2025 PerpDEX 群雄逐鹿：技術の進化、競技場の現状と未来の成長

はじめに

長年の探求を経て、2025年にはチェーン上の永続契約取引所（以下、PerpDEX）が急成長段階に入り、取引量やその他の重要指標が著しく向上しました。ハイブリッド型中央限度価格注文書（CLOB）モデルの台頭は、取引所の性能とユーザー体験を大幅に向上させ、中央集権型取引所（CEX）との核心的なギャップを成功裏に縮小しました。

本報告書では、NOX ResearchがPerpDEXトラックの全景と現状、技術の進化の過程を体系的に分析し、リーダーシッププロジェクトであるHyperliquid、Lighter、Aster、RFQモデルの代表であるVariationalの核心的特徴を詳細に解説し、最後にトラックの将来の成長点と世界的な規制動向を深く掘り下げ、業界参加者に包括的な参考を提供します。

主なポイント

2025年、PerpDEXの取引量は爆発的な成長を遂げ、2024年の約15兆ドルから約79兆ドル（DefiLlamaデータ）に急増し、チェーン上のデリバティブが周辺から主流へと移行したことを示しています。中央集権型取引所との性能と流動性のギャップは大幅に縮小し、一部の月ではDEXの割合が15-20%に達しました。

長年の探求を経て、PerpDEXの技術フレームワークはCLOBに明確に向かっていますが、各社の基盤チェーンの選択やマッチングメカニズムには大きな違いがあり、L1独立チェーン、L2、多チェーン展開の三大技術陣営が形成されています。

RFQモデルはVariationalを代表として、カスタマイズされた見積もりサービスとOLPによる自作市場を通じてシーンに切り込み、差別化競争のスペースを開拓しました。

米国株、商品外国為替デリバティブ、証券会社エコシステム、AIエージェント経済層の潜在能力は十分であり、将来の成長方向となる可能性があります。

規制フレームワークは徐々に明確になり、コンプライアンスと資産のトークン化がトラックの長期的な発展の核心的前提となっています。

このサイクルのPerpDEXの熱潮は、2024年11月29日の$HYPE TGEによって引き起こされ、顕著なチェーン上のユーザー体験の向上と巨額の富の効果が重なり、Hyperliquidの市場占有率は一時的に自然独占の70%に達しました。9月と10月には、Asterが取引マイニングを開始し、Lighterがメインネットを開放した後、OTCポイントの価値に対する高い期待が完全にトラックを燃え上がらせ、取引量は徐々に三分天下の構図を形成しました。

Hyperliquid以外の取引所の取引量にはエアドロップによる影響があり、実際のユーザー行動が取引量に反映されにくいですが、未決済データOIを通じて、Hyperliquidが依然としてトラックの主導的地位を占めていることが明らかに見て取れます。

今を見て古を鑑みる。古がなければ今は成り立たない。次の部分では、チェーン上のデリバティブ取引の技術フレームワークの講演プロセスを振り返り、現在の百花繚乱のPerpDEXトラックをよりよく理解します。

一、PerpDEX技術進化史：効率の妥協から性能の突破へ

PerpDEXの発展は常に「非中央集権」と「取引効率」のバランスを中心に展開され、技術フレームワークは多くの反復を経て、最終的に2025年にはCLOBを中心とした主流の構図を形成しました。

PerpDEXの発展は、本質的には「非中央集権的特性」と「取引効率」を巡る持続的なバランスの戦いです。AMMが信頼不要の取引パラダイムを開き、さまざまなモデルが反復最適化され、2025年にはCLOB構造が定型化され、技術フレームワークは「AMM→vAMMs→ピアツーピアプール→ハイブリッドオーダーブック→オフチェーンオーダーブック→オンチェーンオーダーブック」という道筋で徐々に進化し、最終的に「効率の妥協」から「性能の突破」への重要な飛躍を実現しました。

1.1 基礎：AMMメカニズム

PerpDEXトラックの初期の基盤モデルとして、AMM（Automated Market Maker）メカニズムは、非中央集権的デリバティブ取引所の実現の難題を最初に解決しました。許可不要、対戦相手のマッチング不要という核心的な利点を持ち、チェーン上の永続契約/デリバティブ取引の探求の道を開きました。

初期のGMX（v1）やPerpetuals Protocol（初期バージョン）を代表とするAMMメカニズムは、オラクル価格付け + 流動性プールを通じて取引を完了し、従来のオーダーブックを必要とせず、トレーダーは直接資金プールと対話します。このモデルは、信頼不要のデリバティブ取引パラダイムを開創し、ブロックチェーンの非中央集権的特性を最大限に保持しつつ、長尾資産の上場に価格発見の場を提供しました。

