原文作者：A1 Research

原文编译：Saoirse，Foresight News

去中心化金融（DeFi）は、一連の市場サイクルの中で、重大な構造的進化を遂げてきました。中央集権型取引所（CEX）が取引量で常に優位に立っている一方で、去中心化取引所（DEX）は各サイクルでCEXから市場シェアを奪っています ------ そして今回は、両者の競争の差が前例のないレベルまで縮小しています。

この持続的な市場シェアの差の核心的な理由は明確です：去中心化そのものが根本的なインフラ制約をもたらしています。ブロックチェーンは新しい金融インフラとして、過去10年間のほとんどの期間において、速度、流動性、ユーザー体験の面でCEXと競争できるものではありませんでした。

しかし、各サイクルの中で、DEXはこの差を縮小するために明らかに力を入れています。2025年までに、私たちは次のような疑問を提起する理由があります：去中心化取引所（DEX）は最終的に中央集権型取引所（CEX）を置き換えるのでしょうか？

周期的なジレンマ：DEXはなぜまだ追い越せないのか？

複数の市場サイクルの研究は、DEXのインフラが徐々に成熟していることを示しており、各サイクルが現在の状況の基盤を築いています。

2017-2018年：実験探索期

初期のDEX（例えばEtherDelta）は、イーサリアムLayer 1上で直接運営され、決済には数分を要し、ユーザーインターフェースは粗末で、流動性も深刻に不足していました。それに対して、バイナンスの規模の拡大はWeb 2アプリのように ------ 速く、流動性が豊富で、ユーザーフレンドリーであり、小口投資家や機関投資家を迅速に引き付けました。

• DEX市場シェア：約0%
• CEX市場シェア：約100%

この初期段階は、去中心化の実現は可能であるが、性能と使いやすさが突破すべき主要な障害であるという重要な結論を裏付けています。

2020年：DeFi夏季突破期

Uniswapが導入した自動マーケットメーカー（AMM）モデルは革命的な意義を持ちます。これはオーダーブックを必要とせず、誰でも「許可なし」に流動性を提供できる ------ これはDEX設計において初めて現れた実質的な構造的革新です。しかし当時、AMMは主に「ロングテールトークン」（取引活発度が低いニッチトークン）にサービスを提供しており、流動性の深い主流トークンをカバーすることができませんでした。

イーサリアムネットワークの混雑が悪化する中、ガス代は20gwei未満から400gwei以上に急騰し、各取引のコストが大幅に増加しました。同時に取引インターフェースの遅延が深刻で、プロのトレーダーは依然としてBybitやバイナンスなどのCEXを選び続けました。

• DEX市場シェア：0.33%
• CEX市場シェア：99.67%

流動性の問題を解決するために、Uniswap V3は2021年に「集中流動性プール」を導入しました ------ この複雑な構造のソリューションは、流動性提供者（LP）がカスタマイズされた価格範囲内で流動性を配分することを可能にします。「無常損失」（IL）問題は未解決のままであり（多くの人々が小額トークンに流動性を提供することをためらっていますが）、それでもこれは大きな突破です：DEXは「実験的プロトコル」から「特定市場セグメントと一部のトレーダーのための実行可能な取引所」に変わりました。

2022年：FTX事件後の信頼危機期

2022年11月、FTX取引所が破産し、業界全体が揺れ動きました：数十億ドルのユーザー資金が一夜にして蒸発し、市場は中央集権型保管機関への信頼を完全に失いました。その後数週間、「あなたのプライベートキーがなければ、それはあなたのコインではない」という言葉が暗号通貨分野のTwitter（現在のXプラットフォーム）でのホットトピックとなり、トレーダーは「自己保管」に移行しました。

この影響を受けて、Uniswap、dYdXなどのDEXの取引量は急増しました：Uniswapの取引量は50億ドルを突破し、dYdXの取引量は400%急増し、多くのユーザーがCEXからDEXに移行しました。しかし、勢いが良くても、核心的な問題は未解決のままでした ------ ウォレットのユーザー体験が悪く、クロスチェーン流動性が分散し、法定通貨の入出金チャネルが不足していました。短期的な恐慌感情が収束するにつれて、ユーザー行動は徐々に通常に戻り、多くの人々が再びCEXを選びました。

• DEX市場シェア：約5%
• CEX市場シェア：約95%

これに対処するため、DeFiエコシステムはさらに革新を進めました：クロスチェーンUniswapルーティング機能を導入し、Rabby Wallet、Phantomなどのウォレットを通じてユーザー体験を最適化しました。

