Polymarketでアービトラージを使って静かに儲けている人

20億ドルの投資を受けた後、Polymarketの評価額は90億ドルに達し、これは近年のCrypto分野のプロジェクトが得た最高の資金調達額の一つです。

IPO+IDO+エアドロップの噂が高まる中、まずは興味深いデータを見てみましょう：PNLが1000ドルを超えると、TOP 0.51%のウォレットに入ることができます；取引量が5万ドルを超えると、上位1.74%の大口になります；50件以上の取引を完了すると、77%のユーザーを超えることができます。

このデータは、Polymarketという肥沃な土地で、ここ数年本当に継続的に耕作し、実を収穫している人は実際にはあまり多くないことを意味しています。

ICEの戦略的投資が実現するにつれて、Polymarketの流動性、ユーザー数、市場の深さは急速に増加しています。より多くの資金が流入することは、より多くの取引機会を意味します；より多くの個人投資家が参加することは、より多くの市場の不均衡を意味します；より多くの市場タイプが存在することは、より多くのアービトラージの余地を意味します。

Polymarketで本当にお金を稼ぐ方法を知っている人にとって、これは黄金時代です。ほとんどの人はPolymarketをカジノと見なしていますが、賢いお金はそれをアービトラージツールと見なしています。次の長文では、律動BlockBeatsが3人のPolymarketのベテランプレイヤーにインタビューし、彼らの稼ぎ方の戦略を解説します。

スワイプ取引を新しい投資ツールに

「Polymarketで1万ドル以上の大口注文の約90%は、取引価格が0.95以上です。」とベテランプレイヤーのfishは率直に言います。

Polymarketという予測市場では、「スワイプ取引」と呼ばれるこのプレイスタイルが非常に人気です。

プレイの仕方は簡単です：あるイベントの結果がほぼ確定したとき、市場価格が0.95以上、さらには0.99に近づくと、その価格で購入し、イベントが正式に決済されるのを辛抱強く待ち、最後の数ポイントの確実な利益を得るのです。

スワイプ取引の核心的な論理は4文字で表されます：時間を確実性に換える。

あるイベントがすでに発生した場合、例えばある選挙の結果が明確になったり、あるスポーツイベントが終了した場合でも、市場がまだ正式に決済されていないと、価格は通常1に近いが1には達しない範囲に留まります。この時に入場すれば、理論的には決済を待つだけで、最後の数ポイントの利益を確実に得ることができます。

「多くの個人投資家は決済を待てないんです。」とfishは律動BlockBeatsに説明しました。「彼らは次の取引に現金化することに急いでいるので、0.997から0.999の価格で直接売却します。これが大口にアービトラージの余地を残します。1回の取引で0.1%の利益しか得られなくても、資金量が十分で、頻度が高ければ、少しずつ積み重なってもかなりの収入になります。」

しかし、すべての投資にはリスクが伴うように、スワイプ取引にもリスクがない「無脳投資」ではありません。

「このプレイスタイルの最大の敵は、」fishは話を変え、「市場の変動ではなく、ブラックスワンイベントと大口の操作です。」

ブラックスワンリスクはスワイプ取引プレイヤーが常に警戒しなければならないリスクです。ブラックスワンとは何か？それは、一見確定的な事柄が突然逆転することです。例えば、ある試合が終了したように見えても、後に審判によって無効とされることがある；ある政治的事件が確定したように見えても、突然スキャンダルが発覚し結果が覆されることがある。これらの低確率のイベントが発生すると、手元の0.99で購入したチケットは瞬時に無価値になります。

「逆転する可能性のあるいわゆるブラックスワンイベントは、基本的に大口が操作しています。」とfishは続けて説明しました。「大口のプレイスタイルは一般的にこうです：例えば、価格が0.99に近づくと、突然大口で価格を0.9に叩き落とし、同時にパニックを引き起こします；コメント欄やソーシャルメディアで流れを作り、逆転の可能性のある情報を広め、個人投資家のパニック感情を増幅させます；個人投資家がパニック売りをした後、低い位置でチケットを買い戻します；イベントが正式に決済された後、これらの大口は0.9から1.00の差額を得るだけでなく、個人投資家が得るべきだったお金も手に入れます。」

