老コイン界の人ジャ・ユエティン

文 | Sleepy.txt

編集 | 林晚晚

贾跃亭は暗号通貨の世界を理解した。

10月8日、彼はXに「BNB」と印刷された車の画像を投稿し、「バイナンスの車を運転し、バイナンスの人生を楽しむ」とコメントした。同名のミームコイン「バイナンスカー」の時価総額は急騰し、数時間で3000万ドルに達した。

熱が最高潮に達した後、贾跃亭は自ら出てきて噂を否定した：発行したことはない。

画像出典：X

贾老板の車の製造は依然として難航しているが、彼は明らかに暗号の世界で波を起こす方法を理解している。しかし、今回は彼がバイナンスのネタを使ったのは偶然ではない。

数週間前、2025年9月、贾跃亭が管理する暗号資産ファンドC10 Treasuryは最新の収益を発表し、浮き益は約7%だった。数日後、彼はさらに大きな動きを見せ、4100万ドルでナスダック上場企業QLGNを買収した。

株主総会で承認されれば、QLGNはCXC10に改名され、暗号通貨とWeb3ビジネスに転換する予定だ。計画によれば、C10 Treasuryはその後、前十大暗号資産の配置を開始する。

コンテンツ、車、金融に至るまで、贾跃亭は常に彼の物語を継続できる舞台を探している。そして今回は、彼は再び自分自身を暗号の世界に結びつけた。

十年以上前、北京のレシー大厦の明かりは深夜まで灯っていた。それは野心の時代であり、贾跃亭はステージに立って「エコシステムの反転」を叫び、ハードウェア、コンテンツ、金融を使って巨大な未来の地図を描こうとしていた。

彼は夢を作る者のようで、概念とビジョンを使って未来を構築していた。観客の投資家やメディアは、「テレビを覆す」「携帯電話を再定義する」「中国のテスラを作る」というスローガンに次々と燃え上がった。

今、彼はロサンゼルスにいて、C10 Treasuryの収益、QLGNの買収計画は新しい物語の素材となっている。彼はデータ、コンプライアンス、資本を使って、より大きな物語の枠組みを構築している。

贾跃亭のこの変化は本当に変革なのか、それとも再び古い酒を新しい瓶に詰めただけなのか、物語は彼と暗号の世界が交差した14年から始まる。

狂飙の時代

2011年、贾跃亭は人生の上り坂に立っていた。

贾跃亭が発表会で講演；画像出典：虎嗅

レシー網はちょうど創業ボードに上場し、「中国のビデオ第一株」となった。その年の会社の収益は5.98億元で、前年比151%増、純利益は1.31億元で、前年比87%増だった。しかし、彼の野心はビデオサイトにとどまらず、コンテンツ、端末、プラットフォーム、アプリケーションを横断するエコシステムを構築したいと考えていた。

その年、李茗が彼の視界に入った。李茗はレシー云の技術責任者で、余暇にはビットコインを研究し、自宅のコンピュータでノードを運営していた。当時、WeChatはちょうど立ち上がり、アリババは上場準備中で、百度は依然としてトラフィック王国の中心だった。ほとんど誰もこのデジタル通貨の実験に注目していなかった。

贾跃亭はしかし、心を留めていた。彼は新技術に対して常に敏感で、喧騒の波の中で新しい方向性の匂いをキャッチすることができた。その直感は、彼が同業者よりも早くブロックチェーンの可能性に気づくことを可能にした。彼は李茗に連絡を取り、ビットコインの基盤論理を尋ね、このまだ注目されていない技術がレシーエコシステムの一部になれるかどうかを探っていた。

2012年から2013年にかけて、贾跃亭の「エコシステムの反転」は高潮に達した。

彼はまず第一世代のスーパーTVを発売し、翌年にはレシーボックスを発売した。論理は非常にシンプルで、ハードウェアの補助でユーザーを獲得し、コンテンツの料金で回収し、プラットフォーム効果で収益を拡大する。この戦略は当時唯一無二で、他の人が著作権料に頭を悩ませている間に、彼はすでにハードウェア販売でコストを分散させる方法を考えていた。

