DeFiはSaaSとフィンテックのシナリオを模倣しています。

原文タイトル：DeFiはSaaSとフィンテックのプレイブックに従っている
原文著者：Lorenzo Valente，ARK Invest
原文翻訳：Ismay，BlockBeats

編者の注：暗号業界の発展は決して孤立したものではなく、歴史的なテクノロジーの波と相互に呼応することが多い。本記事はSaaSとフィンテックの「分割---再統合」サイクルから切り込み、この論理がどのようにDeFiと暗号アプリケーションに再現されているかを深く分析している。著者はAirbnbやRobinhoodなどのWeb2の事例を用いて基盤を築くだけでなく、UniswapやAaveの進化の過程を結びつけ、暗号プロトコルがどのように単一の原語からモジュール化された「金融レゴ」に進化し、今日では徐々にスーパーアプリに統合されているかを明らかにしている。DeFiの未来の構図を理解しようとする読者にとって、これは歴史を通じて未来を観察するフレームワークの構築である。

暗号業界の成熟が進むにつれ、投資家は過去のテクノロジーの波から手がかりを探し、次の重大なトレンドや転換点を予測し始めている。歴史的に、デジタル資産は以前のテクノロジーサイクルと直接比較することが難しく、ユーザー、開発者、投資家はその長期的な発展の道筋を予測するのが困難だった。

この状況は変わりつつある。私たちの研究によれば、暗号の「アプリケーション層」は進化しており、そのモデルはSaaS（ソフトウェア・アズ・ア・サービス）やフィンテックプラットフォームが経験した「分割---再編成」サイクルと非常に似ている。

本記事では、SaaSとフィンテック分野の分割と再編成のサイクルがどのようにDeFiと暗号アプリケーションに再現されているかを説明する。このモデルの進化論理は以下の通りである。

分割と再編成のサイクルを理解するためには、「可組み性」（composability）の概念が重要である。フィンテックや暗号コミュニティにおいて、「可組み性」は一般的な分析用語であり、金融または分散型アプリケーションとサービス------特にアプリケーション層において------がレゴブロックのようにシームレスに相互作用し、統合され、さらにその上に構築されることを指す。この核心概念に基づいて、以下の2つの小節で製品構造の進化パスをさらに解析する。

垂直からモジュール化へ：偉大な分割

2010年、Spark CapitalのAndrew Parkerは、数十社のスタートアップがCraigslistの「分割」機会をどのように利用しているかを描いたブログを発表した。当時のCraigslistは「横断的」なインターネット総合市場であり、賃貸、アルバイトから中古品取引までさまざまなサービスを提供していた。

Parkerは、多くの成功した企業------Airbnb、Uber、GitHub、Lyft------がCraigslistの広範な機能からごく小さな垂直領域を切り出し、その体験を大幅に改善したと結論づけた。このトレンドは「市場の分割」の第一波を開いた：Craigslistという大規模で包括的なプラットフォームは、単一の用途に特化したアプリケーションに徐々に取って代わられた。これらの新参者は単にCraigslistのユーザー体験（UX）を向上させるだけでなく、体験を根本的に再定義した。言い換えれば、「分割」は広範なプラットフォームをより狭い範囲の独立した自治の垂直領域に解体し、独自の方法でユーザーのニーズを満たすことでCraigslistを覆した。

では、この分割の波を推進したのは何か？その背後には技術インフラの変化がある。API（アプリケーションプログラミングインターフェース）、クラウドコンピューティング、モバイルユーザー体験、埋め込み型決済などの進歩が、焦点を絞ったアプリケーションの構築のハードルを下げ、開発者が世界クラスのユーザー体験を持つより正確なサービスを提供できるようにした。

同様の分割は銀行業界にも見られる。数十年にわたり、銀行は同じブランドとアプリケーションの下で包括的な金融サービスを提供してきた------貯蓄、ローンから保険まで。しかし、過去10年間で、フィンテックスタートアップは「外科手術」のようにこのバンドルモデルを徐々に解体し、それぞれが特定の垂直領域に特化した。

従来の銀行の「パッケージサービス」には以下が含まれる：

• 支払いと送金
• 小切手と貯蓄口座
• 預金増加商品
• 予算と財務計画
• 借入と信用
• 投資と資産管理
• 保険
• クレジットカードとデビットカード

そして過去10年間、この「銀行の大パッケージ」は体系的に分割され、リスク投資を受けたフィンテック企業が多数登場し、その中にはユニコーン、デカコーン、さらには百角獣に成長したものもある：

