ASTERの暴騰がトレンドを引き起こし、どの未発行のperp DEXプロジェクトが追跡する価値があるのか？
暴騰の後は誰を見るべきか？著者：Zhou,ChainCatcher
最近、ASTERが上場し急騰し、複数の取引所に迅速に上場しました。大口投資家やKOLが頻繁に参入し、感情と取引量が同時に上昇しています。熱が外に溢れ出す中、市場は再びperp DEXのトラックに目を向けています。
同時に、孫宇晨のTRONエコシステムがネイティブな永続契約プラットフォームを立ち上げました。OKXのCEOは、On-chain Perpsに関してX Layerが自らの答えを出すと述べました。分散型デリバティブプロトコルSynthetixも、イーサリアムメインネットでPerp DEXを立ち上げることを発表し、これらの動きは競争の加速を示す信号と見なされています。
この背景の中、筆者はRootDataが統計した影響力/熱度値ランキングを基に、Defillamaのオンチェーン永続契約取引ランキングと組み合わせて、注目すべき未発行のperpプロジェクトをいくつか選定しました。
一、オーダーブック型（CLOB）/性能勝負
Lighter ｜チェーン上で照合可能な高速永続
Lighterは、イーサリアムの第2層で動作する分散型永続契約取引所で、ユーザーはUSDCを入金することでチェーン上でロングとショートを行うことができ、操作方法は中央集権型取引所に近いです。異なる点は、注文、約定、強制清算などの重要なステップを自社のマッチングシステムで統一して処理し、その結果をチェーン上に記録することです。問題が発生した場合は、記録を再生して確認でき、ブラックボックスのスペースを減少させます。プラットフォームは現在、プライベートテストの招待段階にあり、BTC、ETHなどの契約を提供しており、資金費率は時間単位で計算され、注文と約定には手数料がかかりません。また、プラットフォームは公共資金プールをサポートしており、資金をプールのオーナーに預けて取引を代行し、収益を分配することができます。
公式サイトによると、投資者にはa16zとLightspeedが含まれ、ZK Security、Nethermindが監査の協力者です。公式は9月にTVLが5億ドルを突破したと公表し、プライベートテストは終了段階に入っています。
edgeX ｜CEX級のマッチング体験を提供するチェーン上取引所
edgeXは、分散型オーダーブック永続契約DEXで、ウェブ版とiOS/Androidで直接取引をサポートしています。公式は、1ベーシスポイントのスプレッド内で1000万ドル以上の深さを提供し、マッチングエンジンは20万回以上/秒を処理し、マッチング遅延は<10msであると主張しています。また、ユーザーは資産の自己管理権を持ち、プラットフォームの許可なしにいつでも資金を引き出すことができます。メカニズムとして、edgeX V1はStarkEx Layer 2エンジンによってサポートされており、このエンジンは2020年以降、1.28兆ドル以上の累積取引量を処理しています。edgeXは独立したオラクルプロバイダーを使用してマーキング価格を取得し、価格操作を防ぎます。
さらに、プラットフォームは過去30日間の取引量に基づいて手数料を階層的に徴収し、V1のガス代を代行して支払います。また、毎週取引量、OI、機能使用頻度、招待貢献に応じてポイントを発行します。perpの他に、このプロジェクトは現物取引とeStrategy戦略金庫（異なるリスク収益曲線を選択可能）を推進しています。
資金調達とバックアップの観点から、Amber Group、SNZなどがedgeX Labsに約1000万ドルの流動性資金を提供しました。データ面では、最近の24時間の取引額は約39億ドル、未決済は約9.86億ドルです。
Vest Exchange ｜Base上の低手数料マルチマーケット
Vest Exchangeは、Baseに展開された分散型オーダーブック永続契約取引所で、アカウントはUSDCを担保として使用し、現在40以上の市場に上場しており、暗号資産、一部商品、合成外国為替などをカバーしています。プラットフォームは、単一市場の総ポジションを人為的に制限せず、リスクは主に資金費率、マージン比率などのメカニズムで調整されます。
手数料に関しては、ポジションオープンとクローズそれぞれ0.01%を徴収し、価格と資金費率はzkRiskリスクエンジンによってプラットフォーム全体のリスクに基づいて動的に価格設定されます。現在、プラットフォームはSeason 1ポイントを実施中で、2025年3月13日から9月まで続き、毎週100万ポイントを発行し、水曜日の午前10時ESTに決済されます。
