市場がCZに対して不満を抱く中、人々はSBFを懐かしむようになった。

執筆：@amuse

編纂：AididiaoJP，Foresight News

SBF の物語は、彼が有罪判決を受けた法廷で終わるのではなく、スプレッドシート、バランスシート、そして忘れ去られた帳簿の中で続いています。

これらの資料が語る物語は、一般に知られているバージョンとはまったく異なります。

監獄の遅く、監視された郵便システムを通じて、友人を介して、私は SBF と通信を保っています。彼の手紙には、冷静で分析的、そして反省的な姿勢が見受けられます。彼は大量のSF小説を読み、虚構の世界に浸っています。おそらく、現実の世界では、彼が一手に創り上げた会社が、暗号通貨やビジネスの本質を理解していない弁護士たちによって解体されてしまったからでしょう。彼は痩せ、静かになりました。

彼が今語ろうとしていることは、人々が耳を傾ける価値があります。なぜなら、FTX の破綻に関する公式の説明は、近年の金融の真実に対する最も重大な歪曲の一つかもしれないからです。

SBF が提供したデータによれば、FTX は決して債務超過に陥ったことはありません。2022年11月、彼が弁護士や規制の圧力の下で権限を手放したときも、市場が底を打ったときも、彼の計算によれば、破産申請の瞬間にFTXは150億ドルの資産を持ち、負債は84億ドルに過ぎませんでした。彼は、この巨額の差額が顧客と債権者の安全弁となるべきだったと考えています。

しかし、破産弁護士は会社を「救済不可能な破産」と宣言し、資産を投げ売りしました。現在、すべての債権者は全額返済を受け、さらには追加の利益を得ていますが、本来回収できたはずの数十億ドルは、高額な弁護士費用、法的争い、そして「自分が何をしているのか全く分からない」人々の決定に無駄に消費されてしまいました。

主流の物語は、FTX を紙の家として描き、行動が奇妙で資金を混用し、投資家を欺く創業者が運営する狂気の企業として描写しています。しかし、より深い真実ははるかに複雑です。

FTX の運営モデルは、多くの急成長するテクノロジースタートアップと似ています：法律が未整備な分野で高速で反復し、迅速に試行錯誤を行うことです。SBF は、会社の本当の弱点は詐欺ではなく、コンプライアンスであることを今認めています。彼らは、罰を与えることしか知らない規制当局を満足させるために過剰なエネルギーを費やしました。

「私たちの開発者は、規制の煩雑な要求に半分の時間を費やしています」と彼は私に言いました。「私たちはリスク管理システムや安全対策の構築に集中するのではなく、誰も見ない報告書や誰も信じないプレゼンテーションを作成していました。」彼は、このエネルギーの分散が致命的であると考えています。市場がパニックに陥ったとき、FTX の内部システムは官僚主義の重荷に耐えられず、経営陣は疲れ果て、創業者は相反する法的助言に圧倒されました。

危機が訪れたとき、SBF は多くの人がプレッシャーの下で行うことをしました：専門家の助けを求めることです。問題は、これらの専門家の利益が彼の顧客を保護するという意図と一致しないことでした。彼らの動機は、破産手続きを推進し、権限を掌握し、そして時間単位で料金を請求することです。「彼らは巨大なプレッシャーをかけました」と彼は言います。「彼らがした約束は、すぐに否定されました。」過去を振り返ると、彼はそれが彼の最大の誤りだと考えています：譲歩を選んだこと、立場を守らなかったことです。

「FTX は明らかに支払い能力があり、資金は十分にありました」と彼は私に言いました。「しかし、顧客には請求権があり、当時すべての人が、権限を手放すことが顧客にとって最も有利だと言っていました。結果は？それは弁護士を助けることになりました。」

ここには、一般にはあまり議論されない倫理的な違いが関わっています。SBF は、責任を負うことは犯罪を認めることではないと強調しています。責任とは、出来事の主導者となることを選び、受動的な存在ではなく、自らの役割に対して正面から向き合うことを意味します。この精神に基づき、彼は自らの判断ミスを否定しません。彼は深く後悔しています：最もリーダーシップが求められる時に権限を放棄したこと；Alameda のリスクエクスポージャーを効果的に監視できなかったこと；規制の駆け引きに過度に注目し、運営管理をおろそかにしたこと。しかし、彼は「数十億ドルを盗んだ悪党」という悪名を受け入れることも拒否します。彼は、自分の本当の失敗はリーダーシップであり、盗みではないと考えています。

リーマン・ブラザーズ、ベアー・スターンズ、AIG、ゼネラル・モーターズ、クライスラー、これらの会社の幹部は誰一人として刑務所に入っていない

もしこれが歴史を改ざんしているように聞こえるなら、事実を見てください：資産の価値上昇のおかげで、破産財産は債権者に元の請求額を超える数十億ドルを支払っています。これは、すべての顧客、すべての債権者が全額を取り戻し、さらにはそれ以上を受け取れることを意味します。誰も本当に損をしていません。上記の大企業の被害者はこのような待遇を受けていません。しかし、これらの企業の幹部たちが名誉を失いながらも無罪放免である一方、SBF は数年の禁固刑に直面しています。データを見る限り、彼が舵を取っていた会社は、パニックと拙劣な助言によって悪化した流動性危機に直面しただけです。

