アメリカ政府がついに再開し、ビットコインがついに上昇する。

歴史上最長のアメリカ政府のシャットダウンが、ついに終わりを迎えようとしています。

政府は予算の合意が得られずに集団でシャットダウンしましたが、これはほぼアメリカの政治システム特有の現象です。40日間続いた政府のシャットダウンは、世界の金融市場の動向に大きな影響を与えました。ナスダック、ビットコイン、テクノロジー株、日経平均、さらには安全資産であるアメリカ国債や金も影響を受けました。

どんなに硬直した二大政党の関係でも、11月27日までに感謝祭を楽しみたいという気持ちには勝てません。最近終了した上院の会議では、予算を進めるための60票を獲得し、歴史上最長の政府シャットダウンが終わる可能性が高まり、その後のプロセスはアメリカ政府の「開門」をスムーズに進めるでしょう。

なぜシャットダウンが起きたのか？

今回のシャットダウンは、共和党と民主党が10月1日以降の財政予算で合意に至らなかったことに起因しています。

その日、前年度の連邦予算が正式に期限切れとなりました。共和党は現在、上下両院を掌握していますが、上院では予算案を通過させるために必要な60票の閾値が不足しており、これが民主党にとって大きな交渉材料となっています。

両者の核心的な対立は、医療支出に集中しています。民主党は、数百万のアメリカ人が引き続き低い医療保険料を享受できるように、期限切れの税額控除の延長を要求し、トランプが削減した「メディケイド」プログラムの計画を撤回するよう求めています。一方、共和党は予算規模を抑えるために、保健および政府の医療関連支出の削減を主張しています。

下院は政府閉鎖を回避するための一時的な予算案を可決しましたが、上院はこれを拒否し、最終的に政府は10月1日から正式にシャットダウンし、近7年ぶりのこととなりました。

関係者によると、今回の交渉の転機は、少なくとも8人の民主党の穏健派上院議員が共和党の指導者およびホワイトハウスと合意した初期の協定から生じました。これは、将来的に「オバマケア」の補助金延長についての投票を交換条件に、政府が先に「開門」することを可能にしました。

シャットダウンがもたらした影響は？

政府のシャットダウンが経済に与える影響を表現するなら、「ハリケーン」という比喩が非常に適切かもしれません。

最初に影響を受けたのは、資金調達とビジネス承認です：融資許可や企業上場の審査が全面的に遅延しました；毎日約8億ドルの連邦契約が署名できず；請負業者や供給業者は補償を受けられず、その中には政府の注文に依存する小企業が多数含まれています。

これはつまり、政府が一週間シャットダウンするごとに、経済成長が0.1～0.2ポイント減少し、約150億ドルの損失が発生することを意味します。

シャットダウンが長引くにつれて、これらの損失は回収が難しくなり、特に11月から12月の伝統的な消費ピークに打撃を与える可能性があります。ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハシットが警告したように、今回のシャットダウンによる影響は「予想を超えており」、彼は第4四半期の成長が当初の予想3％から1.5％に半減する可能性があると考えています。旅行、レジャー、建設などの業界はすでに明らかに「傷を負っています」。

アメリカの歴史上、前回の深刻な政府シャットダウンは2018～2019年に発生し、米メキシコ国境の壁を巡る論争により35日間続きました。その後、アメリカ合衆国議会予算局の研究によると、その時のアメリカ経済に約110億ドルの損失をもたらしました。しかし、大部分の損失は後に補填され、30億ドルが恒久的な損失となりました。

今回の最長記録のシャットダウンは、仮想通貨業界の人々にとっても厳しいものでした。関連記事：《ウォール街が売り続け、ビットコインはどこまで下がるのか》。

11月の第一週だけで、ビットコインは「10.11」の大暴落のさらに低いポイントまで下がり、10万ドルの大台を維持できず、9.9万ドルを下回り、半年間の新安値を記録しました。イーサリアムは最低で3000ドルに達しました。HTX取引所でのBTC-USDTのロングポジションが、単独で4787万ドルのロスカットを受け、全ネットワークのロスカットランキングで1位に上がりました。

ウォール街の見聞によると、シャットダウンはアメリカ財務省が過去3ヶ月間でその一般口座（TGA）の残高を約3000億ドルから1兆ドルを突破するまで急増させ、近5年の新高値を記録することを余儀なくさせました。この過程は、市場から7000億ドル以上の現金を引き抜くことに相当します。

市場にお金が不足し、仮想通貨業界も流動性が引き抜かれました。

10月29日から11月3日まで、45％の市場シェアを占める世界最大のビットコイン現物ETFであるブラックロック（BlackRock）傘下のIBITは、4営業日で合計7.15億ドルの純流出を記録し、全米のビットコインETF市場の13.4億ドルの総流出の半分以上を占めました。

全体の週で見ると、10月28日から11月3日まで、IBITは4.03億ドルの純流出を記録し、市場全体の7.99億ドルの流出額の50.4％を占めました。その中で、10月31日の単日流出は1.49億ドルで、全業界の単日最高流出記録を更新しました。