これが大口操作の完全なサイクルです。

別のベテランプレイヤーのLuke（@DeFiGuyLuke）は、このサイクルに関する興味深い詳細を補足しました。「Polymarketのコメント欄は特に可読性が高い。この現象は特別だと思います。他の製品ではなかなか見られません。」

皆が自分の意見を証明するために多くの証拠を書くので、実際には多くの人が皆と同じ方向に統一することができることを知っています。したがって、Polymarketでは世論を操作するのが非常に簡単になります。

これがLukeが現在起業するきっかけにもなりました。「以前Polymarketを使っていたとき、面白い現象を発見しました------Twitterの内容は誰も見たがらないですよね？無駄話ばかりで、リアルでもない。ほとんどの人は普段あまり話さない。しかし、Polymarketのコメント欄はとても面白い。彼らは数十ドル、一百ドルを賭けているかもしれませんが、長々と話している。」

「このような内容は特に面白いことに気づきました。だから当時、Polymarketのコメント欄の可読性は本当に高いと思いました。」この観察に基づいて、LukeはBuzzingという製品を起業しました：誰でも市場を作成できるようにし、どんなトピックでも可能です。皆が賭けた後、コメントを投稿でき、そのコメントはフィードとして形成され、内容を通じて市場に配信されます。

さて、スワイプ取引には操作されるブラックスワンリスクがあるので、プレイできないということはありませんか？

「そうではありません。重要なのはリスク管理とポジション管理です。例えば、私は各市場に最大で1/10のポジションしか持ちません。」とfishは補足しました。「どんなにそのポジションが99.9%勝つように見えても、すべての資金を一つのポジションに賭けないでください。優先的に、決済が近い（数時間以内）かつ価格が0.997以上のポジションを選択します。そうすれば、ブラックスワンの時間ウィンドウが短くなります。」

polymarketanalyticsに表示されている終了間近の市場

合計が100%未満のアービトラージ機会

Polymarketには、半年で1万ドルを10万ドルに変え、1万以上の市場に参加したアドレスがあります。

それは大きさを賭けることでも、内部情報を利用することでもなく、一見単純に見えるが実行には技術が必要なアービトラージ戦略------多選択市場で「合計が100%未満」の機会を捉えることによって成り立っています。

このプレイスタイルの核心的な論理は驚くほど優雅です：勝者が1人だけの多選択市場で、すべての選択肢の価格を合計すると1ドル未満であれば、すべての選択肢を1つずつ購入すれば、決済後には必ず1ドルを得られます。コストと利益の差額が、あなたの無リスクの利益です。

こう聞くと少し理解しにくいかもしれません。具体的なケースを使って説明しましょう。例えば、「米連邦準備制度が7月に利下げするか？」という市場があり、4つの売買選択肢があります：

50ベーシスポイント以上の利下げ：価格0.001ドル（0.1%）；

25ベーシスポイント以上の利下げ：価格0.008ドル（0.8%）；

維持不変：価格0.985ドル（98.5%）；

25ベーシスポイント以上の利上げ：価格0.001ドル（0.1%）

これら4つの価格を合計すると：0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995ドル。これは何を意味しますか？あなたが0.995ドルで全ての選択肢を1つずつ購入すれば、決済後には必ず1つの選択肢が勝者となり、1ドルを得ることができます。利益は0.005ドル、収益率は0.5%です。

「この0.5%を軽視しないでください。1万ドルを投資すれば、50ドルの利益が得られ、1日に数十件の取引を行えば、年間で驚くべき収益になります。そしてこれは無リスクのアービトラージであり、市場が正常に決済される限り、必ず利益が得られます。」とFishは言いました。

なぜこのようなアービトラージ機会が生じるのでしょうか？

多選択市場では、各選択肢のオーダーブックは相互に独立しています。これが面白い現象を引き起こします：

ほとんどの場合、すべての選択肢の確率の合計は1以上または等しい（これは正常な状態で、マーケットメーカーは売買スプレッドで利益を得ます）。しかし、個人投資家が特定の単一選択肢で取引を行うと、その選択肢の価格にのみ影響を与え、他の選択肢の価格は同時に調整されません。これにより、一時的な市場の不均衡が生じ、すべての選択肢の確率の合計が1未満になります。

