RWAを再評価する：近く5万人の最初のオンチェーン取引はビットコインではなく、株価指数と原油である
核心的な視点
RWAの物語は、従来のユーザーを暗号で奪うのではなく、暗号が従来のユーザーを奪うというものです。一、週末とデータのセット
2月28日、アメリカがイランを空爆した。
週末だったため、世界の伝統的市場は開いていなかったが、@HyperliquidX は稼働しており、多くのユーザーが初めてオンチェーンで原油取引に殺到した。3月2日、商品市場が開くと、ブレント原油が急騰し、HyperliquidでのRWA取引量は最初のピークを迎えた。
危機はハメネイの斬首行動の勝利によってすぐに解消されることはなく、事件が続くにつれて、HyperliquidのRWA取引量は次の2週間で記録を更新し、3月10日にはピークに達し、HIP-3市場のオープンインタレストも$13億の歴史的高値を突破した。
これらすべてはHyperliquidのHIP-3のおかげである：
誰でも許可なしに永続契約市場を展開できるプロトコルのアップグレード。
そして昨日、@smartestxyzが発表したHyperliquidの研究報告は、多くの人が見落としている現象を明らかにした：これらのHIP-3市場はCryptoユーザーだけでなく、Cryptoに触れたことのない人々をオンチェーンに引き込んでいる可能性がある。
報告は「Non-Crypto-First Users」という指標を追跡している：つまり、最初のオンチェーン取引がRWA Perpであり、Cryptoではないユーザーのことだ。2026年3月までに、この数字は49,602人に達した。約5万人が初めてCryptoに触れたのはビットコインではなく、株価指数、金、原油のためである。
具体的な資産別に見ると、さらに興味深い：
出典: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560
このリストには伝統的な商品やブルーチップ株だけでなく、SpaceX 727人、OpenAI 458人も含まれている。これらの2社は上場しておらず、世界には個人投資家が彼らの株式を取引するための伝統的なチャネルが存在しないが、@ventualsの製品を利用して、彼らの最初のオンチェーン取引が行われた。
おそらく、物語の起伏を経験しすぎたため、2018年から始まったRWAの物語（当時はSTO、セキュリティトークンオファリングと呼ばれていた）に対して先入観を持っていた：これは機関の物語であり、伝統的金融がCrypto市場に分配するものであり、私たちCrypto Nativeとは関係がないと思っていた。しかし、このデータが語る物語は全く逆である。
Differentiated assets lead to differentiated user base.
この言葉は誰が言ったのか忘れたが、RWAトラックに対する最も正確な要約だと思う。これにより、過去の自分のRWAに対する理解が間違っていたことに気づかされ、RWAがTradfiからユーザーを奪うことができること、伝統的金融が提供できない資産と体験を提供することで、伝統的金融が届かないユーザーにサービスを提供し、金融市場の境界を真に拡大できることを理解した。
Hyperliquidは私にRWAへの希望を再燃させた。
二、伝統的金融がこれらの人々にサービスできない理由
約5万のアドレスがなぜオンチェーンに来て、Hyperliquidに行ったのか、伝統的な証券会社ではなく、RWAのコアバリュープロポジションを理解するためには、これを考える必要がある。
出典: https://x.com/HyperliquidX/status/2031994448444531053?s=20
私の観点から、以下の理由があると思う：
1）グローバルアクセス：
アメリカやヨーロッパのような金融インフラが整った場所にいる人々には、世界の大部分の人々がアメリカ株や原油を取引するのがどれほど困難かを理解するのは難しい。証券口座を開くにはKYC、入金、特定地域の身分証明書またはビザが必要であり、CFDブローカーのような他の選択肢も多くの国で制限されているか、信用が低い。これは実際、金融界の最大の「飽食者は飢餓者の苦しみを知らない」状態である：