その時、ビットコインの価格は初めて1000ドルを突破し、李茗は贾跃亭にメールを送り、レシーボックスとレシーTVにマイニング機能を追加することを提案した。ユーザーが掘り出したコインは、1年間の499元の会費に充当できる。

この提案はハードウェア、ソフトウェア、ネットワーク、金融の複数の要素を含んでおり、通常の製品よりもはるかに複雑だった。しかし、それはハードウェア、コンテンツ、デジタル通貨、ユーザーインセンティブを一つのシステムに結びつけ、贾跃亭の好みに合っていた。後に、彼は戦略会議で李茗をプロジェクトの責任者として指名し、会社の通常の報告チェーンを破った。「一般的には、大ボスが直接プロジェクトを誰に任せるかを言うことはないはずだ」と李茗は後に回想した。

2015年、レシーは高光の時代を迎えた。年間収益は130.17億元で、前年比90%近く増加し、市場価値は一時1500億元を突破し、創業ボードのスター企業となった。スーパーTVの販売台数は300万台を超え、レシー携帯電話は発売と同時に市場の注目を集め、スポーツ著作権と車両製造プロジェクトも同時に展開され、贾跃亭の「エコシステムの反転」は初めて真の威力を示した。

その年、彼は金融に目を向けた。ハードウェアとコンテンツは物語の表面を支えていたが、全体のシステムを運営するためには新しい支点が必要だった。金融は、彼がエコシステムを自循環させるための真のレバーと見なしていた。

2015年8月、元中国銀行副行長の王永利が正式にレシーに参加し、レシー金融のCEOに就任した。彼を引き抜くために、贾跃亭は多くの努力をした。彼は王永利に壮大なビジョンを描いた：金融革新をレシーエコシステムの柱にすること。

王永利が来た後、レシーの金融部門は急速に拡大し、支払い、資産運用、保険、信用調査、さらにはブロックチェーンまでが探索リストに加えられた。贾跃亭が彼に与えた任務は非常に明確で、金融分野でも「エコシステムの反転」を実現することだった。

2016年3月、贾跃亭の推進により、レシー金融はブロックチェーン実験室の設立を発表した。当時、国内のインターネット企業の多くはまだ様子見の段階にあり、実験室を設立する企業はほとんどいなかった。贾跃亭は実験室に対して、単純なマイニングやトークン発行に精力を注がないように求め、レシーの既存のビジネスに関連する実用的なシーンを探すように指示した。

そのため、実験室はレシーボックスやテレビにブロックチェーン機能を埋め込む、ユーザーのデバイスをノードにする、著作権を保護するためにブロックチェーンを利用する、コンテンツクリエイターをトークンでインセンティブする、チェーンに基づく支払い、資産運用、保険サービスを探求するなど、いくつかの方向で試みを始めた。

同じ年、贾跃亭は大規模に海外進出を始めた。

彼はアメリカに子会社を設立し、Vizioのテレビ事業の買収を交渉し、一部の資金をファラディ・フューチャーに投資した。国境を越えた資金の流れは、企業の海外進出において避けられない難題となった。従来の支払いチャネルはコストが高く、速度が遅く、規制を越えなければならなかった。ブロックチェーンは、より迅速で低コストの決済を実現する別の可能性をもたらした。

その年の12月、レシー金融はStellarと戦略的提携を発表した。Stellarは当時、支払いに特化した数少ないブロックチェーンのパブリックチェーンで、取引確認が迅速で、エネルギー消費が低く、商業用途に適していた。

レシーはStellarのチームに自社のブロックチェーンエコシステム戦略を詳細に説明し、この戦略におけるブロックチェーン技術の重要な位置を説明した。このビジョンはStellarチームを感動させ、双方はすぐに協力契約を結んだ。この提携により、レシーのブロックチェーン探求は初めて国際舞台に進出した。