この時間ウィンドウは数秒、あるいはそれ以下かもしれません。しかし、監視スクリプトを運用しているアービトラージャーにとっては、これが黄金の機会です。

「私たちのボットは24時間365日、すべての多選択市場のオーダーブックを監視しています。」とfishは説明しました。「確率の合計が1未満であることを発見したら、すぐにプログラムで全ての選択肢を購入し、利益を確保します。一度ボットシステムを構築すれば、同時に数千の市場を監視できます。」

「このプレイスタイルは、暗号通貨のMEV（マイナーが抽出できる価値）アトミックアービトラージに似ています。」とfishは続けました。「市場の一時的な不均衡を利用し、スピードと技術で他の人より先にアービトラージを完了し、その後市場を再び均衡させます。」

しかし残念なことに、この戦略は現在いくつかのボットによって独占されているようで、一般の人がこの戦略で大きなお金を稼ぐのは難しいです。理論的には誰でもできる無リスクのアービトラージが、実際には少数の専門ボット間の戦争になっています。

「今後の競争はますます激しくなるでしょう。」とfishは言いました。「誰のサーバーがPolygonノードに近いか、誰のコードの実行効率が高いか、誰が価格変動をより早く監視できるか、誰がより早く取引を提出し、ブロックチェーンに確認できるかにかかっています。」

本質的に、これもマーケットメーカーです

ここまで来ると、多くの人が気づいたかもしれませんが、前述のアービトラージ戦略は本質的にマーケットメーカーの役割を果たしています。

マーケットメーカーの仕事は、特定の市場のプールにUSDCを預けることに過ぎません。これは、YesとNoの両方を同時に掛けて、すべての買い手と売り手に取引相手を提供することに相当します。預け入れたUSDCは、現在のYes/Noの比率に応じて相応の契約のシェアに変換されます。例えば、50:50の価格で100USDCを預けると、50シェアのYesと50シェアのNoに分かれます。市場が変動するにつれて、あなたのYes/Noの在庫比率は最適状態（例えば50:50）からずれます。優れたマーケットメーカーは、積極的な取引や資金の調整を通じて、ポジションを再平衡し、アービトラージの余地を確保します。

したがって、この観点から見ると、これらのアービトラージボットは実際にはマーケットメーカーの役割を果たしています------それらはアービトラージ行動を通じて市場を再平衡し、価格をより合理的にし、流動性を向上させます。これはPolymarket全体のエコシステムにとって有益です。したがって、Polymarketは手数料を取らず、マーケットメーカー（オーダーを出す側）に報酬を提供しています。

「この観点から見ると、Polymarketはマーケットメーカーに非常に優しいと言えます。」とFishは言いました。

「データから見ると、Polymarketのマーケットメーカーは過去1年間で少なくとも2000万ドルを稼いでいるはずです。」これは2ヶ月前にLukeが律動BlockBeatsに明かした数字です。「今、数ヶ月経った後のデータはどうなっているかはまだ統計を取っていませんが、確実にもっと多いでしょう。」

「具体的な収益モデルについては、市場の経験に基づいて、比較的安定した期待値は：取引量の千分の二、つまり0.2%です。」とLukeは続けました。

例えば、ある市場で流動性を提供し、1ヶ月の取引量が100万ドル（あなたが得た買い注文と売り注文を含む）であれば、あなたの期待利益は約：100万×0.2% = 2000ドルです。

この収益率はあまり高く見えませんが、重要なのはこれは比較的安定した収益であり、投機的取引のように大きく変動しないことです；また、規模を拡大して収益を増やすと、10の市場で2万ドル、100の市場で20万ドルになり、さらにプラットフォームのLP報酬や保有年利を加えると、実際の収益はさらに高くなります。「しかし、最も重要な収入は、マーケットメイキングのスプレッドとPolymarketからの報酬の2つの部分です。」

