仮想通貨界の印刷機がユベントスを買収したい：ヨーロッパの新旧資金の攻防戦

原文タイトル：《仮想通貨界の印刷機がユベントスを買収したい：ヨーロッパの新旧資本の攻防戦》

原文著者：Sleepy.txt、動察 Beating

世界最大のステーブルコイン企業Tetherが、イタリアの代表的なサッカークラブユベントスを買収しようとしています。

12月12日、Tetherはイタリアの証券取引所に買収提案を提出し、Exorグループが保有するユベントスの65.4%の株式を1株あたり2.66ユーロで買収したいと希望しています。この価格は市場価格より20.74%高いです。取引が成功すれば、Tetherはクラブに10億ユーロの追加投資を行う予定です。

これは全額現金の提案です。賭けもなく、附帯条件もなく、「一手に現金、一手に商品」という形です。資本の世界では、これは最も直接的な誠意の表れであり、TetherがExorグループに与えた考慮時間はわずか10日間です。

しかし、アニェッリ家が支配するExorグループはすぐに声明を発表しました。「現在、ユベントスの株式を売却する交渉は存在しません。」

言外の意味は明確です：売らない。

24時間も経たないうちに、イタリアの著名なジャーナリストエレオノーラ・トロッタが報じました：Tetherは提案を倍増させ、ユベントスの評価額を20億ユーロに引き上げる準備をしていると。

嵐の中心にいるのは、パオロ・アルドイーノという人物です。

1984年、パオロはイタリアの普通の町で生まれました。両親は公務員で、祖父母は伝統的なオリーブ畑を守っていました。それは典型的なイタリアの子供時代であり、白黒ストライプのユニフォーム、トリノのアリアンツ・スタジアムの歓声、アニェッリ家の栄光が、彼の成長の記憶の精神的なトーテムを形成しました。

32年後、オリーブの木の下で少年は暗号通貨の世界のカエサルに成長し、年130億ドルの利益を上げるTetherという超印刷機を掌握しています。今、彼は故郷に帰り、子供の頃の夢を買おうとし、血の中に流れる白黒の信仰に報いることを試みています。

しかし、現実は情熱に冷水を浴びせました。

パオロが熱意を持ってユベントスの扉を叩いたとき、彼を迎えたのは花束でも拍手でもありませんでした。彼を待っていたのは、旧世界からの9ヶ月間の排除と屈辱でした。

排除された9ヶ月

蜜月期はほぼ片思いのように始まりました。

2025年2月、Tetherはユベントスの8.2%の株式を取得したと発表し、Exorグループに次ぐ第二大株主となりました。公式声明の中で、パオロは商人の鋭さを捨て、珍しく柔らかさを見せました。「私にとって、ユベントスは常に私の人生の一部です。」

パオロはこれが互いに必要なビジネスだと思っていました：私にはお金があり、あなたにはお金が必要で、私たちはすぐに合意するだろう。しかし、イタリアでは、いくつかの扉はお金があっても開かれません。

2ヶ月後、ユベントスは最大1.1億ユーロの増資計画を発表しました。この急募の時期に、第二大株主であるパオロは、意図的に「忘れ去られ」ました。電話もメールも、説明の一言もありません。Exorグループは彼に「良い人カード」を送ることすら面倒だと感じていました。

パオロはソーシャルメディアに不満を込めた文章を書きました。「私たちはクラブの可能な増資を通じてユベントスの株式を増やしたいと考えていますが、この願望は無視されました。」

おそらく、パオロは人生でこれほどまでに窮屈な思いをしたことはありません。年130億ドルの利益を上げる金融巨人が、ユベントスに「参加したい、追加したい」と「思い出させる」ためにソーシャルメディアを使わなければならないのです。

パオロに同情する人もいれば、彼の動機を疑う人もいます。彼はユベントスを愛する真のファンだと考える人もいれば、Tetherのイメージを洗浄するためにユベントスを利用したいだけだと考える人もいます。

外部の反応が同情であれ疑念であれ、アニェッリ家の目には、パオロは依然として「外部者」であり、双方の関係は最初から協力ではなく「警戒」でした。

情熱が尊重を得られないのであれば、金で買うしかありません。

4月から10月にかけて、Tetherは公開市場を通じて持株比率を8.2%から10.7%に引き上げました。イタリアの法律によれば、持株が10%を超えると、取締役会のメンバーを指名する権利があります。

11月7日、トリノでユベントスの年次株主総会が開催されました。Tetherの介入により、雰囲気は不穏なものになりました。

Tetherはフランチェスコ・ガリーノを取締役候補として指名しました。彼はトリノ出身の名医で、ユベントスの生涯ファンです。パオロは皆に伝えようとしました：私たちは野蛮人ではなく、血のつながったトリノの子供です。