公開情報によると、このプロジェクトはJane Street、Amber、Selini、QCP、BBH、IVCなどから投資を受けており、2023年1月にシードラウンドを完了（金額は未公開）、2025年3月には500万ドルの資金調達を発表しました。データ面では、全プロトコルのTVLは約719万ドル、LP側のTVLは約633万ドルで、取引量は累計約16.4億ドルです。
SunPerp ｜TRONネイティブの永続入口
SunPerpは、孫宇晨がTRONエコシステムで立ち上げた分散型永続契約取引所で、公式にはTRON上初のネイティブ永続DEXと位置付けられています。データによると、公募テストの3日目に登録者数が1000を突破し、その後、孫宇晨は新規ユーザーを増やさずにユーザー数が3000を超えたと述べました。このプロジェクトの製品ロードマップは、低手数料や入金キャッシュバックなどの取引特典を強調しており、入金マイニング（最高年率12%）や取引マイニングも開始しています。さらに、プロトコルの100%の収入をSUN（TRONエコシステムのガバナンストークン）を買い戻すために使用し、SUNをプラットフォーム内のインセンティブとエンパワーメントとして使用しています。現在、TRONウォレットを接続することでUSDTを使ってロングとショートが可能で、チームは今後イーサリアムとBSCに拡張し、HTXと中央集権型とオンチェーンシーンの相補性を形成する計画です。
Valhalla ｜MegaETH上の「全チェーンマッチング」
Valhallaは、MegaETHエコシステムに展開されたチェーン上の永続契約取引所で、CEXのスムーズな速度をチェーン上に移行することに焦点を当てています。また、資金をウォレットに留めておくことができ、他のDeFiと一緒に使用できるコンポーザビリティも保持しています。このプロジェクトは、全チェーン上でのマッチングと決済を採用し、MegaETHの低遅延環境での注文スリッページとキューの混雑を減少させることを約束しています。また、流動性を開始するために、LPがワンクリックでマーケットメイキングを提供し、手数料とマーケットメイキングの収益を共有できるStart Vaultのようなマーケットメイキング金庫を提供しています。現在、待機リストとデータプレビューがオープンしています。2024年12月、このプロジェクトは150万ドルのプレシードを完了したと発表し、Robot Venturesがリード投資を行い、GSR、Kronos、MitonC、Wincent、Hash3、BigBrain、Sumcapなどの参加機関が含まれています。
二、統一マージン / ステーブルコインネイティブ
Ethereal ｜USDeで一通りのデリバティブ
Etherealは、EthenaのUSDeを中心にした統一マージンの現物+永続契約DEXで、CEXのスムーズな体験とチェーン上の自己管理を組み合わせることを目指しています。そのメカニズムは、USDeをEtherealの預金庫に預けることでUSDeのネイティブ報酬を得てポイントを累積するもので、ユーザーは通常通り入金や取引を行うだけで、報酬残高がリアルタイムで増加します。公式は現在、Season One（4つのサイクルに分かれている）に入っており、Season Zeroは30,000人以上の独立した参加者を惹きつけており、これらの入金ユーザーは第零季ポイントの100%の増加（上限は第零季の総ポイントで、第一サイクル終了時に発効）を受け取ります。
他のperpとの主な違いは、Ethenaと深く結びついており、統一マージンがより簡単な決済パスと報酬の協調をもたらすことです。現在、公開された資金調達は見られませんが、チームはEthenaのガバナンスフォーラムに統合提案を提出しており、USDeのネイティブデリバティブシーンとして位置付けられています。ストックデータの面では、Nansenは2025年3月にSeason 0の預金が4億ドルを超えたと統計しています。DefiLlamaのデータによると、TVLは約4.01億ドルで、預金庫にロックされているUSDeの額面です。
StandX ｜DUSDで収益をもたらすマージン
StandXは、ユーザーが収益型マージンを使用して取引できる永続契約DEXです。StandXの最初の製品は、収益型ステーブルコインDUSDで、すべての契約はDUSDで計算され、BNBチェーンとSolanaウォレットの接続をサポートしています。データによると、DUSDは約6239万枚（時価約6239万ドル）が発行されており、いつでもUSDT/USDCで償還可能です。このコアメンバーはBinance Futuresの創設チームとゴールドマン・サックス出身です。
三、アグリゲーションとエントリーレイヤー
Vooi ｜ワンクリックでクロスチェーンの永続ルーター
