SignalPlus マクロ分析特別版：市場バブル

ブルームバーグの報道によると、市場の熱狂的な感情が続く中、S&P500指数、ナスダック指数、ダウ・ジョーンズ工業平均指数、ラッセル2000指数が同じ週にすべて歴史的な最高値を更新したのは、過去100年で26回目のことです。同時に、投資適格債の利差は1998年以来の最低水準に縮小し、この指数は同時期の国債利回りよりもわずか0.72%高いだけであり、経済が本当に悪化すれば、ほとんど保護バッファを提供できません。

地政学的には、中米関係に顕著な改善の兆しが見られます：TikTokの初期合意が達成され、トランプと習近平が電話で貿易交渉の進展を確認しました。両国の指導者は、来月の韓国APECサミットの際に対面で会談を行うことを約束しており、これは2019年のG20サミット以来初めての首脳会談となります。これらの進展はリスク感情を高め、特に新興市場の株式が好調に推移し、日本銀行がETFの保有を（段階的に）減少させる計画を示唆したことで、同時期に東証株価指数が歴史的な最高値を記録しました。


リスク感情指標は依然として極端な領域にありますが、夏の終わり以来はやや緩和されており、株価への影響は限られています。リスク選好は引き続き緩和的な金融環境に駆動されており、現在の金融条件は歴史的に見ても最も緩和された水準にあり、これは主に最近のFRBのハト派的な政策の転換によるものです。


今週のデータは比較的少なく、市場の焦点はFRBの官僚の発言に移っています------今週は合計17回の発言が予定されており、注目は火曜日のパウエルの発言です。新任のFRB理事ミランは明確にハト派の立場を強化し、「関税が実質的なインフレをもたらすとは見ていない…アメリカのコア商品インフレは他の地域と比較して明らかな違いはない…そして連邦金利は中立水準からまだ遠い」と述べました。

株式と債券市場の間の乖離は初めてではありませんが------株式市場の価格設定はリセッションの確率がゼロに近いことを示唆しているのに対し、債券市場の価格設定は確率が50%近くを反映しています------FRBの緩和サイクルにおける両者のパフォーマンスの違いを振り返ることは依然として示唆に富んでいます。

もしFRBがソフトランディングを成功させることができれば、米国株は通常、初回利下げの前後で良好なパフォーマンスを示し、世界の株式を上回ります。逆に債券のパフォーマンスは全く異なり、利回りは前倒しされる傾向があり、経済が安定している時には利回りが再び上昇することがよくあります。ドルの動きには明確な規則性は見られず、為替レートの変動は資本勘定と経常収支の流れの総合的な影響を受けやすいですが、トランプ政権が今回のドル安に対する期待をより明確にしていることは確かです。


今週の市場の注目点は少なく、マクロ資産は9月と10月の季節的な弱さを克服し、アメリカの家庭の株式配分比率は驚くべき50%に近づいており、アメリカ経済の金融化が進んでいることを示しています。ボラティリティは低位を維持し、ヘッジコストは低廉で、短期的には明確な触媒は見られません。

暗号通貨は先週平坦なパフォーマンスを示し、バイナンスのBNBは複数のトークン（$ASTERなど）の成功したローンチにより歴史的な最高値を更新しましたが、主流のコインは一般的に下落しました。一方、ドージコインETF（DOJE）は先週木曜日に成功裏に上場し、今後数ヶ月でミームコインテーマのETFの上場ラッシュが予想されます。

BTC/ETH ETFには小幅な資金流入が見られましたが、全体的なボラティリティとモメンタム取引は依然として低迷しています。DATのプレミアムは小幅に反発しましたが、依然として年内の低水準にあります。短期的には市場はレンジでの振動を維持し、暗号通貨のパフォーマンスは金や株式に遅れる可能性があります。取引が順調であることを願っています。