豪掷 Polymarket 20 億ドル背後、ニューヨーク証券取引所の自救運動

著者： Chloe， ChainCatcher

10月初、ICEはPolymarketに最大20億ドルの投資を行うと発表しました。この投資は市場に衝撃を与え、ほぼ同時期にKalshiも50億ドルの評価額で3億ドルの資金調達を完了したと発表しました。一夜にして予測プラットフォームの市場構造は主流金融に引き上げられましたが、なぜICEはこの一手を打ち、長い間グレーゾーンにあったプラットフォームを合法的な予測ツールに変えようとしているのでしょうか？ウォール街の老舗取引所のビジネスは急速な転換を迫られているのでしょうか？

ニューヨーク証券取引所の困難：市場シェアの侵食、データビジネスの低迷

現在のアメリカの取引所の競争状況を見ると、『US Equity Market Structure Compendium 2024』の報告によれば、米国株式取引市場は高度に分散化され、断片化しています。ICE傘下のニューヨーク証券取引所（NYSE）の取引量市場シェアは約19.7%であり、ナスダック（NASDAQ）の市場シェアは15.6%です。時価総額の面では、ナスダックはニューヨーク証券取引所を超えています。今年の6月から9月にかけて、前者は4ヶ月連続で後者を上回り、投資家のテクノロジー企業への偏好を反映しています。

一方、IPOの面では、ナスダックは79件の伝統的IPOを行い、ニューヨーク証券取引所の15件を大きく上回り、新興企業の上場の入り口を掌握しています。テクノロジーのスタートアップや成長企業は次々とナスダックを選び、これによりニューヨーク証券取引所の上場手数料収入が減少し、さらに重要なのは、ニューヨーク証券取引所が将来の時価総額と取引量の成長ドライバーを失ってしまったことです。

視点を広げてみると、実際には2000年から2016年の間に、ニューヨーク証券取引所とナスダックの合計市場シェアは約95%から30%未満に急落しました。この背後には、アメリカの株式市場の根本的な変化があり、取引はもはや主流の取引所に集中せず、小型取引所、代替取引システム（ATS）、および複数のダークプールや店頭取引所に分散しています。

ナスダックの分析によれば、現在のアメリカ株式市場は3つの相互独立した市場に分裂しています：伝統的取引所（約35-40%）、ダークプールと非公開取引（約25-30%）、および小売と店頭取引（約30-40%）。このような分散は流動性を断片化させています。

ニューヨーク証券取引所がリーダーシップの地位を維持しようとしても、四方八方からの強敵がこのパイを分け合おうとする中で、ナスダックと競争するだけでなく、Cboeなどの新興取引所、数十のATSプラットフォーム、そして巨大なダークプールエコシステムとも競争しなければなりません。

さらに、かつては高利益と見なされていたデータサービスビジネス部門も低迷しています。ICEが今年2月に発表した2024年の年間財務報告によれば、取引所のデータと接続サービスの収入は第4四半期に2.3億ドルで、前年同期比で2%減少しました。これは、伝統的な市場データビジネス（例えば、マーケットデータ、サブスクリプションサービス）の成長が行き詰まり、伝統的な金融データに対する市場の需要が飽和状態に近づいていることを示しています。しかし、ICEは、伝統的な市場データの販売が冷え込んでいるものの、カスタマイズされた高価値の指数や分析ツールには依然として市場があると考えています。

さまざまな課題に直面して、ICEは近年ニューヨーク証券取引所のビジネス部門を調整し始めました。昨年10月、SECはニューヨーク証券取引所が現物ビットコインETFオプションに関する提案を承認し、デリバティブ市場を奪うための一手となりました。デリバティブ取引は通常、現物取引よりも高い取引手数料を生み出します。CMEが長年にわたり先物市場を独占している中、ニューヨーク証券取引所はETFオプションを導入することで、デリバティブ市場からの利益を狙っています。

