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江湖はもうない、リー・リンが再登場

核心的な視点

ZZ 熱波観測

2026-03-11 20:59:00

コレクション

私たちは、より大きな取引所やより複雑な金融商品を必要とせず、業界にもっと多くの李林のような人々が現れ、業界の境界を本当に開くことができる革新を推進してくれることを望んでいます。

著者：Zhou, ChainCatcher

暗号人材の大撤退のニュースはすでに珍しくなくなっている。

かつてWeb3に全力投球していた人々は、履歴書をAIビルダーに書き換えた。この業界の野蛮な成長を経験した人々は、足で投票して退場している。

しかし、最も多くの人が去るとき、李林は戻ってくる。彼は最近、Avenir年会で起業への復帰の意向を明らかにしたとされている。

一、暗号江湖は変わった

業界の現状を理解することで、李林の復帰が何を意味するのかがわかる。

規制の面では、業界全体が遅れていた合法的な身分証明書を手に入れた。

アメリカのGENIUS法案が成立し、ステーブルコインの連邦規制フレームワークが確立された；CLARITY法案はSECとCFTCの5年間にわたる管轄権争いを終結させた；SAB 121が廃止され、銀行はついに暗号資産を合法的に保管できるようになった。

機関の面では、暗号会社が中央銀行のシステムに直接接続され、権力構造が静かに再編成されている。

Krakenは連邦準備制度の主口座を取得し、暗号原生機関が初めてモルガン・スタンレーと同等の清算地位を得た；Circle、Bitgoはニューヨーク証券取引所に上場した；ブラックロック、モルガン・スタンレーが全面的に参入し、トークン化された資産とコンプライアンスのデリバティブを提供した；ニューヨーク証券取引所の親会社ICEがOKXに投資し、徐明星が正式にウォール街の陣営に入った。

資産の面では、オンチェーンの原油契約の1日の爆倉規模が一時ビットコインを超えた------伝統的なコモディティの価格変動がオンチェーンエコシステムに直接影響を与え、二つの世界のリスクが相互に接続されている。

RWA.xyzのデータによれば、ステーブルコインを除くトークン化された現実世界の資産のオンチェーン価値は250億ドルを超え、1年前の約64億ドルからほぼ4倍に増加した；ステーブルコインの時価総額は全体の暗号時価総額が下落する中、逆に2050億ドルから3100億ドルに上昇した。

供給の面では、ビットコインの物語は生産論理からストックゲームに切り替わった。現在、第2000万枚のビットコインが掘り出され、約100万枚が残っている。マイニング経済は終息に近づいている。価格決定権はマイナーから、静かにブラックロックを代表とする機関保有者に移転している。

人材の面では、ほぼすべてのレベルの給与とトークン報酬が下落しており、最も確固たる信者でさえ揺らいでいる。

Multicoin Capitalの共同創設者Kyle Samaniは日常管理からの退任を発表し、AIとライフサイエンスに転向した；彼が秒で削除したツイートには、暗号通貨は本質的に多くの人が期待するほど面白くない、ブロックチェーンは主に資産の帳簿であると書かれていた。

Aevoの元共同創設者Ken Chanは、自身の人生の8年を暗号に浪費したと率直に述べた；a16z CryptoのパートナーArianna Simpsonは退職後、新基金の投資範囲がWeb3に限定されなくなった。

これらの側面を合わせて見ると、構造的な引き裂きが感じられる。

業界の外部環境はこれまでにないほど成熟している------コンプライアンスの実現、機関の参入、資産のオンチェーン化、これらはすべて伝統的金融の言葉であり、別のゲームルールがこの業界を引き継ごうとしている。

その一方で、この業界を最も理解している人々が加速して離れている。

この新しいルールは、一部の人々にとっては慣れ親しんだ戦場を失わせ、他の人々には業界の進むべき方向が当初信じていたものとは異なることを発見させ、さらに多くの人々はAIというより大きなブルーオーシャンに目を向けることを促している。

このような背景の中で、李林の復帰は単なる起業の宣言ではなく、一つの信号となる。

二、李林は戻らなくてもよかったのか？

火币を売却した後、李林はAvenir Groupを設立した。 RootDataの資料によれば、これは機関ファミリーオフィスおよび投資管理グループであり、暗号資産管理と取引戦略、グローバルな多資産投資、人工知能と未来技術、そして家族慈善事業をそれぞれカバーする4つのブランドを通じて運営されている。

2025年末までに、Avenir Groupが保有するBlackRock IBITの数量は18,287,323株で、アジア最大のビットコインETF機関保有者の地位を7四半期連続で維持している。

