンの代理」となり、上昇と下降がより激しくなります。「株式の間接的なエクスポージャー」の道を歩む場合、ポジション管理とリズム感が特に重要です。

2025年の市場背景から見ると、このトレンドは加速しています。マクロ的には、アメリカの現物型暗号ETFの導入がリスク許容度を高め、BTC、ETHの強さが山寨に「点から面」への外部効果を与え、質の高い分野がより多くの注目を集めています。企業側の態度も変化しています：数年前の「試験的保有」から「戦略的配置」にアップグレードされ、さらには「暗号財庫を主業とする」新しい種が登場しています------企業が積極的に転換し、暗号財庫の構築と運営を主な業務とすることを明確にしています。開示の面では、企業はもはやプレスリリースに満足せず、より多くの規制文書、四半期報告、投資家プレゼンテーションを通じて保有規模、公正価値、保管の詳細およびリスク管理の手配を開示しています。情報の検証可能性が高まっています。簡単に言えば、熱が戻り、道筋がより明確になり、資金がより「真剣」になり始めています。これも、財庫の動向を観察することが業界の方向性を理解するための信頼できる窓口になりつつあることを意味します。

最近の上場企業の財庫山寨コイン保有統計

三大山寨の主線：AI、新型DeFiと支払いの老舗

AI分野（FET、TAO）：この主線の重要なシグナルは「使って持つ」です。AIネイティブネットワークのトークンは単なる投機対象ではなく、接続と決済の「チケットと燃料」です：スマートエージェントの呼び出し、計算力とモデル市場の接続、ネットワークインセンティブメカニズムはすべて内生的に使用されるトークンを必要とします。企業の財庫の参入は、技術協力やビジネス統合を伴うことが多く、物流最適化、計算力の呼び出しやスマートエージェントの実装において閉ループを形成するため、投機の重みは相対的に低く、戦略的配置に偏っています。しかし、この分野には不確実性も存在します：AIとブロックチェーンの結合はまだ検証段階にあり、評価は未来の期待を早期に反映する可能性があり、トークン経済の長期的な持続可能性（インフレ/デフレメカニズム、インセンティブモデル、費用回収）はまだ観察が必要です。

新型DeFiインフラ（HYPE、ENA）：この分野は「効率+収益」のコンビネーションを追求しています。HYPEは性能指向のDeFiインフラを代表しています：高性能チェーンを通じてデリバティブ取引と質押デリバティブを支え、「収益を得る+流動質押再担保」の資金循環を形成し、機関や資金プールに高効率な利用パスを提供します。企業の財庫の興味点は、これがチェーン上のガバナンスと収益をもたらすだけでなく、資金循環を通じて流動性と市場の粘着性を強化できることです。

ENAの魅力は、合成安定性とヘッジ収益の設計により集中しています。Ethenaは質押デリバティブとヘッジ戦略を組み合わせることで、伝統的な銀行システムに依存せずに「ドルに類似した」安定資産を創造し、内生的に収益源を生成しようとしています。このモデルが取引所、保管機関、支払い端と連携できれば、真の閉ループの「暗号ドル+収益」システムが形成される可能性があります。企業の財庫にとって、これは安定した記帳単位を保有しつつ、収益とボラティリティをヘッジするツールを得ることを意味します。しかし、そのリスクもより複雑です：清算の安全性、スマートコントラクトの堅牢性、極端な市場状況下での安定性は、すべて高強度の監査とリスク管理が必要な重要なポイントです。

Source: X

支払いと老舗の大盤（LTC、TRX、DOGE）：これらの資産は「手間いらずの基盤と支払い経路」に偏っています。これらは歴史が長く、流動性が高く、インフラが整っているため、企業の財庫の「現金類似」配置として容易に利用でき、長期的な価値保存を満たし、支払いシーンにも使用できます。LTCとTRXは支払いと決済の効率的な利点を持ち、財庫が直接利用できる支払いエクスポージャーとなります。DOGEはコミュニティとブランドの外部効果により、軽量な支払いと話題の拡散において独自の価値を持っています。全体的に見ると、これらの資産が担う役割はより堅実で基礎的ですが、新しい成長ストーリーは限られており、将来的にはステーブルコインやL2支払いネットワークの競争圧力を受ける可能性があります。

何を買うかを知るだけでなく、どう見るかも知るべき

風向きを見極めるが、単純に類推しないこと。企業がどのトークンを財務報告書に書き込むかは、真金白銀で投票することを意味し、これにより多くのノイズをフィルタリングできますが、万能指標ではありません。より包括的な観察フレームワークは、3つのレベルを同時に見ることです：ビジネスの協調があるか（企業は本当にこのトークンを使用しているのか）、正式な開示があるか（規制文書に書かれ、どれだけ購入したか、どう保管しているか、どんなリスクがあるかを説明）、オンチェーンデータが追いついているか（活発度、取引深度、清算が安定しているか）。企業の財庫配置の真の価値は、投資アドバイスを提供することではなく、業界の進化の基層論理を明らかにすることにあります------伝統的な上場企業が特定のトークンを大規模に配置し始めるとき、その背後には「純粋な投機」から「価値の固定」への構造的変化が反映されています。

マクロ的な観点から見ると、この財庫配置の潮流は3つの重要なトレンドの交差を示しています：規制環境の成熟------企業が公開文書で暗号資産の保有を開示することを恐れなくなり、コンプライアンスフレームワークが構築されつつあることを示しています；アプリケーションシナリオの具体化------もはや抽象的な「ブロックチェーン革命」ではなく、AIトレーニング、DeFi収益、クロスボーダー支払いなどの定量化可能なビジネスニーズです；資金構造の機関化------個人投資家主導から企業参加へと移行し、より長い保有期間とより合理的な価格設定メカニズムを意味します。より深い意味は、財庫配置が「デジタル資産」の本質を再定義していることです。過去には暗号通貨を高リスクの投機ツールと見なしていましたが、ますます多くの企業がそれを運営資産や戦略的備蓄として扱うようになると、それらは外貨準備、商品在庫、技術ライセンスに類似した属性を持ち始めます。この認識の変化は、どんな技術的突破よりも破壊的である可能性があります。