あなたが当然だと思う「アプリを開いて注文する」ということは、世界の大部分の人々には存在しない。Hyperliquidでは、ウォレットを接続するだけで取引ができ、KYCも国籍制限もない。（もちろん、KYCなしは避けられない形で匿名取引や税務回避に利用されることもあるが、これはプラットフォーム設計の初期の意図ではなく、客観的に存在する動機の一つである）
2）極めて低いハードル：
伝統的金融商品には通常「1ロット」の概念がある：CMEのWTI原油先物の1ロットは1000バレルで、油価が100ドルの場合、約$70,000、ミニ契約でも100バレル、約$7,000が必要である。先物ブローカーには通常、最低入金や資金のハードルがあるが、Hyperliquidでは数ドルでポジションを開ける。
3）より高いレバレッジ：
アメリカのRegulation Tは株式のマージン取引の最大レバレッジを2倍（オーバーナイトポジション）と規定しており、パターンデイトレーダーは日中に4倍のレバレッジを使用できるが、その前提は口座の資産が$25,000以上である必要がある。言い換えれば、$25,000を持っていなければ4倍のレバレッジを使用する資格がない。一方、HyperliquidではRWA Perpが20倍のレバレッジを提供し、最低口座マージンの要件もない。
4）独自の製品：
HIP-3の無許可展開は、誰でも伝統的金融には存在しない取引商品を創造できることを意味する。例えば、SpaceX、OpenAI、Anthropicのような未上場企業のエクスポージャーは、伝統市場では個人投資家が取引するためのチャネルが存在しないが、ここではHIP-3デプロイヤーがHYPEを担保にして上場できる。
5）24/7の体験：
伝統的商品や株式市場には厳格な取引時間がある。主要な取引所は取引時間を延長するために努力しているが、例えばCME Globexは平日の取引時間を23時間に延長し（毎日1時間のメンテナンス）、NasdaqはSECに23/5の提案を提出し（夜間取引を追加）、NYSEは22/5の初期承認を得て、DTCCは2026年に24/5の清算を実現する計画を立てているが、これらの努力は主に平日の問題を解決するものであり、週末は依然として真空地帯である。
2月28日の週末はその最良の例である：アメリカがイランを空爆し、市場の感情が動揺したが、伝統的取引所は閉まっており、原油、株価指数先物、銀、金は月曜日のオープンまで待つしかなかった。しかし、Hyperliquidで展開されたRWA Perpは本当に24/7で、年中無休である。
出典: https://hyperscreener.asxn.xyz/hip3markets/markets
これら5つのことは、伝統的金融が現在一つも実現できていない：
グローバルアクセス
極めて低いハードル
より高いレバレッジ
独自の製品
24/7の体験
近い将来、伝統的金融がこれらのいくつかに近づくことはあっても、すべての5つを同時に満たすことは、現行の規制フレームワークと市場構造の下ではほぼ不可能である。したがって、RWAの新規ユーザー獲得のウィンドウは、多くの人が想像するよりもはるかに長い可能性がある。
三、RWAの2つの需要：取引と保有
オンチェーンでRWAのエクスポージャーを取得するユーザーは、実際には2つの異なる需要に分かれる：
1）取引： 取引者が求めるのはレバレッジ、24/7、低いハードルである。上記の5万のNon-Crypto-Firstユーザーの大部分は、このカテゴリに属するはずであり、Hyperliquidのポジショニングとユーザー像に一致する。
この需要に応える製品形態はPerpである。しかし、実際にはPerpと伝統的CFDブローカー（IG、Plus500、CMC Markets）が提供する差金決済契約は本質的に非常に似ており、現金決済、期限なし、基礎資産の価格を追跡するための合成商品である。
@OstiumLabsのCTO、Marco Antonio Ribeiroは、非常に的を射た言葉を言った。
PerpはCFDに対して2つの根本的な改善を提供する：
