割引されたETHを購入するには、BitmineとSharpLinkのどちらを選ぶべきですか？

核心的な視点

周

2026-07-03 14:36:28

コレクション

答えは、誰の物語がより良く語られるかではなく、ポジションコスト、資金調達能力、流動性、そしてストーリーが具体的に実現できるかどうかといういくつかの具体的な次元にあるのかもしれません。

著者：Zhou，ChainCatcher

ETHのこの低迷市場において、最大の2つの財庫会社はすでに50%以上の浮損を抱えています。

[SharpLink](https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/SharpLink Gaming?k=MTc5NDk= "ゲーム関連マーケティングプラットフォーム(NASDAQ:SBET)") は、8ヶ月ぶりに増持を再開し、最近39,196枚のETHを累計購入し、コスト平均は約3,609ドルで、現在の浮損は17億ドルを超えています。

Bitmine は、同時期に引き続きポジションを拡大し、保有は570万枚に達し、ETHの流通供給の約4.7%を占め、浮損は100億ドルを超えています。

その一方で、両社はロッサル指数に組み込まれ、新たに設立されたイーサリアム研究機関Ethlabsの資金提供者でもあります。

両社の保有コストと株価の下落幅は実際にはそれほど差がありませんが、市場が与える評価の割引は明らかに分化しています。SharpLinkはETH資産の純価値に対して約21%の割引、Bitmineの割引は約6%で、3倍以上の差があります。

もしETHのこの市場が底を打つなら、投資家が株式を通じて間接的にETHのエクスポージャーを得たい場合、SharpLinkとBitmineのどちらを選ぶべきでしょうか？

答えは、誰のストーリーがより良いかではなく、保有コスト、資金調達能力、流動性、そして物語が実現可能かどうかという具体的な次元にあります。特に、この割引の分化がどこから来ているのかを明確にする必要があります。

各自手にしているチップは？

SharpLinkは一整の機関ストーリーを持っています：共同創設者レベルのイーサリアムの人脈[Joe Lubin](https://www.rootdata.com/zh/member/Joseph Lubin?k=OTU2OQ==)が会長を務め、前ブラックロックデジタル資産の幹部Joseph Chalomが共同CEOとして座っています；会社は昨年からRWAトークン化の協力を進めており、SharpLink自身の株をイーサリアムに移す計画です。

画像出典：RootData

ロッサル指数への組み込みや、ETHのステーキングによる累積利益も加わります。これらのラベルはそれぞれ独立して見ても、評価プレミアムのストーリーを語ることができます。

Bitmineの手元のチップは、より直接的な規模の優位性です。570万枚のETHを保有し、会長のTom Lee本人の市場での声量とメディア露出度は同行よりもはるかに高いです。

会社はより高いハードルのロッサル1000指数に組み込まれており、経営陣の言葉によれば、数百人から数千人の新しい機関投資家をもたらすことになります。パッシブファンドは通常、上場企業の流通株の18%から20%を保有します。

両方のチップリストは見た目には弱くありませんが、市場は最終的に一方の割引修正のみを認めました。真の差は、いくつかのより具体的な指標にあります。

保有コストと株価の反応

まず最も直接的な問題、誰がETHをより安く購入したかを見てみましょう。

SharpLinkは6月30日の公告に基づき、約1,611ドルの平均価格で10,000枚のイーサリアムを購入し、総保有は886,725枚に増加しました。これは632,719枚の原生ETH、181,299枚のLsETHで償還可能なETH、72,707枚のweETHで償還可能なETHで構成されています。

SharpLinkの保有コストは約3,609ドルで、現在の価格が約1,650ドルであることを考慮すると、浮損は約17.4億ドル、下落幅は約54.3%です。

2026年6月28日現在、BitMineのイーサリアムの総保有は5,700,040枚に達し、イーサリアムの総供給量の約4.7%を占めています。オンチェーンデータによれば、保有コストは約3,400ドルで、浮損は約110億ドル、下落幅は約51.5%です。

両社の保有コストと下落幅の比率は実際には非常に近いです。差は保有の絶対規模にあり、BitmineはSharpLinkの6.4倍で、浮損の絶対値もそれに伴い6倍以上に拡大しています。

株価の面では、両社の動きの形態も非常に似ており、上場初期の暴騰を経て、その後一気に下落し、現在は低位で横ばいしています。

7月1日の取引終了時点で、SharpLinkの株価は高値124ドルから5ドル近くに下落し、約96%の回撤、Bitmineは高値160ドルから14ドル近くに下落し、約91%の回撤をしています。時価総額は、SharpLinkが約10.2億ドル、Bitmineが約76億ドルです。

資金調達能力と流動性

SharpLinkの資金調達の歴史は、基本的に継続的な小規模増発です。会社は過去にATM増発を利用して資金を調達し、徐々にETHを購入してきました。この方法は資金調達のリズムが遅く、希薄化も漸進的です。

今回の増持再開に使われる資金は、先月末に完了した7500万ドルの定向増発から来ており、1,001.34万株の普通株と同量のワラントを発行し、資金は明確に運転資金、ETHの蓄積、株式の買い戻しに使用されます。

