Berachainの2500万ドル「免死金牌」：コイン価格が93%下落、VCは原価で返品？

著者：叮当、Odaily 星球日报

11月24日、暗号メディアUnchainedは調査報道を発表し、Berachainが2024年のシリーズB資金調達においてBrevan Howard傘下のNova Digitalファンドと締結した補足契約を公開しました。文書によると、NovaはTGE後1年以内（2025年2月6日から2026年2月6日まで）に、いつでも財団に2500万ドルの投資を全額返還するよう要求する権利を持っています。

24時間も経たないうちに、Berachainの共同創設者Smokey the Beraは長文で反応し、報道が「不完全で不正確」であると述べました。現在、事態はまだ進展中であり、Odaily星球日报は事件の重要な経緯を整理しました。

「熊チェーン神話」から「評価の崖」へ

Berachainは「熊」を文化的な物語として、Cosmos SDKに基づいて構築され、完全なEVMをサポートする新興のパブリックチェーンです。2024年、プロジェクトは約4200万ドルのBラウンド資金調達を完了し、評価は12億ドルを突破しました。Nova Digitalは共同リード投資者の一つとして、3ドル/BERAの価格で2500万ドルを投資し、さらにFramework Venturesという著名な暗号VCも共同でリード投資を行いました。

2025年2月6日、BERAはBinance、Upbitなどの主要取引所に上場し、上場時には最高15.5ドルに達しましたが、好景は長続きせず、現在の価格はわずか1.02ドルで、下落幅は93%に達しています。

常識的に考えると、「補足契約」の保護がなければ、Novaは他のすべての初期機関投資家と同様に、帳面上約66%の浮損、約1667万ドルの損失を抱えることになります。しかし、今、彼らはいつでも退出できる「免死金牌」を手にしています。

この点が、コミュニティを本当に痛めつける部分です。

「只赚不赔」の条項、具体的に何が書かれているのか？

Unchainedが公開した文書によると、BerachainとNovaの投資契約には標準的なSAFT契約に加え、返金権を含む補足契約が存在します。この契約の核心内容は以下の通りです：

• NovaはTGE（トークン生成イベント）後30日以内にBerachainに500万ドルを預ける（流動性の約束として）。
• その後、TGE後1年以内（2026年2月6日まで）に、NovaはいつでもBerachain Foundationに2500万ドルの全額返還を要求できます。

Unchainedは、Novaが実際にその500万ドルを預けたかどうかを確認できず、返金権が行使されたかどうかも不明であると述べています。

これは、Novaに「只赚不赔」の宝くじを渡すようなものです：コイン価格が15.5ドルに達したとき、彼らは5倍の浮利益を得ることができ、1ドルに下がったときには、彼らはさっさと立ち去り、最終的に損失を被るのは、何の「補足契約」も持たない個人投資家、コミュニティの貢献者、一般投資家です。

Smokeyの反応：コンプライアンス要件 vs. コミュニティの疑問

Berachainの共同創設者@SmokeyTheBeraは現在、Unchainedの報道が「不完全で不正確」であると明言し、一部の情報は「不満を抱く元従業員」からのものであると述べています。

Smokeyは、この補足契約の締結はNovaの元本が損失を被らないことを保証するためではなく、Novaのコンプライアンスチームが要求したリスクカバー条項であると述べました。もしBerachainが最終的にTGE上場を果たせなかった場合、BERAのロックがNovaの流動性戦略の要件に合致しないため、「失敗保護」条項が必要になるとのことです。Novaは依然としてBerachainの最大または一つの大株主であり、BラウンドでロックされたBERAを保有するだけでなく、大量の公開市場で購入したBERAトークンも保有しています。彼らは市場サイクル全体で「ポジションを増やし」、実際の流動性サポートを提供しています。

言い換えれば：Smokeyはこれはコンプライアンス要件であり、「特権保護」ではないと強調しています。

しかし、議論はここで止まりません。もう一つの焦点は：

他のBラウンド投資者は知っていたのか？最恵国条項（MFN）に違反しているのか？

Smokeyは、Bラウンド資金調達において、いかなる投資者にもMFN（最恵国条項）が発行されていないため、「他の投資者を隠す」という問題は存在しないと述べました。

しかし、Framework Venturesの共同創設者Vance Spencerは「全く知らなかった」と公に述べ、「もし事実であれば非常に失望する」と言っています。これはSmokeyの「すべての投資者に同一の文書」という主張と直接矛盾しています。

公平だが不平等

資金調達環境が慎重な時期に、大規模なVCを引き寄せるために、プロジェクト側が追加の「保険」を提供することは珍しくありません。Berachainは大規模なVC（例えばNova）を資金調達に引き込むために、追加の「保険」を提供した可能性があります。

プロジェクト側は返金権を用いてVCの下方リスクを軽減し、資金の開発と流動性注入を得ることを目指しています。Novaはリード投資者として流動性を提供することを約束し（500万ドルを預けることで）、これはプロジェクト上場後の市場の安定に役立ちます。しかし本質的には、これによりNovaの投資は「ゼロリスク」となります：もしBERAのパフォーマンスが良ければ、彼らは利益を得ます；もし悪ければ、全額返金を受けますが、一般投資者には何の退路もありません。この議論は、暗号資金調達構造における情報の非対称性と権力の不均衡を再び浮き彫りにしています。