第一はファンディングレートであり、ロングとショートの間の定期的な手数料支払いメカニズムである。Perpの価格が基礎資産から逸脱した場合、自動的にインセンティブが発生し、価格が戻るようにする。これはPerpが伝統市場の価格と一致するための核心メカニズムであり、CFDにはこれがない。第二は自己保管であり、あなたの資金は常にオンチェーンにあり、ブローカーの手にはない。CFDの核心問題は、ブローカーがあなたの対戦相手であり、あなたが利益を上げると彼らが損をするという利益相反が、大量の悪質なブローカーによる価格操作、スリッページ、利益の留保の問題を引き起こす。
実際、取引者は本当に1バレルの原油や1ロットの株価指数を保有しているかどうかは気にしておらず、迅速に出入りして差額とボラティリティを稼ぎ、利益を上げたら本当にスムーズに出金できることを望んでいるのであって、悪質なブローカーによる不正操作の名の下に利益を留保されることは望んでいない。この点において、オンチェーンプラットフォームの@HyperliquidXおよび新興RWA Perpプラットフォームの@OstiumLabsは圧倒的に優れている。
2）保有：
しかし、もう一つの同様に巨大な需要のギャップがある：取引ではなく、保有である。アメリカ株、世界の指数に長期的に投資し、さらには一部を年金として管理するという需要が、世界中に多くの非アメリカのユーザーに存在しており、私自身もその一人であり、アメリカ株やその中のAI関連銘柄に定期的に投資したいと考えているユーザーの一人である。
この需要に応える製品形態はトークン化された株式であり、実際の資産が1:1で保管者によって保有される真のトークン化された資産である。その価格のアンカー機構はPerpのファンディングレートとは全く異なり、発行と償還に依存している：オンチェーンの価格がNAVから逸脱した場合、アービトレーダーは鋳造（基礎株を購入→トークンを鋳造して売却）または償還（トークンを購入→基礎株を償還して売却）を通じて価格差を平準化する。これはETFのメカニズムと同じ論理である。
この種のユーザーにとって、要求は全く異なる：レバレッジは必要なく、常に取引できる必要もなく、必要なのは実際の資産の裏付け、コンプライアンスの保証、長期保有できる安全感である。この時、発行者の評判と裏付けが非常に重要になる。特定の発行者を信頼せず、彼らが持続的に運営されると信じない場合、資金を引き出して伝統的な証券会社に預けて株を購入する方が、複雑だが安心である。
これはHyperliquidの現在の主な攻撃領域ではない。Hyperliquidが提供しているのはSynthetic Perpであり、実際にはより信頼性の高いCFD契約であり、トレーダーのグループにサービスを提供している。一方、ホルダーに関しては、@OndoFinanceや@xStocksFiのようなトークン化された株式の発行者が、1:1の実際の資産の裏付け、ライセンスを持つ保管、コンプライアンス構造を用いて、長期保有者の信頼を得る方向で耕作している。
伝統的金融の巨人たちも参入している：ニューヨーク証券取引所の親会社ICEは、最近$250億の評価で@okxに戦略的投資を行い、将来的にニューヨーク証券取引所上場株式のトークン化バージョンを提供する計画を立てており、明らかに中長期的なホールドを主とし、短期的な取引を補完するユーザーにサービスを提供している。
これらの2つのラインはそれぞれ急速に発展しているが、共通の構造的問題を抱えている：
伝統市場は週末に閉まっている。
四、克服すべき核心問題：週末の価格
率直に言って、RWAのインフラは多くの人が想像するよりも整備されている。Hyperliquid HIP-3は数ヶ月で$1100億の累積取引量を達成し、Ondoのトークン化された株式（Ondo Global Markets）のTVLは約$7億、xStocksの累積取引量は$30億に達し、需要はすでに十分に検証されている。需要があればマーケットメーカーが存在し、マーケットメーカーがあれば流動性が生まれ、フライホイールは回り始める。
しかし、週末の価格は常に克服すべき難点である。結局、伝統的資産の価格発見権は依然として伝統的取引所にあり、週末の価格はアンカーがない。これは短期間で変えることのできない事実である。
