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波場 TRON 業界週報：「停滯危機」が暗号市場に継続的な圧力をかける可能性、検証可能な計算エンジン RISC Zero とオンチェーン信用市場 Credit Coop の解説

2025-09-29 16:20:39

コレクション

一.前瞻

1. マクロレベルの要約と今後の予測

先週、8月のコアPCE年率は2.8%--3.0%の範囲を維持すると予想され、インフレ圧力は緩和されつつあるものの、依然として粘着性があることを示しています。一方で、小売と消費のデータは、アメリカの家庭支出が依然として強靭であることを示していますが、以前の雇用市場の疲弱な兆候と相まって、全体的な経済は「消費支援、雇用の足かせ」という微妙な状態にあります。25bpの利下げ後の市場の動向は穏やかで、株式市場と金は強さを維持し、債券利回りは下落し、ドルは圧力を受けています。

今後の展望として、米連邦準備制度が11月または12月に利下げを続けるかどうかは、2つの側面に依存します。一つは、コアインフレがさらに低下するかどうか、特にサービスや住宅などの粘着性の高い項目についてです。もう一つは、雇用と賃金データが引き続き弱含むかどうかです。もしインフレが低下し、雇用が疲弱になる場合、米連邦準備制度は利下げのペースを加速する可能性があります。逆に、インフレが頑固であったり、消費が予想を上回る場合、緩和の道筋が遅れる可能性があります。全体的に判断すると、今後の市場は「経済の下押し圧力 vs 緩和政策の支援」の間で揺れ動く可能性が高く、リスク資産は短期的に引き続き恩恵を受けるかもしれませんが、ボラティリティは明らかに上昇するでしょう。

2. 暗号業界の市場変動と警告

米連邦準備制度の利下げ後、米株は強い動きを維持していますが、ビットコインとイーサリアムは大幅な売り圧力に直面し、BTCは一時約11.1万ドル、ETHは4000ドルまで下落し、市場全体で数十億ドルのレバレッジ強制清算が発生しました。同時に、アルトコインは一般的に下落し、資金はより多くBTCやETHなどの主要資産に流入し、市場構造が慎重になっていることを示しています。

米株の強さとは対照的に、暗号市場の調整は「好材料の実現後、資金の追い上げが乏しい」という特徴を反映しています。特に、ほとんどのホルダーが利益を得ている状況下では、利益確定の圧力が高まり、レバレッジ清算の影響が加わり、市場のボラティリティを拡大しました。今後の展望として、もしマクロデータが不利であったり、リスク選好が引き続き弱まる場合、暗号市場は依然として調整傾向を維持し、短期的には米株の強い動きを再現するのは難しいでしょう。

3. 業界およびトラックのホットトピック

6570万ドルの資金調達を行い、IOSG、Galaxy、Blockchain Capitalなどの著名機関が参加したRISC Zeroは、ゼロ知識証明（Zero-Knowledge Proofs, ZK）を利用して、スケーラブルで開発者に優しいブロックチェーンインフラを開発することに注力しています。450万ドルの資金調達を行い、Coinbaseが参加した、スマートコントラクト駆動のオンチェーン信用市場Credit Coopは、ピアツーピア貸付から複数の預金者の金庫へと拡張し、複数の借り手にサービスを提供します。

二.市場ホットトピックと今週の潜在プロジェクト

1. 潜在プロジェクトの概要

1.1. 6570万ドルの資金調達を行い、IOSG、Galaxy、Blockchain Capitalなどの著名機関が参加した、ゼロ知識証明駆動の検証可能な計算エンジンRISC Zero

概要

RISC Zeroは、ゼロ知識証明（Zero-Knowledge Proofs, ZK）を利用して、スケーラブルで開発者に優しいブロックチェーンインフラを開発することに注力する暗号スタートアップです。

Boundlessは、RISC Zeroが構築した検証可能な計算層（verifiable compute layer）であり、すべてのブロックチェーンにゼロ知識機能を導入することを目指しています。汎用のZKプロトコルとして、Boundlessはさまざまなブロックチェーンエコシステムで検証可能な計算を実現し、開発者がゼロ知識証明を通じて重い計算をオフチェーンにオフロードできるようにし、任意のチェーンが再実行なしに結果を検証できるようにします ------ よりスケーラブルで効率的かつ相互運用可能なアプリケーションを解放します。