核心的な価格付けロジック（GMX v1を例に）：

取引価格は主にオラクル（Chainlinkなどの集約価格）によって提供される指数価格（index price）に依存します。

実行時には基本的にゼロスリッページを実現しますが、実際の価格は流動性プールの深さと資金費率の調整の影響を受けます。

資金費率（funding rate）は、ロングとショートのポジションの不均衡を動的に計算し、ロングとショートの力を均衡させるために使用されます。

しかし、AMMメカニズムの短所も非常に顕著であり、以下は主要な問題リストです：

オラクルの遅延と価格の偏差：オラクルの更新には遅延があり（通常数秒から十数秒）、高ボラティリティ市場では価格の非同期が発生しやすく、オラクル価格の遅延問題を引き起こします。

実行速度とスリッページの矛盾：ゼロスリッページを謳っていますが、大口取引は依然としてプールの価格を大きく変動させる（特に流動性が不足している場合）。

無常損失（IL）：流動性提供者（LP）は、価格が激しく変動する際の無常損失リスクに直面します。

資本効率の低下：実際の資金プールは深さを支えるために大量の資本を必要とし、遊休資金が多くなります。

CEXと完全に競争できない：速度、深さ、価格発見の効率において常に中央集権型取引所に遅れをとり、初期の探求の過渡的な解決策としてしか機能しません。

したがって、AMMは非中央集権的永続契約の先駆けを開いたものの、核心的な取引効率においてCEXと競争することはできず、主に「技術検証とユーザー教育」の役割を果たしました。

1.2 最適化：vAMMsメカニズム

従来のAMMのスリッページ、無常損失、資本効率の問題を解決するために、業界はvAMM（virtual Automated Market Maker、仮想自動マーケットメイカー）構造を導入しました。これは「仮想資産プール」を通じて資本効率を最適化し、AMMの次の重要な反復方向となりましたが、依然として核心的なボトルネックを突破することはできませんでした。Perpetual Protocol（Perp v1/v2）を代表とするvAMMメカニズムの核心設計は以下の通りです：

従来のAMMの流動性曲線（例えば、一定の積x·y=k）を複製しますが、実際の資産プールは設定しません。

価格発見は完全に仮想プールによって決定されます（仮想資産はプロトコルによって発行され、実際の準備金は不要です）。

実際の資産（担保/損益）は独立したスマートコントラクトの金庫（Vault）に保存され、価格付けロジックとは分離されます。

トレーダーは流動性の深さパラメータ（k値を調整可能）を制御することで、価格曲線の急勾配を調整し、スリッページリスクを低減します。

LPが無常損失に直面することを避けます（実際の資産によるヘッジ需要が不足しています）。

AMMメカニズムのスリッページと無常損失の問題を解決するために、業界はvAMMsの仮想構造を導入し、「仮想資産プール」を通じて資本効率を最適化し、AMMの後の重要な技術反復方向となりましたが、核心的なボトルネックを突破することはできませんでした。

Perpetual Protocolを代表とするvAMMsメカニズムの核心は、AMMの流動性曲線を複製することですが、実際の資産プールは設定しません。仮想資産はプロトコルによって発行され、実際の資産は独立したスマートコントラクトの金庫に一元的に保存されます。その設計の意図は、流動性の深さを人為的に制御することでスリッページリスクを低減し、同時に流動性提供者が無常損失に直面することを避け、資本効率を向上させることです。

|--------|---------------|------------------------| | 次元 | 従来のAMM | vAMM | | 資産プールの性質 | 実際の資産プール | 完全な仮想プール（価格付けのみに使用） | | 無常損失 | LPが負担する | LPは極めて低い | | スリッページ制御 | 実際のプールの深さに依存し、大口取引のスリッページが大きい | k値を調整することで人為的に深さを制御し、スリッページを調整可能 | | 価格の出所 | オラクル + プールの状態 | 完全に仮想AMM曲線によって決定（オラクルと組み合わせて操作を防ぐ） | | 価格偏差リスク | 比較的低い（プールは実際の取引の影響を受ける） | 比較的高い（仮想プールは極端な市場で市場価格から逸脱しやすい） | | 資本効率 | 比較的低い（大量の実際の資金が必要） | 極めて高い（実際の準備金が不要で深さを支える） | | 適用シーン | 流動性の高い主流資産 | 長尾資産、初期市場、実験的市場 |