Perpにとって、アンカーがないということは価格が操作される可能性があり、マーケットメーカーはヘッジできないリスクに直面することを意味する。トークン化された株式にとっては、鋳造/償還メカニズムが機能しない限り、アービトラージができず、オンチェーンの価格が短期間NAVから逸脱する可能性がある。当然、トレーダーとホルダーへの影響の程度は異なる。トレーダーにとって、週末の価格の乱高下は致命的であり、レバレッジがすべてを拡大し、価格の逸脱は虚偽の清算や損切り不能を引き起こす可能性がある。しかし、ホルダーにとっては、常に取引できる必要はなく、週末に流動性がないことは受け入れられる。結局、週末に年金の配置を売るつもりはないからである。
現在、業界全体がこの問題に対して2つの派閥に分かれている：
1）保守派：週末は取引しない、流動性の真空を受け入れる
RWA Perpを行っている@OstiumLabsは、この道を進んでいる。伝統市場が閉まっていると注文を出すことができず、オラクルは更新を停止する。トークン化された株式を提供する@OndoFinanceや@xStocksFiも本質的に保守派であり、鋳造と償還はアメリカ株の取引時間内にのみ行われ、週末のトークンはDEXで取引可能だが、公式には流動性の保証を提供しておらず、24/7取引可能であることは24/7で正確な価格があることを意味しない。
2）過激派：自ら週末の価格発見を行う
Hyperliquid上で最大のHIP-3デプロイヤーである@tradexyzは、この派閥の創始者である。彼らの提案はディスカバリーバウンズと呼ばれ、要するにストップ制限である。V1バージョンでは、金曜日の終値の±5%を週末の価格の境界として設定し、これに達すると封じ込める。V2では改良が行われ、価格が上限に達し続けると、システムはストップ制限を全体的に一段階上に移動させ、最大2回まで、全範囲を約±15.8%に拡大するが、いつでも即時ウィンドウは±5%のままである。
率直に言って、ストップ制限は中国のA株投資家にとっても新しいものではない：メインボードは±10%、科創板は±20%、STは±5%である。2015年の株式市場の暴落は、ストップ制限にも限界があることを証明した：千株がストップ安になり、連続して何日もストップ制限がかかり、逃げたくても逃げられない。しかし、幸いにも伝統市場の取引時間が延長され続ける中で、@tradexyzは週末の48時間未満の真空期間を引き受けるだけで済む（Nasdaqが23/5を実施すれば、約25時間に短縮される可能性もある）。月曜日に伝統市場が開くと、外部の価格アンカーが回復し、全体のリスクは伝統市場の深い流動性によって消化される。本質的に、Trade.xyzはリスクを事前に緩和する安全弁として機能し、トレーダーが週末に徐々にヘッジやポジション調整を行えるようにし、すべての圧力を月曜日のオープンの瞬間に集中させることなく、伝統市場のオープン後の激しい動きを軽減する。
@tradexyzは唯一の24/7過激派ではない。
@Dreamcash（テザーが2026年2月に戦略的投資、USDT0決済、S&P 500、金、銀などの市場を立ち上げた）、@felixprotocol（USDH決済、DeFi貸付プロトコルとCDPモデルの安定コインを運営し、Ondoと協力してスポット株式を導入）、および@kinetiq_xyz（オンチェーンの米国債Perp USBONDを初めて導入）などのHIP-3デプロイヤーもHyperliquid上でそれぞれのRWA Perp市場を展開しており、基本的に@tradexyzが創始した24/7市場設計のパラダイムを踏襲している。これは実際には現在最良の移行策である。
これらのデプロイヤーが展開する資産には多くの重複があるが、興味深いことに、これは内輪もめではなく、むしろブローカーの論理である：各デプロイヤーには独自のフロントエンド、ユーザーコミュニティ、顧客獲得チャネルがあり、彼らのユーザーは他のデプロイヤーが存在することを知らない場合もあり、Hyperliquidのメインサイトの雑多なUIで取引することもない。データがこれを証明している：