Boundlessの特徴には以下が含まれます：

非中央集権的な証明者市場（Decentralized Prover Marketplace）
スケーラブルな機能のサポート：
Steel ------ Solidity用の計算オフロードを実現し、ガスコストを節約
Kailua ------ 高速な最終性（fast finality）を提供
Base上でMainnet Betaを立ち上げ、実際の預金、証明、報酬を提供

アーキテクチャの概要

1. 証明システムの概要

RISC Zero zkVMが実行されると、Receipt（証明書）が生成され、この証明書は特定のセッション（Session）の有効性を証明します。

証明書が誠実に生成されたことを確認するには、Receipt::verify()を使用できます。
証明書には、セッションの公開出力を記録したjournal（ログ）が含まれています。ログの内容は、guestコード内でenv::commit()とenv::commit_slice()を呼び出すことで指定されます。
ログの他に、証明書はプログラムの実行プロセスに関するいくつかの声明を行い、これらの声明はReceiptClaimに要約されます。

証明書の種類（Types of Receipts）

証明書には主に4つの形式があります：

複合証明書（Composite Receipt）

ZK-STARKベクトルであり、各セグメントは1つの証明に対応します。
セグメントとセグメント証明はRISC-V回路によって構築されます。

簡潔証明書（Succinct Receipt）

単一のZK-STARKであり、全体のセッションを証明します。
複合証明書内の複数の証明を集約して、再帰回路（Recursion Circuit）を使用して生成されます。
ユーザーは、証明の組み合わせ（proof composition）を通じて、複数の簡潔証明書を1つの新しい簡潔証明書に集約することもできます。

Groth16証明書（Groth16 Receipt）

単一のGroth16証明であり、全体のセッションをカバーします。
Groth16証明書は、RISC ZeroのGroth16回路を通じて簡潔証明書を検証することで生成されます。

偽証明書（Fake Receipt）

いかなる証明も含まれていません。
この機能は迅速なプロトタイプ開発のために提供されています。

この図は、RISC Zeroの完全な証明スタックを示しており、RISC-V回路、再帰回路（Recursion Circuit）、およびGroth16回路が含まれています。

複合証明書（Composite Receipt）：6つのスタックされた証明書で構成されています
簡潔証明書（Succinct Receipt）：最後のFRI使用後に生成された単一の証明書
Groth16証明書（Groth16 Receipt）：Groth16回路によって生成された極小証明書

これら3つの回路はすべてオープンソースであり、許可なしに使用可能です。誰でもGitHub上の実装を使用して、自分のハードウェア上で証明を生成できます。ユーザーは、証明生成の作業をBonsaiに委託することも選択できます。

2. Bounderlessプロトコル

Boundlessは、ゼロ知識証明（ZK）機能をすべてのブロックチェーンに導入する汎用プロトコルです。Boundlessを通じて、開発者はより表現力豊かで高スループットのアプリケーションを作成し、従来のブロックサイズやガス料金の制限を突破できます。

Boundlessでは、開発者が証明リクエスト（proof requests）を提出し、証明者（provers）がリクエストを完了するために競争し、検証可能な作業証明（proof of verifiable work）を通じて直接報酬とプロトコルレベルのインセンティブを得ます。

証明生成、集約、およびオンチェーン決済の複雑さを抽象化することで、Boundlessは開発者が基盤となるインフラを気にせず、アプリケーションの構築に集中できるようにします。同時に、証明者は高可用性の保証、検閲耐性を提供し、オープン市場のダイナミクスに基づいてコスト曲線を最適化し続けます。

このアーキテクチャは、実行と合意を分離し、検証可能な計算に新しいパラダイムを導入します。Boundlessの証明ノードの数が増えるにつれて、プロトコル全体の計算能力も増加し、クロスチェーン計算のスケーラビリティを実現します。