この配置は徐々に完全な青写真に拡大した。ハードウェア端にブロックチェーンを埋め込み、コンテンツ端でトークン決済を行い、金融端で支払いと資産運用を探求し、アプリケーション端は身分証明とサプライチェーンにまで広がった。構想は巨大で、ペースは急激だったが、資金と内部協力に極度に依存していた。

2016年、早すぎた。

下半期、レシーの資金繰りは厳しくなり、携帯電話事業は赤字、車両製造は継続的に資金を消耗し、海外進出は絶えず資金を吸い取っていた。

その年の11月、贾跃亭は内部で会社が「ブレーキを踏む」必要があると認め、キャッシュフローが厳しくなるにつれて、ブロックチェーン実験室の計画もやむを得ず一時停止された。

帝国の黄昏

2016年から2017年は、贾跃亭の人生の分岐点であった。

この年、彼が自ら築いたレシー帝国は崩壊し始め、かつての起業家のアイドルは、急速に世論の標的となった。

2016年11月6日、彼は有名な内部文書「レシーの海水と炎：巨大な波に飲み込まれるのか、それとも海を沸騰させるのか」を発表した。

画像出典：微博

文書の中で、彼は認めた：「レシーエコシステムは重大な挑戦に直面しており、私たちは目を閉じて狂奔し、規模の拡大を追求する発展モデルはすでに終わりを迎えた。」

この文書の発表は、遅れた覚醒のようだった。贾跃亭は過去数年の決定を正視し始め、規模の拡大、盲目的な展開、キャッシュフローの無視を反省した。彼は、ほぼ制御を失った成長の中で、エコシステムが十分に大きければ、問題は成長によって隠されると一度は信じていた。

しかし現実はすぐに証明した。レシーの各事業は同じ血脈を消耗していた。あまりにも多くのプロジェクトが同時に資金を吸い取ると、巨大なシステムは維持できない循環となった。

2017年7月4日、その内部文書から半年以上が経過し、贾跃亭はアメリカ行きのフライトに乗った。彼は外部に対して、これは短期出張だと言った。その後、彼は二度と戻らなかった。

外部から見ると、これは急いで逃げ出したように見えた。レシーは負債に苦しみ、サプライヤーは大厦の前で待ち構え、投資家と規制当局からの圧力が次々と押し寄せた。しかし彼の視点では、これは戦略的な移行だった。ファラディ・フューチャーの本社はロサンゼルスにあり、彼がそこに留まる必要があった。アメリカの資本市場はよりオープンで、規制の枠組みも明確で、彼は再起のチャンスがそこにあると信じていた。

当時、アメリカはブロックチェーンと暗号通貨の狂乱の中にあった。ビットコインの価格は次々と最高値を更新し、ICO市場は急速に膨張し、新しいプロジェクトが毎日現れ、資金と概念が互いに追いかけ合っていた。それは欲望に燃えた舞台だった。

1年後、その波は中国に伝わった。

中国のブロックチェーン業界も短い狂乱を迎えた。ICOは最もホットな資金調達手段となり、ほぼすべての産業が「ブロックチェーン+」のラベルを貼ることを試みた。そんな背景の中、レシーの子会社レシー融致新は、一連の技術と7月11日に「一連ボックス」を発表した。

一連ボックス；画像出典：スマートテレビネット

これは599元で販売されるテレビボックスで、ブロックチェーン機能が内蔵されている。ユーザーは余剰帯域を共有することでOC（OneChain Token）を獲得し、レシー商城で商品と交換できる。当時、すでに風雨にさらされていたレシーにとって、これは急いで行った自救策のようで、深く考え抜かれた配置ではなかった。