出典: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560
伝統的資産が理由で初めてHyperliquidに入った約5万人のユーザーの中で、TradeXYZは92.75%（46,005人）、Ventualsは3.73%（1,851人）、Dreamcashは2.02%（1,000人）、Felixは1.02%（508人）、Kinetiqは0.48%（238人）を占めている。各HIP-3デプロイヤーは、自らのフロントエンドと顧客獲得チャネルを通じて、異なるプロファイルの新規ユーザーをHyperliquidエコシステムに引き込んでいる。
五、Pre-IPO：ウォール街ができないこと
週末の価格問題の根源は、オンチェーン資産が伝統市場の外部アンカーに依存していることであり、伝統市場が閉まるとアンカーが断たれる。では、なぜ伝統市場には存在しない底層資産の機会を創造しないのか？
Pre-IPO資産はまさにそのような機会である。
世界のプライベートエクイティは10兆ドル規模の市場であり、伝統市場では、個人投資家がPre-IPO企業に投資するためには2つの道しかない：第一に、適格投資家となりプライベートファンドに参加すること、これは百万ドル規模のハードルがある。第二に、Forge GlobalやEquityZenのような二次市場プラットフォームで従業員が譲渡する古い株を購入することだが、流動性は極めて低い。
@ventualsはHyperliquid上でこの真空を埋めるプロジェクトであり、プライベート企業の評価を追跡するPerpを提供し、ユーザーは評価変動の価格エクスポージャーを得る。契約価格は=企業評価/10億である。契約はUSDHで決済され、最大3倍のレバレッジが可能である。
もちろん、プライベート企業の評価Perpの価格設定（オラクル価格）は挑戦である。Ventualsのアプローチは非常に興味深い：オラクル価格はオフチェーンの評価データとオンチェーンのマーク価格を加重合成している。オフチェーン部分はNotice（プライベート企業の評価データを提供するプラットフォーム）に接続され、オンチェーン部分はマーク価格の2時間EMAである。両者は1/3 : 2/3の重みでオラクル価格を合成し、3秒ごとに更新される。マーク価格の短期間の変動も一定の制限が設けられ、短期間の操作を防ぐ。
対象企業が上場すると、VentualsのPerpは清算決済される。上場初日のオープン後、マーク価格はリアルタイムの株価を参照するようになり、オラクル価格もマーク価格と等しくなり、Noiceプラットフォームの評価データを参照しなくなる。取引終了後、すべてのVentualsのポジションは終値で決済され、Pre-IPO PerpはIPO初日のパフォーマンスに基づく決済伝票に移行し、取引者は実際にIPO価格の競争に参加していることを意味する。これはPolymarketの予測市場における新しいコインのFDV市場のようなものである。
比較的興味深いのは、Ventualsのデータから見ると、
出典: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560
31%のVentualsユーザーは、最初のオンチェーン取引がVentuals市場で行われており、約3分の1の人々がPre-IPO PerpのためにHyperliquidエコシステムに入った。25%のユーザーはVentualsでのみ取引し、他のHIP-3デプロイヤーには触れない。これは、RWAが実際に独立したユーザー群を引き寄せていることを裏付けている。
六、RWAの下流の派生機会
しかし、RWAは取引と保有だけではなく、新しい下流の需要を生み出している：
1）オンチェーン株式オプション： @ryskfinance @DeriveXYZ オンチェーンで株式を保有し取引する人々が現れると、オプションの需要は自然に延長される。なぜなら、2つのユーザーのプロファイルが高度に重なっているからである。例えば：1）トークン化されたTSLAを保有するホルダーは、長期保有しながら追加の収益を得たい：カバードコールを売却し、オプション料を受け取る；2）TSLA Perpをロングするトレーダーは、自分のレバレッジポジションに保険をかけたい：プットを購入し、下方リスクを制限する；3）TSLAを好むが現在の価格が高すぎると感じる人は、調整を待ちながら利益を得たい：キャッシュセキュアドプットを売却し、目標価格に達したら購入し、達しなければオプション料を得る。