しかし、DEXは依然としてCEXレベルの低遅延には達していません。各サイクルの改善は増分的ではありますが、性能の差は依然として顕著です：ブロックチェーンはプロフェッショナルレベルの取引をサポートできず、超低遅延の「オーダーブックアーキテクチャ」とAMMの設計制約には根本的な矛盾があります。

2025年：転換点

2025年の市場環境は質的に変化しました ------ インフラが初めてDEXとCEXの「真の競争」を支えるのに十分な成熟度に達しました。高性能ブロックチェーン、オンチェーン中央限価オーダーブック（CLOB）、直接法定通貨統合機能、CEXに近い低遅延が、すべてオンチェーンプロトコルに統合されています。Hyperliquid、Paradex、Lighterなどの永続契約DEX（Perp DEX）は、「CEX機能レベルに近い」オンチェーン取引体験を提供しています。

流動性の集約、より速いブロック確認時間、統一マージンシステムにより、トレーダーは現物からデリバティブまでのさまざまな戦略を直接オンチェーンで実行でき、以前のオンチェーン取引の煩雑な障害に直面する必要がなくなります。

• DEX市場シェア：約19%（2025年第2四半期のピークは23%）
• CEX市場シェア：約81%

「機能の対等性」はまだ実現されていませんが、DEXはもはや「代替案」ではなく、CEXの「直接の競争相手」となりました。

図1. DEXとCEXの市場シェアの変化トレンド

2025年データ概観：CEXは依然として主導、DEXの追い上げが加速

データは明確に示しています：CEXは依然として世界の流動性を支配していますが、DEXは一連のサイクルを経て、四半期ごとに差を縮めています。現物からデリバティブまで、すべてのセグメントで「取引がオンチェーンに移行する」兆候が見られます。

• 現物市場：DEXの市場シェアは2024年第4四半期の10.5%から、2025年第3四半期末には19%に上昇しました。
• 先物市場：2025年第3四半期末、DEXの占有率は約13%で、2024年第4四半期の4.9%から大幅に増加しました。

図2. DEX市場シェア------現物と永続契約

• 現物取引量：2025年第3四半期、DEXの現物取引量は1.43兆ドルに達し、歴史的な新高値を記録 ------ 2025年第2四半期の1兆ドルから43.6%増加し、2025年第1四半期の1.2兆ドルの以前のピークを上回りました。

図3. 現物DEX、四半期ごとの取引量グラフ

• 永続契約取引量：2025年、DEXの永続契約取引量は大幅に拡大し、第三四半期までにオンチェーンで累計2.1兆ドルに達しました ------ 2025年第2四半期から107%増加し、DEX自身の現物取引量を上回りました。

図4. Perp DEXの四半期ごとの取引量グラフ

• CEXのパフォーマンス：2025年第3四半期、CEXの現物取引量は推定で5.4兆ドルを超え、依然として主導的地位を維持し、2025年第2四半期から25%増加しました。

図5. CEX現物月間取引量

• トレンドの方向性は明確で、加速しています：DEXの現物取引量は前四半期比で43.6%増加し、前年同期比で33%増加；永続契約取引は過去12ヶ月で5倍以上急増し、先物取引の総規模における占有率は3.45%から16.7%に上昇しました。現在のトレンドが続けば、2025年はDEX市場の位置付けの「転換点」となるでしょう。

採用モデル

DeFiの採用率は着実に向上していますが、地域やユーザーグループによって成長は均一ではありません。異なる市場、ユーザー特性、機関行動がDeFiのグローバルな進化の道筋を形成しています。以下のモデルは、DeFiの成長のホットスポット、専門ユーザーと小口投資家の参加の違い、そしてこれらのトレンドが次の成長段階に与える意味を明らかにしています。