Boundlessは、ゼロ知識証明を通じてネットワークが最も遅いノードに制約されることなく、すべてのノードの全体的な計算能力を利用できるようにします。各ノードは実行証明（execution proofs）を生成し、任意のブロックチェーンは再実行なしに検証できます。基盤となるネットワークは、その安全性と合意メカニズムを維持しつつ、冗長な計算を排除します。

Boundlessは、非中央集権的な市場を通じて複雑な計算を処理し、簡潔で再利用可能な証明を生成することで、任意のブロックチェーン上で十分な計算能力を提供します。これらの証明はオンチェーンで検証され、革新的な構築モジュールとして機能するだけでなく、需要の増加時に効率を向上させるために集約されます。

市場に新たに追加される各証明者ノード（prover）が容量を増加させ、新しいアプリケーションがその価値を拡大し、全体のネットワークが持続的に強化され、拡張される自己強化システムを形成し、計算能力を向上させながら高い効率を実現します。

証明のライフサイクル

図1では、Boundless市場における証明の完全なライフサイクルを示しています：

証明リクエスト（proof request）の発起から、証明者（prover）が入札を提出しロックインし、証明の提出（proof submission）、最後に証明の検証（proof verification）に至るまでの流れです。

図1：プロセス図で、時間順にBoundless市場における証明のライフサイクルを示しています。

Tronのコメント

RISC ZeroとそのBoundlessプロトコルの利点は、ゼロ知識証明（ZKP）を利用して検証可能な計算を提供し、従来のブロックチェーンの性能とスケーラビリティのボトルネックを突破することにあります。RISC ZeroのzkVMは、開発者がRust、C++などの成熟した言語を直接使用してZKアプリケーションを構築できるようにし、技術的なハードルを下げています。一方、Boundlessは非中央集権的な証明者市場を通じて重い計算をオフロードし、簡潔で再利用可能な証明を生成し、クロスチェーンの拡張と効率的な計算を実現し、Web3アプリケーションの豊かさと相互運用性を推進します。

その欠点は、技術エコシステムがまだ初期段階にあり、証明生成の性能とコストの最適化が引き続き改善される必要があること、また開発者教育、クロスチェーン統合、大規模なアプリケーションの実現には依然として課題があることです。

1.2. 450万ドルの資金調達を行い、Coinbaseが参加した、スマートコントラクト駆動のオンチェーン信用市場Credit Coopの解説

概要

Credit Coopは、ピアツーピア貸付から複数の預金者の金庫へと拡張し、複数の借り手にサービスを提供するオンチェーンの信用市場です。その構造化金融プロトコルは、Web3企業がスマートコントラクトを通じて将来のキャッシュフローを担保にすることを可能にします。独自のSpigotシステムを活用することで、Credit Coopは収入の流れをプログラム可能な担保に変換し、貸付サービスの自動化、リアルタイム決済、および透明な信用監視を実現します。

Credit Coopプロトコルの核心的な特徴には以下が含まれます：

プログラム可能な追償（Programmatic Recourse）：Spigotスマートコントラクトは、借り手のキャッシュフローを自動的に回収でき、信頼に依存せずに返済を行い、貸付のパフォーマンスをリアルタイムで監視できます。
柔軟な担保（Flexible Collateralization）：Credit Coopは「自由な組み合わせ」の担保方式をサポートし、企業は従来の資産を利用することも、将来のキャッシュフローを使用して信用を得ることもできます。
オンチェーン実行（Onchain Execution）：すべての貸付活動はオンチェーンで実行され、透明性、効率性、プログラム可能性を確保します。
組み合わせ可能性（Composability）：プロトコルは既存のDeFiエコシステムと相互運用できるように設計されており、複雑な金融商品やサービスの構築をサポートします。

製品解析

担保付き信用枠（Secured Line of Credit）

初のネイティブオンチェーンの債務ベースの資金調達ツール

担保付き信用枠は、オンチェーンのキャッシュフローおよび/または資産担保に基づく信用資金調達の方法です。

借り手への利点

柔軟な資金調達：運営費（OpEx）や長期成長計画に使用でき、固定の返済スケジュールは不要です。
必要に応じた流動性：必要なときに必要な資金を使用します。
将来のキャッシュフロー/収入（未実現の資産）を活用して成長を促進します。
共同資金調達（Syndication）：信用枠は単一の貸し手が提供するUSDCに限定されず、複数の資産や貸し手が共同で参加できます。