また、ニューヨーク証券取引所がデータと指数の提供者としての役割を強化するために、今年7月、ICEはElite Tech 100 Indexを発表し、最も重要なのはPolymarketへの投資であり、Polymarketのリアルタイム確率データを金融商品としてパッケージ化し、機関投資家に販売する計画です。

予測プラットフォームの背後にあるデータは金融商品の重要な素材

ICEは誰よりもよく理解しています：予測市場が提供する先見的データは、伝統的な金融データが提供できないものです。

人間が生まれながらに持つギャンブラーの心情を除外して考えると、予測市場の運営の根底にある論理は「群衆の知恵」（Wisdom of Crowds）に基づいています。つまり、十分に多様な参加者がいる場合、集団の予測は個々の専門家よりも正確であることが多いのです。なぜなら、参加者は自分の金を投じているため、この制約により、情報をより慎重に評価するからです。外部の人間とは異なります。

チャールズ大学（Charles University）の2024年の研究によれば、未来の出来事に賭けることができる予測市場は、金融、経済、政治、公共政策などのさまざまな分野で正確な予測能力を示すことができます。

特定の専門分野の10人の専門家の予測力が広範な市場をカバーできると考えるかもしれませんが、何千人もの人々が自分のお金を使って不確定な出来事に賭けるとき、各自が自分の学びや知識をもとに判断を下します。すべての利用可能な情報を総合することで、どの単一の専門家よりも正確な予測を提供できるのです。

ICEが注目しているのは、この予測能力とその背後に蓄積されたデータであり、これは金融商品の重要な素材です。

ニューヨーク証券取引所の自救運動、伝統的取引所のビジネスモデルを再定義

もちろん、すべての予測市場が同じ効果を持つわけではありません。『Sports Forecasting』の研究によれば、予測市場のデータ品質は「市場流動性」に依存し、これはプラットフォームの取引量と参加者数によって定義され、結果を正確に予測できるかどうかと正の相関関係があります。つまり、流動性が高い予測市場は、より迅速かつ正確な結果を示すことが多いのです。

2024年のアメリカ大統領選挙期間中、Polymarketは立ち上げから15ヶ月以内に330億ドル以上の取引を処理し、11月には250億の取引量のピークに達しました。元々は政治分野の予測に特化していたプラットフォームは、現在ではスポーツ、マクロ経済指標、文化イベントにまで拡大し、連邦準備制度の金利決定からテレビドラマの最終回まで、幅広くカバーしています。

これほどの取引量と流動性が注目されると、かつては違法なオンラインギャンブルと見なされていた予測プラットフォームは、金融市場が求めるインフラに変わります。現在、ICEはPolymarketのデータを内部取引システムに接続しようとしており、この統合は金融分野がブルームバーグ端末サービス（Bloomberg Terminal）を接続したときのようなものです。ブルームバーグ端末は、金融専門家が即時の金融市場データを取得するためにデータ供給者が提供するサービスです。

ICEは本質的に、金融市場の欠如を補完するものを探しているとも言えます。Kalshiの2025年の統計によれば、インフレデータの予測において、ブルームバーグのエコノミストコンセンサスの正確率はわずか20%であるのに対し、予測市場の正確率は85%に達し、65ポイントの差があります。エコノミストは8ヶ月間の予測でインフレを過小評価しましたが、予測市場は異なる背景を持つ参加者によって市場の現実を正確に捉えました。

両者が協力すれば、データと伝統的な分析が補完的な関係を形成することができます。

ニューヨーク証券取引所の自救運動は、本質的に伝統的取引所のビジネスモデルを再定義しました。IPO市場からの流出、取引量の減少、データビジネスの成長の鈍化により、もはや伝統的取引所の収益モデルだけでは競争力を維持できなくなっています。

ICEがこれらのデータをヘッジファンド、投資銀行、中央銀行に販売する際、彼らが売っているのは歴史ではなく、未来の価格決定権です。このますます予測不可能な世界では、これが最も価値のある商品かもしれません。