• 支払いと送金：PayPal、Venmo、Revolut、Stripe
• 銀行口座：Chime、N26、Monzo、SoFi
• 貯蓄と増加：Marcus、Ally Bank
• 個人財務と予算：Mint、Truebill、Plum
• 借入と信用：Klarna、Upstart、Cash App、Affirm
• 投資と資産管理：Robinhood、eToro、Coinbase
• 保険：Lemonade、Root、Hippo
• カードと支出管理：Brex、Ramp、Marqeta

これらの企業はそれぞれ、従来の銀行よりも優れたサービス領域に特化し、新しい技術的レバレッジと流通モデルを組み合わせて、成長指向の細分化された金融サービスをモジュール化している。

SaaSとフィンテックにおいて、分割は単に既存の巨人への衝撃を与えるだけでなく、新しいカテゴリーを創造し、最終的には全体のサービス可能市場規模（TAM）を拡大した。

モジュール化からバンドルへ：偉大な再統合

最近、Airbnbは「サービスと体験」セクションを立ち上げ、アプリを再設計した。今やユーザーは宿泊を予約するだけでなく、博物館訪問、美食ツアー、食事体験、ギャラリー散策、フィットネスコース、美容ケアなどの追加項目を探索し、購入することができる。

最初はピアツーピアの宿泊取引市場だったAirbnbは、徐々に休暇のスーパーアプリへと進化している------旅行、ライフスタイル、地元サービスを再パッケージ化し、統一された一貫したプラットフォームに統合している。さらに、過去2年間で、Airbnbの製品はすでに民宿のレンタルを超え、決済、旅行保険、地元ガイド、コンシェルジュツール、厳選された体験をそのコア予約サービスに統合している。

Robinhoodも同様の変革を経験している。かつては手数料ゼロの株式取引で従来の証券業界を覆したRobinhoodは、現在、フィンテックスタートアップによって分割された多くの垂直サービスを再統合し、フルスタックの金融プラットフォームへと大規模に拡張している。

過去2年間で、Robinhoodは以下のアクションを取った：

• Robinhood Cash Cardを導入し、支払いと現金管理を実現；
• 暗号通貨取引機能を追加；
• 退職口座を開始；
• マージン投資とクレジットカードを導入；
• AI駆動の研究と資産コンサルティングプラットフォームPlutoを買収。

これらの措置は、RobinhoodがAirbnbと同様に、元々分散していたサービスを再びバンドルし、包括的な金融スーパーアプリを構築していることを示している。より多くの金融スタック------貯蓄、投資、支払い、借入、資産管理------を掌握することで、Robinhoodは自己を再構築し、証券業者から全方位の消費金融プラットフォームへと転換している。

私たちの研究は、この「分割---再統合」のダイナミクスが暗号業界にも影響を与えていることを示している。次に、UniswapとAaveを事例として分析を展開する。

DeFiの分割と再統合サイクル：2つのケーススタディ

ケース1：Uniswap------単体AMMから流動性レゴへ、そして取引スーパーアプリへ

2018年、Uniswapはイーサリアム上でシンプルでありながら革命的な自動マーケットメーカー（AMM）として立ち上がった。初期のUniswapは垂直統合されたアプリケーションであり、小型のスマートコントラクトコードライブラリと、チームがホスティングする公式フロントエンドから成っていた。そのコアAMM機能------一定の積プール内でERC-20トークンを交換する------はチェーン上で動作し、独立したプロトコルとして存在していた。ユーザーは主にUniswap独自のウェブインターフェースを通じてこの機能にアクセスしていた。この設計は非常に成功し、2023年中頃にはUniswapのチェーン上の累積取引量が1.5兆ドルを突破した。高度に制御されたスタックを持つUniswapは、トークン交換においてスムーズなユーザー体験を提供し、DeFiの初期発展の基盤を築いた。

v1/v2段階では、Uniswapはすべての取引ロジックをチェーン上に実装し、外部の価格オラクルやオフチェーンのオーダーブックを必要としなかった。プロトコルは流動性プールの準備（x*y=kの公式）を通じて、閉じたシステム内で価格を自己決定した。Uniswapチームは主要なユーザーインターフェースを開発し、契約と直接対話した。初期のほとんどのユーザーはこのフロントエンドを通じてプロトコルにアクセスしており、ほぼ専用の分散型取引入口に相当していた。イーサリアム自体を除いて、Uniswapは他のインフラに依存していなかった。流動性提供者とトレーダーは直接契約と対話し、システムはシンプルでありながら相対的に孤立していた。

