今年最後の2ヶ月は市場が最も良い？今は猛進するべきか、それとも逃げるべきか？

十月が終わりに近づく中、暗号市場にはいくつかの上昇トレンドが見られるようです。

過去2ヶ月間、「慎重」という言葉が暗号市場の主旋律となり、特に1011の大暴落を経験した後は顕著でした。この大暴落の影響は徐々に薄れ、市場の感情は悪化せず、新たな希望が見えてきました。

下旬からは、いくつかの上昇の兆しが徐々に現れています：純流入データがプラスに転じ、アルトコインETFが一斉に承認され、利下げ期待が高まっています。

ETF資金の回帰、機関投資家が再び参入

10月の最も注目すべきデータはETFから来ています。

ビットコイン現物ETFは今月、累計で421億ドルの純流入を記録し、9月の123億ドルの流出トレンドを完全に逆転させました。資産管理規模は1782億ドルに達し、ビットコインの総時価総額の6.8%を占めています。10月20日から27日までの1週間だけでも、4.46億ドルの新たな資金が流入し、そのうちブラックロックのIBITが3.24億ドルを占め、保有量は80万BTCを超えています。

伝統的な金融市場にとって、ETFの流入は最も直接的な強気指標です------それはソーシャルメディアの熱気よりも誠実で、K線チャートよりもリアルです。

さらに重要なのは、この上昇が本当に「機関投資家の味」がすることです。モルガン・スタンレーはすべての資産管理顧客にBTCとETHの配置を開放しました；JPモルガンは機関顧客にビットコインをローンの担保として使用することを許可しました；

最新のデータによると、機関投資家の平均暗号資産配置比率は5%に上昇し、歴史的な高水準を記録しています。また、85%の機関がすでに暗号資産を配分しているか、配分を計画しています。

ビットコイン現物ETFと比較すると、イーサリアムETFはやや見劣りします。10月には累計で5.55億ドルの純流出があり、今年の4月以来初めての連続純流出となりました。主な流出はフィデリティとブラックロックのETHファンドから来ています。

しかし、これは資金がETHから上昇余地の大きいBTCやSOLに移動していることを示す新たな信号かもしれません。または、新しいETFの準備をしているのかもしれません。

大量のアルトコインETFが登場

10月28日、アメリカ初のアルトコインETFが正式にローンチされ、ソラナ、ライトコイン、ヘデラの3つのプロジェクトをカバーしています。BitwiseとグレイスケールはSOL ETFを、カナリアキャピタルのLTCとHBAR ETFもナスダックで承認されました。

しかし、これは始まりに過ぎません。

報告によると、現在155種類のアルトコインETFが承認待ちで、35種類の主流資産をカバーしており、総規模はビットコインとイーサリアムETFの初期流入の2回分を超えると予想されています。

すべてが承認されれば、市場は前例のない「流動性ショック波」を迎えるかもしれません。

歴史的に、ビットコインETFの導入は500億ドル以上の資金流入をもたらし、イーサリアムETFも250億ドルの資産増加をもたらしました。

ETFは単なる金融商品ではなく、資金の「進入通路」のようなものです。この通路がBTC、ETHからSOL、XRP、LINK、AVAXなどのアルトコインに拡大すると、全体の市場の評価体系が再評価されることになります。

機関投資家の暗号資産への関心はますます高まっています。さらに、ProSharesはCoinDesk 20 ETFを立ち上げる準備を進めており、BTC、ETH、SOL、XRPなど20種類の資産を追跡します；REX-Ospreyの21資産ETFはさらに進んで、保有者がADA、AVAX、NEAR、SEI、TAOなどのトークンのステーキング収益を得ることを許可します。ソラナを追跡するETFだけでも、23本が承認待ちです。このような密集した配置は、機関のリスク曲線がビットコインから全体のDeFiエコシステムに広がっていることを公然と宣言しているようなものです。

マクロ的に見ると、この流動性拡張の潜在能力は巨大です。2025年10月までに、世界のステーブルコインの総時価総額は約3000億ドルに達します。この「流動性準備金」がETFによって活性化されると、強力な資金乗数効果が生まれます。ビットコインETFの例では、1ドルがETFに流入すると、最終的には数倍の時価総額の成長に拡大します。

同じ論理がアルトコインETFに適用されれば、数百億ドルの新資本が全体のDeFiエコシステムを再び繁栄させる可能性があります。

利下げの風が再び新たな流動性をもたらす

ETFの他に、相場を変えるもう一つの要因は、古くからのマクロ的な側面から来ています。

10月29日、連邦準備制度は98.3%の確率で25ベーシスポイントの利下げを行う見込みです。市場はこの期待をすでに先取りしており、ドル指数は弱含み、リスク資産は一斉に強含み、ビットコインは11.49万ドルを突破しました。

利下げは何を意味するのでしょうか？資金が再び出口を探すことを意味します。

そして、伝統的な市場が想像力を欠いている2025年において、暗号は「まだ物語を語っている」場所となりました。

さらに興味深いのは、この利好が市場からだけでなく、政策からも来ていることです。

10月27日、ホワイトハウスはマイケル・セリグをCFTCの議長に指名しました。この前暗号弁護士の態度は常に友好的でした；SECもETPの作成メカニズムを更新し、暗号ETFの現地での償還を許可し、操作を大幅に簡素化しました。