資金調達によるコイン購入に加え、SharpLinkはステーキングを通じて利益を増やしています。ETH財庫戦略を開始して以来、会社のステーキングによる累積報酬は22,102枚のETHに達しています。

対照的に、Bitmineの資金調達のリズムははるかに攻撃的です。10x Researchの報告によれば、Bitmineは2025年7月から2026年5月の間に50回の株式発行を通じて192億ドルを調達し、すべてを約554万枚のETH購入に使用しました。

先月、会社はビットコイン最大の財庫会社Strategyの手法を模倣し、優先株製品を発行し、そのAクラス永続優先株BMNPはニューヨーク証券取引所での上場が承認され、取締役会は1株あたり0.1056ドルの現金配当を支給することを承認し、6月30日に登録された株主に7月10日に支払われる予定です。

注目すべきは、ロッサル指数への組み込みが両社の資金調達能力をある程度向上させたことです。SharpLinkはロッサル3000に、Bitmineはより高いハードルのロッサル1000に組み込まれています。

BitMineの会長Tom Leeは、多くのアクティブ運用ファンドがRussell 1000の成分株のみを購入し、単一の株式の時価総額の20%から25%は通常、パッシブインデックスファンドやETFによって保有されると述べています。

このように、指数への組み込みによるパッシブ資金の流入は、株式の取引深度と買い圧力を直接増加させ、継続的な増発資金調達を必要とするDAT会社にとっては、追加の資金調達チャネルを広げることになります。

しかし、資金調達能力の差は最終的にmNAVに反映されます。DefiLlamaが追跡した最新データによれば、SharpLinkは現在ETH資産の純価値に対して約21%の割引、Bitmineの割引は約6%です。

割引が深くなるほど、増発は逆に株価をさらに押し下げ、負の循環を形成します。SharpLinkが過去8ヶ月間増持を停止していたのは、この循環に大きく影響されていたからです。

流動性の面では、Bitmineは長期にわたり全米で最も取引が活発な株式の一つであり、日平均取引額はしばしば数億ドルに達します。SharpLinkの日平均取引量は1桁小さいです。

割引取引戦略を実行したい投資家にとって、流動性は進出コストを直接決定します。売買スプレッドやスリッページは理論上の割引利益を実際に侵食します。この点でBitmineは明らかに優位です。

しかし、この優位性には代償が伴います。10x Researchの計算によれば、Bitmineは過去1年間で約101億ドルの全体損失を抱えており、この数字にはETH価格の下落による浮損だけでなく、投資家が相対的なmNAVプレミアム価格でBMNR株を購入したことによる追加の損失も含まれています。この部分の過剰支払いのプレミアムは約46億ドルに達しています。

つまり、Bitmine株を購入した投資家は、単にETHを保有するよりも多くのリスクを負っており、コイン価格の下落リスクだけでなく、株価がプレミアムから割引に戻るリスクも負っています。SharpLinkは長期的に割引状態にあるため、この追加の損失をあまり背負うことがありません。

RWAとエコシステムストーリーの実現能力

最近注目を集めている株式トークン化のストーリーについて、実際にはSharpLinkは2025年9月に計画を発表し、Superstateと共同で、SBET株をトークン化するためにそのOpening Bellプラットフォームを通じて、イーサリアム上で原生株式を発行する最初の上場企業となります。

今年10月、共同CEOのJoseph Chalomはインタビューで、会社は近い将来に準拠したトークン化バージョンを発表する計画であり、基盤インフラとしてSolanaではなくイーサリアムを優先することを述べました。

しかし、現時点ではこの計画は意向表明の段階に留まっており、実際のオンチェーン取引や収入は見られず、会社とSuperstateは、トークン化された株式が分散型取引所でどのように取引されるかについて追加の規制承認が必要であると述べています。

Bitmineはエコシステムストーリーにおいて異なる道を歩んでおり、いわゆる「月面株」の配置を通じて単一資産のエクスポージャーをヘッジしています。これにはOpenAIへの間接的な保有やBeast Industriesへの株式投資が含まれます。この種の投資は短期的には安定したキャッシュフローの貢献を形成していませんが、市場に追加の想像の余地を与えています。

さらに、両社は新たに設立されたイーサリアム研究機関Ethlabsを共同で資金提供しています。この機関の設立は、イーサリアム財団が2026年の予算を約40%削減し、54の職を削減するタイミングと重なり、前核心開発コーディネーターのTrent Van Eppsは、核心開発が3ヶ月から9ヶ月の間に資金不足に直面する可能性があると警告しています。

このようなガバナンスリスクに対する具体的な警告に対し、SharpLinkの共同CEO Joseph Chalomは、Ethlabsがイーサリアム財団と補完的な関係を持つと述べていますが、両者が「いくつかの面で重複する」ことを認めており、「最も優秀な人材」がEthlabsに集中することになります。Bitmineの会長Tom Leeは、危機の可能性はゼロであり、資金はすでに確保されていると直接述べています。

全体的に見て、RWAトークン化でもEthlabsでも、現在は業界レベルの長期的なストーリー支援として位置づけられる方が適しており、すでに収入や評価に変換されたハードビジネスではありません。この点で、両社は実際には同じスタートラインに立っています。