貸し手への利点

借り手のリスクを評価し、特定の金利で価格設定できます。
借り手が資金を引き出さなくても、預け入れた資金は収益を生むことができます。
借り手が資金を引き出さない場合、貸し手は必要に応じて預け入れた資金を引き出すことができます。
信用枠は借り手のキャッシュフロー（Spigotシステムを通じて）を担保にし、自動的な債務返済を実現します。
追償保証：優先的な返済を通じて実現され、プログラムによって自動的に強制されます。

1. 信用枠の特徴（Line of Credit Features）

現在、信用枠を保証する方法は2つあります：

借り手のキャッシュフロー
借り手が預け入れた資産担保

キャッシュフロー資金調達（Cash Flow Financing）

借り手のキャッシュフローを利用して信用枠を返済し、保証します。

Spigotシステムは、オンチェーンのキャッシュフローをロックし、自動的に利息と元本を信用枠に返済します。
借り手が合意された締切前に信用枠を全額返済できなかったり、デフォルトが発生した場合、Spigotは借り手のRevenue Contract（収入契約）から100%の収入を信託口座に引き出し始めます。
これは暗号ネイティブの担保付きローンであり、初めて収入に基づく信用がオンチェーンでネイティブに生成され、サービスが提供されます。

利点

貸し手の保護：オンチェーンのプログラム方式で強制されます。
貸し手の信頼：貸付が検証可能なオンチェーンの収入によって支えられています。
借り手の利点：より大きな信用枠を得ることができ、金利も低くなります。
柔軟性：借り手は事前に担保を提供することなく、最も柔軟で低金利の貸付を受けることができます。

2. Spigot

オンチェーン金融エコシステムの画期的な革新

Spigotは、双方（または複数の当事者）間の合意に基づいて、オンチェーンのキャッシュフローを安全に分配できる新しいスマートコントラクトです。

最も重要なのは、一方（義務者）が他方に対する義務を果たさなかった場合、Spigotは信頼を必要としない追償メカニズム（Trustless Recourse）を提供します。

Spigotの役割（Spigot Roles）

各Spigotのデプロイメントには、2つの重要な役割があります：

所有者（Owner）とオペレーター（Operator）：
これらの役割は、プロトコルに参加する各当事者が制御するアドレスによって担われ、Spigotはそれらを通じて自動的な支払いと安全保障を実現します。

借り手の収入契約（Revenue Contract）から生じる収入トークン（Revenue Tokens）の流れと、所有者とオペレーター間の分配関係は、以下の図に示されています。

技術アーキテクチャの展示（v1）

このアーキテクチャは、担保付き信用枠（Secured Lines of Credit）をサポートする主要なスマートコントラクト、その核心機能、および契約間の相互作用関係を示しています。

v1バージョンでは、サービス提供者（Servicer）が仲裁者（Arbiter）役のブロックチェーンアドレスを通じて運用され、このアドレスはプロトコル内のいくつかの重要なシステム機能に使用されます。

Tronのコメント

Credit Coopの利点は、その革新的なSpigotスマートコントラクトメカニズムにあり、将来のキャッシュフローをプログラム可能な担保に変換し、オンチェーンでネイティブな収入担保資金調達を実現し、透明性、自動化、リアルタイム追跡能力を備えています。同時に、柔軟な担保、組み合わせ可能性、複数の貸し手や資産による共同資金調達をサポートし、Web3企業やDeFiエコシステムにより効率的な資金調達ツールを提供します。

その欠点は、全体のエコシステムがまだ初期段階にあり、オンチェーンのキャッシュフローに依存するモデルは企業の収入の検証性と安定性に高い要求を持つこと、さらにユーザー教育コスト、プロトコルの採用度、クロスチェーン拡張の複雑性が普及と規模拡大の課題となることです。