Vooiは、クロスチェーンの永続契約アグリゲーターDEXで、簡単に言えば、1つのインターフェースで複数のperp取引所に注文をルーティングでき、自分でチェーンを切り替えたり、資産をブリッジしたり、ガスを準備したりする必要がありません。システムは統一された残高とワンクリック注文を使用してこれらのステップを省略し、モバイル端末やTelegramミニプログラムでも使用できます。現在、このプラットフォームはV2メインネットを立ち上げており、Orderly、KiloEx、SynFutures、Hyperliquid、Ostiumなどのプロトコルを統合し、200以上の現物および契約市場をサポートしています。
プロジェクト側は、2024年8月にYZi Labsから初期投資を受けたと開示しており、公開データによると、このプラットフォームの累計取引額は100億ドルを超え、累計トレーダー数は約12.2万人で、7月と8月の月間アクティブユーザーはそれぞれ1万人を超えています。
Dexari ｜Hyperliquidをスマホに搭載
Dexariは、Hyperliquidのオーダーブックをサポートする分散型永続契約取引アプリで、本質的にはHyperliquidのチェーン上のオーダーブックと深さをスマホ端末で使用できるようにしたものです。BTCやETHなどの資産に最大50倍のレバレッジを提供し、注文と約定はHyperliquidのマッチングエンジンを通じて行われ、手数料が低く、実行がほぼリアルタイムで行われ、ユーザーはKYCなしで取引できます。
一般のトレーダーにとっては、より軽量なアプリを使用してHyperliquidの流動性と専門機能（条件付き注文、利益確定・損切り、ポジションと資金費率パネルなど）を享受しつつ、資産の自己管理を維持できます。しかし、その流動性と取引可能な品目はHyperliquidに依存しており、完全に独立したDEXというよりは、モバイル端末のエントリーとしての役割を果たしています。
四、チェーンレベルのソリューション
Reya Network ｜内蔵Reya DEXの取引型L2
Reya Networkは、一般的なperpプロトコルではなく、取引シーンに特化したイーサリアム系のL2で、そのフラッグシップアプリケーションはチェーンに内蔵されたReya DEXです。取引側はガス不要、MEVなし、FIFOキューを強調しており、現在約65の市場をカバーしています。ユーザーがウォレットを接続し、USDCを入金すると、システムは自動的にrUSDを統一マージンとしてパッケージ化します。LPを希望するユーザーは、rUSDをステーキングしてsrUSDを獲得し、収益とポイントを得ることができます。ポイントシステムはReya Chain Points（RCP）で、公式は将来のエアドロップの配分基準として使用されると述べています。
このチームはSimon Jonesがリーダーを務めており（彼の前のプロジェクトVoltzは12ヶ月以内に300億ドル以上の名目取引を実現しました）、Framework、Coinbase Ventures、Wintermuteなどから投資を受けており、2021年12月に600万ドルのシードラウンドを獲得し、2024年3月には1000万ドルの資金調達を行いました。チェーン上および運営データの面では、執筆時点でL2BEATはReyaチェーンの安全な保管規模（TVS）が約1664万ドルであることを示しており、DefiLlamaはReya DEXプロトコル内のロックされた資金（TVL）が約2672万ドル、最近24時間のperp取引額が約3.89億ドルであることを示しています。
五、総合ワンストップ / ハイブリッドマーケットメイキング
flyingtulip ｜現物+契約+貸付のワンストッププラットフォーム
flyingtulipは、現物、永続契約、貸付、オプション、構造化収益などのDeFi機能を集約したワンストップのチェーン上取引プラットフォームです。その基盤はハイブリッドマーケットメーカー＋オーダーブックで、相場が安定しているときはよりタイトなスプレッドを提供し、ボラティリティが高まると自動的にレバレッジと借入上限を引き締め、貸付の可用額は実際の約定深度と現在のボラティリティに基づいて動的に調整され、極端な相場での受動的清算の確率を減少させます。
さらに、プラットフォームはdelta-neutralポジションから生成されたUSD等価資産であるftUSDを設計しており、流動性とインセンティブに使用され、マルチチェーン入金とガス補助をサポートし、CEX級のツールとチェーン上の決済を結びつけることを目指しています。
このチームはYearn、Keep3r、ve33の背後にいるコア開発者によってリードされており、公式はプラットフォームトークンFTを設計しています（ただし、TGEはまだ公開されていません）。投資者と財団がそれぞれ半分を占め、プライベート資金は償還可能な保護条項を享受し、プロトコルは調達資金を戦略に投入して収益を生み出し、その収益をトークンの買い戻し、インセンティブ、マーケットメイキングに使用します。
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