しかし、そのビットコインETFの保有市値は最高峰の11.89億ドルから、現在の推定値では（現在のIBIT価格は約39.71ドル）約40%減少し、約7.26億ドルにまで落ち込んでいる。

2025年以降、Avenir Groupは合計4回の投資を行い、オプション取引プラットフォームSignalPlus、Web3ビジネス教育機関UWEB、暗号通貨の資産管理会社Metalpha、暗号SaaS取引技術提供者CoinRoutesに投資した。

投資対象を見ると、Avenirは主に機関取引の基盤インフラとコンプライアンスサービスに焦点を当てているが、4件の投資の規模と頻度は、ファミリーオフィスの天然の限界を反映している：配置はできるが、孵化はできても、実際に構築するのは非常に難しい。

Avenirはこの境界を突破しようとしたこともあった。昨年下半期、ブルームバーグが報じたように、李林は沈波、肖風、蔡文勝などのアジアの初期イーサリアム支持者と共同で、10億ドル規模のデジタル資産信託基金を設立する計画を立て、ナスダック上場のシェル会社を構造体として買収する予定で、資金は約7億ドルに達し、そのうちAvenirが2億ドルを出資し、セコイア中国などのアジア機関が約5億ドルを追随した。これはアジアの投資家が主導する最大規模のDAT計画である。

しかし、1011事件後、市場は急転直下し、多くのDAT企業の株価が大幅に下落し、この計画は最終的に頓挫し、集めた資金はすべて返還され、現在まで再開の知らせはない。

この失敗は、資本の推進だけではこの業界で真の意味での創造を達成することはできないことを示している。データによれば、香港のファミリーオフィスの数は3384に増加している、同類の競争者が加速して流入しており、Avenirの資産配置における先発優位性が薄れている。

おそらくこの時期に、李林は再び現場に戻ることを決意した。

三、今回は何が違うのか？

業界の真の景気を判断するには、時にはマクロデータを見る必要はない。

パンデミック期間中の中国のインターネット業界と同様に、最も信号価値のある指標は往々にして一つだけである------人を見つめること。馬化騰が戻るか、張一鳴が戻るか、劉強東が戻るかを見る。

かつて退場したり、静かにしていた人々が再び賭けを選ぶとき、彼らが行動で投じたその一票は、どんな研究報告よりも誠実である。

なぜなら、真の企業家は未来のない業界に自分の後半生の名声を賭けることはないからだ。

暗号業界も同様である。

元火币のCFOクリス・リーは、以前は李林が起業するのは生活のためであり、富を生む機会だった；今、彼が起業するのは理想のためであり、自ら資金を出し、破釜沈舟の心構えで挑戦し、業界の難題を解決するためであり、旧火币のモデルをコピーするためではないと述べた。

動機が変われば、意思決定の関数も変わる。

新しい暗号江湖はかつてのものとは異なり、旧ルールは情報の差や規制のアービトラージに依存できるかもしれないが、新ルールの下ではコンプライアンス能力、機関との接続、真の製品力がより重視される。

クリス・リーが言及した「コンプライアンス機関取引所」は、まさにこのルールの切り替えの節目に位置している。Krakenは連邦準備制度の口座に接続し、ナスダックの親会社ICEがOKXに投資し、業界全体がコンプライアンスと機関の真の入口を待っている。

李林が在任中の火币は、製品体験が同時期の取引所の中で比較的良好であると認められていた------UI、取引深度、ユーザーサービスは業界の先端を行っていた。

ある意味で、彼のリソースと人脈は「コンプライアンス機関取引所」という方向に確かにマッチしている------規制の駆け引きを理解し、アジアの機関の言語を理解し、伝統金融と暗号の接続ロジックを理解している。

しかし、現在の競争環境は201X年のものではない。Coinbaseはコンプライアンスの堀を持ち、Binanceは流量の独占を持ち、OSLやHashKeyは香港で先行している。後発者が切り込むには、真の差別化されたポジショニングを見つける必要がある。

さらに、実行チームも重要な変数である。李林は過去に資本の意思決定者の役割を果たしていたが、日常運営は主にプロのマネージャーチームに任せており、狼性が不足しているかもしれない。もちろん、彼の江湖気質が強く、情に厚いことが指摘されており、そのため人材の目利きに疑問が生じ、実行時に問題が発生しやすいという意見もある。

起業は投資とは異なり、最終的には創業者の意志によって推進される必要がある。

今回は李林が自ら第一線に立つことを選択した。創業者精神の回帰は、今回の現場復帰の最も重要な変数の一つかもしれない。