R2 マクロ展望と資産配分フレームワーク

TL;DR

• 地政学リスクが上昇しており、市場のベンチマークシナリオは依然として高いボラティリティです。

• グローバルな流動性はまだ緩和に向かっておらず、安全資産のパフォーマンスが優れています。

• 短期米国債とプライベートクレジット資産は、現在の最良のリスクリターン構造を提供しています。

• BTC/ETHは長期的な配置資産ですが、ポジションは控えめに保つべきです。

• アルトコイン / 高ベータ暗号資産：現在の段階では0%の配置を推奨します。

Executive Overview

2025年のグローバル市場は、構造的に高い不確実性を示しています。地政学的緊張、グローバルな流動性の不安定さ、そして従来の暗号サイクルの崩壊が、マーケットをより持続的なボラティリティと結果の分布がより分散した段階に推進しています。

このような環境では、資本保全、流動性管理、安定した収益の重要性が大幅に高まり、方向性の賭けや高ベータの投機をはるかに上回ります。

R2が提供する透明で検証可能なオンチェーン収益製品は、現在の投資家の安定性と安全性へのニーズに高度に適合しています。

本報告書では、我々が重点的に注目しているマクロ要因を概説し、現在の環境下での更新版資産配置フレームワークを提示します。

1. マクロ環境評価

1.1 地政学的リスク：多地域の緊張の回帰

二つの地政学的ラインがグローバル市場に顕著な影響を与えています：

ベネズエラ

アメリカはベネズエラの「太陽カルテル（Cartel de los Soles）」を外国テロ組織（FTO）に指定し、潜在的な軍事介入の法的基盤を築きました。しかし、これはまだ準備段階であり、衝突が迫っていることを意味するものではありません。

市場への影響：

• エネルギー市場のリスクプレミアムが上昇

• リスク資産の短期的なボラティリティが増加

• 短期安全資産（T-Bills、MMF）への需要が高まる

これはボラティリティのイベントであり、システミックな危機信号ではありません。

日本---台湾---中国

日本は最近、公式な表現において明らかな変化を見せ、台湾の紛争を国家安全保障の脅威と見なすようになり、アジア地域の長期的な地政学的リスクプレミアムを大幅に引き上げました。

この動きは戦争が近いことを意味するものではありませんが、地域の均衡がより脆弱になっていることを示唆しています。

市場への影響：

• アジア資産のリスクプレミアムが上昇

• 米国のデュレーション資産とドル流動性への持続的な需要

• 地政学的緊張の時期におけるリスク選好の抑制

1.2 流動性と金利：不確実性が依然として際立つ

グローバルな流動性はまだ明確な緩和サイクルに入っていません。

核心的な特徴は以下の通りです：

• 核心インフレは依然として粘着性がある

• 米国の財政赤字は数十年ぶりの高水準にある

• クレジット市場の資金調達コストが大幅に上昇

• ドル流動性は強いが不安定

この背景の中で、短期米国債は依然として世界で最も魅力的なリスク調整後の収益（4--5%）を提供しています。

1.3 暗号市場の構造：新たなパラダイムへの移行

暗号市場は従来の「4年ごとの半減期サイクル」の運営ロジックから脱却しています。

BTC/ETH：

• ETF資金が主要な需要源となっている

• ボラティリティが構造的に低下している

• 米国株のテクノロジーセクターや金利と高度に関連している

• ますますマクロ高ベータ資産として機能し、独立した周期的資産ではなくなっている

アルトコイン：

• 流動性が深刻に断片化している

• 高FDV供給過剰

• 二次需要が弱い

• 機関の参加度が非常に低い

結果として、全体的な山寨市場ではなく、局所的なミニサイクルが発生しています。

2. R2のマクロ判断

現在のマクロ環境に基づき、R2は以下の結論を導き出しました：

1. ボラティリティは依然として市場の主基調であり、地政学と流動性には不確実性が存在します。

2. グローバルな流動性は広範なリスク選好を支持しておらず、高ベータ暗号資産のリスクリターン比は弱いです。

3. 短期固定収益資産は安全性と収益の間で最良のバランスを持っています。

4. 実物資産に裏付けられた透明な収益は、投機的な物語を上回るでしょう。

5. オンチェーン、検証可能、担保型収益製品への需要が持続的に高まっています。

3. R2資産配置フレームワーク

この配置フレームワークは、以下の目標のバランスを取ることを目的としています：

• 資本保全

• 流動性

• 安定した収益

• 制御された長期成長のエクスポージャー

• 地政学的およびマクロの衝撃下での下落を減少させる

3.1 コア防御配置（70--80%）

短期米国債 / マネーマーケットファンド（40--50%）

世界で最も安全で流動性の高い資産。地政学的またはマクロイベントによるボラティリティを効果的に緩和できます。

機関レベルのプライベートクレジット（30--40%）

例えば、優良な短期、優先順位、担保型プライベートクレジット（例：アポロ）。6--10%の年率、低ボラティリティ、低相関の収益を提供します。全体の投資ポートフォリオのキャッシュフローを安定させるために使用されます。

3.2 成長性配置（10--20%）

BTC / ETH（10--20%）

デジタル経済のコア長期資産ですが、マクロの脆弱な段階ではポジションを制御するべきです。
構造的な長期配置として、短期的な賭けではありません。

3.3 高リスク配置（0%）

アルトコイン / ベンチャーキャピタル / 高ベータ暗号資産（0%）

現在の流動性の断片化と市場構造の不良の背景の中で、配置を推奨しません。
グローバルな流動性に実質的な改善があるまで、0%のウェイトを維持すべきです。

4. 配置フレームワークが今後数ヶ月有効な理由

この配置は三つの原則に基づいて構築されています：

1. 流動性優先

短期米国債は衝撃期間中に優れたパフォーマンスを示し、柔軟性を提供します。

2. 安定した、検証可能な収益

プライベートクレジットとオンチェーンT-Bill戦略は、低ボラティリティで信頼できる収益を提供し、市場の物語とは無関係です。

3. 制御された長期成長のエクスポージャー

適度にBTC/ETHを配置することで、長期的な潜在的収益を維持しつつ、下落の確率を低下させることができます。

5. 現在の環境におけるR2の役割

R2は投資家に以下を提供します：

• トークン化されたT-Bill（代替米国債）

• プライベートクレジットに裏付けられた収益

• 完全に透明なオンチェーン利息分配

• 投機的な暗号資産よりも低ボラティリティの実際の収益代替品

不確実性が支配する市場サイクルの中で、投資家はますます重視しています：

安全性、流動性、透明性、検証可能な実際の収益。

これがR2の核心的な価値です。

結論

現在の環境に最適な投資ポートフォリオ：

• 高流動性

• 高安全性

• 穏やかな成長のエクスポージャー

• 高ベータの投機リスクを低下させる

推奨配置構造：

• 50% → 短期米国債

• 35% → プライベートクレジットの安定収益

• 15% → BTC/ETH

• 0% → 高ベータ暗号資産

このポートフォリオは、弾力性を保ちながら、将来のマクロ改善に対する上昇の機会を提供します。

R2はマクロ環境の変化を追跡し、必要に応じて配置提案を更新し続けます。

免責事項（Disclaimer）

本報告書は情報参考のためのものであり、投資アドバイス、投資の勧誘、またはあらゆる形式の金融商品推薦を構成するものではありません。すべての投資行動にはリスクが伴い、投資家自身の目標、リスク許容度、および独立した判断に基づいて決定を行うべきです。