1. グローバルな分布の不均衡：アジア太平洋地域は最も成長が早い地域で、オンチェーン活動は前年比69%増加し、次いでラテンアメリカとサハラ以南のアフリカが続きます；北米とヨーロッパは絶対的な取引量では依然として主導していますが、成長率は低い（約42%-49%）。アジアとアフリカの成長勢いは強く、特に低手数料のチェーン上の小口取引に顕著です ------ これは「小口投資家主導の自然成長」の特徴を反映しています。
2. 機関参加の特徴：機関のDeFi採用は独特のモデルを示しています。大手取引会社はますます「クロスプラットフォームルーティング」を使用しており ------ これはCEXとDEXの流動性を統合し、取引実行効率を最適化し、ポジションをヘッジすることを目的としています。この「ハイブリッドモデル」は、プロのトレーダーがもはやDEXを「高リスクの代替案」と見なさず、「補完的な取引所」として利用していることを示しています。
3. トークン発行の好み：ほとんどの新プロジェクトは「まずDEXで発行する」ことを選択しています ------ DEXを利用して初期価格発見を行い、その後CEX上場を目指します。理由は、DEXのトークン発行が「許可不要で手数料がない」ためです；しかし、資金が豊富なプロジェクトは通常CEX上場を選択し、より広範なトークン配布を実現します。
4. DeFiの総ロック量（TVL）：2025年第3四半期、DeFiプロトコルの総ロック量は1570億ドルに達し、歴史的な新高値を記録 ------ そのうち50%以上のTVLがDEXプロトコルおよび流動性プールに関連しています。イーサリアムは約63%のシェアで、DeFiの総ロック量を支配しています。
5. アクティブトレーダーの規模：CEXは依然としてユーザー数で優位に立っており、全世界で登録ユーザーは3億人を超えています（バイナンスだけで2.9億ユーザー）；それに対して、DEXの月間アクティブユーザーは約1000万 - 1500万 ------ 数は少ないですが、ユーザーは「DeFiネイティブ属性」を持ち、取引経験が豊富です。

以上のように、DEXはCEXとの競争の差を縮小し続けていますが、DEXがCEXの性能レベルに近づく本当の理由は、そのコア取引アーキテクチャの進化です。次の突破口は「オンチェーンオーダーブック（CLOB）モデル」によって推進されるでしょう ------ このモデルは去中心化の利点とCEXおよび従来の金融（TradFi）の効率を融合させています。

AMMの壁を打破する：高性能CLOB DEX時代

自動マーケットメーカー（AMM）はDeFiの第一波を推進し、「許可なし取引」を実現しましたが、効率、価格発見、資金利用率において明らかな短所があります。新世代の「オンチェーン中央限価オーダーブック（CLOB）DEX」は、DEXアーキテクチャの構造的飛躍を示しています。

Hyperliquidを例に挙げると、これは「CEXレベルの性能とオンチェーンの透明性の結合」の可能性を示しています：オーダーブックメカニズムを去中心化システムに再導入することで、トレーダーのCEXへのコア依存の痛点 ------ 遅延、実行精度、資金効率、特に指値注文とデリバティブ取引における重要な問題を解決しました。

• 遅延：平均確認時間 [わずか0.07秒]（HyperBFTコンセンサスメカニズムによって実現） ------ 主流のCEXと同等で、AMM DEX（2-30秒）よりも遥かに速いです。
• 流動性の深さ：HyperliquidなどのオンチェーンCLOBは去中心化流動性の新基準を設定しました ------ プラットフォームは毎秒最大20万件の注文を処理でき、未決済契約の価値は[65億ドル]に達し、深いオーダーブックは大口取引を受け入れ、価格への影響は極めて小さいです。ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）などの主流取引ペアにおいて、スリッページ（取引価格と期待価格の偏差）は0.1%未満で、CEXと競争できます。これはAMMとは対照的です：AMMがve (3,3)メカニズムなどのアーキテクチャ最適化を通じて改善されても、スリッページや無常損失の問題は未解決のままです。しかし、Hyperliquid上で取引が活発でない「ニッチな取引ペア」は依然として広いスプレッドに直面しており、異なる市場の流動性の深さには差があることを示しています。
• 取引手数料：HyperliquidのCLOB設計は取引コストを大幅に削減しました ------ 先物取引の平均手数料率は約0.035%-0.045%、現物取引は約0.07%で、指値注文者は小額のリベートを受け取ることができます。この手数料レベルはトップCEXと同等で、AMMの典型的なスワップ手数料（0.3%-0.5%）よりも遥かに低いです。AMMとは異なり、トレーダーは無常損失やルーティング効率の低下のコストを負担する必要がないため、CLOBはアクティブトレーダーや機関トレーダーにとって、資金効率が高くなります。

図6. CEX vs 自動化マーケットメーカーDEX vs オーダーブックDEX：機能比較

CLOBに基づくDEXは、CEXとDEXの「融合方向」を代表しています ------ CEXの高性能と深い流動性を持ちながら、DEXの自己保管、透明性、オンチェーン実行の利点も備えています。