DeFiの拡張に伴い、Uniswapは単一のアプリケーションから可組み性のある「流動性レゴ」へと進化した。そのオープンで無許可の特性により、他のプロジェクトはそのプールを統合し拡張することができた。Uniswap Labsは徐々にスタックの制御を緩め、外部インフラとコミュニティが構築した機能がより大きな役割を果たすようになった：

分散型取引集約器とウォレット統合：Uniswapの大量の取引量は、もはや自社のインターフェースを通じてではなく、外部の集約器（例：0x API、1inch）を通じて流れるようになった。2022年末までに、推定で85%の取引量が1inchなどの集約器を経由しており、ユーザーはクロスプラットフォームでの最良の価格を求めていた。MetaMaskなどのウォレットもUniswapの流動性をその交換機能に組み込むことで、ユーザーがウォレット内で直接Uniswapを呼び出して取引できるようにした。これにより、AMMはDeFiスタックのプラグアンドプレイモジュールのようになり、もはやネイティブフロントエンドに依存しなくなった。

オラクルとデータインデックス：Uniswapの契約自体は取引を完了するためにオラクルを必要としないが、そのエコシステムを取り巻く他のプロトコルはUniswapのプール価格をオンチェーン価格の参考として使用している。その公式フロントエンドも、The Graphのサブグラフを通じてプールデータを照会するなど、外部のインデックスサービスに依存しており、よりスムーズなインターフェース体験を提供している。Uniswap自体はインデックスノードを運営する必要がなく、コミュニティ主導のデータインフラを利用している------データ処理の負担を専門のインデックスサービスにアウトソースするモジュール化の方法である。

マルチチェーン展開：モジュール化段階では、Uniswapはもはやイーサリアムに限定されず、Polygon、Arbitrum、BSC、Optimismなどの複数のブロックチェーンとロールアップに拡張された。そのガバナンスメカニズムは、コアプロトコルをこれらのネットワークに展開することを許可し、各ブロックチェーンを流動性プラグインとして扱った。このマルチチェーン戦略はその可組み性を際立たせる：UniswapはEVM互換のチェーン上に存在でき、単一の垂直環境に束縛されることはない。

しかし最近、Uniswapは再び垂直統合に戻り、ユーザージャーニーを再掌握し、自身のユースケースのために全体のスタックを最適化することを目指している。重要な再統合の動きには以下が含まれる：

ネイティブモバイルウォレット：2023年、Uniswapは自己管理型のモバイルウォレット「Uniswap Wallet」を発表し、その後ブラウザ拡張機能を導入し、ユーザーが直接トークンを保存し、製品と対話できるようにした。これは、MetaMaskなどのウォレットに完全に依存するのではなく、ユーザーインターフェース層の制御を取り戻し始めたことを示している。独自のウォレットを通じて、Uniswapはトークン交換、NFTブラウジングなどの活動を再びその制御下に置き、流動性をUniswapに戻す可能性がある。

内蔵集約（Uniswap X）：第三者の集約器への依存を脱却するために、Uniswapは内蔵の集約と取引実行層Uniswap Xを導入した。これは、オフチェーンの「フィラー」ネットワークを通じて複数のAMMやマーケットメーカーから流動性を取得し、オンチェーンで決済する。こうして、Uniswapのインターフェースはワンストップ取引ポータルに進化し、1inchやParaswapのようにユーザーに最良の価格を統合して提供する。異なる点は、この機能がUniswapの独自プロトコルによって運営され、ユーザーが移動する必要がなく、体験が完全に内在化されていることである。Uniswap Xはそのウェブアプリに組み込まれ、将来的にはウォレットにも登場する可能性がある。

専用チェーン（Unichain）：2024年、Uniswapは独自のレイヤー2ブロックチェーン「Unichain」を発表し、Optimism Superchainの一部として位置づけた。垂直統合をインフラ層にまで拡張することで、UnichainはUniswapとDeFi取引に最適化され、手数料を約95%削減し、遅延を250ミリ秒に短縮することを目指している。Uniswapはもはや他者のチェーンに寄生するアプリケーションではなく、その契約を支えるブロックチェーン環境を完全に掌握することになる。Unichainを運営することで、UniswapはガスコストからMEV緩和までのすべてのプロセスを最適化し、UNI保有者にネイティブなプロトコル手数料の分配を導入することができる。この全周期の変化は、Uniswapがイーサリアムに依存する分散型アプリケーションから、専用のインターフェース、集約実行層、専用ブロックチェーンを持つ垂直統合プラットフォームへと進化したことを意味する。