過去、オンチェーン株式オプションは存在しなかった。なぜなら、重要な要素が欠けていたからである：マーケットメーカーがオプションの売買注文を引き受けた後、基礎資産でデルタヘッジを行う必要があり、オンチェーンには十分な深さの株式や先物取引所が存在しなかったからである。現在、HIP-3のTSLA Perpは数億ドルのデイリートレーディングボリュームを持っており、この前提条件が成立した。
@RyskFinanceはHyperliquid上で暗号通貨のカバードコールとキャッシュセキュアドプットを検証しており、株式オプションの追加も自然な流れである。カウンターパーティーはHyperliquidのPerp上で直接デルタヘッジを行うことができる。@DeriveXYZもHyperliquidの入金をサポートし、HYPE + USDHを担保として使用している。現在の対象は主にCryptoであるが、株式Perpの流動性が十分に深くなれば、オンチェーンRWAオプションは単に基礎資産を追加するだけのことになる。
2）オンチェーン株式貸出市場： @jup_lend @kamino @TermMaxFi トークン化された株式のTVLが急速に成長しており、自然に貸出市場が続いている。これは単に「トークン化されたTSLAを担保にUSDCを借りる」という資金解放のロジックだけではない（これは本質的に巨大な需要であり、長期保有者は株を売りたくないが流動性が必要である）。さらに興味深いのは、貸出が一連の構造的戦略を開くのに役立つことである：
ループ：トークン化されたTSLAを担保に→USDCを借りる→さらにトークン化されたTSLAを購入→再担保、TSLAのエクスポージャーを循環的に拡大する。オンチェーンの組み合わせ性が強く、ブローカーの承認が不要である。
ファンディングレートアービトラージ：TSLA Perpのファンディングレートが正の場合（ロングがショートに支払う）、USDCを借りてトークン化されたTSLAをロング（現物を保有）し、TSLA Perpをショート（方向性リスクをヘッジ）する。逆にファンディングレートが負の場合、トークン化されたTSLAを借りて売却（現物を売る）し、TSLA Perpをロング（方向性リスクをヘッジ）する。この2つの戦略は、ファンディングレートから借入金利を引いたスプレッドを稼ぐ。@SupernovaLabsや@iporio、@boros_fiのような金利スワッププロトコルを利用して、借入コストや資金費用率の変動をロックすることもできる！クラシックなキャッシュアンドキャリーアービトラージのオンチェーン版である。
これらの戦略を支えるインフラは急速に形成されている。@solanaエコシステムが最も早く進んでおり、@kaminoはxStocksを担保にしてステーブルコインを貸し出し、@jup_lendもxStocksを接続している。さらに、@falconfinanceはxStocksを使用して合成ドルUSDfを鋳造することを受け入れている。Ethereum / BNBでは、@TermMaxFiがBNBチェーン上でOndoトークン化された株式を担保にした固定金利貸出市場を立ち上げた。貸出インフラが整い、Perpの流動性が深まり、トークン化された株式が成長し、三者が相互に養い合うことで、フライホイールが回り始める。
七、今回は本当に違うことを願う
もしあなたがCrypto業界に十分な時間いるなら、「伝統資産のオンチェーン」という言葉を見たとき、私と同じように条件反射的に警戒するかもしれない。なぜなら、これは初めてではないからである。
1）2018-2019年のSTOブーム