しかし、老練なExorグループは、ジョルジオ・キエリーニという切り札を出しました。この伝説的なキャプテンは、ユベントスで17年間プレーし、9つのセリエAタイトルを獲得しました。

これがExorの戦略です。名選手を使って資本に対抗し、情熱でお金に対抗するのです。

最終的にTetherはなんとか取締役会の席を獲得しましたが、アニェッリ家が絶対的な支配権を持つ取締役会では、一つの席は傍聴や提案をすることはできても、ハンドルを握ることはできません。

アニェッリ家の第五代当主ジョン・エルカンの総括的な発言：「私たちはユベントスの株主であることを誇りに思っています。私たちは株式を売却する意図はありませんが、すべての利害関係者からの建設的な意見にはオープンです。」

この言葉をもっとストレートに訳すと、これはビジネスだけでなく、私たちの家族の領土です。あなたは入ってお茶を飲むことはできますが、ここでの主人になることはできません。

古い資本の傲慢と偏見

ジョンのこの言葉の背後には、家族102年の栄光と傲慢があります。

1923年7月24日、31歳のエドアルド・アニェッリがユベントスの会長の権杖を受け取りました。その日から、アニェッリ家とユベントスの運命は密接に結びついています。この家族のフィアット自動車帝国は20世紀の大部分にわたり、イタリア最大の民間企業であり、多くの労働者を雇用し、数百万の家庭を支えてきました。

ユベントスは、この家族の権力のもう一つの象徴です。36回のセリエA優勝、2回のチャンピオンズリーグ優勝、14回のイタリア杯、ユベントスはイタリアサッカー史上最も成功したクラブであり、イタリア国民の誇りの源の一つでもあります。

しかし、アニェッリ家の伝承の歴史は、血と亀裂で満ちています。

2000年、アニェッリ家の相続人エドアルド・アニェッリは高架橋から飛び降り、自身のうつ病との闘いを終えました。3年後、家族の長であるジャンニ・アニェッリが亡くなりました。権力のバトンは、孫のジョン・エルカンに渡さざるを得ませんでした。

ジョンはニューヨークで生まれ、パリで育ちました。彼は英語、フランス語、イタリア語を話しますが、イタリア語には明らかに外国のアクセントがあります。多くの古いイタリア人にとって、彼は血縁によって権力を得た代理人に過ぎません。

彼は自分がアニェッリ家にふさわしいことを証明するために、20年を費やしました。

彼はフィアットを再編成し、クライスラーを買収し、世界第4位の自動車グループStellantisを築き上げました。彼はフェラーリを資本市場に押し出し、その時価総額を倍増させました。彼は『エコノミスト』を買収し、アニェッリ家の影響力をイタリアから世界に広げました。

しかし、悪いことに、家族内の亀裂が公に表面化しています。2025年9月、ジョン・エルカンの母マルゲリータはトリノの裁判所に1998年の「遺言」を提出し、父ジャンニが彼女に残した遺産がジョンによって侵占されたと主張しました。母子が法廷で争うことは、家族の名誉を重んじるイタリアでは大きなスキャンダルです。

このような背景の中で、ユベントスを売却することは、家族の栄光の終焉を認め、自分が祖先に及ばないことを認めることに等しいのです。

ユベントスを守るために、ジョンは他の資産を手放すことに必死になっています。

Tetherが買収提案を出す数日前、Exorグループは手元のGEDIメディアグループを1.4億ユーロでギリシャのメディアグループAntenna Groupに売却することに忙しかった。GEDIは『レプブリカ』と『ニュース』という二大メディアを所有しており、これらの新聞はイタリアにおいて、ユベントスがイタリアサッカーで占める地位に匹敵します。

このニュースが出ると、イタリア国内は騒然となりました。イタリア政府は「ゴールドパワー」法案を発動し、Exorが売却過程で雇用と編集の独立性を守るよう要求しました。

新聞が赤字であれば、負債であり、切り捨てなければならない；ユベントスが赤字であれば、それはトーテムであり、残さなければならない。

この選択は、旧貴族の窮状を露呈しました。彼らはかつての版図を維持する力を失い、家族の栄光を最も象徴するものを保つことに必死です。

したがって、パオロの買収提案は20%の市場プレミアムがあっても、ジョン・エルカンはこれを脅威と見なしました。

ヨーロッパの古い資本の価値観では、富の質には軽蔑の階層があります。

アニェッリ家のすべてのコインは、機械油の匂いが染み込んでいます。それは鉄、ゴム、エンジンの轟音、そして数百万の労働者の汗で築かれた産業の記念碑です。この富は目に見え、触れることができ、秩序、支配、そして1世紀にわたる社会契約を代表しています。