図7. CEXとDEX領域の交差点

トレーダーはなぜDEXに移行するのか？

トレーダーは「イデオロギーの同意」に基づいて中央集権型プラットフォームではなく去中心化プラットフォームを選ぶかもしれませんが、実際に移行を促進するのは、DEXが安全性、コスト効率、または操作の便利さにおいて「実質的な改善」を提供しているからです。CEXが過去に市場を支配できたのは、その流れるようなユーザー体験と深い流動性に起因しています。

現在、DEXは徐々に追いついてきています ------ 2025年までに、DEXは「CEXに近い機能の対等性」を実現し、特定の分野で競争優位を築きました。現在のDEXは三つの構造的な利点を示しています：CEXレベルのユーザー体験を持つ去中心化の特性、極めて低い（あるいはゼロ）手数料、安全性、そして「公正な市場」へのアクセス権。

1、去中心化 + CEXレベルのユーザー体験

DEXは生まれつき二つの大きな利点を持っています：

• 透明性：オンチェーン決済により取引は追跡可能で、流動性は検証可能であり、通常「準備証明」を提供し、ユーザーはプロトコルの活動を自主的に監査できます；
• 自己保管：トレーダーは常に資産を掌握し、CEXがハッキングされるリスクを完全に回避できます ------ 2025年中期までに、CEXがハッキングされて盗まれた資金の総額は[21.7億ドル]を超えています。

しかし、過去には、DEXの「実行インフラ」は常に短所でした：ユーザーインターフェースは粗末で、流動性は高度に分散しており（スリッページコストが高くなる）、決済は遅く、費用も高かったのです。トレーダーがCEXのリスクを容認していたのは、CEXが速度と使いやすさを提供できたからです。dYdXの登場により、インフラの短所が改善され始めました；Hyperliquidの登場により、DEXの体験は「指数関数的に向上」しました。

2025年、Lighter、Paradex、Bulletを代表とするCLOB DEXが台頭 ------ これらのDEXは速度と効率においてCEXと同等（場合によってはそれ以上）であり、同時に去中心化のコア利点を保持しています。

現代のDEXの体験のアップグレードには以下が含まれます：

• ユーザー体験 / インターフェースの革新：Hyperliquid、Paradex、Lighterの取引ダッシュボードは、デザインと応答速度においてバイナンスと競争できます；
• 流動性の転換：AMMは徐々にオンチェーンCLOBに取って代わられ、深いオーダーブック、狭いスプレッド、低スリッページを実現しています；
• シームレスな入門プロセス：ウォレット統合、一回の取引、法定通貨の入金チャネル、ガイド付きチュートリアルにより、DEXの口座開設プロセスは時にはCEXのKYCプロセスよりも早くなります。

例えば、Hyperliquidは2025年第2四半期に6555億ドルの取引量を達成しました ------ DEXがこれほどの取引量を実現できた核心的な理由は、資産の保管権と透明性を犠牲にすることなく、CEXレベルのユーザー体験と使いやすさを提供しているからです。

2、ゼロ手数料モデル

DEXとCEXのビジネスモデルの最大の違いは、取引手数料の構造です。CEXは長期にわたり「成行/指値手数料、リベート、アフィリエイト収入」に依存して利益を上げてきましたが、DEXはこの経済フレームワークを再構築しています。

永続契約を例に取ると：バイナンスは指値注文に対して0.020%の手数料を、成行注文に対して0.040%の手数料を課しています；一方、Paradex、Lighterなどの新興DEXは取引手数料を完全に廃止しました。彼らはロビンフッド（アメリカのゼロ手数料証券会社）のモデルを採用しており ------ ユーザーから直接取引手数料を徴収せず、「マーケットメーカーが注文フローへのアクセス権と実行優先権を得るために支払う」ことで収益を上げています。

例えば、Paradexは「小売価格改善（RPI）」や「注文フローペイメント（PFOF）」などの構造化モデルを初めて導入しました：これによりユーザーの取引実行の質が向上し、プロトコルの持続可能な収入が保証されます。このモデルはロビンフッドが小売株取引に革新をもたらした論理を模倣していますが、完全にオンチェーン環境に基づいており、より透明です。