しかし、vAMMメカニズムにも致命的な欠陥があります：

実際の市場からの価格の偏差：仮想プールは実際の市場の需給をリアルタイムで反映することが難しく、特に市場が激しく変動する場合や一方向の市場では、価格偏差（price divergence）が顕著になります。

現物市場との根本的な同期ができない：実際の注文フローのフィードバックが不足しており、悪化リスクが蓄積されるか、追加の清算/再バランスメカニズムが必要になります。

依然として過渡的な解決策：資本効率とLPの友好度において従来のAMMを大幅に上回っていますが、核心的な価格発見の効率はCEXやハイブリッドオーダーブックモデルと競争することができず、現在も主流の永続DEXの価格付けパラダイムにはなっていません。

AMMは非中央集権的永続契約の基盤を築き、vAMMは資本効率とLP体験において重要な最適化を行いましたが、両者とも「実際の市場の深さと価格を完璧に同期できない」という根本的なボトルネックに制約されています。

1.3 過渡：Peer-to-Pool（ピアツーピアプール）モデル

2022-2024年、Peer-to-Poolモデルは過渡段階の主流となり、AMMプール流動性の利点を引き継ぎつつ、専用資金プールを通じてリスクと効率を最適化し、PerpDEXエコシステムの段階的な革新を推進しました。

GMX、MUXなどのプラットフォームによって推進されたPeer-to-Poolモデルの核心は、GLP、MUXLPなどの専用流動性プールに依存し、トレーダーが他のトレーダーとマッチングするのではなく、資金プールと直接対話することです。利益は資金プールから支払われ、損失は資金プールに帰属します。このモデルの核心的な利点は、組み合わせ可能性と持続的流動性にあり、2022-2023年にはGLPを基にした新しい収益原語がArbitrumエコシステムで重大な革新を実現し、オラクル価格付けメカニズムも無常損失を低減し、ゼロスリッページ取引を実現しました。

しかし、このモデルは依然としてリスクの罠から抜け出せていません：オラクルデータの信頼性に高度に依存しており、2022年にAvalanche上のGMXはオラクル価格が操作されて攻撃を受けました。また、流動性提供者は資産価格の変動リスクを負う必要があり、トレーダーが持続的に利益を上げると資金プールの価値が侵食され、後続の技術反復の伏線を引くことになります。

1.4 探索：オフチェーンオーダーブック

プール化モデルの反復が進む中、dYdXを代表とするプロトコルは別の技術パスを選択しました。オフチェーンオーダーブックを通じて、核心的な取引プロセスをオフチェーンに移行し、取引効率の突破を実現し、PerpDEXトラックの効率探索の重要な代表となりました。

dYdXのオフチェーンオーダーブックの探求はv3バージョンから始まり、Ethereum Layer2のStarkware上にオフチェーンオーダーブックに基づく取引システムを構築しました。核心は、注文のマッチング、資産ポジション管理などの高頻度のプロセスをオフチェーンで実行し、取引決済のプロセスのみをオンチェーンに残すことです。この設計は完全に中央集権型取引所の運用ロジックに近く、EthereumメインネットのGas費用が高く、取引速度が遅いという痛点を効果的に回避し、高性能の永続契約取引を実現しました。Starkwareの拡張技術に依存し、dYdX v3の取引体験は大幅に向上し、取引量は急速に増加し、2023年7月には総取引量が1兆ドルを突破し、当時のPerpDEXトラックのリーダーシッププロジェクトとなりました。

技術的なロジックから見ると、dYdX v3の注文マッチング、通貨の上場などの核心的な決定は開発チームによって中央集権的に主導されており、この「中央集権的実行 + オンチェーン決済」のモデルは、取引効率と資金の安全性の初歩的なバランスを実現しました。

しかし、v3バージョンのオフチェーンオーダーブックには依然として明らかな短所があります：非中央集権的な程度が不足しており、オーダーブックの制御権が単一の実体に集中しており、透明性が欠如し、MEV操作や隠れアカウントなどの潜在的なリスクが存在し、ブロックチェーンの信頼不要という核心的な特性と乖離しています。