製品が発売されると、深圳証券取引所はすぐに問い合わせ文を発行し、レシーがブロックチェーンの概念を利用して株価を操作しているのではないかと疑問を呈した。規制の介入により、プロジェクトは一夜にして影を落とした。

贾跃亭は本来「一連ボックス」を通じてブロックチェーンの商業価値を証明したかったが、今や「概念の炒作」として名指しされた。レシーはすぐにトークンの発行と取引には関与していないと明言した。しかし、そのような説明は外部の見方を変えることはなかった。「一連ボックス」は最終的にすぐに旗を降ろし、レシーのブロックチェーン分野での最後の登場となった。

このプロジェクトの失敗は、実際には当時のブロックチェーン業界全体の限界を映し出していた。

2018年、技術はまだ初期段階にあり、実用的なシーンは稀少で、ユーザーはデジタル通貨に対して依然として疑念を抱いていた。各国の規制政策は揺れ動き、プロジェクトは生まれながらにして高リスクを伴っていた。それは概念に満ちた時代だったが、実行力が少しでも遅れれば、熱はすぐに散ってしまった。

このエピソードは、贾跃亭にブロックチェーンに対するより現実的な理解をもたらした。彼は、この技術が真に実用化されるにはまだ遠く、コンプライアンスの環境とより成熟した市場メカニズムが必要であることを認識した。レシーの試みはおそらく早すぎた、ペースが速すぎたが、それは彼に商業と技術の間にある真の溝を見せた。この認識は、彼が再出発する際の参照点となった。

レシーの危機は資金を奪い、人を奪った。しかし興味深いことに、去った従業員の中には、その後多くがブロックチェーン業界に入った。公開された資料によると、少なくとも17人の元レシーの従業員がその数年間に暗号の世界に身を投じ、未完の夢を追い続けた。

賭けの下半期

ファラディ・フューチャーの工場で、贾跃亭は人生で最も控えめな数年間を過ごした。

ファラディ・フューチャー工場；画像出典：腾讯新闻

2019年から2024年にかけて、彼はほとんど公の視界から消え、車の製造の細々とした作業に没頭していた。技術的なボトルネック、資金の逼迫、市場競争、規制の制約、どの環も避けられなかった。ファラディ・フューチャーはアメリカで何度も資金調達に失敗し、量産計画は何度も遅れ、彼は製造業の複雑さと遅さを真に体験した。

インターネットの論理は速さであり、車の製造の論理は待つことだった。この経験は彼に別のリズムに向き合うことを強いた。一歩一歩試行錯誤し、振り返り、修正すること。速度とリスクの間で、彼はスローダウンする必要があった。

同時に、暗号の世界は新しい周期に入った。テスラが15億ドルのビットコインを購入したと発表し、そのニュースは世界市場を揺るがした。その後、MicroStrategy、Square、PayPalなどの企業が次々と参入した。機関資金の大規模な流入により、もともと投機家の市場だったこの場所は、規制された資産の形を持ち始めた。

2019年から2024年の間、ブロックチェーン業界自体は前例のないイテレーションを経験した。

イーサリアムのスマートコントラクトは徐々に成熟し、DeFiプロトコルの資金規模は数億ドルから数百億ドルに飛躍した；NFTはデジタルアートと仮想資産を主流の視野に引き入れた；DAOはコミュニティガバナンスを新しい組織方式として位置づけた。

贾跃亭がレシー時代に描いた「エコシステムの反転」の構想を振り返ると、これらの新技術の道筋にはどこか馴染みのある影が見えるが、文脈とツールはすでに完全に異なっている。

2024年までに、業界全体の基盤インフラは6年前とはまったく異なるものとなった。機関資金の流入、ステーブルコインとDeFiの成熟、AIとの結合応用は、市場をより安定させ、より実行可能にした。