ケース2：Aave------ピアツーピア貸付市場からマルチチェーン展開へ、そして信用スーパーアプリへ

Aaveの起源は2017年に遡り、その当時はETHLendという独立した貸付アプリケーションであった。2018年、ETHLendはAaveに改名され、分散型のピアツーピア貸付市場へと進化した。チームは貸付のスマートコントラクトを開発し、公式のウェブインターフェースを提供し、ユーザーはそのインターフェースを通じて参加できるようにした。この段階では、ETHLend/Aaveはオーダーブックのような方式で貸付をマッチングし、金利ロジックから貸付のマッチングまでのすべてのプロセスを担当していた。

流動性プールモデル（Compoundの資金プール貸付に類似）に徐々に移行する中で、Aaveは垂直統合を実現した。イーサリアム上のv1およびv2契約は、フラッシュローンなどの革新を導入した------同一の取引内で担保なしで貸付を完了すること------および金利アルゴリズム。ユーザーは主にAaveの公式ウェブパネルを通じてサービスにアクセスしていた。プロトコル内部は、利息の累積や清算などの重要な機能を処理し、ほとんど第三者サービスに依存していなかった。簡単に言えば、Aaveの初期設計は単体の通貨市場であり、分散型アプリケーションであり、独自のUIを備え、同一プラットフォームで預金、貸付、清算を処理していた。

Aaveは常により大きなDeFiの共生関係の一部であった。最初から、MakerDAOのDAIステーブルコインをコアの担保および貸付資産として使用していた。実際、AaveはETHLendの段階でMakerとほぼ同時に立ち上がり、すぐにDAIをサポートした。これは、これらの垂直統合の先駆者が互いに密接に結びついていることを示し、初期から「孤立したプロトコル」が存在しなかったことを示している。「垂直」段階においても、Aaveの運営は他のプロトコルの製品------ステーブルコインに依存していた。

DeFiの拡張に伴い、Aaveは「分割」を開始し、モジュール化アーキテクチャを受け入れ、部分的なインフラをアウトソースし、他者がそのプラットフォームに基づいて二次開発を行うことを奨励した。その可組み性と外部依存への進化のいくつかの重要な変化には以下が含まれる：

外部オラクルネットワーク：Aaveはもはや自社で構築した価格源に完全に依存せず、Chainlinkの分散型オラクルを採用して信頼性のある資産価格を提供し、担保の価値を評価する。価格オラクルは貸付プロトコルにとって非常に重要であり、いつ貸付が担保不足の状態にあるかを決定する。AaveのガバナンスはChainlinkを大多数の資産の主要な価格ソースとして選択し、価格インフラを専門の第三者ネットワークにアウトソースした。このモジュール化のアプローチは安全性を高める（例えば、Chainlinkは複数のデータを集約する）が、Aaveの安定性がある程度外部サービスに依存することも意味する。

ウォレットとアプリの統合：Aaveの資金プールは徐々に多くのdAppの基盤モジュールとなった。ポートフォリオ管理ツールやパネル（例：Zapper、Zerion）、DeFi自動化ツール（例：DeFi Saver）、収益最適化ツールなどがAaveのオープンSDKを通じてその契約に接続されている。ユーザーは公式インターフェースを介さずに、第三者インターフェースを通じてアクセスまたは貸付を行うことができ、公式インターフェースは多くの入口の一つに過ぎない。DEX集約器も間接的にAaveのフラッシュローン機能を利用して、1inchなどのサービスが発起した複雑なマルチステップ取引を完了させている。Aaveのオープンソース設計は可組み性をもたらし、他のプロトコルはその機能を自身のロジックに組み込むことができる。例えば、UniswapのアービトラージボットでAaveのフラッシュローンを呼び出すことができる。この流動性モジュールとしての位置付けは、全体のDeFiエコシステムにさらなる影響を及ぼす。

マルチチェーン展開と隔離モデル：Uniswapと同様に、AaveもPolygon、Avalanche、Arbitrum、Optimismなどの複数のネットワークに拡張し、実質的にクロスチェーンのモジュール化を実現した。Aave v3は「隔離市場」を導入し、特定の資産に独立したリスクパラメータを設定し、時には主資金プールの外で独立して運営されることもある。同時に、Aaveは「許可型」バージョン------Aave Arcを導入し、KYC準拠の機関顧客向けに本質的にはAaveの独立したモジュール化インスタンスを提供している。