ゼロ手数料DEXの影響は深遠です：

• CEXのアフィリエイト経済を覆す：ゼロ手数料はCEXの伝統的な料金モデルを変えました ------ トレーダーは成行/指値手数料を支払う必要がなくなりましたが、プロトコルは依然としてPFOF、RPI、高度な機能などを通じて収益を上げることができ、アフィリエイト手数料への依存を減少させ、取引エコシステムの報酬メカニズムを再構築しました；
• 市場参加のハードルを下げる：CEXのプロフェッショナル/VIPトレーダーは「高額取引量」を通じてリベートの優遇を受けることができますが、大多数のユーザーは標準料金を支払う必要があり、「手数料の減免」や「ゼロ手数料」に非常に敏感です ------ ゼロ手数料DEXはちょうどこの部分のユーザーのニーズを満たしています；
• インセンティブメカニズムの再構築：DEXはオンチェーンの推薦プログラム、ガバナンス報酬、トークンエアドロップ、流動性報酬などのインセンティブを提供しています ------ CEXのアフィリエイト分配よりも安定性は劣りますが、ユーザーの実際の活動により密接に関連しています。

取引手数料は一見少額に見えますが、大規模な取引では顕著な影響を及ぼします：アクティブユーザーにとって、手数料の差がわずかであっても、長期的には大きなコストが蓄積されます（特に永続契約市場において）。ゼロ手数料または超低手数料のDEXの台頭は、CEXに価格モデルを再考させる可能性があります ------ これはロビンフッドが株式仲介手数料に与えた影響の論理と一致します。長期的には、「手数料の圧縮」は競争の焦点を「価格設定」から「流動性の深さ、実行の質、総合的な金融サービス」に移すでしょう。

注目すべきは、主流のCEXが去中心化インフラに戦略的に投資していることで、これは最終的にその市場の主導的地位に影響を与える可能性があります：例えば、バイナンスの共同創業者CZは、BNBチェーンに基づくDEX Asterに対してコンサルティングを提供し、バイナンスが「非保管ビジネス」と「オンチェーンビジネス」への投資を増やしていることを公に表明しています。

Bybitなどの他の大手CEXも行動を開始しています：チェーン上の取引機能を統合するか、新興DEXインフラに直接投資するかのいずれかです。これらの機関にとって、この動きは「リスクヘッジ」であると同時に、彼らの認識を反映しています ------ 取引所業界の次の成長段階は、「オンチェーン化、相互運用性、コミュニティの整合性」を中心に展開される可能性があります。

3、安全性、可アクセス性、市場の公正性

DEXは「信頼不要」と「リスク耐性」のコア特性を持っています：ユーザーは常に資産を掌握し、資金は押収されず、プロトコルのルールは改ざんできません；監査記録は永久にオンチェーンに保存され、プラットフォームチームが消失しても市場は正常に機能し、「任意のルール変更」や「差別的扱い」を心配する必要はありません。

同時に、DEXは「許可不要のグローバルアクセス」を提供します：トレーダーは24時間いつでも操作でき、KYCを完了する必要もなく、上場許可を申請する必要もなく、地理的制約を受けません；どんなトークンも即座に上場でき、費用を支払う必要もなく、中央集権的な審査プロセスも存在しません；さらに、DEXは他のDeFiプロトコルやスマートコントラクトアプリケーションとシームレスに統合され、「高度に組み合わせ可能なエコシステム」を形成します。

DEXの市場メカニズムは透明性も備えています：オープンソースコード、検証可能な流動性、オンチェーンオーダーブックは、「選択的に市場を操作する」可能性を大幅に低下させます；そのアーキテクチャは「市場のボラティリティ期間における操作ミス」を減少させ、トレーダーに確信を与えます ------ 最も市場の安定が必要な時に、DEXは信頼できる運営を行います。

2025年10月9日 - 10日（ここでは著者のタイムゾーン時間）、暗号通貨市場は「史上最大の清算イベント」に直面しました：トランプ大統領が「中国からの輸入商品に100%の関税を課す」と発表した影響で、190億ドル以上のレバレッジポジションが清算され、160万人のトレーダーに影響を及ぼしました。この期間中、バイナンスなどのCEXはシステムの不安定性が見られましたが、Aaveなどの去中心化プロトコルは「リスク耐性オラクル」を通じて45億ドルの資産を保護し、Hyperliquidは全過程で透明な運営と安定した稼働を維持しました。

このイベントは「信頼と安定性」の鮮明な対比を浮き彫りにしました：CEXの公信力は損なわれましたが、オンチェーンプラットフォームは運営の連続性を維持しました。これは「透明な決済メカニズムが市場の衝撃において運営上の優位性を持つ」ことを証明し、「取引がDEXに移行する」トレンドを加速させました。

これらの特性は、DEXの「構造的優位性」をさらに裏付けるものであり、同時に現代のCLOB、AMMの改善がもたらす「性能とコストの優位性」と相補的に作用し、DEXの競争力を高める要因となっています。

