DeFi가 정말 금융 세계를 집어삼킬 수 있을까요?

2020-12-26 16:26:58

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소프트웨어가 세계를 집어삼키고 있으며, DeFi가 금융 세계를 집어삼키고 있다.

이 글은 2020년 5월 31일 바비트에 발표되었으며, 저자는 사탈희입니다.

저자 서문: "소프트웨어가 세상을 집어삼키고 있으며, DeFi가 금융 세계를 집어삼키고 있다." 이 문장의 전반부는 우리가 잘 이해하지만, 후반부는 어떨까요? DeFi는 또 무엇일까요? 필자는 자신의 학습 노트를 통해 이를 설명하고자 하며, 이 글을 통해 여러분은 다음을 알게 될 것입니다:

DeFi의 기원
DeFi의 세 가지 탈중앙화 경지
DeFi 세계의 대폭발
이더리움이 계속해서 DeFi를 지배할 것인가, 아니면 혼란의 시대가 올 것인가?
DeFi와 관련된 다양한 위험
DeFi 프로젝트, DeFi 투자 및 DeFi 재테크에 대한 몇 가지 얕은 의견

많은 사람들이 P2P 재테크에 참여했다가 실패한 경험이 있습니다. 돌아보면, 소위 P2P 재테크는 실제로 진정한 P2P 재테크가 아니라, 자금을 중앙화된 플랫폼에 예치하고 이 플랫폼이 집중적으로 관리하는 방식입니다. 플랫폼의 자금은 실제로는 단일 또는 소수의 실제 소유자에 의해 통제되므로 본질적으로 이들은 모두 가짜 P2P입니다.

"권력은 부패를 낳고, 절대적인 권력은 절대적인 부패를 낳는다."

이 문장은 영국 사상가 액턴의 유명한 말로, 많은 사람들이 잘 알고 있을 것입니다. 최근에 매우 유행하는 "용을 죽인 소년은 결국 악룡이 된다"는 말도 같은 이치를 말하고 있습니다.

비록 이들이 다소 절대적일 수 있지만, 많은 경우 거의 진리와 가깝습니다.

물론 P2P 회사의 폭락은 단순히 창립자의 문제만은 아닙니다. 많은 경우 설계가 불합리하거나 채무 불이행자가 너무 많아 부실 채권이 만연해 결국 플랫폼이 파산하게 됩니다.

이 모든 원인은 결국 한 단어로 귀결됩니다: 사람.

칠정육욕은 인간의 본능이므로, P2P 재테크를 규제하는 법이 존재하더라도 인간의 요소가 개입되면 다양한 방식으로 전체 플랫폼을 파괴할 수 있습니다.

그렇다면 인간성 문제를 해결하거나 피할 방법은 무엇일까요?

2009년, 신비로운 인물 사토시 나카모토가 제안한 비트코인 시스템 설계는 인간의 이익 추구 본질을 이용하여 코드 규칙을 통해 진정한 P2P 거래를 실현했습니다. 이 시스템은 제3자에 대한 의존성을 제거하고 국가나 법률의 보증도 필요하지 않습니다.

그 결과 우리는 보았습니다. 현재 비트코인은 11년 동안 성공적으로 운영되었으며, 시가 총액이 거의 2000억 달러에 달하는 거대한 존재로 성장했습니다.

비트코인의 성공은 많은 사람들에게 금융도 탈중앙화될 수 있다는 생각을 불러일으켰습니다. 그러나 비트코인의 변동성이 매우 크기 때문에 주류 금융계는 여전히 그 금융 속성을 부정하고 있습니다.

이로 인해 이 글의 주제가 제기됩니다. 금융 + 탈중앙화 = DeFi (영어 전체 이름은 Decentralized Finance).

DeFi의 기원

사실, 탈중앙화 금융(Decentralized Finance)이라는 용어는 현대에 처음 등장한 것이 아닙니다. 역사적으로 기록된 최초의 사용은 20세기 초(약 100년 전)로, 미국 농장 조직인 Corn Belt Meat Producers' Association이 연례 회의에서 이 용어를 사용했습니다. 물론 이 용어는 처음에는 자금 분배 문제를 지칭했지, 오늘날 우리가 탐구하는 DeFi를 의미하지는 않았습니다.

그렇다면 DeFi를 처음 시도한 프로젝트는 무엇일까요?

많은 사람들이 오늘날의 DeFi 선두주자인 Maker를 언급할 수 있지만, 실제로는 그렇지 않습니다. DeFi를 처음 시도한 프로젝트는 다니엘 라리머(BM), 찰스 호스킨슨 등이 만든 Bitshares(중국어명 비트주식)입니다. 이 프로젝트는 처음에 ProtoShares(PTS)라는 이름으로 만들어졌고, 이후 BitShares(BTS)로 이름이 변경되었습니다.

