Banklessの創設者：なぜ私はすべてのETHを売ったのか

著者：David Hoffman

編纂：佳欢，ChainCatcher

もし先週のニュースを見逃したなら、私は自分のETHを売却しました。

イーサリアムを中心にキャリア、コミュニティ、アイデンティティ、ビジネスを築いてきた人間にとって、この決断を下すことは容易ではありません。

売却の理由は、Twitter上の断片的なツイートよりも深い説明が必要です。

「ETHはお金である」という主張は失敗したわけではありません……それはただ、すでに実現されたのです。イーサリアムはその価値に見合ったETHの価格を得ており、私はETHが資産として再評価されることはないと考えています、上向きでも下向きでも。

「ETHはお金である」は著者David Hoffmanが2019年に提唱し、Banklessを通じて長期にわたり推進してきた核心的な物語で、ETHが世界的な価値保存手段となるべきだと主張しており、かつてはイーサリアムの最も主流な強気論理の一つでした。

注：私はイーサリアムに非常に期待しています。今後、イーサリアムがネットワークとして非常に優れたパフォーマンスを発揮することを予想しています。しかし、私はこの成功のごく一部しかETHに反映されないと考えています。

本文は以下の通りです：

ETHはお金であるというのは常に夢であった

通貨は調整のゲームであり、調整は非常に困難です。

イーサリアムプロジェクト自体は、複数のレベルで積み重なった一連の調整の課題であり、「ETHはお金である」という主張は、これらすべてのレベルが成功し、疑いの余地のない成功を収めることを要求します。

イーサリアム技術の社会スタックの各層が競合他社よりも優れている場合にのみ、ETHは通貨となる可能性があります。

イーサリアムプロジェクトの野心を考えると、その最も成功したバージョンを実現することは常に大きな挑戦です。不十分な点があるにもかかわらず、イーサリアムプロジェクトは非常に優れた成果を上げており、現在の時価総額に見合った価値があります。

それにもかかわらず、$ETHが市場で「再評価」される機会のウィンドウは閉じつつあるようです。

ある意味で、ETHは確かに通貨です。しかし、それは私たちが共に追求している最も成功したバージョンではありません。

イーサリアムは調整のゲームである

チューリング完全なブロックチェーンは非常に強力な概念であり、イーサリアムの最大の潜在能力は暗号世界全体にあります。すべてを包み込む。

イーサリアムがすべての事柄に対して100%の絶対的支配を実現する唯一の障害は調整です。

イーサリアムのリーダーシップは十分に分散化される必要があり、ガバナンスは「粗い合意」を必要とし、信頼性のある中立性を生み出し、最高レベルでイーサリアムの採用率を最大化する必要があります。

イーサリアムのリーダーシップは市場の動向に迅速に反応し、周縁化の脅威に直面しているスタートアップのように運営する必要があります。

イーサリアムL2は基盤層から独立して運営し、自らの市場選択を行う必要がありますが、同時により広範なイーサリアム経済とブランドに経済的に結びつき、制約を受ける必要があります。

イーサリアムのロードマップは特定の順序で実行され、イーサリアムの勢いと市場の支配地位を最大化し、競争を十分に抑え、イーサリアムとETHに対する人々の信頼を最大化する必要があります。

重要な技術の研究開発とエンジニアリングの実現は十分に迅速である必要があり、イーサリアムは外部にその実用性を証明し、競合他社よりも先行する必要があります。

「ETHはお金である」という主張は、極めて革命的で強力な金融資産を創造することにあり、その卓越したグローバルな価値保存手段としての独自の性質によって、元々関心のなかった個人を引き寄せることを目指しています。

イーサリアムのブランドとETHの力は、伝統的な大資本が安全を感じるだけでなく、イーサリアムプロジェクトの支配力によって自発的にETHを退職投資ポートフォリオの重要なポジションとして選ぶほど強力である必要があります。

「ETHはお金である」を実現するためには、ETHの上流にあるすべてのものが極めて完璧に機能する必要があります。

イーサリアムはビットコインではなく、困難な道を選びました。ビットコインはそのブロックチェーン上のすべてを剥ぎ取ることでBTCの地位を高めることを選びました。

イーサリアムはそのブロックチェーンにすべてを追加することを選び、ブロックスペースの効用を最大化しました。競合他社よりも最適な方法でこれを実現することで、ETHはそのグローバル通貨の地位を獲得することができます。

