Polymarketがアメリカに戻り、予測市場の次のチャンスはどこにあるのか？

原文タイトル：Prediction Markets: A Differentiated Hedging Tool

原文著者：Noveleader，Castle Labs

原文翻訳：Ismay，BlockBeats

編者按：Polymarketがアメリカのユーザーに再開されるにあたり、予測市場は驚異的な速度で暗号分野で台頭しており、初期のニッチな遊びからリスクヘッジやイベント結果を捉える重要なツールへと発展しています。本記事では、具体的なケーススタディを通じて予測市場の運営ロジック、流動性の課題、潜在的なスケールアップの道筋を深く分析し、選挙や医薬品承認などの高影響イベントにおけるその応用価値についても探ります。

記事は、予測市場が専門投資家に新しいヘッジ手段を提供するだけでなく、一般ユーザーに暗号の世界に参加する新しい入口を開くことを指摘しています。流行文化からテクノロジーの新製品まで、多様な取引シーンをカバーしています。暗号金融の革新、市場構造の進化、リスク管理に関心のある新旧の読者にとって、この記事は非常に参考になる洞察を提供しています。

以下は原文の内容です：

予測市場は急速に発展しており、現在最もホットなストーリーの一つとなっています。読めば読むほど、予測市場が特定のグローバルまたはローカルイベントに対する優れたヘッジツールである可能性があることに気づきます。これは私が取引でどのようなポジションにいるかによります。明らかに、現在この用途は広く利用されていませんが、流動性の改善と予測市場がより広範なオーディエンスに届くにつれて、この応用シーンは爆発的に成長することを予想しています。

Vitalikは最近、低リスクDeFiに関する記事で予測市場に言及しました。この点において、「イベントリスクのヘッジ」は予測市場の最も重要なユースケースです。それは流動性の循環を維持するのに役立つだけでなく、一般的な予測市場の参加者により多くの機会を創出します。

私たちは、ますます多くの新しい企業が予測市場の分野に参入していることを知っています。これにより、この分野で構築中のプロジェクトの数は97に増加しています。これらのプロジェクトはサービスの方向性が異なり、業界やユーザー層の成長に応じて拡大しますが、取引量データを見ると、依然として少数の製品が特に際立っています。

さらに、予測市場はまだ探索段階にあるニッチな分野であることにも注意が必要です。今後、新しい勝者が次々と現れ、@Polymarket、@Kalshi、@trylimitlessなど、すでに予測市場の取引量で重要なシェアを占める成熟したプロジェクトと共に成長していくでしょう。

予測市場の進化

ここでは、予測市場の歴史を簡単に振り返ります（それほど遠い過去ではありません）。予測市場は近年、特に2024年のアメリカ大統領選挙の際に主流の視野に入ってきました。Polymarketの取引量は著しく増加し、予測市場に必要な注目を集めました。

そのピーク以来、取引量は2024年の水準を維持できていませんが、常に比較的高い範囲で維持されています。最近、上記の月間取引量のグラフが示すように、取引量は再び増加し始めました。このトレンドの進展に伴い、KalshiやLimitlessなどの企業も徐々により高い取引量を実現し、現在ではPolymarketと競争できる強力な競争相手に成長しています。

さらに、異なるタイプの予測市場も次々と登場しており、異なるユーザー層や応用シーンに応じてそれぞれのニッチな分野を開拓しています。良い例としては、@noise_xyz（現在はテストネット段階にあります）があり、特定のプロジェクトの「関心度」に対してレバレッジ取引を許可しています。

予測市場をヘッジツールとして

次に、私の核心的な見解に入ります。

未来の予測市場は、より効率的で流動的になり、価値のあるヘッジツールとなるでしょう。現在、完全にヘッジに使用されていないわけではありませんが、今の規模ではより大きなレベルで機能するには不十分だと考えています。

既存のアプリケーションケースを観察すると、@0xwondrの一つの記事がこの点をよく説明しています。彼は、今年の初めにTrump Tokenがローンチされた際に、どのように予測市場を利用してヘッジを行ったかの例を挙げています。彼は$TRUMPトークンを購入し、同時に予測市場で「トランプがハッキングされるか？」というイベントの「Yes」シェアを購入しました。こうすることで、もし本当にハッキングが発生した場合、彼は持っている「Yes」シェアで損失を補填できます。一方で、攻撃が発生しなかった場合、トークン自体には大きな上昇の可能性があります（実際、最終的に非常に高くなったことが確認されています）。

別の例を通じて「ヘッジ」の機会を説明してみます。ある投資家のポートフォリオに特定の製薬会社へのかなりの資金が投資されていると仮定します。この会社はFDAの新製品の承認を待っています。承認が通れば、会社の株価は急騰する可能性が高いです。拒否されれば、株価は急落するかもしれません。同じ結果に対する予測市場が存在すれば、この製薬会社の投資家は「No」シェアを購入することで株式ポジションをヘッジできます。

もちろん、このアプローチには異なる意見もあります：より良く、流動性の高いチャネルでこのヘッジを実現できるという意見です。投資家は株をショートして、承認結果を待つこともできます。しかし、問題は、投資家が未確定のFDA承認結果だけで厳密にヘッジを維持できるかどうかです。答えは明らかに否です。

予測市場を通じて、誰も知らない決定をヘッジすることがスムーズに実現可能になります。長期的には、予測市場が既存のヘッジチャネルを補完するヘッジツールとなるかもしれません。効率的に使用すれば、予測市場は非常に効果的なヘッジツールとなることができます。

類似の例には、選挙結果、マクロ経済イベント、金利調整などがあります。これらの特定のイベントに基づくリスクに対して、ヘッジの他にほとんど実行可能な手段はありません。

