マーケット構造

CoinDesk の報道によると、暗号資産管理会社 Two Prime の創業者兼 CEO アレクサンダー・ブルームは、ビットコインの最近の反発にはまだ余地があると述べています。これは主に、大量の売りを行う機関投資家がポジションの圧力に直面しており、価格がさらに上昇すればショートが強制的に買い戻しを行い、上昇を助長するためです。彼は現在の市場構造は健全であり、資金コストは過熱の兆候を示していないと指摘し、反発は投機によるものではなく、現物 ETF の継続的な流入と企業の買いが実質的な支えとなっていると述べています。暗黙のボラティリティは 23%-24% から 40 以上に上昇しましたが、歴史的基準から見ると依然として低い水準です。コールオプションの売り手が強制的にポジションを解消させられると、上昇が加速する可能性があります。ブルームは、マクロ経済が安定すれば、BTC は 60,000 ドル近辺で底を形成していると考えており、最大のリスクはリスク資産が全面的に崩壊することだと述べています。また、市場が一般的に悲観的であることは、穏やかな好材料でも予想以上の影響をもたらす可能性があるとしています。マイニング企業に関して、MARA は最近、BTC の保有を担保にして Coinbase および Two Prime から 6 億ドルの融資を受けることを選択し、直接売却するのではなく、上昇の利益を保持することを選びました。各マイニング企業の AI への転換戦略は分化しており、Cipher Mining と TeraWulf は AI インフラに積極的にシフトし、CleanSpark と MARA は既存のビジネスを維持しながら AI と電力分野を探求しています。ブルームは、トランプ政権が利下げを推進し、PCE 指数の調整がインフレの数値を押し下げる可能性があり、金利の見通しが改善されることを期待しています。

CryptoQuant アナリスト Oro Crypto（@oro_crypto）は、ビットコインの調整後支出産出利益率（aSOPR）が構造的な重要な領域に戻ったと発表しました。この指標は5月1日から連続して9取引日1以上を維持しており、市場が継続的に利益を確定していることを示しています。aSOPRは、オンチェーンで使われたビットコインが利益状態にあるか損失状態にあるかを測定するために使用されます。値が1より大きい場合、平均して使われたBTCが利益を確定するために売却されていることを示し、1未満の場合は損失処理されていることを示します。この信号の特別な点はその持続性であり、連続9日のシーケンスはノイズの干渉を減少させ、市場構造が実質的に変化したことを示しています。最近の類似の連続利益シーケンスは2025年10月19日から11月4日までに見られ、その期間中にBTCも連続してオンチェーンでの利益支出を経験しました。市場構造の観点から見ると、ビットコインが利益確定の売り圧力を吸収していることを示しており、価格構造は直ちに悪化していません。市場は現在、十分な受け入れ能力を示しています。この読み取りは必ずしも熱狂的な段階に入ることを意味するわけではなく、市場が損失確定の環境から、参加者が継続的に利益を確定する段階に移行したことを示しています。aSOPRが1以上を維持する限り、市場構造は依然として建設的です：参加者は利益を確定しており、市場は受け入れ能力を維持しています。重要な失効レベルは明確です：指標が1の閾値を継続的に下回る場合、市場は再び損失処理でトークンを扱い始め、現在の建設的な信号を弱めることになります。ビットコインは再び利益状態で売却されているだけでなく、このプロセスは持続性を持っています。この持続性はaSOPRを市場内部の改善を反映する建設的な信号に変換し、2025年10月から11月以来最も顕著な正のシーケンスとなっています。

ビットコイン財庫会社 Strategy の戦略責任者 Chaitanya Jain は X プラットフォームで投稿し、Strategy は 2022 年全体で約 3 億ドルで約 8000 枚のビットコインを購入したと述べました。一方、2026 年の最初の 2 ヶ月で、同社は約 43 億ドルを投入し、約 4.8 万枚のビットコインを購入しました。このような継続的かつ大規模な機関投資の購入モデルは、ビットコインの熊市の市場構造を永久に変える可能性があります。このような背景の中で、Strategy の永続優先株 STRC と MSTR は共に「究極のビットコイン蓄積マシン」を構成することになるでしょう。

Coinbase の CEO ブライアン・アームストロングは X プラットフォームで投稿し、Coinbase が最近ホワイトハウスの会議に2回参加したことを明らかにしました。ホワイトハウス、銀行、暗号業界は暗号構造法案において「三者共赢」を実現でき、今後もステーブルコイン報酬メカニズムを含む核心的な消費者権利の推進に重点を置くと述べています。彼は、暗号政策アジェンダと銀行の関心を両立させる市場構造の「共赢」プランを推進する自信があり、暗号ユーザーの利益が優先的に保障されることを確保すると述べました。ブライアン・アームストロングはさらに、Coinbase が業界が市場構造の問題に広く注目する前から関連議題を積極的に推進してきたことを補足し、政策討論に引き続き参加する意向を示しました。ただし、GENIUS 法案は6ヶ月前に通過しましたが、現在再審議されることがプラットフォームの顧客に一定の影響を与える可能性があると述べています。