私たちは道を歩んできました、イーサリアムもその最大の潜在的時価総額のシェアを実現しました。

私はこのゲームをプレイするための時間のウィンドウが閉じてしまったのではないかと心配しています。

大環境はそれが起こることを永遠に許さないかもしれない

過去数年を振り返ると、イーサリアムは大環境からの多くの課題を克服する必要があることがわかります。

1. L1資産と収益は密接に関連している

スマートコントラクトチェーンを費用と収益に基づいて評価することがどれほど困難であっても、費用と収益は明らかにスマートコントラクトL1資産がその価格決定権を高める方法です。

2026年までに、私たちはこれらすべての要因が密接に関連していることを示す十分なデータを持っています：L1のアクティビティ、L1の費用、そしてL1のネイティブ資産の価格上昇。

2021年、ETHのL1収益市場シェアが最高だったとき、それは主導的な地位を占めていました。

2024年、SOLのL1収益市場シェアが業界全体で急上昇したとき、それは主導的な地位を占めていました。

2026年、NEARは価格の再評価を経験しており、その一方でL1収益とNEARの焼却量はファンダメンタルズの成長を示しています。

BNBやTRXのような資産も見ることができます。これらはおそらく史上最高の累積収益を持つプロジェクトです。彼らの価格チャートは、私がかつてETHが持つべきだと期待していたもののように見えます------前提はETHがそのL1費用の主導権を2022年のその期間以上に維持できることです。

2. 強いバージョンの暗号通貨は機能しなかった

@0xMakesyがうまく言っています：

イーサリアムは強いバージョンの暗号通貨を代表しています。つまり、暗号自体のために存在する暗号通貨であり、自給自足で自己持続的です。DeFi、NFT、DAO、私たちは反逆者であり、民有、民享の代替金融システムを構築し、想像力をお金のシステムに接続しました。

同時に、弱いバージョンも存在します：金融機関のバックエンドに提供される効率的な帳簿インフラです。弱いバージョンは強いバージョンに燃料を供給し、インターネットの帳簿に対する需要を暗号通貨に向けて流入させ、最終的にETHに流れ込みます。

もしイーサリアムがより良く、より速く、より強く実行され、暗号通貨がこれほど多くの投機的詐欺師や価値搾取者の群れを引き寄せなければ、この業界は私が常にそれにふさわしい影響力と尊敬を得ることができたかもしれません。

しかし、暗号通貨が公衆の中で正のブランドイメージを維持できた唯一の時期は、2020年末から2022年初頭までの間です。この狭い時間ウィンドウの外では、暗号通貨の評判は詐欺、スキーム、急激な富の獲得、そして一般の人々には無用なものでした。

ETHはお金であることは「強い暗号通貨」に依存している

すべての人がオンラインに強制されるその瞬間、ETHはインターネット通貨として際立ちました。世界は初めて暗号通貨を発見し、その短い時間ウィンドウの中で、それは非常にクールでした。

通貨は調整のゲームであり、通貨のシェリングポイント（合意の焦点）は信念によって結びつけられています。2021年、広範な社会がETHを信じていました：それはクールで、破壊的で、ポピュリズムに沿ったものでした。ビットコインも同じ特性を持ち、2021年以降はETHよりもこれらの特性をより良く保持しました。

これは不安な可能性を引き起こします：強いバージョンの暗号通貨は決して安定した均衡点ではなかったのかもしれません。新型コロナウイルスのパンデミックはお金にとって非常に歪んだ時代であり、もしかしたら「ETHが通貨として機能する」ことはこの歪みによって支えられているだけかもしれません。

もしそうであれば、ETHが通貨となることは、強いバージョンの暗号通貨が現実よりも良い役割を果たすことに常に依存しています。

3. イーサリアムの効用は他の通貨にも有益である

ビットコインはお金ですか？ドルはお金ですか？金はお金ですか？それは重要ではありません------お金が何であれ、それはイーサリアム上でトークン化されます。

2020年、Nic CarterはBanklessで、ステーブルコインはイーサリアムのネイティブユニットであるETHに寄生する可能性が高いと提案しました。当時、イーサリアムには30億ドルのステーブルコインがありました。今日、この数字は1630億ドルに達し、54倍になりました。

イーサリアムが提供する効用は、実際にお金に属する資産の通貨ネットワークを拡大するのに役立っており、これがアメリカが暗号通貨を通じてステーブルコインを普及させることに非常に期待している理由です。イーサリアムはアメリカがドルの覇権を維持するのを助けており、この事実を利用することは政府の明確な政策です。