これらの例は、Aaveが分割段階で柔軟性を示し、もはや統合環境に制限されず、より広範なインフラを活用していることを示している：Chainlinkがデータを提供し、The Graphがインデックスを提供し、ウォレットとダッシュボードがユーザーの入口を提供し、他のプロトコルのトークン（例：DAIやLidoのstETH）が担保として機能する。モジュール化は可組み性を高め、重複した開発を避けるが、その代償としてAaveの一部スタックに対する制御力が低下し、外部依存のリスクが増加する。

近年、Aaveは再び垂直統合の方向に進み、外部に依存していた重要なコンポーネントを自主開発し始めた。2023年、Aaveは独自のステーブルコインGHOを発表した。歴史的に、Aaveはユーザーが他のステーブルコイン、特にDAIを借りることを主に仲介していたが、後者はAave上で大規模に取引されていた。GHOの登場は、Aaveプラットフォーム自体がネイティブなステーブルコインを持つことを意味し、他のプロトコルのステーブルコインの流通チャネルとなった。DAIと同様に、GHOは過剰担保、分散型、米ドルにペッグされたステーブルコインである。ユーザーはAave v3での預金を通じてGHOを発行でき、これによりAaveは貸付スタック内の「ステーブルコイン発行」というプロセスを自らのものにすることができる。

その結果は：

Aaveはもはやステーブルコインの貸付場所ではなく、ステーブル資産の発行者となり、ステーブルコインのパラメータと収益を直接掌握することになる。GHOはDAIと競合し、Aaveは利息を自身のエコシステムに循環させることができ、GHOの収益はAAVEトークンのステーキング者に直接利益をもたらし、MakerDAOへの間接的な収益増加を避けることができる。

GHOの導入は専用のインフラを必要とする。Aaveは「ファシリテーター」（主資金プールを含む）を設立し、GHOの発行と焼却を行い、ガバナンスルールを策定した。この新しい機能層により、Aaveは自身のコミュニティのためにMakerDAO製品の「独自バージョン」をカスタマイズしたことになる。

さらに、AaveはChainlinkのSmart Value Routing（SVR）などのメカニズムを利用して、ユーザーがMEV（最大抽出可能価値、株式市場におけるオーダーフロー支払いに類似）を回収するのを助けている。オラクル層との深い結合により、アービトラージ利益がプロトコルに戻り、Aaveと基盤となるブロックチェーンメカニズムの境界が曖昧になっている。これは、Aaveがオラクルの挙動やMEVキャプチャをさらにカスタマイズしようとしていることを示している。

AaveはまだUniswapのように独自のウォレットやチェーンを立ち上げていないが、その創設者が展開している他のプロジェクトは、自己完結型のエコシステムを構築する目標を示唆している。例えば、彼らが立ち上げたLens Protocolソーシャルネットワークは、将来的にAaveと統合され、ソーシャルレピュテーションに基づく金融を探求する可能性がある。アーキテクチャ的に、Aaveは借入、ステーブルコイン（GHO）、おそらく分散型アイデンティティ（Lens）など、すべてのコア金融原語を徐々に提供し、外部プロトコルに依存しない方向に進んでいる。その製品戦略の核心は「プラットフォームの深化」であり、ステーブルコインや貸付などのサービスを通じてユーザーの粘着性とプロトコル収益を強化することにある。

要するに、Aaveの進化の道筋は：閉じた貸付dAppからオープンな「流動性レゴ」へ、ChainlinkやMakerなどの外部プロトコルに依存し、現在は重要な機能を再統合し、より大規模な垂直金融スイートを構築することにある。特にGHOの導入は、AaveがかつてMakerDAOにアウトソースしていたステーブルコイン層を再掌握したいという希望を強調している。

私たちの研究は、Uniswap、Aave、MakerDAO、Jitoなどのプロジェクトの軌跡が、暗号業界におけるより広範な周期的なパターンを明らかにしていることを示している。初期には、垂直統合------特定のシナリオに基づいて単体製品を構築すること------が自動化取引、分散型貸付、ステーブルコインやMEVキャプチャなどの新機能を創出するために重要であった。このような自己完結型の設計は、プロジェクトが初期市場で迅速に反復し、品質管理を維持することを可能にした。業界が成熟するにつれて、モジュール化と可組み性が主流となり、プロトコルはスタックを分割し、外部の利点を活用して新機能を展開するか、外部の利害関係者に対してより多くの価値を創造するようになり、徐々に「金融レゴ」となっていった。