この問題を解決するために、dYdXは2023年10月にv4バージョン（dYdX Chain）を発表し、Cosmos SDKとTendermint PoSコンセンサスプロトコルに基づいて独立したブロックチェーンを構築し、オーダーブックとマッチングエンジンを世界中の分散したバリデーターに管理させ、通貨の上場をオンチェーンガバナンスによって決定し、オーダーブックをオフチェーンの集中化から非中央集権化への重要なアップグレードを実現しました。

dYdXのオフチェーンオーダーブックの探求は、PerpDEXトラックに重要な経験を提供しました：オフチェーンオーダーブックはチェーン上の性能ボトルネックを効果的に突破し、CEXと肩を並べる取引効率を実現できますが、非中央集権的な不足の問題は基盤構造の革新によって補完する必要があります。v3からv4への進化は、本質的にはオフチェーンオーダーブックモデルが「効率」と「非中央集権」の間で持続的にバランスを取る過程であり、2025年のCLOB + 高性能チェーン構造の定型化に重要な技術的参考を提供しました。

1.4 主流：CLOB + 高性能チェーン

長年の探求を経て、2025年にはPerpDEXトラックが技術的パラダイムの移行を完了し、ほぼすべての新世代プロトコルがCLOB + 高性能チェーン（L1/L2）構造に移行しました。この構造革新は三つの核心的なトレンドを示し、「信頼性 + 効率 + 流動性」の三次元的な優位性を構築しました：

チェーン上の信頼性------注文のマッチングから決済までの全プロセスが検証可能で監査可能であり、チェーン上のブラックボックス操作を完全に排除し、MEV操作や隠れアカウントなどのリスクを排除し、ブロックチェーンの透明性と許可不要という核心的価値を最大限に保持します。

性能の飛躍------カスタマイズされたL1（例えばHyperliquid独立チェーン）やZK-Rollup L2（例えばLighter自社開発のZKアプリケーションチェーン）技術を通じて、取引遅延をサブ秒レベルに低下させ、スループットを千TPSに向上させ、高頻度取引のニーズを完全に満たし、CEXとの性能差を15%以内に縮小します。

流動性マッチングの分離------独立したインセンティブメカニズムを通じて、マーケットメイカーとトレーダー市場をそれぞれ活性化し、マーケットメイカーは流動性供給に集中し、トレーダーは取引体験に専念し、初期モデルにおける流動性不足やLPとトレーダーの利益相反という核心的な痛点を解決します。

これにより、PerpDEXは非中央集権的で透明性のある核心的な優位性を保持しつつ、取引効率において初期モデルから大幅な向上を実現し、CEXとのギャップを成功裏に縮小し、CLOBを核心とした主流の構図を形成し、非中央集権的デリバティブ取引の成熟段階を開きました。

しかし、トラック内の既存プロジェクト間の差別化は依然として巨大です。多くのプロジェクトが革新を遂げる一方で、いくつかのプロジェクトは古い道を再び歩んでいます。技術の進化を振り返った後、次の部分では2025年に入ります。

二、2025年PerpDEXトラック全景と核心プロジェクトの解析

2025年のPerpDEXトラックは三強が主導する競争構図を呈しており、長年の探求を経ても、基盤チェーンの選択や技術構造においてプロジェクト間の差別化は依然として巨大です。

2.1 2025年PerpDEX技術路線全景

|----------------------|-------------------------------|-----------------------------------| | プロジェクト | 技術路線 | 核心的特徴 | | Hyperliquid | 独立L1、自社開発のHyperBFT、全チェーン上のオーダーブック | カスタマイズされた基盤チェーン、性能の極致最適化、非中央集権の道筋が明確 | | Lighter | ZK-Rollup L2、オフチェーンマッチング、ZK上での信頼性実現 | ZK技術に依存して効率的な拡張を実現し、Ethereumの流動性を継承 | | edgeX | StarkEX ZK-Rollup、dYdX v3構造を参考 | dYdX v3と同様、中央集権的実行 + オンチェーン決済による利点、非中央集権の課題に直面 | | Extended、Paradex | Starknet Stack | ZK-STARK技術に基づくL2モジュール化拡張ソリューション | | Aster、StandX | 多チェーン展開 | クロスチェーンカバー | | Pacifica、BULK、Bullet | Solana公チェーンに依存 | Solanaの高性能の利点に依存し、細分化されたエコシステムを深耕 | | Variational | RFQモデル | 自作市場、同時に小売と機関向けのカスタマイズされた見積もり取引シーン |

2.2 核心プロジェクトの深度解析

Hyperliquid：独立L1、全チェーン上のオーダーブック

Hyperliquidは現在のPerpDEXトラックで最も代表的な全チェーン上のオーダーブック（Fully On-Chain Orderbook）モデルの独立L1プロジェクトです。

