ハーバード大学が仮想通貨で1.5億ドルの損失！イーサリアムを全て売却し、ビットコインETFのポジションを大幅に減少させた。

核心的な視点

周

2026-05-18 19:42:26

コレクション

わずか2四半期で、ハーバードの暗号資産における公開ポジションはピークの4.43億ドルから約1.17億ドルに減少しました。

著者：Zhou, ChainCatcher
先週末、ハーバード大学管理会社（Harvard Management Company、以下 HMC）はアメリカ証券取引委員会に最新の13F保有報告書を提出しました。その中で、同社が保有するブラックロックのビットコイン現物ETF（IBIT）のポジションは前四半期に比べて再び43%縮小し、同時期に購入したイーサリアムETF（ETHA）は全て清算されました。

わずか二四半期で、ハーバードの暗号資産に関する公開ポジションはピークの4.43億ドルから約1.17億ドルにまで落ち込みました。世界最大の大学寄付基金を管理するトップ機関の一つとして、この動きは市場に疑問を投げかけました：トップの人材でも高値で買い、安値で売ることから逃れられないのでしょうか？

実際、ハーバードと暗号通貨の関係はこれだけにとどまりません。2018年には、いくつかのアイビーリーグ校の寄付基金が暗号通貨に特化したベンチャーキャピタルを通じてブロックチェーン技術に強い関心を示しました。報道によれば、ハーバード大学、イェール大学、ブラウン大学、ミシガン大学などは2019年頃からCoinbaseなどの取引所を通じてひっそりとビットコインを購入し始めました。

その中で、HMCが初めて公開した保有は2025年第二四半期でした。当年8月に提出された13Fファイルによると、HMCは約190万株のIBITを保有し、市場価値は約1.17億ドルで、同時にゴールドETF（GLD）にも投資し、保有額は約1.02億ドルでした。

Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガンは、この一連の動きを「価値下落ヘッジ取引」と解釈し、ビットコインと金に賭けて世界的な通貨超発行リスクに対処しました。これにより、IBITはハーバードの第五位の公開保有となり、同社が保有するグーグルの親会社アルファベットの株を上回りました。

第三四半期に入ると、HMCは大幅にポジションを増やしました。2025年9月30日現在、IBITの保有は約681万株に拡大し、市場価値は約4.43億ドルで、前期比257%以上の増加を記録しました。IBITは一気にマイクロソフト、アマゾン、エヌビディアを超え、HMCの公開ポートフォリオの中で最大の単一保有となり、公開米国株ポートフォリオの約20%を占めました。

その時、伝統的な資産のリターン期待が低下し続ける中、多くの大学の寄付基金は静かに投資戦略を調整していました。

コロンビア投資管理会社のCEOキム・リューは、伝統的な資産クラスの期待リターンとアルファ収益が圧縮されることを指摘し、機関がリスク曲線をさらに進むことを余儀なくされると述べました。W.K. ケロッグ財団のカルロス・ランヘルは、8%のリターンを得られない場合、伝統的な財団モデルは持続不可能になると明言しました。

同時に、ハーバードの経済学教授も黙ってはいられませんでした。2025年8月、元IMFチーフエコノミストでハーバード経済学教授のケネス・ロゴフは、2018年の予測ミスを公に反省しました。彼はビットコインが10年以内に10万ドルではなく100ドルに下がる可能性が高いと予言していましたが、その時ビットコインの価格は11.3万ドルを突破し、当年の10倍以上に成長していました。

ロゴフは、自身が「アメリカが合理的な暗号通貨規制を策定することに対する期待が過度に楽観的だった」と認め、ビットコインが世界の地下経済における需要支えを過小評価していたことを認めました。学界の著名な人物の公の謝罪は、ある意味でこの機関の追加入りに対する追加的な感情的な後押しを提供しました。そしてビットコインは、2025年10月には12.6万ドルの歴史的ピークに迫りました。

2025年第四四半期、相場がピークに達した後に下落が始まり、HMCはポートフォリオを調整しました。IBITの保有は約21%減少し、約535万株に減少し、市場価値は約2.66億ドルとなりました。同時に、ブラックロックのイーサリアム現物ETF（ETHA）が初めて報告書に登場し、約387万株を保有し、市場価値は約8680万ドルでした。

ブルームバーグのETFアナリスト、ジェームズ・セイファートによると、この四半期、ヘッジファンドは基差取引のリターン崩壊によりイーサリアムETFを集中して売却し、今季最大のネット売り手となりました。ハーバードはちょうどこのタイミングで逆風の中に入場し、今四半期のイーサリアムETFの最大の新規買い手となりました。

最新の2026年第一四半期の保有状況によると、わずか四半期未満で建てられたETHAは全て清算されました。同時に、HMCはIBITを再度大幅に減少させ、約43%減少し、残りは約304万株、市場価値は約1.17億ドルとなりました。IBITはハーバードの前五大保有から外れ、台積電、アルファベット、マイクロソフト、SPDRゴールドトラストに次々と超えられました。

著名な暗号KOL 陳剣の推計によると、HMCがIBITを購入した平均価格は約11万ドルで、売却時の平均価格は約8万ドルで、損失幅は約28%に達し、ビットコイン部分の帳簿上の損失は1億ドルを超えています。イーサリアムについては、ETHAの購入平均価格は約4000ドルで、清算時には約2600ドルに下がり、単四半期の損失は3000万ドルを超えると推定されています（-35%）。二つを合計すると、この暗号操作は疑似的に1.5億ドル以上の損失を出した可能性があります。

これは果たして追い上げて売り、あるいは機関の通常のリバランスなのでしょうか？

ある見解では、HMCはビットコインが歴史的高値に近づいた時に最大規模のポジションを増やし、その後は下がるごとに売却し、高値で買い、安値で売る曲線を描いたとしています。イーサリアムのポジションは購入から四半期未満で全て清算され、ほぼ全ての下落を食い込んでいます。これは典型的な追い上げて売る行動です。

別の見解では、第三四半期末にはIBITがHMCの公開ポートフォリオの20%を占めており、集中度が明らかに高すぎるため、その後の減少はリスク管理の観点から必要な行動であると指摘しています。さらに、HMCは現在も約1.17億ドルのIBITの底ポジションを保持しており、完全に離脱しているわけではありません。

ただし、この減少はハーバードが直面している現実の圧力を考慮する必要があります。

昨年10月、ハーバードが発表した2025会計年度の財務報告書によると、トランプ政権が春にほぼ全ての連邦研究助成金を停止したため、ハーバードは年間営業損失1.13億ドルを計上し、総収入は67億ドルで、これはパンデミック以来初めての予算赤字です。この赤字は総収入の1.7%を占め、運営のギャップは2024年の4500万ドルの黒字と対照的です。

寄付基金はハーバードの運営収入の約37%を占め、2025会計年度の支出は約25億ドルに達しますが、そのうち80%の資金は寄付者の用途に制限されており、自由に配分することができません。

同時に、2025年7月に正式に発効した共和党の税制法案は、寄付基金の最高税率を1.4%から8%に大幅に引き上げ、ハーバードはこれにより毎年約3億ドルの税務コストを追加で負担することを見込んでいます。

このような圧力の下で、資産構造自体がどこに最も容易に手を加えるかを決定します。

ハーバードの寄付基金の中でプライベートエクイティが約41%、ヘッジファンドが約31%を占めており、これらの資産はロックアップ期間が長く、割引販売のコストが非常に高いです。IBITとETHAは日内取引可能な公開市場ETFとして流動性が最も高く、現金化コストが最低であるため、自然と優先的に調整される対象となります。