当時の「一連ボックス」と比較すると、今試みる方法と環境は完全に異なり、このレースに戻るためには、より明確な市場論理とより抑制された実行パスに基づく必要がある。

2025年8月17日、アメリカカリフォルニア州モントレー。贾跃亭は再びステージに立ち、「EAI + Crypto ダブルフライホイール」戦略を発表した。

これまでの発表会とは異なり、登場したのは新車ではなく、EAI（Electric AI）とCryptoを結びつけた全く新しいビジネスフレームワークで、双方向の成長システムを構成している。

この戦略の論理は複雑ではない。EAIはファラディ・フューチャーの電動車と人工知能ビジネスを代表し、実体経済のキャッシュフローの源である；Cryptoはもう一つの極で、暗号資産管理とデジタル経済のより大きな空間への道を開く。両者は相互に支え合い、EAIはキャッシュフローを提供し、Cryptoの収益は再び製造と研究開発を推進する。

C10 Treasuryは「ダブルフライホイール」戦略の出発点である。これは暗号資産管理プラットフォームで、「80%パッシブ + 20%アクティブ」の戦略を採用し、大部分の資金はC10インデックスに従って前十大暗号通貨（ステーブルコインを除く）に厳格に配置され、残りの部分はチームによって柔軟に運用管理される。

パッシブ投資は基盤のように構造の安定を維持し、アクティブ部分は攻撃の余地を残す。2025年9月18日現在、C10 Treasuryが管理する資産は約1000万ドルで、帳面上の浮き益は7%である。

9月20日、贾跃亭は再び手を打った。ファラディ・フューチャーは4100万ドルでナスダック上場企業QLGNを買収し、CXC10に改名する計画を立てた。QLGN（Qualigen Therapeutics）はもともと小型のバイオテクノロジー企業であり、贾跃亭を惹きつけたのは主な業務ではなく、上場企業としてのコンプライアンスの地位と資金調達のルートであった。

それは、既存の資本の殻を意味していた。

贾跃亭がCXC10発表会で；画像出典：ファラディ・フューチャー公式X

この買収では、彼は個人で400万ドルを出資し、約7%の株を保有し、2年間のロックを自ら行った。発表当日、QLGNの株価は一時255%急騰し、プレマーケットで2.8ドルから10ドル以上に達した。

さらに重要なのは、この買収案件に新しい名前が登場したこと、SIGN基金会である。SIGNはブロックチェーン技術会社で、背後にはバイナンスラボ、セコイアキャピタルなどのトップ機関がいる。その参加は資金だけでなく、技術とリソースの裏付けももたらした。贾跃亭にとって、これは業界の核心層に再び入るためのチケットを再取得することを意味していた。

レシー時代と比較すると、贾跃亭の姿勢は明らかに異なっている。今回は、彼は資本構造、コンプライアンスの道筋、機関の連携を使って新しい物語を構築している。しかし、このような転向は本当に変革なのか、それともより洗練された循環なのか、時間だけが答えを出すことができる。

未完の道

現在振り返ると、贾跃亭のビジネスの軌跡は円のようである。

レシー時代には「エコシステムの反転」の物語を語り、ファラディ・フューチャーでは電動車で移動の未来を描き、2025年には「EAI + Crypto ダブルフライホイール」を前面に押し出した。

それぞれの転向は時代の節目に立ち、常に議論を伴っている。

真の試練はまだ前方にある。C10 Treasuryの浮き益は市場の動向に大きく依存しており、変動を乗り越えられるかは不明である；「ダブルフライホイール」の論理は一見完璧に聞こえるが、まだ周期の検証を受けていない；さらに重要なのは、彼が本当に過去の失敗から節度を学んだのか、それともただ物語の語り方を変えただけなのか、誰も答えを出せない。

北京朝陽のレシー大厦から、アメリカカリフォルニアの工場、そしてナスダックの資本舞台へ。この物語は地域を越え、業界を越えている。

暗号の世界では、物語には決して最終的な結末はなく、次の章が書き続けられるだけである。

贾跃亭の物語はまだ続いている。

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