ハイライトからエッジへ：8人のスターVCが支援するプロジェクトのバブル崩壊

在暗号業界、毎回の牛市では無数の「ハイライトプロジェクト」が誕生します：トップVCに熱烈に支持され、主流の取引所に上場し、無数の個人投資家を引き寄せます。しかし、時間は最も鋭い試金石であり、一部のプロジェクトは最高点から価格が90%、さらには99%以上も下落し、プロジェクトの議論の度合いは年々減少しています。

この記事では、著名なVCが投資した8つのプロジェクトを振り返り、牛市の段階で大きな期待を寄せられたプロジェクトを取り上げます。ICPからDYMまで、私たちはそれらの資金調達の背景、市場価値の変化の道筋、そして背後にある急落の深層的な理由を重点的に分析します------それはモデルが持続不可能だからか？エコシステムがなかなか立ち上がらないからか？それとも競争相手が強すぎて市場の需要が不足しているからか？

1. Internet Computer（$ICP）：かつてはトップ5に入ったが、現在は99.5%下落

Internet Computer（ICP）はDfinity財団によって発表され、分散型の「インターネットコンピュータ」として位置づけられ、スマートコントラクトがネイティブにさまざまなインターネットサービスを実行できることを目指しています。プロジェクトの開発は2018年に始まり、2021年5月に牛市の高点で取引が開始され、初日から暗号通貨の時価総額トップ5に入り、市場の注目を集めました。

ICPの背後には、a16z、Polychain Capital、Multicoin、CoinFundなどのトップシリコンバレーのベンチャーキャピタルが集まり、累計資金調達額は1.87億ドルに達しました。ICPの初期価格は数百ドルに達し、ピーク時には700ドル近くに達しましたが、上場後すぐに急落し、2ヶ月以内に20ドルを下回りました。2025年までに、ICPは長期的に3ドル前後で推移し、最高点から99%以上下落しました。

プロジェクトの失敗の主な原因には、評価のバブル、急な上場、初期の流動性不足、そしてプロジェクトのガバナンスと中央集権の程度に対する外部からの疑問が含まれます。さらに、エコシステムの発展が遅れており、初期の「インターネットを再構築する」という約束も果たされていません。

2. Fuel Network（$FUEL）：モジュール化実行層の野心、現実は未達成

Fuel NetworkはEthereumのスケーリングを目指すレイヤー2ソリューションで、コアの目標は実行層とコンセンサス、データの可用性を分離し、スループットを向上させ、コストを削減することです。

プロジェクトはBlockchain Capital、The Spartan Group、CoinFundなどの機関から支援を受けており、戦略的資金調達は少なくとも8000万ドルに達するとされています。

しかし、トークンのパフォーマンスとエコシステムの実現において、Fuel Networkは期待に応えていません。FUELの現在の価格は約0.003ドルで、市場価値はわずか数千万ドルであり、高点から94%以上下落しています。Ethereumのスケーリング、さまざまなL2、モジュール化チェーンのソリューションが次々と登場しており、Fuelの差別化された優位性が長期的に維持できるかどうかは疑問です。

3. Dymension（$DYM）：RollAppsアーキテクチャの新たな試み、価格は97%以上下落

Dymensionは「モジュール化ブロックチェーン」インフラストラクチャに焦点を当てたプロジェクトで、開発者がアプリ専用のブロック（「RollApps」）を迅速に展開できるL1ネットワークを主打ちしています。その設計は、コンセンサスと決済層を分離し、エコシステム内でRollAppsを構築することで、スケーラビリティとカスタマイズ性を最適化することを目指しています。

プロジェクトは2022年に開始され、2024年初頭にトークンDYMが上場しました。技術的な位置付けは明確で、Big Brain Holdings、Stratos、Cogitent Venturesなどの多くの投資機関から支援を受けていますが、市場のパフォーマンスを見ると、DYMの現在の価格はピーク時から97%以上下落しています。データによると、歴史的な高点は約$8.50に近く、現在の価格は約$0.10の範囲にあります。プロジェクトは現在も運営されていますが、エコシステムの進展は遅く、コミュニティとユーザーの参加度は期待に達していません。

4. Flow（$FLOW）：かつてのNFTスターのチェーン、現在は注目を失う

FlowはDapper Labsによって発表された高性能のパブリックチェーンで、NFTとゲームアプリケーションを主打ちしています。2020年10月、FLOWトークンはCoinListで公開され、2021年のNFTブームによりエコシステムは一時活発になりました。

背後には強力な資金調達陣がいます。Dapper Labsは2018年から2021年にかけてa16z、DCG、Coatueなどの機関から数回の投資を受け、総資金調達額は1850万ドルを超えました。FLOWの価格は2021年4月に歴史的な高点約$42に達しましたが、その後市場の回復とともに下落を続けました。2025年までに、価格は$0.28にまで下がり、ピークから96%以上下落し、市場価値も大幅に縮小しました。

Flowの下落はNFT市場の冷却と密接に関連しています。エコシステムは単一のヒットアプリに依存しており、持続的な成長の動力が不足しており、長期的にはユーザーの保持と実際の需要の支えが欠けています。