しかし、パオロの金は、暗号通貨から来ており、過去10年間に急成長し、論争の多い業界から来ています。

前例は明白です。

数年前、ブロックチェーン企業DigitalBitはインテルミランとローマの二つのセリエAクラブと8500万ユーロのスポンサー契約を結びましたが、DigitalBitsは資金繰りが破綻し、スポンサー料を支払えず、二つのクラブは契約を解除せざるを得ませんでした。

2022年の暗号通貨業界の連鎖崩壊は言うまでもありません。その時、ルナのロゴはワシントン・ナショナルズのスタジアムに掲げられ、FTXの名前はマイアミ・ヒートの本拠地に冠されていました。アニェッリ家にとって、暗号通貨業界は投機とバブルに満ちています。

アニェッリ家の目には、パオロは永遠に「外部者」です。彼の出自のためではなく、彼の金のためです。

救済されるべきトーテム

しかし、問題はユベントスが本当にお金を必要としていることです。

現在のユベントスは泥沼に陥っており、すべては2018年7月10日に始まりました。この日、ユベントスは33歳のC・ロナウドを獲得したと発表しました。1億ユーロの移籍金、税引き後3000万ユーロの年俸、契約期間は4年です。

これはセリエA史上最大の移籍であり、セリエA史上最高の給与です。当時のユベントス会長アンドレア・アニェッリ、アニェッリ家の第四代当主は株主総会で興奮して言いました。「これはユベントス史上最も重要な契約です。私たちはC・ロナウドを使ってチャンピオンズリーグを獲得します。」

トリノ市は沸き立ちました。ファンたちはユベントスの店舗に押し寄せ、C・ロナウドの名前が印刷されたユニフォームを買い求めました。契約後24時間以内に、クラブは52万着以上のユニフォームを販売し、サッカー史上の記録を樹立しました。誰もがC・ロナウドがユベントスをヨーロッパの頂点に導くと信じていました。

しかし、ユベントスはチャンピオンズリーグを獲得できませんでした。2019年、アヤックスに逆転され；2020年、リヨンに敗退；2021年、ポルトに敗北。2021年8月、C・ロナウドは突然チームを離れ、マンチェスター・ユナイテッドに移籍しました。ユベントスは投資を回収できず、さらに深い財政的泥沼に陥りました。

精算士たちは後に総計を算出しました。移籍金、給与、税金を含め、C・ロナウドの契約総コストは3.4億ユーロに達しました。彼はユベントスでの3年間で101ゴールを決め、1ゴールあたり280万ユーロの価値があることが分かりました。

ユベントスのような規模のクラブにとって、チャンピオンズリーグの意味は名誉の加点ではなく、キャッシュフローのスイッチです：放送収入、試合日の収入、スポンサー契約のボーナスなど、多くがチャンピオンズリーグに結びついています。一旦チャンピオンズリーグを失うと、帳簿はすぐに薄くなり、チームは会計手段でこの穴を埋めることを余儀なくされます。

ユベントスはピアニッチを6000万ユーロでスペインのバルセロナに売却し、7200万ユーロでバルセロナからアルトゥールを獲得しました。公式にはこれらの取引は無関係とされていますが、誰もがこれは巧妙に設計された相互取引であることを知っています。ユベントスは実際には1200万ユーロの現金差額のみを支払う必要がありましたが、帳簿上では数千万ユーロの「資本利得」を記録することができました。

このような会計手法はサッカー界では珍しくありませんが、ユベントスはやりすぎました。

検察の調査により、クラブは3年間で42件の類似の疑わしい取引を通じて、2.82億ユーロの利益を虚偽に計上していたことが発覚しました。スキャンダルが明るみに出ると、アンドレア・アニェッリ会長を含む取締役会全体が辞任しました。

その後、チームへの罰が科されました：リーグポイントの減点、チャンピオンズリーグへの出場権喪失、幹部の長期禁止処分。これにより、さらに恐ろしい悪循環が引き起こされました。チームの成績が低下し、収入が急減し、収入の減少が補強を不可能にし、補強ができないことで成績がさらに悪化しました。

2018-19シーズンに3960万ユーロの赤字を出して以来、ユベントスの財務状況は悪化の一途をたどり、2022-23シーズンには赤字額が1.237億ユーロに達しました。セリエAでの9連覇の頂点から、現在は連年の巨額赤字に陥り、2025年11月にはExorグループが再びユベントスに約1億ユーロの増資を行わざるを得ませんでした。