2. 今週の重点プロジェクトの詳細

2.1. Mysten Labsがリードし、1500万ドルの資金調達を行った、初のオープンソース動画基盤モデルとスーパー多モーダルエコシステムLynの詳細

概要

Lynは、初のオープンソースの基盤動画モデルとスーパーエージェント型多モーダルエコシステムであり、世界にオープンな「夢の機械」をもたらすことを目指しています。LynのフラッグシップオープンソースモデルEverlyn-1は、動画AIが出力時間、インタラクティブ能力、生成遅延、超リアルな視覚品質において持つ能力を再構築しています。

Lynの動画制作エンジンとプラットフォームEverworldは、人間と自身のフォトリアルなバーチャルアバターとのインタラクション方法を革新しています。これらのパーソナライズされたインタラクティブな動画エージェントは、あらゆるタスクを実行できます。

Everlyn-1とEverworldの組み合わせは、人間がネット上で実現できる目標を根本的に変え、人々がやりたくない、または独立して完了できないタスクや活動を引き受けることになります。

アーキテクチャ解析

Lynプロトコルは、去中心化された動画生成基盤インフラを構築することで、これらの課題に対処し、コストを大幅に削減しつつスケーラビリティを向上させます。Lynの成功の核心は、superpipeline-quantizationやxDiTなどの先進技術を統合し、並列化された拡散型Transformerを通じて動画生成を最適化することにあります。

Lynの革新の核心は、先進的なオープンソース自己回帰動画基盤モデルであり、高品質で無限の長さの動画を生成でき、特に人間中心のコンテンツに焦点を当てています。中央集権的なプラットフォームと比較して、このモデルは動画生成コストを元の十分の一に削減し、高品質の動画AIを手の届くところにします。

さらに、Lynの去中心化AI基盤は、コミュニティの参加と柔軟なアーキテクチャを活用し、動画生成のスケーラビリティと効率性を確保し、従来のシステムの制約を突破し、持続的に成長します。

左図：各プラットフォームの動画生成速度とコストの比較。Lynは速度とコスト効率の両方で他の中央集権的モデルを大幅に上回っています。
右図：人間が生成した動画（約10分/本）と、スマートコントラクトに基づくエージェントが生成した動画（自律的に生成・公開可能）、後者はさらに速度と効率を向上させています。

Lynエコシステム：エージェント動画生成とスマートコントラクト

左図：Lynエコシステム内のV-APIネットワークで、外部データオラクル、個人の記憶、プロジェクトコミュニティの統合を含みます。
右図：基盤モデルEverlyn-1とV-APIサブスクリプションによって駆動されるLynの自律動画AI基盤は、マルチチェーンの相互運用性とdAppサポートを備えています。

Lynプロトコルの核心には、エージェント駆動の動画生成のサポートがあります。去中心化アプリケーション（dApps）と自律エージェントは、ユーザーの入力や事前設定された指示に基づいて動画を生成できます。このプロセスは、Lynの動画API（v-APIs）によってサポートされ、スマートコントラクトとdAppsが自律的に動画生成サービスを要求できるようにします。

これらのエージェントは、コンテキストに関連するプロンプトを呼び出し、外部データソース、個人の記憶ストレージ、リアルタイムオラクルを組み合わせて、高品質でカスタマイズされた動画を生成します。各動画はオンチェーンに記録され、クリエイターのコンテンツが安全で改ざん防止のトレーサビリティを持つことを保証します。オンチェーンの記録は、クリエイターが知的財産権を保持できるだけでなく、透明でリアルタイムの動画使用と配信追跡メカニズムを提供し、コンテンツの収益化を実現します。

Lynプロトコルの自律動画AIワークフローは、エージェントとEverlyn-1モデルが協力して外部データを組み合わせて動画を生成し、トレーサビリティと取引記録をオンチェーンにする方法を示しています。去中心化パートナーは、トレーニングと推論の段階を担当します。

Lynプロトコルは、その実用性をさらに拡張し、エージェント生成の動画をサポートします。これらの自律エージェントは、人的介入なしでコンテンツを創作、管理、配信できます。エージェントは主流の動画プラットフォームやメッセージクライアントにシームレスに統合され、コンテンツを自動的に公開し、配信プロセスを簡素化することで、ユーザーの参加を促進します。