前路展望

CEXは「法定通貨の入出金チャネル、コンプライアンス製品、保険サービス、新規ユーザー/機関の信頼できる入門」などの分野では依然として不可欠ですが、DEXは「去中心化のコアバリューシーン」において際立ったパフォーマンスを発揮しています ------ 例えば、オンチェーンの透明性、ユーザーの自主保管、革新的な金融商品発行、プライバシー保護機能などです。

現在、ますます多くのトレーダー（特に成熟したトレーダーや機関）が「クロスエコシステムでの運用」を開始しています：CEXの流動性を利用して「法定通貨と暗号通貨の交換」（入出金）を行い、同時にDEXを利用して取引を実行し、DeFi戦略を実施し、資産を自己保管しています。この「二重プラットフォームモデル」は急速に「特例」から「常態」へと変化しています。しかし、技術の進歩とDEXの採用率が現在の速度を維持すれば、DEXは最終的に「市場の主導的地位」を実現する可能性があります。

注目すべき触媒

技術の進歩はDEXの実力を大幅に向上させました；「流動性の深さ、資金効率、法定通貨のシームレスな統合、規制フレームワークの明確さ」などの分野で持続的な突破があれば、DEXの普及をさらに加速し、CEXとのギャップを縮小するでしょう。以下は重要な触媒です：

1. オンチェーンCLOBの拡張：Hyperliquidなどの既存ネットワーク、または将来の「アプリケーションチェーン」は「深い流動性 + サブ秒の遅延」を提供できるようになっています；もし彼らが「取引が活発でないニッチな取引ペア」にも同等の流動性の深さを実現できれば、残りの「実行のギャップ」は大幅に縮小し、より多くの成熟したデイトレーダーがDEXに移行することを引き寄せるでしょう。
2. 可組み合わせ性と新しい製品カテゴリー：永続契約はDEXの「差別化された優位性の領域」となっています；現在、「オンチェーンオプション取引」は基本的に実行不可能です ------ もしこの分野で突破が実現すれば、大量の小口投資家や機関のTVL（総ロック量）がDEXに流入することが期待されます。
3. 規制の明確さと趨同：バイナンスなどのCEXが複数の法域で制限に直面する中、規制当局は「非保管プラットフォームを合法的な市場として認定する」フレームワークを探り始めています。シンガポールや日本は「コンプライアンスDeFiサンドボックス」のテストや研究を開始しており、他の国も追随することが予想されます。このような規制の明確さは「DEXの主流化を促進」し ------ ユーザーや機関が「規制の不確実性なしに」参加できるようになり、DeFiエコシステムへの信頼を高めるでしょう。
4. オンチェーンダークプールとプライバシー保護：オンチェーンダークプールはDEXに「秘密の取引所」を提供し、大口取引を「公開オーダーブックを開示せずに」実行することをサポートします。このプライバシーは「フロントランニング」や「清算狙撃」を防ぎ、「効率的な取引を追求し、悪意のある操作を回避する」機関参加者を引き寄せます。機密性を高め、操作リスクを低下させることで、ダークプールは機関のDEX採用を加速させるでしょう。
5. ブランドと法定通貨の革新：PayPal、Stripeなどの新興「去中心化金融テクノロジー」スタートアップは、「銀行級のサポート」と「シームレスな法定通貨チャネル」を組み合わせる可能性があります ------ これにより、CEXの「法定通貨の入出金」における優位性がさらに弱まるでしょう。

結論：DEXの必然的な台頭

データから見ると、DEX市場シェアの拡大トレンドは明確です：2024年第4四半期、DEXは現物取引の10.5%、永続契約の4.9%を占めていました；2025年第3四半期までに、これらの比率はそれぞれ19%と13.3%に急上昇しました ------ セグメントによって異なりますが、平均四半期成長率は約25%-40%です。現在の成長軌道に基づいて、以下の予測が得られます：

• 2027年中期までに、DEXの現物取引量市場シェアは50%を突破する可能性があります；
• 2027年初頭までに、DEXの永続契約取引量市場シェアは50%を突破する可能性があります。

「保守的な成長シナリオ」においても、DEXは2年以内に50%の市場シェアの閾値を突破し、「ニッチな代替案」から「主導プラットフォーム」への転換を完全に実現するでしょう。

各国政府はDeFiフレームワークの構築にますます介入しています：シンガポールや日本はDeFiサンドボックスのテストを開始し、SEC、MiCAなどの機関も類似のフレームワークを導入すること