これはExorグループが2年以内にユベントスに対して行った3度目の資金注入です。Exorグループはフェラーリ、Stellantis自動車グループ、『エコノミスト』などの資産を持っており、ユベントスの継続的な赤字はグループ全体の利益を侵食しています。2024年の財務報告書では、Exorグループの純利益が12%減少し、アナリストたちはユベントスがグループ業績を引きずる負の資産になっていると指摘しています。

ジョン・エルカンは二者択一に陥り、どう決断すべきか分からなくなっています。

そして、年130億ドルの利益を持つパオロが、扉を叩いています。彼にはお金があり、忍耐があり、ユベントスへの愛があります。

これは完璧な取引になるはずでしたが、「階級」という名の大山が立ちはだかっています。

オリーブの木の下の夢

パオロの叩き続ける扉は応答を得られず、彼は自分の選択をしました。

12月12日、パオロはすべての非公式な円卓会議を回避し、直接イタリアの証券取引所を通じてその提案を公表しました。パオロはジョン・エルカンを壁に追い込み、全イタリアの前でこの質問に答えるように迫りました：あなたはお金が欲しいのか、それとも家族の面子が欲しいのか。

このニュースが広がると、ユベントスの株価は急騰し、市場は「新しい資本」に対する渇望を表明しました。『ガゼッタ・デロ・スポルト』と『トリノ・スポルト』はこの件を一面で報じ、アペニン半島全体がアニェッリ家の決断を待っていました。

アニェッリ家の拒否は予想通りであり、また理にかなっていました。

予想通りなのは、アニェッリ家の傲慢さが彼らに新しい資本に頭を下げさせることを許さないからです。理にかなっているのは、現在の財務状況を考えると、この巨額の金額を拒否するにはほぼ悲壮な頑固さが必要だからです。

パオロにとって、彼は自分が稼いだお金で子供の頃のアイドルを救いたいと考えています。企業は結局国籍を持つものであり、Tetherは世界中に事業を展開するデジタルノマド企業ですが、そのCEOはイタリア人であり、心はイタリアにあります。

アニェッリ家の視点から見ると、彼らが守っているのは単なるクラブではなく、家族102年の栄光とイタリアの産業時代の象徴です。

これはもはやビジネス論理の対決ではなく、二つの信仰の衝突です。

ジョン・エルカンの目には、その青銅の大扉は厳重に閉ざされるべきです。なぜなら、扉の外には身分を洗浄しようとする投機家が立っているからです。しかし、パオロの目には、その扉は開かれるべきです。なぜなら、扉の外にはこのチームを救うことができる、イタリアの血を引く子供が立っているからです。

しかし、時代は旧貴族の側には立っていません。

ExorがTetherを拒否した同じ週、プレミアリーグのチャンピオンマンチェスター・シティは暗号取引プラットフォームOKXと契約を更新し、ユニフォームの胸の広告は1億ドルの価値があります。パリ・サンジェルマン、バルセロナ、ACミランなどのヨーロッパの名門クラブは、すでに暗号企業と深い協力関係を築いています。アジアでは、韓国のKリーグや日本のJリーグも暗号通貨のスポンサーを受け入れ始めています。

新しい資本が古い資本が支配する伝統産業に入ることは、もはや「入るかどうか」の問題ではなく、「どのように入るか」の問題です。サッカーはその戦場の一つに過ぎません。美術品のオークション分野では、サザビーズとクリスティーズがすでに暗号通貨での支払いを受け入れ始めています。不動産分野では、ドバイやマイアミなどの都市での高級住宅取引がビットコインで行えるようになっています。同様の対立が世界中で繰り広げられています。

パオロのこの突撃は、成功か失敗かにかかわらず、この時代の境界を試すものです：一世代が新しい方法で巨額の富を創造したとき、彼らは旧世界の古い資本が支配するテーブルに座る資格があるのでしょうか？

物語の最後は、郊外のそのオリーブ畑に定まります。

32年前、黒髪の少年がそこに座り、祖父母の作業の音を聞きながら、テレビの中の白黒ストライプの姿を見て歓声を上げていました。その時、彼はいつかその大扉の外に立ち、答えを待つことになるとは思いもしませんでした。

その閉ざされた青銅の大扉は、今も冷たく威厳を保っています。その背後にはアニェッリ家の100年の栄光があり、旧産業時代の最後の余光があります。

今、その扉は新しい資本のためには開かれていませんが、今回は叩く者が退くことはありません。なぜなら、彼はこの扉を開けるのは時間の問題だと知っているからです。

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