最初はArbitrum上に構築することを選択し、Arbitrum Goerliテストネットでの展開後、チームの性能に対する期待を満たすことができず、ブロック生成の問題などの予期しない技術的課題を率直に開示しました。その後、dYdX v4の技術基盤に立ち、RustでCometBFT（元のTendermint）コンセンサスメカニズムを再構築し、HyperBFTコンセンサスを作成し、完全なチェーン上のオーダーブック（Fully On-Chain Orderbook）の独立L1を構築しました。

その核心的な利点は、極致の取引性能と非中央集権的特性にあります。完全なチェーン上のマッチングはすべての取引が監査可能であり、隠れたリスクはありません。HyperBFTコンセンサスは理論上、百万TPSに達することができます。HIP-3提案とBuilder Codesメカニズムを通じて、Hyperliquidはオープンエコシステムを構築し、開発者がそのオーダーブックに基づいて派生アプリケーションを構築することを促進しています。

HYPE TGEイベントは暗号歴史上最大のエアドロップとなり、象徴的なイベントとしてコミュニティの関心を引き起こしました。その後、Jeffの個人背景やチームのストーリーが広く伝播し、James Wynnなどのクジラやインサイダー取引者のチェーン上の活動の露出によるマーケティング効果が加わり、ユーザーと開発者が迅速に流入しました。

L1にとって、初期の流動性「鶏が卵を生む」問題が主要な課題です。初期のArbitrum USDCブリッジはほぼ唯一の資本の入口であり、契約ブリッジのリスクが存在しました。しかし、徐々に発展する中で、ネイティブUSDC、USDTも接続され、L1の成長で最も困難な段階を徐々に脱出しました。

また、オーダーブックに関しては、2025年に機関の持続的な参入が進む中で、この問題はマーケットメイカーのインセンティブプログラムによって緩和されました。現在、HyperliquidはPerpDEXトラックの主要なシェアを占め、機関ユーザーの選択プラットフォームとなっています。

Lighter：ZK-Rollup L2

Lighterの発展の歴史はやや波乱に富んでおり、Arbitrum上の現物DEXからZK技術の研究開発に転換し、最終的にPerpDEXトラックに焦点を当て、自社開発のZK-Rollupアプリケーションチェーンを立ち上げました。

技術的には、LighterはZK-Rollup構造に依存して効率的な拡張を実現し、取引遅延は300ミリ秒に低下し、スループットは1000 TPSに達し、CEXレベルに近づきます。図に示すように、その核心的な革新は、注文のマッチングと決済を分離して展開し、ZKチェーン上でマッチングを完了させ、効率を確保しつつチェーン上の検証可能性を保持することです。すなわち、マッチング清算は中立的なオフチェーンソーター（sequencer）によって処理された後、ZK回路Proverによってオンチェーンに処理され、信頼性を実現します。

ビジネスモデルはより目を引く部分です。RobinhoodはLighterが発表した第二回の資金調達ラウンドに登場し、CEOのVladimirはRobinhoodの首席顧問を務めていました。LighterもRobinhoodの最も有名なビジネスモデルを選択しました：小売端の手数料ゼロ：

Payment for Order Flow (PFOF)のチェーン上の変種

小売ユーザーの注文フロー（特に個人投資家によく見られる方向性や感情駆動の取引は予測価値が高く、専門のマーケットメイカーや機関によってヘッジ、アービトラージ、または自らの見積もりを改善するために利用されやすいです。

Lighterはこれらの小売注文を提携する機関級マーケットメイカーや流動性提供者（LLP - Lighter Liquidity Providers）に優先的にルーティング/提供します。これらの機関は、優先アクセス権、より良い実行価格、または独占的な注文情報を得るために費用を支払うことを望んでいます。

これはRobinhoodが小売注文をCitadel、Virtuなどの高頻度マーケットメイカーに売却するのに似ており、後者は微小な価格差や逆取引で利益を得ます。Lighterのバージョンはより透明です：注文フローの価値はチェーン上で監査可能な方法で示され、従来のPFOFのブラックボックスの論争を回避します。

階層的なアカウントと遅延/性能のトレードオフ

小売アカウント（手数料ゼロ）：0%の手数料を享受しますが、取引遅延が高く、中低頻度の非高頻度の個人投資家に適しています。

プレミアムアカウント（高級/機関アカウント）：低手数料を自発的に支払うことで、より低い遅延と優先実行を得ます。

この設計により、Lighterは性能と費用を分離します：小売ユーザーは「無料」ですが速度を犠牲にし、機関は支払いますが競争優位を得ます。これにより、手数料ゼロの持続可能性が確保され、高価値の注文フローが自然に有料チャネルに流れることができます。

