「ゼロ手数料」の幻想：Lighterは高遅延でコストを回収した

原文タイトル：Lighterの「0%手数料」は実際には他の取引所より5-10倍高い

原文著者：@PerpetualCow、暗号KOL

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

商業界には真理があります：もしある製品が無料であれば、あなた自身がその製品です。

Lighter DEXは個人投資家に「ゼロ手数料」を宣伝しています。聞こえは良いですが、実際にはそうではありません。

しかし、Lighterは目立つ大文字で「無料」と書かれた取引の背後にある遅延構造を示していません。

Lighterは2種類のアカウントタイプを提供しています：遅延の仕組みを理解すると、0%手数料が実際にはプラットフォーム上で最も高い料金であることがわかります。

その200-300ミリ秒の遅延こそが、彼らのビジネスモデルの全てです。

300ミリ秒は一体何を意味するのか？

人が一度まばたきをするのに平均100-150ミリ秒かかります。あなたが2回まばたきをする間に、より速いトレーダーは価格の変動を捉え、ポジションを調整し、あなたと逆方向の取引を行っています。

暗号市場は非常に変動が激しく、典型的なボラティリティレベル（年率50-80%）では、価格は毎秒約0.5から1ベーシスポイント変動します。

つまり、300ミリ秒の間に市場のランダムな変動だけで価格は平均して0.15-0.30ベーシスポイント動くのです。

「無料」の真のコスト

これを定量化すると：

逆選択コストに関する学術研究（Glosten & Milgrom、Kyleのラムダなど）によれば、情報を持つトレーダーの優位性は通常、価格のランダムな変動幅の2-5倍です。

もし300ミリ秒内のランダムスリッページが約0.2ベーシスポイントであれば、逆選択はさらに0.4-1.0ベーシスポイントを追加します。

アクティブトレーダーやマーケットメーカーにとって、実際のコストはおおよそ以下の通りです：

· スタンダードアカウントの実際のコスト：1回の取引につき6-12ベーシスポイント（0.06%-0.12%）

· プレミアムアカウントの実際のコスト：1回の取引につき0.2-2ベーシスポイント（0.002%-0.02%）

「無料」アカウントのコストは、有料アカウントの5-10倍高いです。

ゼロ手数料は単なるマーケティング数字であり、真のコストは遅延に隠されています。

プレミアムアカウントの方が実際にはお得、間違いありません

どんな状況でも、スタンダードアカウント（0%手数料）はより良い選択ではありません。

小規模な個人投資家、大口投資家、スキャルピングトレーダー、スイングトレーダー、さらにはパッシブ投資家にとってもそうです。マーケットメーカーにとっては特にそうで、誰にとってもそうではありません。

「私はただの小規模な個人投資家で、高度なインフラは必要ない。」

間違いです。

小規模な個人投資家はスリッページに耐えられません。もしあなたが1000ドルで取引し、1回の取引で10ベーシスポイントの損失が出た場合、毎回1ドルを失うことになります。50回取引すれば、あなたの口座の5%が静かに消えてしまいます。

「私は頻繁に取引しないので、遅延は私に影響しない。」

これも間違いです。

もしあなたが頻繁に取引しないのであれば、プレミアムアカウントの費用は本来微々たるものです。

しかし、たとえ数回の取引であっても、得られる約定価格は依然として悪いのです。この損失を避けるコストがほぼゼロであるなら、なぜ不利な条件を受け入れる必要があるのでしょうか？

直接プレミアムアカウントにアップグレードしましょう。

このモデルには前例がある

伝統的な金融市場では、すでにこの手法が見られます。これを「オーダーフローの支払い」と呼びます。

@RobinhoodAppは「無料取引」で個人投資家を引き付け、その後注文をマーケットメーカーにルーティングし、彼らが個人投資家の非情報注文と逆方向の取引を行うことで利益を上げ、このモデルを普及させました。

Lighterのモデルは構造的にこれに似ています。スタンダードアカウントが得るのは無料取引ではなく、より遅い取引です。この遅延はより速い参加者によって利益に変換されます。

取引プラットフォームは手数料をあなたから徴収する必要はありません。なぜなら、あなたは実際には実行品質で支払っているからです。

Lighterの良い点と悪い点

Lighterは遅延データを隠してはいません。結局のところ、それは文書に書かれています。

しかし、透明性は明確さを意味しません。

「0%手数料」を強調しながら、「300ミリ秒の遅延」を細則に隠すことは、登録転換率を追求する戦略であり、ユーザーの理解を求めているわけではありません。

ほとんどの個人投資家は遅延の意味を理解しておらず、逆選択が何であるかも知らないため、等価の実際の費用を計算することができません。

そしてLighterはこの点をよく理解しています。

プレミアムアカウントは、あらゆる面で「ゼロ手数料」のスタンダードアカウントよりもお得であることに異論はありません。