しかし、モジュール化と可組み性の成功は新たな課題ももたらした。外部モジュールに依存することはリスクを増加させ、自らが創造した価値を捕捉する能力を制限する。現在、強力なPMF（製品市場適合度）と収益源を持つトッププロトコルは、戦略的な焦点を再び垂直統合に戻している。彼らは去中心化と可組み性を放棄するのではなく、戦略的なニーズに基づいて重要なコンポーネントを再統合している：独自のチェーン、ウォレット、ステーブルコイン、フロントエンド、その他のインフラ。目的は：よりスムーズなユーザー体験を提供し、追加の収益源を捕捉し、競合他社に制約されることを防ぐことである。

Uniswapはウォレットと専用チェーンを構築している；AaveはGHOを発行している；MakerDAOはSolanaをフォークしてNewChainを立ち上げている；Jitoはステーキング/再ステーキングとMEVを融合させている。私たちの見解では、十分に大きなDeFiアプリケーションは最終的に自らの垂直統合ソリューションを求めることになる。

結論

歴史は単純に繰り返されることはないが、しばしば韻を踏む。暗号業界は馴染みのある旋律を奏でている。過去10年間のSaaSとeコマースプラットフォームの革命と同様に、DeFiとアプリケーション層プロトコルは新しい技術原語、変化するユーザーの期待、そしてより強い価値捕獲の欲望を中心に「分割---再統合」の軌跡を描いている。

2010年代、Craigslistの巨大市場の中で単一の垂直領域に特化したスタートアップが、効果的にそれを独立した企業に分割した。この「分割」は巨人------Airbnb、Uber、Robinhood、Coinbase------を育み、彼らは後にそれぞれの「再統合」の旅を始め、新しい垂直ビジネスやサービスを統合して統一された粘着性のあるスーパープラットフォームを構築した。

暗号業界は革命的な速度で同じ道を歩んでいる。

最初の探求は高度に焦点を絞った垂直実験であった：UniswapはAMM、Aaveは通貨市場、Makerはステーブルコインの金庫であった。オープンで無許可のモジュール化設計により、彼らは徐々に「金融レゴ」となり、流動性を解放し、重要な機能をアウトソースし、可組み性を繁栄させている。今日、使用規模の拡大と市場の分化に伴い、振り子は再び統合の側に戻り始めている。

今日、Uniswapは取引スーパーアプリへと進化しており、独自のウォレット、専用チェーン、クロスチェーン標準、ルーティングロジックを備えている；Aaveは独自のステーブルコインを発表し、貸付、ガバナンス、信用などの原語を再パッケージ化している；Makerはその通貨システムのガバナンスを最適化するために全く新しいチェーンを構築している；Jitoはステーキング、MEV、検証ロジックを全スタックプロトコルとして統合している；Hyperliquidは取引所、L1インフラ、EVMを融合させ、シームレスなオンチェーン金融オペレーティングシステムを構築している。

暗号の世界では、原語は生まれつきモジュール化されているが、最高のユーザー体験------そして最も防御力のあるビジネスモデル------はしばしば再統合から生まれる。これは可組み性への裏切りではなく、その完成である：最適なレゴブロックを構築し、それを使って最も堅固な城を築くこと。

DeFiはこの完全なサイクルをわずか数年で完了させようとしている。なぜなら、DeFiは全く異なる軌道の上に構築されているからである：

無許可のインフラ：実験の摩擦を大幅に低下させ、開発者は数時間で既存のプロトコルをフォーク、コピー、または拡張できる。

資本形成が瞬時に完了：トークンを通じて、チームは新しいプロジェクト、新しいアイデア、またはインセンティブメカニズムのためにかつてない速度で資金を調達できる。

流動性が高度に流動化：総ロック量はインセンティブに応じて急速に移動し、新しい実験が注目を集めやすく、成功したプロジェクトは指数関数的に拡張できる。

アクセス可能な市場が広がる：プロトコルは初日からグローバルで無許可のユーザーと資本プールを対象としており、地理的、規制的、または流通チャネルに制限されたWeb2の競合よりも迅速にスケールアップすることができる。

DeFiのスーパーアプリはリアルタイムで急速に拡張している。私たちの見解では、勝利するのはモジュール化の程度が最も高いプロジェクトではなく、どのスタックを自社で持つべきか、どのスタックを共有できるか、そしていつ両者の間で柔軟に切り替えるべきかを正確に判断できるプロジェクトである。 ```