エージェント生成のコンテンツに加えて、Lynは人間が生成した動画制作もサポートし、Web3プロジェクトのマーケティング、コミュニティ管理（Telegram、Discordなど）、エンターテインメント、教育、デート、リアルタイムのバーチャルキャラクターやインタラクティブチャットボットなど、さまざまな分野に応用されます。このクロスプラットフォームの適応能力により、Lynは去中心化動画AIの高度に多機能なソリューションとなり、人工コンテンツとエージェント生成コンテンツの間のギャップを埋めます。

LynプロトコルとWeb3の統合

Web3分野において、Lynは去中心化アプリケーション（dApps）に先進的な動画AI機能を提供し、必要に応じて自律的に動画コンテンツを生成し、インタラクションできるようにします。Web3初の全方位統合動画AIプロトコルとして、Lynはマルチチェーンの相互運用性を提供し、任意のレイヤー（Layer-1またはLayer-2）ブロックチェーン上のdAppsが動画生成サービスにシームレスにアクセスできるようにします（図11右参照）。

許可なし（permissionless）のアーキテクチャにより、開発者は中央集権的な承認なしにLynの動画AI機能をアプリケーションに統合できます。普遍的なデータカバレッジとエージェントベースのdAppsへの強力なサポートを提供することで、Lynは去中心化動画制作の選択プロトコルとしての地位を確立し、dApps、クリエイター、エージェントがオープンで透明なエコシステムの中で協力する新しい時代を切り開いています。

Lynプロトコルでは、データがオンチェーンとオフチェーンの両方で双方向に流れます：

オフチェーンプロセス：Everlyn-1基盤動画モデルによって駆動されます；
オンチェーンプロセス：Lynの自律AIプロトコル、V-APIのアクティベーション、エージェントの記憶ストレージに依存し、コンテキストに基づくカスタマイズされた動画生成結果を出力します。

Lynトークンによるエコシステムの推進

Lynプロトコルは$LYNトークンに基づいて運営され、このトークンはエコシステム内のすべての取引を推進するコア通貨です。$LYNトークンは、動画生成、スマートコントラクトの実行、v-APIのアクティベーションに関連する費用の支払いに使用され、dApps、エージェント、去中心化サービス間のシームレスな相互作用を実現します。

dAppまたはエージェントが動画生成リクエストを発起すると、取引は$LYNトークンを通じて処理され、推論リクエストからEverlyn-1動画モデルのオーケストレーションプロセスまでをカバーします。Everlyn-1は外部データソースから情報を抽出し、動画生成に利用します。

クリエイターや開発者は、特定のエージェントやv-APIsに$LYNトークンをステーキングすることで、以下のような高度な機能をアンロックできます：

より高速な処理速度
より優れたパーソナライズ体験
より高い動画品質

このステーキングメカニズムにより、彼らはこれらのエージェントやAPIが生み出す収入に参加でき、新たな収益源を開拓します。

さらに、$LYNトークンは去中心化推論とトレーニングパートナーへの支払いをサポートし、これらのパートナーはモデルの継続的な最適化に貢献し続けます。

全体のシステムの去中心化とトークン駆動の特性は、透明で安全、コミュニティ指向のエコシステムを確保し、コンテンツのトレーサビリティがオンチェーンに記録されます。これにより、クリエイターが知的財産権を保持できるだけでなく、彼らに新たな収益化の機会を提供します。

Tronのコメント

Lynの利点は、そのオープンソースの基盤動画モデルと去中心化アーキテクチャにあり、Everlyn-1とEverworldを組み合わせることで、より低コストで高効率な超リアルな長時間動画を生成できるだけでなく、v-APIとスマートコントラクトを通じて自動化されたスケーラブルなアプリケーションシナリオを実現し、Web3、エンターテインメント、教育などの多くの分野に力を与えます。そのトークン経済モデル（$LYN）は、エコシステムの透明性とインセンティブメカニズムをさらに保証し、クリエイターや開発者に収益のチャネルを提供します。

欠点は、去中心化動画AIがまだ初期段階にあり、計算リソースの分散、エコシステムの成熟度不足、ユーザー教育と採用のハードルが高いなどの課題に直面しており、十分なコミュニティとインフラのサポートを構築するには時間が必要です。