Wintermuteは今日の市場レポートを発表し、休暇が近づくにつれて市場構造が引き続き収束し、ビットコインの市場占有率が再び上昇していると述べています。Wintermuteが観察した内部資金流データから、以下の発見が得られます：主流コインに再び買い手の力が売り手を上回っている；BTCの買い手の優位性はより長く、より安定しており、ETHも年末に向けてより多くの買い増しの兆候を示している；夏以来、機関投資家の資金流は持続的な買いの源となっている；個人投資家はアルトコインから主流コインに資金を移動し始めている；個人投資家の資金移動は市場のコンセンサスに合致している：BTCが先行して上昇し、その後アルトコインの動きを待つ必要がある。

Coinbase Institutional は、11 月の動乱が市場の構造を再形成したと述べています：BTC/ETH/SOL の永久契約の未決済契約量は前月比で 16% 減少しました；米国の現物 ETF では 350 億ドルの BTC 資金流出と 140 億ドルの ETH 資金流出が見られました；BTC の永久契約の資金調達率は一時 90 日の平均値の 2σ 以下に落ち込み、その後回復しました。これらの変動は 12 月の安定した状況の伏線を張っており、同機関は慎重に楽観的であることができると考えています。過度の投機は抑制されており、純粋な投機ポジションを追跡するシステマティックなレバレッジ率は総時価総額の 4%-5% に安定しており、今年の夏の約 10% よりも低くなっています。低いレバレッジ率はより健康的な市場構造を意味し、年末までの大幅な下落のリスクを低下させます。

分析者は、ビットコインが今週初めに引き起こされた大規模な清算と売却の下落から回復し、現在の取引価格は約87,645ドルで、過去24時間で1.8%上昇したと述べています。他の暗号通貨も反発しており、ETHは0.5%上昇して2,834ドル、XRPは2.65%上昇して2.09ドル、Solanaは2.5%上昇して133ドルとなっています。暗号市場全体は過去24時間で1%上昇しました。分析者は今回の価格回復を「清算後の反発」と表現していますが、この動きには持続的な勢いが欠けていると指摘しています。Kronos Researchの最高情報責任者であるVincent Liuは、ビットコインの現在の動きは「清算後の反発」に似ており、流動性が薄く、取引の流れが分散しているため、買い手は安定性を探し、長期保有者は蓄積していると述べています。彼は、ビットコインが8.5万ドルから9万ドルの狭い範囲で横ばいになると予想しています。流動性が薄く、ストップロスの注文がクリアされているためです。BTC Marketsの暗号分析者Rachael Lucasは、ビットコインがこのサイクルで最も深い調整を経て横ばいになっていると述べ、短期的に8.6万ドル以上を維持することはポジティブだが、市場構造は依然として「脆弱」であると指摘しています。Lucasは、8.8万ドル以上を持続的に維持できれば、ビットコインの底打ちプロセスが確認されると述べています。逆に、そうできなければ8万ドルまで下落するリスクがあると警告しています。Lucasは、短期トレーダーは依然として慎重であり、資金の流れに影響されており、安定の兆候を探すために資金調達率と清算レベルを注意深く監視していると述べています。機関投資家にとって、現在は資産の「ローテーション段階であり、退出ではない」とし、ETFの流出はリスク管理を反映しているものであり、放棄を示すものではないと述べています。

ChainCatcher のメッセージ、Matrixport の最新の投資研究によると、ビットコイン、イーサリアム、ソラナの資金調達コスト、レバレッジ、取引量は価格動向と一致しない信号を発しており、市場構造が脆弱であることを示していますが、潜在的な取引機会も示唆しています。現在、複数のオンチェーンの重要なレベルとデリバティブ指標が歴史的に激しい変動を引き起こす領域に集まっており、市場は新たなトレンドの発火点に近づいている可能性があります。ビットコインは対称三角形の収束頂点に近づいており、歴史的に類似の形状は迅速な突破を引き起こすことが多く、価格は11万ドルの重要なテクニカルレベルに接近する可能性があります。さらに、オプション市場では事前のポジショニングが見られ、高レバレッジの背景の中で構造的リスクが上昇しているため、今年のボラティリティは例年よりも早く発生する可能性があります。