しかし、プロジェクトは非中央集権的な道筋が不明確であるとの疑問に直面しています。L2Beatのデータによると、現在のバリデーターの分布は比較的集中しています。しかし、2025年のメインネットの立ち上げ後に導入されたポイントマイニングプログラムは流動性を成功裏に活性化し、立ち上げから3ヶ月以内に市場シェアは急速に25%に増加し、トラックで最も成長の早いプロジェクトとなりました。

Aster：多チェーン展開、L1への進出

Asterはプロジェクトの合併によって形成され、CZの公然の支持を受け、買収を行い、Binanceの競争相手としてPerpDEXの主力として急成長を遂げました。現在、多チェーン展開を採用し、L1テストネットの開発を進めています。

その核心的な利点はエコシステムの互換性にあり、ユーザーが複数の主流公チェーンで取引にアクセスでき、クロスチェーンの送金なしで市場を切り替えることができ、多チェーン流動性を効果的に統合します。2025年9月の立ち上げ以降、Asterは差別化された資産サポート戦略により、中小型暗号資産の永続契約取引を迅速にカバーし、多くの長尾ユーザーを引き付けました。

現在、AsterはL1テストネットの反復を進めており、独立した基盤チェーンを通じて多チェーン展開によるクロスチェーン協調の問題を解決することを計画しています。成功すれば、競争の障壁をさらに高めることができます。2025年末までに、Asterの市場シェアは19%に達し、Hyperliquid、Lighterと三つ巴の構図を形成しました。

Variational：RFQモデル

VariationalはCLOBの主流フレームワークから脱却し、RFQ（Request For Quotation、見積もり依頼）メカニズムを採用し、OLP（自作流動性プール）を通じて自作市場を実現し、機関と大口取引シーンに焦点を当てています。

RFQメカニズムの核心的な価値は透明性と公正性にあります。トレーダーは同時に複数のマーケットメイカーに見積もりを依頼し、システムは自動的に最適な見積もりを選別し、一括実行します。全プロセスにはログが残り、大口取引における価格の不公正問題を完璧に解決します。このモデルは、従来の店頭取引のカスタマイズサービスとブロックチェーンの透明性を組み合わせ、取引の見積もり時間を従来の数分から数秒に短縮します。

取引量の規模では三大リーダーと競争できませんが、機関の大口取引シーンに正確に切り込むことで、2025年には8%の市場シェアを占め、トラックの重要な補完力となり、非CLOBモデルの生存空間を証明しました。

技術構造の違いにより、今後PerpDEXは徐々に二つの発展思路に分かれる可能性があります：

プロトコル型オーダーブック：L1の段階的な非中央集権を通じて、中立的でオープンな許可不要のオーダーブックを実現し、流動性を抽象化する。代表的なものはHyperliquidがBuilder CodesとHIP-3を通じて段階的にオープンにすることです。AsterがL1 AsterChainを立ち上げた後もこのパスを参考にすることが期待されます。

アプリケーション型取引所：Lighter、edgeXのAppChain、Variationalの自作市場など、発展パスは比較的中立的な方法で展開されます。

三、PerpDEXトラックの未来

2025年の爆発的な成長はPerpDEXトラックの基盤を築きましたが、トラックは引き続き成長のスペースを開拓しています。次に、報告書はTradFi Perps、AIエージェント経済層、証券会社経済からトラックの未来のトレンドを予測します。

3.1 TradFi Perpsと長尾市場

Hyperliquidを例にとると、プロジェクトはHIP-3提案（Hyperliquid Improvement Proposal 3）を通じて、任意のユーザーが50,000 HYPEをステーキングすることで、そのエコシステムに基づいた無許可の契約市場を構築できるようにしました。現在、すでに五つのHIP-3エコシステムプロジェクトが正式に立ち上がっており、それぞれ米国株と商品外国為替に焦点を当てたTradXYZ、Felix、Markets、Pre-IPO企業契約を主打ちするVentuals、USDeを中心とした担保物のHyENAです。

その中で、TradXYZは現象的なベンチマークとなり、株式永続契約（Equity Perps）がPerpDEXトラックの核心的な成長エンジンに急成長しました。OIは10億ドルを突破し、日々の取引量は5億ドルに達します。このような革新