Polymath、Harbor、Securitizeは大量の資金を調達し、「コンプライアンスのトークン化」という物語を語った。しかし、トラクションは乏しく、供給側を過度に追求し、多くのエネルギーを法的枠組みや規制の接続に費やし、最終的には伝統的IPOよりも複雑なものになった。さらに致命的なのは、プライベートエクイティのトークン化に重点を置いたため、プライベートエクイティ自体が流通制限があり、トークンが発行されてもロックアップが終了するまで取引できず、二次市場には流動性がなかった。最終的にSecuritizeだけがCircleやBlackRockとの結びつきで現在まで残った。もし当時、公開株のトークン化に集中していたり、直接Perpに進んでいたら、物語は全く異なっていたかもしれない。しかし、BitMexのPerpはその時点で既に盛行していたが、非Cryptoネイティブ資産に拡張できるという概念は、数年後にFTXの天才少年SBFが実際に実現するまで待たなければならなかった。
2）2021-2022年、FTXが先導した株式トークンの波
FTXはトークン化された株式取引を開始した：24/7でTSLA、AAPL、COINなどを取引し、ドイツのライセンスを持つブローカーCM-Equity AGが1:1の裏付けを提供し、株式の分割取引をサポートし、伝統金融とCryptoを橋渡しした。製品体験は実際に良好で、ユーザーもいた。しかし、FTXの崩壊、SBFの逮捕により、すべてがゼロになり、規制当局は投資家保護に関する深刻な欠陥を指摘し、全体のトラックの信頼は一夜にして消えた。しかし、FTXが残した製品革新：すべてがPerpであること、クロス商品担保、統一マージンなどのメカニズム設計は、Hyperliquidエコシステムにほぼ完全に引き継がれ、信頼モデルが修正された。
では、今回は何が違うのか？過去の経験を踏まえ、姿勢が正しい：
第一に、供給側駆動から需要側駆動に変わった。
FTX以降、RWAの各爆発は需要が前面に出て引っ張っている：2022-2023年のDeFi崩壊、オンチェーンの収益暴落、加えてアメリカの金利上昇、アメリカ国債の利率が5%に急上昇し、オンチェーンユーザーは自然に無リスク収益を得るためのオンチェーン国債商品を必要とし、アメリカ国債RWAはゼロから数十億のTVLに達した。これは純粋に需要駆動である。
そして今回のRWA Perpの爆発論理も明確である：2026年初頭に原油、金、銀が急騰し、地政学的危機が続き、伝統市場は週末に閉まって取引できず、オンチェーンだけが可能である。5万人が自らHyperliquidで株価指数や原油を取引しに来た。誰もチラシを配ったわけではなく、エアドロップのインセンティブもなく、真の取引需要が彼らをオンチェーンに引き込んだのである。
第二に、伝統金融が提供できないものに焦点を当てている。
過去のSTOは「誰も欲しがらないプライベート資産を別の殻に入れてオンチェーンに載せる」ものであった：基礎資産、法的枠組み、取引ロジックはすべて伝統金融を模倣し、ブロックチェーンは単なる清算媒介であり、流動性もなく、ユーザーは利用する理由がなかった。この一連の流れは異なる：Perpでは、24/7取引、Pre-IPO Perp、より高いレバレッジ、最低資金要件なし、これらは伝統金融には存在しない。トークン化された株式では、グローバルアクセス、オンチェーンの組み合わせ性（DeFi担保、ループ、ファンディングレートアービトラージ）、これらは伝統的な証券会社も提供できない。ユーザーが来るのは、オンチェーン版の株式が証券会社版よりも使いやすいからではなく、これらの体験がオンチェーンにしかないからである。
もちろん、リスクは依然として存在する：規制の転換、オラクル攻撃、発行者の破産、流動性危機、いずれもこの物語を再び挫折させる可能性がある。
不可欠な存在があれば、新規ユーザーを引き寄せる自信が生まれる。
そして、5万人が初めてCryptoに触れたのはBTCを買うためではなく、株価指数や原油を取引するためであり、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEが$250億の評価でOKXに投資し、取締役会の席を得たとき、Nasdaqが23/5を申請し、DTCCが24/5の清算を計画しているとき、誰もが需要が真実であり、伝統金融が本当に参入していることを理解できる。少なくとも今回は、出発点が異なる。
善行を行う際に、未来を問わないでください。
リスク警告