5. Yield Protocol：Paradigmが支援する固定金利プロトコル、2023年に閉鎖

Yield ProtocolはEthereumに基づく貸出プロトコルで、固定期限、固定金利の貸出を主打ちし、fyTokenを発行することで債券化された貸出商品を実現します。プロジェクトは2019年に開始され、DeFiの固定収益分野の探求者の一つと見なされていました。

2021年6月、YieldはParadigmがリードした1000万ドルのAラウンド資金調達を完了し、参加者にはFramework Ventures、CMS Holdingsなどの著名な機関が含まれています。

しかし、2023年10月、Yield Protocolの公式はプロトコルの正式な閉鎖を発表し、公式ウェブサイトもすぐに閉鎖されました。

プロジェクトの失敗の核心的な理由は、固定金利貸出の需要が不足しており、効果的な市場を維持することが難しいことです。また、DeFi市場全体が低迷し、規制の圧力が高まる中で、Yieldは持続可能な製品モデルを形成できず、最終的に運営を停止することを選択し、近年の少数の正式に閉鎖された著名VC支援プロジェクトの一つとなりました。

6. Notional Finance（$NOTE）：固定金利の貸出プロトコル、徐々に周縁化

Notional FinanceはEthereum上に展開された固定金利の貸出プロトコルで、ユーザーが固定期限でUSDC、DAI、ETH、WBTCなどの資産を貸し出すことをサポートし、DeFi市場における「安定収益」商品の空白を埋めようとしています。

2021年5月、NotionalはCoinbase VenturesがリードしたAラウンド資金調達を完了し、参加者にはPolychain Capital、Pantera Capitalなどの一流機関が含まれ、総資金調達額は1100万ドルを超えました。

2025年までに、NOTEトークンの市場価値は約166万ドルにまで減少し、高点から99%以上下落し、日々の取引量は千元未満で、コミュニティの活発度とプロトコルの更新頻度は低いままです。

Notionalが直面している核心的な問題はYield Protocolと似ています：固定金利商品はDeFi市場におけるユーザーの受け入れ度が常に限られており、十分な流動性の支えが欠けています。また、その設計は主流の貸出プロトコルと大きく異なり、ユーザーの移行意欲が低く、最終的に市場から徐々に周縁化されています。

7. DerivaDAO（$DDX）：スター派生商品DEXから周縁の清退へ

DerivaDAOは分散型の永続的契約取引所プロジェクトで、最初は2020年に提案され、CEXの操作体験とDEXの安全性を組み合わせた派生商品プラットフォームとして位置づけられています。プロジェクトはコミュニティガバナンスを強調し、DAO形式で中央集権的な運営を置き換えようとしています。

2020年7月、DerivaDAOはPolychain、Coinbase Ventures、DragonflyなどのトップVCから投資を受け、累計資金調達額は270万ドルに達しました。規模は小さいものの、その陣容はスター級と見なされています。2021年に上場後、価格は約$15に達しましたが、すぐに下落しました。2025年までに、DDXは長期的に$0.01〜$0.04の範囲で推移し、高点からの下落幅は99%以上で、プロジェクトの市場価値はほぼゼロに近づいています。

製品がなかなか実現せず、機能が競争力に欠けるため、初期の過激なマイニングインセンティブメカニズムがトークンの急速な放出を引き起こし、実際の取引需要が伴わない状況が続いています。また、この分野はDYDXなどの強力な競争相手に直面しており、DerivaDAOは突破が難しい状況です。

8. Eclipse（$ES）：新世代のL2インフラストラクチャの試水、64%以上の回撤

EclipseはEthereumの安全性とSolanaの高性能を組み合わせたLayer 2ソリューションです。プロジェクトは2024年にメインネットを立ち上げ、2025年7月にトークンESを開始します。

このプロジェクトはPlaceholder、Hack VC、Polychain Capitalなどの著名なベンチャーキャピタルからの投資を受けており、資金調達規模は約6500万ドルです。

しかし、市場のパフォーマンスを見ると、ESトークンの評価は明らかに回撤しています。CoinGeckoのデータによると、ESはまだ取引されていますが、高点から約64%も大幅に下落しています。Eclipseのエコシステムはまだ初期段階にあり、Roll-upやモジュール化チェーンのソリューションの競争が激しく、複数のプロジェクトがL2の分野を争っており、プロジェクトの市場での実現の道筋はまだ完全には明らかになっていません。

この記事は批判のためではなく、感情を生むためでもなく、次の周期が来る前に、前回の熱潮の中での「暴落サンプル」を冷静に振り返ることを目的としています。

彼らは最も輝かしい資本、物語、コミュニティを持っていました------しかし、それでも脱線、崩壊、失速、周縁化の軌跡から逃れることはできませんでした。金融と技術が高度に重なり合った市場では、資金調達、トークン価格、話題の熱度だけでは不十分です。ビジネスモデルは成立しているのか？ユーザーは留まるのか？製品は持続的に進展しているのか？これらこそがプロジェクトの運命を決定する核心的な変数です。

これらの物語はまた、私たちに警告しています。VCの支援だけを見ず、短期的な急騰だけを見ず、長期的な構造が成立しているかどうかを見極めることを学ぶべきです。

潮が引いた後に残るのは、本当の価値だけです。