二大巨頭「クレジット」が狂奔：貸付残高 99 億 vs 146 億ドル、ブラジルは主戦場となった

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2026-06-22 21:08:41

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国内の信用市場が成長が鈍化し、主要な貸付プラットフォームや消費者金融会社が戦略を引き締め、慎重に量を制限している一方で、海外の信用市場は急速な拡張周期を迎えている。

著者：小慧吖、一羽のフィンテックガチョウ

国内の信用市場が成長が鈍化し、各大手貸付プラットフォームや消費金融会社が戦略を厳格化し、慎重に量をコントロールしているのに対し、海外の信用市場は急速な拡張周期を迎えています。

特に東南アジアとラテンアメリカ市場は、中国資本のフィンテックが進出する主要な選択肢となっています。

最近の2年間、「一羽のフィンテックガチョウ」は東南アジアとラテンアメリカ市場で非常に代表的な------

① Shopee（シューぺイ）に属するSeaのMonee；

② Mercado（メルカド）のMercado Pago金融部門。

今年の第一四半期の財務データによると、両社の信用業務は依然として安定した成長を続け、グループの収益にさらなる活力をもたらしています。

2026年第一四半期末時点：

Moneeの貸付残高は99億ドル（約670億元）、前年同期比で71%増加；
Mercado Pagoの貸付残高は146億ドル（約987億元）、前年同期比で87%増加。

2026年第一四半期：

Moneeの収益は12.42億ドル（約84億元）に達し、Seaグループの総収益の17.5%を占め、2025年Q1のこの割合は16.3%でした；
Mercado Pagoの収益は39.77億ドル（約269億元）に達し、Mercadoグループの総収益の45%を占め、2025年Q1のこの割合は44.3%でした。

この2社の「eコマース + フィンテック」の成長ロジックには、私たちも馴染みがあります。アリペイ、京東、字節などの国内の巨大企業もこの道を辿って成長してきました。

しかし、東南アジアとラテンアメリカにおけるこの2社の差別化されたアプローチは、非常に参考価値が高く、国内のフィンテックやインターネットの巨人が進出する際の研究に値します。

以下、「一羽のフィンテックガチョウ」はそれぞれの巨人が2026年第一四半期における重要なデータと成長のハイライトを振り返ります。

01 Sea Monee：Q1にブラジルで金融信用ライセンスを取得

データを見ると、フィンテック部門、つまりMoneeの収益成長率（前年同期比+57.8%）は、eコマースのShopee（+45.1%）やゲームのGarena（+40.6%）を大きく上回っています。

フィンテック部門のMoneeは、Sea（冬海グループ）全体の収益における割合を持続的に高めています。

フィンテック部門の具体的なデータ：

（1）貸付残高

2年で、貸付残高は33億ドルから99億ドルに増加し、規模は元の3倍に拡大しました。

毎四半期、貸付残高は高い二桁成長を維持しています。

投資家向け電話会議で、経営陣は一般的に第一四半期は消費の淡季であるが、今年のQ1ではSea Moneeの貸付残高が+7.5%の前四半期比成長を実現したと述べました。

（2）リスクパフォーマンス：

貸付規模が1年間で71%増加する中、90日以上の不良率は1.0%からわずかに上昇して1.1%となり、4四半期連続で1.1%に安定しています。

不良率は安定しており、ある程度、信用モデルが信用規模の急成長の中で試練に耐えたことを示しています。

不良率の口径に関する重要な説明：NPL 90+比率の分母は「on-book + off-book」の総貸付元本を含みます。

財務報告には具体的な説明があります：

Off-bookは主に流通業務（channeling arrangements）を指し、協力金融機関がSeaプラットフォーム上で貸付を行います。

（3）信用業務の成長の三つの道筋

Seaは電話会議でMoneeの信用業務の三つの成長パスを明確に示しました：

パス1：既存ユーザー関係の深耕

ユーザーの返済行動に対する理解が深まるにつれて、徐々により多くの信用枠を解放します。これは、一人当たりの貸付残高が200ドルから250ドル（+25%）（約1670元）に増加することを示しています。

パス2：高品質な新ユーザーの獲得

リスクスコアがより良く、消費能力が高い顧客層に対して特別な活動を展開し、競争力のある価格設定、より高い限度額、より長い返済期間でこのようなユーザーを引き付けます。