予測市場がスケールアップするために必要なものは？

予測市場の進化とユーザーによる新しい流動性は、特定のイベントや市場に対するヘッジの流動的な場となるのに役立ちます。しかし、問題は、これらの市場の流動性が大規模なヘッジを行うのに十分かどうかです。

簡単な答えは：十分ではない、少なくともほとんどの市場にとってはそうです。

記事の冒頭でいくつかの良い取引量データを見たかもしれません。Polymarketの先月の取引量は約10億ドルで、レバレッジを提供せず、比較的新しいストーリーに基づく二元市場としては非常に優れています。しかし、この取引量は異なる市場やテーマに分散しており、特定のイベントに対するものではなく、プラットフォーム全体の取引量です。実際には、少数のイベントが大部分の取引量を実際に貢献しています。

取引量を除いて、私たちが議論する核心的な問題は流動性です。なぜなら、取引量の増加はより深い流動性に依存しているからです。

より深い流動性は、価格が操作されにくく、単一の取引が市場全体に大きな影響を与えず、取引時にスリッページを最小限に抑えることを保証します。

現在、予測市場は主に2つの方法で流動性を獲得しています：

1. 自動化マーケットメーカー（AMM）：クラシックなAMM構造の下で、ユーザーは流動性プールと取引します。市場の初期段階には適していますが、大規模な拡張には適していません。この時、オーダーブックがより有利です。

2. オーダーブック（Orderbook）：オーダーブックは、流動性を維持するために活発なトレーダーやマーケットメーカーに依存しています。市場のスケールアップに非常に適しています。

予測市場の運営メカニズムを深く理解するために、@Baheet_のこの記事を読むことをお勧めします：

スケールの問題に焦点を当てているので、オーダーブックに重点を置きます。オーダーブックでは、流動性はトレーダーやマーケットメーカー（MM）が積極的にオーダーを出すことによって、またはその両方の組み合わせによって実現されます。マーケットメーカーが関与する構造は通常、効率が高いです。

しかし、伝統的な市場とイベント契約（予測市場）との間には顕著な違いがあるため、PolymarketやKalshiのような二元市場でのマーケットメイキングは容易ではありません。

以下は、マーケットメーカーが参加したがらない理由のいくつかです：

1. 高い在庫リスク：予測市場は特定のニュースに対して激しい変動を示します。ある市場は一方向でうまく機能しているかもしれませんが、すぐに反対方向に変動する可能性があります。この時、マーケットメーカーの価格設定が市場の方向と反対であれば、巨額の損失を被る可能性があります。ヘッジを通じて緩和することはできますが、通常、これらのツールには便利なヘッジオプションがありません。

2. トレーダーと流動性の不足：市場には十分な流動性が欠けています。これは「先に鶏が生まれたのか、先に卵が生まれたのか」という問題のように聞こえますが、市場は頻繁なトレーダーや買い手を必要とし、売買スプレッドを通じてマーケットメーカーに利益をもたらす必要があります。しかし、特定の市場の取引量と取引回数が少なすぎると、マーケットメーカーが積極的に参加するインセンティブが生まれません。

この問題を解決するために、いくつかのプロジェクトが積極的に探求しています。たとえば、Kalshiは第三者のマーケットメーカーを利用し、内部にも流動性を維持するための取引部門を設けています。一方、Polymarketは主にオーダーブック内で自然に発生する需給関係に依存しています。

最終的に、取引量とユーザーを獲得するには、誰もが参加したくなる市場を構築する必要があります。このような市場には3つの特徴があります：

1. 高いレバレッジ：二元市場のYes/No問題では実現が難しいです。なぜなら、ユーザーはレバレッジを使ってより高いリターンを追求できないからです。一部のプラットフォーム（@fliprbotなど）は予測市場のレバレッジ取引を提供していますが、通常は取引量が少ないです。さらに、Limitlessは日次および週次の行使市場を提供し、ユーザーがより迅速に決済できる市場に参加できるようにし、潜在的にリターンを高めます。

2. 高頻度市場：ユーザーが選択できる市場が多ければ多いほど、同じプラットフォームで取引する傾向が強くなります。市場が多ければ多いほど、取引量も増えます。

3. 高い市場結果の価値：市場の結果が重大な影響を持つ場合、顕著な取引量をもたらします。これは選挙や医薬品承認関連の市場で特に顕著です。なぜなら、これらのイベントの結果がより広範な市場反応に大きな影響を与えるからです。

まとめと考察

予測市場は間違いなく業界に深い印象を残しています。今週、取引量はすでにミームコインを超え、明確な成長トレンドと広く採用されている兆候を示しています。

また、予測市場が「超金融化」（Hyperfinancialization）の状態を助長していることも指摘したいと思います。率直に言えば、人々が大きな資金を失わない限り、この状態自体には問題はありません。私は「万物皆可市場化」の状態に向かう方法と、このトレンドがなぜ利点と欠点の両方を持つのかについて探求する記事も書いたことがあります。

読みたい方は、こちらで記事を見つけることができます：

最後に、私は心から予測市場が新しいユーザーを暗号分野に引き込む素晴らしい手段であると信じています。なぜなら、これらの市場は通常、CT（暗号トレーダー）圈子の外にいる一般のオーディエンスを対象としているからです。ほぼすべての事物や話題には対応する市場があり、流行文化、セレブのゴシップ、新しいApple製品の発売、そしてあなたが思いつくほぼすべての事物が含まれます。誰でも自分の興味のある事柄を取引できること自体が、非常に大きな可能性を持つ力であり、私が非常に楽しみにしている観察と参加の分野です。

したがって、予測市場はアルファであると言えるでしょう。