真の勝者は、彼が退任した後に引き継いだ人々です：弁護士、コンサルタント、専門家たちで、彼らはこの本来生存可能な会社を解散させるために、10億ドル以上の料金を請求しました。

対比は明白です：FTX が自然に回復すれば、それは金融史上最も素晴らしい復活の物語の一つとなる可能性がありました。しかし、結果としてそれは、失敗を扱うことで豊かな報酬を得る専門サービス会社の饕餮の宴となりました。弁護士たちは市場の底で急いで資産を売却し、その後の暗号通貨市場の強い反発を逃しました。この反発は、資産の回収価値を数倍にする可能性がありました。サムは、適切に管理されていれば、破産財産は1250億ドルの価値を生むことができたと推定しています。しかし、実際の結果は、彼らが底で資産を売却し、元々存在していた支払い能力を自慢し、彼らが保護すべき利害関係者から提供された資金で自らの高額な請求書を支払ったというものでした。

この功罪が逆転するという不条理こそが、全体の悲劇の核心です。史上最も精密な取引所の一つを創設した創業者が投獄され、その会社を解体した者たちが大儲けをしています。今もなお、サムの思考は理解しようとする態度を持っています：秩序を維持するために設立された体系が、なぜ最終的にこれほどの価値を飲み込むことになったのか？

「世論の法廷で有罪判決を受けると、」彼は書きました。「責任を負うことは、すべての罪を認めることと見なされます。」彼の失望は明白ですが、手紙には自己憐憫の感情はなく、ただ自身の敗北の謎を解こうとする魂の好奇心が表れています。

別の平行世界では、SBF は透明性とテクノロジーを組み合わせて金融を再構築する改革者になれたかもしれません。FTX の清算エンジン、つまりマージンとリスクを自動管理するシステムは、業界標準として革命的です。伝統的な金融機関は今、類似のシステムを採用していますが、FTX の強力な革新が、同時に標的にもなりました。

SBF は、バイデン政権下の規制機関が「ほとんど顧客を保護していない；彼らは企業に矛盾した煩雑なタスクを与え、そして彼らが嫌う人々を訴える」と指摘しています。ゲーリー・ゲンスラーが率いる米国証券取引委員会は、FTX が提案したすべてのコンプライアンスフレームワークを拒否し、しばしば委員長自らが否決しました。この対立は、完璧な嵐を生み出しました：政治的敵意、法的混乱、メディアのヒステリーが、若い創業者に襲いかかりました。

人々はこれを傲慢に関する道徳的寓話と見なすのは容易です。しかし、それは同時に、制度がどのように自らの利益のために革新を飲み込むかという物語でもあります。公共の利益を守ると主張する力は、機会が訪れると捕食者のように振る舞うことが多いのです。

FTX の崩壊は、弁護士、官僚、コンサルタントからなるエコシステムを生み出しましたが、同時に、もし有能な人が舵を取っていれば生存できたであろう会社を葬り去りました。もし教訓があるとすれば、それは：権力は真空を嫌うことであり、創業者が譲歩すると、空白を埋めるのは美徳ではなく、ハゲタカであることが多いということです。

SBF は同情を求めているわけではありません。彼は自分の名前が「過剰」と「無謀」の代名詞になっていることを知っています。しかし、数字は嘘をつきません：すべての債権者が返済を受け、すべての投資家が資金を取り戻し、いわゆる「被害者」は無事であり、いわゆる「悪党」は囚われの身です。もし正義が補償に関わるのなら、この事件において、鉄格子の向こうにいるその一人を除いて、正義はすでに実現されています。

彼が私に残した別れの言葉は非常に控えめでした：「ほとんど誰もあなたのために弁護しないとき、あなたは自分が受けるべき範囲内で自分を守らなければなりません。」この言葉には彼の頑固さが表れていますが、同時に彼の謙虚さも示されています。彼は自らが混乱を引き起こしたことを否定しませんが、他人にデータを改ざんさせることを拒否します。彼は、FTX の崩壊は貪欲の必然的な結末ではなく、抵抗を放棄した避けられない結果であると考えています。

この意味で、彼の物語は暗号通貨や金融に関するものだけでなく、より大きなアメリカの悲劇でもあります。才能が官僚制度によって破壊され、勇気が制御力を能力と誤解する専門家に託されました。

もし歴史が十分に公正であれば、最終的には記録されるでしょう：FTX は詐欺ではなく、制度的な傲慢によって悪化した判断ミスであると。SBF の最大の罪は、彼の行動ではなく、抵抗を貫けなかったことかもしれません。

破産弁護士が勝ちました。

債権者は全額返済を受けました。

そして、彼らをさらに豊かにすることができたはずのその人は、今、SF小説を読みながら、世界が真実を認識するその日を待っています。