経営陣は「初期の兆候は成功を示している」と明言しました。

パス3：Shopeeエコシステム外の信用シーンの拡大（Off-Shopee）

これは最も想像力豊かな成長方向です。

その中で、タイとインドネシアのShopee外のSPayLater貸付は第一四半期末にSPayLaterの合計の20%を超えました。

特にインドネシアでは、高価値カテゴリー（電子製品や二輪車）の強力な成長が見られ、分割払いの信用がこれらのカテゴリーの購入において重要な役割を果たしています。

（4）ブラジル市場、成長が目覚ましい

2026年第一四半期、ブラジル市場はSeaの成長が最も早い市場となりました。

eコマースShopee部門でも、フィンテックMoneeでも、注目すべき点があります：

Shopeeブラジル：

Q1は成長が最も早い市場であり、同時に利益を維持しています；
GMVは市場平均を超えて成長し、アクティブバイヤー数、購入頻度、客単価の三重の推進によります；
配送の効率は前年同期比で1日以上改善されました；
3つの履行センター（Fulfillment Center）を新設し、合計5つになりました；
ShopeeMallのGMVは前年同期比で2倍以上に増加し、ブラジルのGMVの約15%を占めています；
4月にブラジルでShopeeVIP会員プログラムを開始しました（アジアでは1000万人以上の会員がいます）

ブラジルのフィンテック（Monee Brazil）：

昨年発表されたSPayLaterと現金貸付の合併製品は、ブラジルの消費者の信用使用習慣に非常に適合しています。これがユーザー数とリピート率の強力な成長を促進しました。
2026Q1、ブラジルの貸付規模は10億ドルを超え、前年同期比で250%増加し、10億ドルを超える貸付規模を持つ4番目の市場となりました。

「一羽のフィンテックガチョウ」注：他の3つの10億ドル超の市場は：インドネシア、タイ、マレーシア
ブラジルのSPayLaterのGMV浸透率は約10%に過ぎず、成熟市場よりもはるかに低いため、成長の潜在能力が大きいことを意味します；
ブラジルの一人当たりの貸付残高は前年同期比で2倍に増加し、ユーザーの粘着性が非常に高いです。
重要な点は------重要なライセンスを取得したことです！

2026年Q1、SeaはブラジルのSCFIライセンス（Sociedade de Crédito, Financiamento e Investimento）を取得しました。これはブラジルの金融信用ライセンスとも呼ばれます。

このライセンスを取得することで、ブラジルで提供できる金融サービスの範囲を広げることができます。将来的にブラジルでより多様な信用業務を独立して展開するためのコンプライアンス基盤を築くことができます。これは重要なマイルストーンです。

02 メルカド：ブラジルの信用業務 Q1 収益 11.24億ドル（約80億人民元）

次にMercado（メルカド）を見てみましょう。

Seaと同様に、メルカドのすべての国の中で、ブラジルも非常に重要な部分です。

2026年第一四半期の財務報告を見ると、国別に収益を分解すると：

ブラジルは収益の半分以上を占め、総収益の54%を占めています；
メキシコ は成長が最も早い市場で、収益は前年同期比+62%；
アルゼンチン の成長は比較的穏やかで、収益は前年同期比+23%ですが、アルゼンチンのインフレと通貨の価値下落を考慮する必要があり、実際の現地通貨の成長率は非常に高いです；
その他の国々、チリ、コロンビア、ペルーなどは全体的に規模が小さく、合計でわずか4.5%を占めています。

業務セグメント別に見ると、2026年第一四半期、eコマース部門は季節的な淡季により前四半期比でわずかに減少しましたが、フィンテック部門は逆に前四半期比で+4.1%の成長を遂げました。

興味深いことに、フィンテック部門をさらに分解すると、信用収益が初めて金融サービス収益を上回り、フィンテックの最大のエンジンとなりました。

つまり、信用業務が全体のパフォーマンスを支えています。

過去の記事で、「一羽のフィンテックガチョウ」はメルカドの信用業務について詳しく解説しています。

具体的には：

①消費者貸付；②クレジットカード業務；③商業貸付；④自動車貸付。

2026年第一四半期のデータを見ると：

クレジットカード業務の貸付規模の成長率は明らかに高く（+105%）、規模の割合は46%に達し、大部分を占めています。

どの国でも、クレジットカードは投資-リターンのサイクルが非常に長い業務です。

メルカドはラテンアメリカ地域で、クレジットカード発行の初期コストが非常に高く、年会費無料 + 最長40日間の無利息 + 最大18回の無利息分割払い、さらに多くの補助金を提供して顧客を獲得する必要があります。そのため、支出が非常に高くなります。