明らかに、通貨としての$ETHが得る正の外部効果は、アメリカ政府がイーサリアムのステーブルコインエコシステムで見ているほど強力ではありません。

イーサリアムは与える者であり、求める者ではない

本質的に、イーサリアムは与える者であり、求める者ではありません。

それはコスト価格で世界で最も安全なブロックスペースをL2に提供します。

それはコスト価格で世界中の資産をトークン化します。

それはコスト価格でDeFiにおける数十億ドルの安全を保証します。

イーサリアムはそのすべての活動に対して一切のマークアップを請求しません。

これがオープンソースソフトウェアの本質であり、イーサリアムの力です。イーサリアムはコスト価格で世界にその全セットの極めて重要な価値を提供します。

イーサリアムは高尚です。イーサリアムは優れています。

イーサリアムは世界で最も成功した非営利組織です。

自然に、イーサリアム上では信じられないほどの大規模な採用が起こるでしょう。イーサリアムは過去にそうであり、未来も人類が構築した最も影響力のあるオープンソースソフトウェアプロジェクトであり、「非営利プロトコル」としての特性はその核心的な特徴の一つです。

これが、ETHが通貨となる道が、その持続的かつ非常に高い市場支配地位を維持できるかどうかに依存している理由です。

最終的に、ブロックスペースが商品化されると、費用はゼロに近づくでしょう。商品化がイーサリアムによって実現され、競合他社ではない限り、イーサリアムはその利益率と支配地位を維持できます。

最終的に、ファットプロトコル理論（経済的価値の大部分が基盤となるプロトコル（イーサリアムなど）によって捕らえられ、独占されることを指し、従来のインターネットのようにその上に構築されたアプリケーション層によって捕らえられるのではない）からファットアプリ理論に移行し、アプリケーションが残りの利益を飲み込むことになります。

それらがイーサリアムのアプリケーションであり、競合他社のものでない限り、ETHにとっては問題ありません。

「ETHはお金である」と「イーサリアムは与える者であり、求める者ではない」という二つの見解を統一することは難しいです。イーサリアムのアーキテクチャはすべてをそのエコシステムに還元するように意図的に設計されており、ネットワークの運営に必要な最低限のものだけを要求します。

アーキテクチャ上、ETHはイーサリアム内で優先されていない、これは特性であり、欠陥ではありません。イーサリアムがアーキテクチャ上参加を拒否した戦いに勝利したときにのみ、ETHは通貨となることができます。

もしイーサリアムが信じられないほどの市場支配地位を維持できれば、これは機能する可能性があります。

この主張はイーサリアムに過剰な要求をしている

「ETHはお金である」はイーサリアムのすべてが順調に進むことを要求します。許容誤差は私が最初に考えていたよりもはるかに小さいです。イーサリアムの2021年と2022年の勢いは、「ETHはお金である」がデフォルトの道であるかのように感じさせます。

振り返ってみると、2021年のSolanaの台頭は反イーサリアムの感情の高まりとともにあり、これはイーサリアムとETHの調整ゲームが計画通りに進んでいないことを示す最初の重要な兆候です。

イーサリアム財団は分散化し、代替的な権力構造の出現を許可する必要があります。しかし、それは淘汰の脅威に直面しているスタートアップの緊急感と動機を持って市場の力に対処する必要があります。

L2チームは自己決定の自由を持つ必要がありますが、同時にイーサリアムとETHというより大きな保護傘ブランドの下で行動する必要があります。イーサリアムとそのL2間の技術的な同期統合は、はるかに迅速に実行される必要があります。

スマートコントラクトチェーンは費用によって評価されるため、このモデルから脱却するために、イーサリアムは圧倒的な成功をもってルールを書き換える必要があります。

私が売却した理由

それは単に最大の潜在能力を発揮しなかったからです。

イーサリアムは高尚なことをしました。自らの未来のために最も困難で、最も野心的で、最もイデオロギー的に純粋な道を選びました。

いくつかの信じられない勝利を収めましたが、いくつかの課題では勝利を収められませんでした。

イーサリアムはその時価総額に見合った価値を得ました。

私はイーサリアムネットワークとそのエコシステムに非常に期待しています------イーサリアムはそのアーキテクチャ上、アプリケーション、L2、エコシステムの成功を最大化することを目的としています。ファットアプリ理論は、イーサリアムのアプリケーションがすべての費用を取り、ロールアップ中心のロードマップはL2が97%の利益を得ることを意味します。

ETHという資産については、構造的に再評価されることは難しいと考えています、上昇でも下降でも。

したがって、私がETHを売却した理由は、ETHに対して弱気だからではなく、「ETHはお金である」という主張がすでに実現されたと考え、資金を市場の他の有望な機会に配分したいと思ったからです。