오늘날 우리가 익숙한 탈중앙화 거래소(DEX), 스테이블코인, 담보 대출 등의 요소는 모두 이 프로젝트에서 유래되었습니다. 물론, 혁신적인 아이디어가 있는 것은 한 가지이고, 실제로 구현할 수 있는 것은 또 다른 문제입니다.

Bitshares(비트주식)는 증발, 창립자 BM의 탈퇴 등의 사건을 겪은 후, 위에서 언급한 개념을 잘 실현하지 못했습니다.

DeFi라는 용어를 전 세계에 퍼뜨린 프로젝트는 바로 위에서 언급한 Maker입니다.

Maker는 두 가지 일을 했습니다: 1. Dai(법정화폐인 달러와 1:1로 고정하는 것을 목표로 하는)와 같은 스테이블코인, 2. 스테이블코인에 대한 대출 및 거래 서비스입니다.

이로 인해 DeFi의 첫 번째 응용 프로그램인 탈중앙화 대출이 등장했습니다. 즉, 진정한 의미에서 제3자가 참여하지 않는 P2P 재테크입니다.

그렇다면 이 시장의 잠재적 규모는 얼마나 될까요? 한 보고서에 따르면, 2019년 전 세계 핀테크 거래 규모는 거의 5.5조 달러에 달하며, 그 중 대출 및 재테크의 전체 규모는 이미 1조 달러를 초과했습니다.

블록체인 세계의 탈중앙화 대출은 스마트 계약이라는 컴퓨터 프로토콜을 통해 실현되며, 이는 제3자 없이 신뢰할 수 있는 거래를 가능하게 합니다. 사용자의 자금은 이더리움 블록체인에 있는 스마트 계약에 보관되며, 그 계약이 관리합니다.

이 비전은 매우 아름답게 들리지만, 실제로 이를 구현하는 것은 그렇게 쉽지 않습니다.

DeFi의 세 가지 탈중앙화 경지

초기 단계에서 프로젝트 팀들은 몇 가지 타협을 해야 했습니다. 예를 들어, DeFi 스타 프로젝트로 알려진 Compound 팀은 스마트 계약 관리 키(관리 키)를 보유하고 있었습니다. 이 관리 키는 무엇을 할 수 있을까요?

주로 다음과 같은 것들입니다:

계약 중단/동결;
이자율 등 규칙 수정;

하지만 실제로 관리 키를 보유한다는 것은 관리자가 시스템에서 모든 자산을 훔칠 수 있다는 것을 의미할 수도 있습니다 ^[3]^.

즉, 관리 키의 존재는 실제로 시스템이 중앙화되어 있다는 것을 의미하며, 이는 비트코인을 신봉하는 원리주의자들에 의해 비판받고 있습니다. 따라서 DeFi는 많은 사람들에 의해 개방형 금융으로 번역되기도 합니다. 이는 이들 프로젝트가 진정한 탈중앙화가 아니라는 의미이기도 하며, 또한 이들은 진입 장벽이 없어 전 세계 사람들이 사용할 수 있어 포용적 금융의 목표를 실현할 수 있다는 의미입니다.

물론, DeFi, DeFi, 탈중앙화는 여전히 목표가 될 것이지만, 이는 과정이 될 것입니다. 초기 계약의 안전성이 보장되지 않은 상황에서 관리 키 모델은 일반적으로 존재할 것이며, 일부는 악의적이거나 우발적인 규칙 수정을 방지하기 위해 2일에서 7일의 시간 잠금(timelock)을 설정할 것입니다. 어떤 것은 다중 서명(Multisig) 기술을 통해 시스템의 단일 실패 위험을 줄일 것입니다.

물론, 관리 키(관리 키)가 없는 DeFi 프로젝트도 있습니다. 예를 들어, Maker는 거버넌스 투표를 통해 계약 규칙 수정을 결정하며, 전체 과정은 블록체인에서 완료됩니다. 규칙은 MKR 토큰을 많이 보유한 사람이 더 큰 발언권을 가지게 됩니다. 물론, Maker는 권한을 점진적으로 이양하는 과정을 거치며, MKR의 통제권이 거버넌스 커뮤니티에 완전히 이양된 후에야 전체 시스템이 MakerDAO의 탈중앙화 비전을 실현합니다 ^[4]^.

진정으로 DeFi라고 할 수 있는 프로젝트도 있습니다. 예를 들어, Uniswap은 관리 키(관리 키)가 없으며, 계약이 배포된 후에는 Uniswap의 스마트 계약을 업그레이드, 수정 또는 중단할 수 없습니다 ^[5]^. 새로운 버전의 계약, 예를 들어 Uniswap V2는 다시 배포해야 합니다.