面白いことに、他のアービトラージ戦略がボットによって極限まで追求される中で、Lukeの見解では、現在のマーケットメーカーの道の競争はそれほど激しくありません。

「今、トークン取引の競争は確実に激しいので、ハードウェア設備などにまで影響が出ます。しかし、Polymarketの市場競争はそれほど激しくありません。したがって、現在の競争は戦略に集中しており、速度ではありません。」

これは、一定の技術力と資金を持つプレイヤーにとって、マーケットメーカーが過小評価された機会であることを意味します。Polymarketが90億ドルの評価を得て流動性が持続的に増加するにつれて、マーケットメーカーの収益の余地はますます大きくなるでしょう。今から参加するのは、まだ遅くはないかもしれません。

2028年大選のアービトラージ

律動BlockBeatsとの対話の中で、LukeとTimは、特にPolymarketが4%の投資収益を提供する2028年の米国大選市場でのマーケットアービトラージの潜在的な機会に言及しました。

2028年の大選まであと3年ですが、Polymarketはすでに布石を打っています。プラットフォームは市場を占有し、初期の流動性を引き付けるために、4%の年利を提供しています。

「多くの人は、一見すると、4%の年利は暗号通貨の世界では非常に低いと感じるかもしれません。AAVEなどのプラットフォームではAPYがもっと高いです。」

「しかし、実際にはPolymarketがこうする理由は、Kalshiとの競争にあると思います。」とLukeは説明しました。「Kalshiは早くから口座残高に米国債の利回りを提供しており、これは実際には伝統的な金融商品では非常に一般的です。例えば、Interactive Brokersでは、資金を預けておくと、債券や株式を積極的に購入しなくても、利回りを享受できます。これらは伝統的な金融商品の非常に一般的な機能です。」

「KalshiはWeb2製品なので、実現が非常に簡単です。」とLukeは続けました。「しかし、Polymarketはずっとこれを行っていなかったのは、資金がすべてプロトコル内にあり、実現が難しいからです。したがって、この投資機能に関しては、PolymarketはKalshiよりも少し劣っていました。」

この欠点は、2028年のような長期市場ではさらに顕著になります。「考えてみてください、今お金を預けて、3年後に決済を待たなければならない。結果として、3年間お金が寝ているのは、少し辛いですよね？だから彼らは競争相手とのギャップを埋めるために、この年利報酬を導入したのでしょう。」とLukeは言いました。

「しかし、私はマーケットメーカーの目標はこの4%の年利ではないと思います。この年利は主に一般ユーザーを対象としています。」この補助金により、ユーザーの取引コストも一定程度減少し、Polymarketで長期間取引量や取引件数を増やしている人々にとっては非常に良いことです。結局のところ、スタジオはコストと収益の計算に非常に敏感です。

Timもこの点に関して非常に深く研究しています。「このメカニズムの詳細を注意深く研究すると、マーケットメーカーにとって、4%よりもはるかに大きなアービトラージの余地が隠れていることがわかります。」

「Polymarketが提供する報酬は、多くの人が気づいていない詳細です。各選択肢には、追加で300ドルの毎日のLP報酬が提供されます。」とTimはさらに説明しました。「4%の保有年利に加えて、Polymarketはマーケットメーカーに追加の報酬も提供します。この市場で流動性を提供すれば------つまり、同時に買い注文と売り注文を出して市場の深さを維持すること------毎日300ドルのLP報酬プールを分け合うことができます。」

Timは簡単に計算しました。「例えば、『2028年の大統領は誰か？』という市場に10の人気選択肢があり、各選択肢に毎日300ドルのLP報酬があるとします。そうすると、総LP報酬プールは毎日3000ドルになります。もしあなたが10%の流動性シェアを占めていれば、毎日300ドルを分け合い、1年で109,500ドルになります。」

「これはLP報酬だけです。もしマーケットメイキングの売買スプレッドの利益を加え、4%の保有年利を複利で加えれば、3重の収益が簡単に10%を超え、20%以上になることもあります。」