「規制に友好的」というテーマにおいて、アメリカ市場はもはや口を緩めるだけでなく、大きな扉を開いています。政府はもはや革新を抑圧するのではなく、暗号産業が「コンプライアンスを持って存在する」ことを試みています。

オンチェーンのデータもこれを裏付けています。

DeFiの総ロックアップ量（TVL）は10月に3.48%増加し、1575億ドルに達しました。その中でイーサリアムチェーンのTVLは886億ドルで4%増加；ソラナは7%増加；BSCは15%の増加を記録しました。これは単なる「資金の回帰」を示すだけでなく、「信頼の回帰」をも示しています。

さらに、ビットコイン先物の未決済契約総額は537億ドルに上昇し、資金レートはプラスであり、強気が市場を主導していることを示しています。クジラウォレットもポジションを増やしており、大口が5時間以内に3.5億ドルのBTCを購入しました。二次市場では、Uniswapの月間取引量は1610億ドルを超え、Raydiumは200億ドルを突破し、エコシステムの活性度は持続的に上昇しています。

これらのオンチェーン指標は、最も堅固な強気の証拠を構成しています：資金が動いている、ポジションが増えている、取引が活発です。

トップアナリストが強気な理由

アーサー・ヘイズ：4年周期は死に、流動性周期は永遠

木曜日に「Long Live the King（国王万歳）」というタイトルのブログ記事で、アーサー・ヘイズは、一部の暗号通貨トレーダーがビットコインがすぐに周期のピークに達し、来年暴落すると予想している一方で、彼は今回は状況が異なると考えています。

彼の核心的な見解は、ビットコインの「4年周期」は無効になったということです。なぜなら、相場を決定するのは「半減期」ではなく、世界の流動性周期------特にドルと人民元の金融政策の共鳴だからです。

過去3回の牛市と熊市は「半減期後の牛市、4年ごとの循環」というリズムに従っているように見えましたが、それは表面的なものに過ぎません。ヘイズは、このリズムが成立する理由は、各サイクルがちょうどドルまたは人民元の大幅な拡張、極めて低い金利、世界的な信用緩和の時期に発生したからだと考えています。例えば：

2009--2013：連邦準備制度の無限QE、中国の大規模な貸出；

2013--2017：人民元の信用拡張がICOブームを促進；

2017--2021：トランプ、バイデン時代の「ヘリコプター・マネー」が流動性の氾濫をもたらしました。

そして、これら2つの通貨の信用拡張が鈍化すると、ビットコインの牛市も終わります。言い換えれば、ビットコインは世界の通貨供給の晴雨計に過ぎません。

2025年には、この「半減期駆動」の論理は完全に崩壊します。なぜなら、米中両国の金融政策は新たな常態に入っているからです------政治的圧力が持続的な緩和を要求し、流動性はもはや周期的に引き締められることはありません。アメリカは「熱い経済」を走らせて債務を希薄化する必要があり、トランプは利下げと財政拡張を圧力をかけています；中国はデフレに対抗するために、信用を放出しています。両国とも市場に資金を注入しています。

したがって、ヘイズの結論はこうです：「4年周期は死にました。本当の周期は流動性の周期です。米中が印刷を続ける限り、ビットコインは上昇し続けます。」

これは、今後の暗号市場がもはや「半減期」のスケジュールに左右されず、「ドルと人民元の方向」を見ることになることを意味します。彼は一言で締めくくります：「国王は死にました、国王万歳」------古い周期は終わりましたが、新しい流動性主導のビットコイン周期は、まだ始まったばかりです。

ラウル・パル：5.4年周期が伝統的な4年周期に取って代わる

ラウル・パルの5年周期理論は、伝統的なビットコイン4年半減期の根本的な再構築を表しています。彼は、伝統的な4年周期はビットコインプロトコル自体によって駆動されるのではなく、過去3つの周期（2009-2013、2013-2017、2017-2021）がちょうど世界の債務再融資周期と重なった結果であると考えています。

これらの周期の終了は、半減期イベントそのものではなく、金融引き締め政策に起因しています。

この理論の転換点は、2021-2022年の間にアメリカの債務の平均満期が構造的に変化したことです。ほぼゼロ金利の環境下で、アメリカ財務省は債務の平均加重満期を約4年から5.4年に延長しました。

この延長は、債務再融資のタイムテーブルに影響を与えるだけでなく、より重要なのは、世界の流動性放出のリズムを変え、ビットコインの周期的ピークを従来の2025年第4四半期から2026年第2四半期に遅らせることを意味します。これは、2025年第4四半期が回復相場になることを示唆しています。

ラウル・パルによれば、世界の債務総額は約300兆ドルに達し、そのうち約10兆ドルが満期を迎え（主にアメリカ国債と企業債券）、利回りの急上昇を避けるために大規模な流動性注入が必要です。1兆ドルの流動性増加は、5-10%の株式や暗号通貨の収益に関連しています。暗号通貨にとって、10兆ドルの再融資はリスク資産に2-3兆ドルを注入し、BTCを2024年の底値6万ドルから2026年の20万ドル以上に押し上げる可能性があります。

したがって、パルのモデルは、2026年第2四半期に前例のない流動性ピークを目撃することを予測しています。ISMが60を突破すると、ビットコインは「バナナゾーン」に突入し、目標価格は20-45万ドルとなります。