따라서 탈중앙화 정도에 따라 DeFi 프로젝트를 순위를 매기면 대략 3가지로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 Uniswap을 대표로 하는 진정한 신뢰가 필요 없는 유형, 두 번째는 Maker를 대표로 하는 탈중앙화 거버넌스 유형, 세 번째는 팀이 관리 키(관리 키)를 통제하는 가짜 DeFi 프로젝트입니다. 주목할 점은 위에서 언급한 Compound도 탈중앙화 거버넌스의 길로 나아가고 있으며, 이를 위해 거버넌스 토큰을 출시했습니다 ^[6]^. 이러한 방식을 채택한 DeFi 프로젝트도 점점 늘어나고 있습니다.

DeFi 세계의 대폭발

탈중앙화 대출 서비스가 DeFi 세계의 서막을 연 이후, 일부 개척자들은 전통 금융 세계의 다양한 구성 요소를 이 세계로 이식하기 시작했습니다. 예를 들어, 탈중앙화 보험 사업을 탐색하는 프로젝트, 탈중앙화 파생상품 거래 시장을 발전시키는 프로젝트, 탈중앙화 인덱스 펀드에 도전하는 프로젝트 등이 있습니다 ^[7]^. 전통 금융 세계에 있는 모든 것이 이론적으로 스마트 계약을 통해 탈중앙화된 형태로 나타날 수 있으며, 심지어 전통 금융 세계에는 없는 혁신도 나타났습니다.

이로 인해 점점 더 많은 프로젝트가 DeFi 개념에 접근하고 있습니다. 예를 들어, 지갑, 심지어 일부 중앙화 서비스 제공업체도 이 분야에 진출하기 시작했습니다. 참여자들은 이것이 미래의 트렌드라는 것을 알고 있습니다. DeFi는 비트코인을 제외하고 블록체인에서 가장 적합한 응용 시나리오이며, 상상력이 가장 큰 시나리오입니다.

그렇다면 이렇게 많은 프로젝트에 대해 우리는 간단한 분류를 할 수 있습니다. 서로 다른 프로젝트를 하나의 트랙으로 분류할 수 있습니다. 예를 들어, 저는 먼저 6개의 큰 카테고리로 나누겠습니다:

지갑, 2. 탈중앙화 거래소(DEX), 3. 스테이블코인, 4. 대출 프로토콜, 5. 고정 자산, 6. 오라클

그 후 세분화합니다:

（주: 위의 분류는 개인의 이해이며, 여러분도 자신의 생각에 따라 다르게 분류할 수 있습니다）

현재 우리가 관찰할 수 있는 현상은: 지갑과 같은 경우, 니모닉 문구 기반 지갑이 여전히 주류를 차지하고 있으며, DEX는 Layer 1 거래소가 더 많은 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 스테이블코인은 관리형이 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 대출 프로토콜은 과잉 담보 대출의 세상입니다. 고정 자산은 다수의 관리형이 일시적으로 우위를 점하고 있습니다.

하지만 이는 시장이 초기 단계에 있을 때 나타나는 특성입니다. 미래를 전망할 때, 탈중앙화 프로젝트의 안전성이 입증되고 관련 진입 장벽이 낮아지면 시장 전체의 탈중앙화 정도도 더욱 향상될 것입니다. 그때야 비로소 DeFi는 진정한 의미에서 탈중앙화 금융이라고 불릴 수 있습니다.

DeFi의 잠재적 전체 시장 규모는 수조 달러에 이를 것입니다. 현재 그 규모는 얼마나 될까요? 관련 통계 사이트의 데이터에 따르면, 약 10억 달러도 되지 않습니다.

따라서 필자의 생각으로는 DeFi는 비트코인 이후 인류의 거의 백년 역사에서 가장 큰 기회 중 하나가 될 것입니다.

좋습니다, 위의 내용은 꿈꾸는 부분이었습니다. 이제 우리는 DeFi 세계의 발전 상황을 더 깊이 이해하고, 관련 위험에 대해 논의하며, 마지막으로 개인적으로 DeFi 프로젝트, DeFi 투자 및 재테크에 대한 몇 가지 얕은 의견을 나누겠습니다.

이더리움이 계속해서 DeFi를 지배할 것인가, 아니면 혼란의 시대가 올 것인가?

현재까지 대부분의 DeFi 프로젝트는 이더리움 기반으로 구축되어 있습니다. 간단히 말해, 이더리움의 탈중앙화, 네트워크 효과 및 풍부한 개발자 도구가 DeFi 프로토콜에 방어막을 만들어 주었습니다. 현재 이 단계에서 이러한 이유들이 함께 이더리움을 DeFi 세계의 왕좌에 올려놓았습니다.