「もしあなたが私に2028年の大選のマーケットメイキングはやる価値があるかと尋ねるなら、私の答えはこうです：もしあなたに技術、資金、忍耐があれば、これは過小評価された機会です。しかし正直に言うと、この戦略はすべての人に適しているわけではありません。」

Timは言いました。「これは、一定の資金量（少なくとも数万ドル）の安定型プレイヤーに適しています；プログラミング能力があり、自動化されたマーケットメイキングシステムを構築できる技術型プレイヤーに適しています；短期的な急成長を追求せず、時間を使って安定した収益を得ることを望む長期主義者に適しています；また、アメリカの政治に一定の理解があり、市場のトレンドを判断できるプレイヤーにも適しています。

しかし、資金量が少ない（数千ドル）のプレイヤーには適していません；短期的な急成長を追求し、忍耐がない4年間の投機者には適していません；アメリカの政治を全く理解していない、または市場の合理性を判断できない初心者には適していません；また、資金の流動性が必要で、いつでもお金を使う可能性があるプレイヤーにも適していません。」

Polymarketでのニュース取引

Polymarketの市場データを深く研究する中で、Lukeとチームは常識を覆す現象を発見しました。

「皆は以前、Polymarketのユーザーは非常に賢く、先見の明があると言っていましたよね？つまり、イベントの結果が出る前に、皆が取引を通じて結果を予測していたということです。」とLukeは言いました。「しかし、実際には正反対です。」

「Polymarketの大部分のユーザーは実際には愚かな資金で、かなり未熟です。」とLukeは笑いながら言いました。「ほとんどの場合、このイベントは皆が誤判断しています。そして、イベントに結果やニュースが出るまで、多くの人が急いでアービトラージを行い、価格を期待される位置に引き上げ、YesまたはNoに押し上げます。しかし、ニュースが出る前に、多くの場合、皆が間違った判断をしています。」

「データから見ると、」Lukeはさらに説明しました。「Polymarket全体の市場では、ユーザーの賭けや価格のフィードバックは実際のイベントに遅れています。実際のイベントがすでに発生しているのに、皆の賭けが間違っていることがよくあり、大きな逆転が生じます。」

Lukeは生き生きとした例を挙げました。「例えば、教皇選挙では、最初に選ばれたのはアメリカ国籍の教皇でした。バチカンがこの結果を発表する前、そのアメリカ教皇候補の勝利確率は千分の一以下で非常に低かった。しかし、バチカンが発表すると、価格が急上昇しました。」

「ですから、これらの市場ではユーザーが頻繁に賭けを間違えることがわかります。」とLukeはまとめました。「もしあなたが相応のニュースソースを持ち、第一時間に急いでアービトラージを行うことができれば、利益が得られると思います。私はこのことは可能だと思います。」

しかし、この道のハードルも依然として高いです。

「私はこれが開発に高い要求を持つと思います。」とLukeは率直に言いました。「あなたはニュースソースに迅速に接続する必要があり、MEVのような感覚を持つ必要があります。確実にニュースをキャッチし、さらに数層を加え、自然言語理解を行い、迅速に取引を行う必要があります。しかし、これは確実に機会があります。」

Polymarketという90億ドルの評価を持つ戦場では、さまざまな稼ぎ方の戦略が見られますが、どの戦略であっても、Polymarketでお金を稼いでいる控えめなプレイヤーは、ここをカジノではなくアービトラージの機会として捉えているようです。

私たちのインタビューからは、Polymarketのアービトラージエコシステムが急速に成熟しており、後発者に残されたスペースが狭まっていることが明確に見えます。しかし、これは一般のプレイヤーに機会がないことを意味するわけではありません。

記事の冒頭のデータに戻りましょう：PNLが1000ドルを超えるとTOP 0.51%に入ることができ、取引量が5万ドルを超えると上位1.74%になり、50件の取引を完了すると77%のユーザーを超えることができます。

したがって、たとえ今から頻繁に取引を行ったとしても、エアドロップの日が来ると、近年で最も資金調達額が大きい暗号通貨プロジェクトであるPolymarketは、一般のプレイヤーに大きな驚きをもたらすかもしれません。