加えて、ブラジルのユーザーは無利息分割払いを好むため、ユーザーが「羊毛を刈る」から「利息収入を生む」までには長い時間がかかります。

（1）クレジットカードの戦略的意義

投資家向け電話会議で、経営陣はクレジットカード業務の戦略的意義を何度も言及しました。

さらには、「クレジットカードへの投資はMercado Pagoにとって、10年前に自社物流ネットワークを立ち上げたことと同じくらい重要だ」と表現しました。

メルカドのクレジットカード業務のいくつかの重要なポイントをまとめると：

発行枚数：Q1に新たに270万枚発行され、クレジットカードTPVは前年同期比で90%増加し、MAUは前年同期比で68%増加しました。
クロスセルのフライホイール：多くのクレジットカードユーザーは以前はプラットフォームのバイヤーでしたが、今ではアクティブなフィンテックユーザーに変わりました。
エコシステム効果：クレジットカードはプラットフォームの転換率、単一ユーザーのGMV、エコシステム間の取引量を向上させます。
ブラジルへの5年の投資：ブラジルのクレジットカードには5年間の投資が行われており、古いバッチは期待通りに成熟し、新しいバッチの希薄化効果を徐々に相殺しています。
メキシコの加速：メキシコではクレジットカードの発行が加速しており、回収サイクルは魅力的です。
アルゼンチンの新たな出発点：昨年8-9月にアルゼンチンでクレジットカードを発行し、初期のパフォーマンスはブラジルの初期段階に似ています。

（2）信用リスクパフォーマンス

信用ポートフォリオが87%増加する中、不良率は前年同期比で二重に減少し、深刻な延滞貸付に対して約1.5倍の超過引当金が設定され、リスクバッファが厚くなっています。

特に注記すべきは、不良率が17%を超えると非常に恐ろしいですが、現地の貸付業務の利率は私たちの国内よりも高いです。

メルカドのNIMALおよびブラジル市場の公開情報を基に推算すると：

個人貸付（Personal Loans）の年利率は146%；

給与貸付（Payroll Loans）の年利率は28%（担保あり、最低利率）；

クレジットカードの循環利息年利率は451%（ブラジル中央銀行、2026年3月）。

（3）ネット金利差は依然として非常に優れています

スクリーンショットはメルカドの投資者報告から（画像をクリックして大きな画像を見る）

メルカドのネット金利差は依然として非常に優れています。

25年第一四半期の22.7%から26年第一四半期の17.8%に減少し、4.9ポイントの減少がありましたが、これは依然として非常に高い水準です。

国内では、招商銀行の26年第一四半期のNIMはわずか1.83%です；微众銀行は国内の民間銀行の「利益王」として、2025年のNIMも4.19%（引当前の口径）に過ぎません。

さらに、メルカドのこのデータの口径はさらに厳格です。

メルカドのNIMAL= 信用収益 - 不良債権引当金 - 資金コスト、つまり：不良債権を引いた後のネット金利差
国内銀行のNIM= （利息収益 - 利息支出）/ 生息資産、つまり：不良債権を引く前

メルカドの投資者電話会議では、NIMALが前年同期比で4.9ポイント減少した主な理由は：

クレジットカードの割合が増加したこと（2/3の圧縮はこの要因から）：クレジットカードの初期NIMALは低く、発行時に全ての予想損失の引当金を計上する必要があります；
ブラジルの消費者貸付の期間が延長され、カバー範囲が拡大したこと（1/3の圧縮）：期間が5ヶ月から8ヶ月に延長され、より多くの信用スコアのユーザーに届きました。
注目すべきは、各サブポートフォリオは依然として利益を上げていることです。消費者貸付ポートフォリオは依然として二桁の利益率を維持し、商業貸付は最高の利ざやを持っています。クレジットカードは「先に損失を出し、後で利益を上げる」モデルであり、ブラジルの古いバッチのクレジットカードはすでに利益を上げ始めています。

（4）ブラジル市場、最大の驚き

経営陣は株主への手紙でブラジル市場の意外な喜びと重要性を表明しました：

「設立26年後、メルカドリブレはすべての主要市場でスタートアップの成長率で成長しています。これはブラジル、私たちの最大かつ最も確立された市場で最も明白であり、成長は速いだけでなく加速しています。」

翻訳：設立26年後、メルカドはスタートアップの速度で成長しており、ブラジルが最も顕著です------成長は速いだけでなく、加速しています。

メルカドの26年第一四半期のeコマース収益は28.26億ドルで、前年同期比51%増加しました。

具体的には、Q1のeコマースGMVは前年同期比で38%増加し、販売された商品の件数は前年同期比で56%増加し、アクティブバイヤー数は前年同期比で32%増加しました。

このすべての成長は、2025年に決定された送料無料のハードルを下げることに主に起因しています。経営陣はこの決定を「2025年の最も重要な決定の一つ」と称しました------送料無料のハードルをR$19（ブラジルレアル）（約25.49元）に引き下げることで、初回購入の心理的障壁を大幅に低下させました。

フィンテック部門を見てみましょう------

ブラジル地域のフィンテックは2026年第一四半期に19.48億ドルの収益を貢献し、グループの総収益の22.0%を占めました；
その中で、信用部分の収益は11.24億ドル（約76億人民元）で、グループの総収益の12.7%を占めました。昨年Q1のこの割合の収益は5.96億ドルで、前年同期比で89%増加しました。

現在、ブラジルの信用業務は間違いなくメルカドの重要な成長エンジンです。

一つの市場の信用収益は、すでにメルカドの世界全体の総収益の近8分の1を占めています。