ETFよりもさらに強力なのは、チェーン上の古参プレイヤーです。

過去30日間（10月5日から11月4日）、155日以上保有している「長期保有者」（LTH）のウォレットアドレスは、合計約40.5万BTCを純売却し、流通量の2％を占めました。この期間の平均価格10.5万ドルで計算すると、420億ドル以上を現金化したことになります。

市場はいつ上昇するのか？

政府の予算案がまだ完全に成立していないにもかかわらず、市場はすでに動き始めており、アジアの早朝取引でアメリカの株価指数先物が大幅に上昇しました。

以下のいくつかの視点から継続的に追跡し、今後の財政と流動性の動向を判断する手助けをすることができます。

まずはアメリカ財務省の一般口座（Treasury General Account）、略してTGAです。関連記事：《なぜアメリカ政府が開門しないとビットコインは上がらないのか？》。

これはアメリカ政府が連邦準備制度に開設した中央小切手口座と理解できます。すべての連邦収入、税収や国債発行による収入は、この口座に預けられます。そして、すべての政府支出、職員の給与から国防支出まで、すべてこの口座から引き落とされます。通常、TGAは資金の中継地点として機能し、動的なバランスを維持します。財務省はお金を受け取り、すぐにそれを使い、資金は民間金融システムに流入し、銀行の準備金となり、市場に流動性を提供します。

政府のシャットダウンはこのサイクルを破壊しました。財務省は税収や国債発行を通じてお金を受け取っていますが、TGAの残高は増加し続けています。しかし、議会が予算を承認しないため、大部分の政府部門が閉鎖され、財務省は計画通りに支出できません。TGAは「入金のみの金融ブラックホール」と化しました。

2025年10月10日のシャットダウン開始以来、TGAの残高は約8000億ドルから10月30日には1兆ドルを突破しました。わずか20日間で、2000億ドル以上の資金が市場から引き抜かれ、連邦準備制度の金庫にロックされました。

アメリカ政府のTGA残高｜画像出典：MicroMacro

TGAは流動性危機を引き起こす「病因」であり、急騰するオーバーナイト貸出金利は金融システムの「発熱」の最も直接的な症状です。

オーバーナイト貸出市場は、銀行同士が短期資金を相互に借りる場所であり、金融システム全体の毛細血管です。その金利は、銀行間の「資金の緩さ」を測る最もリアルな指標です。流動性が豊富なとき、銀行間でお金を借りるのは容易で、金利は安定しています。しかし、流動性が引き抜かれると、銀行は資金不足になり、オーバーナイトでお金を借りるためにより高い代償を払うことになります。

したがって、ここからさらに2つの重要な指標が導き出されます：SOFR（担保付きオーバーナイトファイナンス金利）と連邦準備制度のSRF（常備回購便利）の使用量です。

10月31日、SOFRは4.22％に急騰し、1年間で最大の日次上昇幅を記録しました。これは、連邦準備制度が設定した連邦基金金利4.00％の上限を超え、連邦準備制度の実効基金金利よりも32ベーシスポイント高く、2020年3月の市場危機以来の最高点に達しました。銀行間市場の実際の借入コストは制御不能になり、中央銀行の政策金利を大きく超えています。

担保付きオーバーナイトファイナンス金利 (SOFR) 指数｜画像出典：ニューヨーク連邦準備銀行

SRFは、銀行が市場でお金を借りられないときに、連邦準備制度に高格付けの債券を担保に現金を得るための緊急流動性ツールです。10月31日、SRFの使用量は503.5億ドルに急増し、2020年3月のパンデミック危機以来の最高記録を更新しました。銀行システムは深刻なドル不足に陥り、連邦準備制度の最後の救助窓口を叩かざるを得なくなりました。

常備回購便利 (SRF) 使用量｜画像出典：ニューヨーク連邦準備銀行

財政面以外でも、アメリカ国債の発行ペース、短期金利、RRP（逆回購ツール）の残高の反応を追跡できます。「財務省が大量に国債を発行し、RRP残高が大幅に減少する」という組み合わせが発生すれば、流動性がマネーマーケットファンドから国債に移行していることを意味し、リスク資産のパフォーマンスにさらに影響を与えるでしょう。また、財務省が月末に発表する四半期再融資計画（QRA）も、政府の現金需要と資金調達圧力を観察する重要な信号です。

さらに、プロセス上でもいくつかの重要なステップに注目する必要があります。下院が投票で可決しても、上院での投票、そして大統領の署名といったプロセスを経る必要があります。

関連資料によると、手続き的な投票が通過した後、上院は3つの予算案（立法、軍事建設、農業、SNAPプランを含む）を修正し、それらを下院に戻さなければなりません。各修正は30時間の討論期間を引き起こし、プロセスが遅れる可能性があります。

もし民主党がこれらの討論を延長することを選択すれば、政府は水曜日か木曜日まで再開できないかもしれません。しかし、彼らが時間を無駄にせず「政府のシャットダウンを終わらせる」プロセスを今晩完了させれば、アメリカ政府は明日の夜に再開することができます。いずれかの遅延が発生すれば、「シャットダウンリスク」は依然として完全には解除されていないことを意味します。

したがって、政府の「開門」プロセス全体を完了するには、数日から1週間の時間が必要とされる見込みです。これは仮想通貨にとって、もしかしたら小さなブルマーケット到来前の最後の「乗車エリア」かもしれません。

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