그렇다면 이 왕좌는 정말로 흔들리지 않을까요? 많은 사람들이 이에 대해 어느 정도 의구심을 가질 것입니다 ^[8]^.

마태 효과의 설명에 따르면, 이더리움이 DeFi 세계에서 오랫동안 지배적인 위치를 차지할 확률은 매우 높습니다.

한 가지 추측은 이더리움이 이더리움 2.0으로 전환됨에 따라 조합 가능성 문제의 불확실성이 대체 공체에 기회를 제공할 것이라는 것입니다. 또 다른 관점은 이더리움 메인넷의 현재 혼잡함과 높은 수수료 상황이 다른 공체의 기회가 될 것이라는 것입니다.

첫 번째 추측에 대해, 실제 희망은 매우 희박합니다. 왜냐하면 비탈릭이 제안한 설계에 따르면 ^[9]^, 이더리움 1.0은 이더리움 2.0의 한 조각으로 존재할 것이며, 두 가지의 통합은 조합 가능성 문제를 해결할 것으로 기대됩니다.

두 번째 관점에 대해서는 필자도 마찬가지로 설득력이 없다고 생각합니다. 비트코인과 마찬가지로, 사용자는 블록체인의 TPS와 낮은 수수료에 대한 수요가 있지만, 실제로는 첫 번째 수요가 아닙니다. 안전성과 탈중앙화가 결정적인 요소입니다.

그 외에도 단기적으로 ZK 롤업과 옵티미스틱 롤업과 같은 솔루션은 혼잡함과 높은 수수료 문제를 완전히 해결할 수 있으며, 장기적으로는 분할(가정할 수 있다면) 더 나은 확장을 실현할 수 있습니다.

그렇다면 이더리움의 DeFi 지배적 위치를 뒤집을 수 있는 진정한 가능성 있는 요소는 무엇일까요?

조합 가능성 + 대규모 해킹 사건!

실제로 조합 가능성은 이더리움이 갖는 최대의 장점이자, 동시에 그 가능성이 뒤집힐 수 있는 최대의 위험 요소입니다.

왜 그렇게 말할까요? 현재 이더리움 플랫폼의 DeFi 프로젝트는 마치 블록을 쌓아 성을 만드는 것과 같습니다. 블록 게임을 해본 사람은 알겠지만, 특정 핵심 블록에 문제가 생기면 전체 성이 충격을 받을 수 있으며, 만약 가장 기본적인 부분에 문제가 생기면 전체 성이 무너질 수 있습니다.

DeFi 학습 노트: DeFi가 정말로 금융 세계를 집어삼킬 수 있을까?

(이미지 출처: pexels.com)

실제로 몇 가지 사고가 우리에게 잘 알려주고 있습니다:

플래시 론(flash loans) 기능의 등장으로 bZx 프로토콜은 64만 달러의 자금을 잃었으며, 계약 내에 수억 달러의 담보 자산을 보유한 Maker도 위기에 직면했습니다. Maker 재단은 연구자의 경고를 받은 후 긴급히 규칙을 변경했습니다 ^[10]^ 악의적인 공격자가 플래시 론과 거버넌스 규칙의 결함을 이용하는 것을 방지하여 재앙을 막았습니다.
DeFi 대출 프로토콜 Lendf.Me는 해킹 공격을 받아 2500만 달러의 자산이 도난당했습니다. 그 원인은 ERC777 토큰 표준과 Lendf.Me의 조합이 새로운 보안 취약점을 초래했기 때문입니다. 조합은 복잡성을 가져오며, 복잡성과 안전성은 서로 모순됩니다(결국 해커가 모든 자산을 반환했지만, 이 사건은 모든 DeFi 사용자에게 경종을 울렸습니다).

그렇다면 미래에 해체 경향이 나타날 가능성이 있을까요? 마치 전체 성을 여러 개의 단위로 분해하여 전체 시스템의 위험을 분산시키는 것처럼, 한 부분이 무너져도 다른 부분에 영향을 미치지 않도록 하는 것입니다.

이것은 여러분이 생각해 볼 문제이며, 특정 DeFi 분야에 집중하는 공체 프로젝트의 기회가 될 수 있습니다.

DeFi와 관련된 다양한 위험

이제 DeFi와 관련된 위험에 대해 구체적으로 이야기해 보겠습니다. 이 부분은 모든 참여자에게 매우 중요하다고 생각합니다.

모든 DeFi 프로젝트는 계약 코드 취약점의 위험에 직면하게 됩니다. 이는 그들 자신의 계약뿐만 아니라 다른 프로젝트의 계약이나 다른 구성 요소(예: 프론트엔드)와도 관련이 있을 수 있습니다.
특정 프로젝트의 경우, 사용자는 관리 키(관리 키)의 위험에 직면할 수 있습니다. 일부 프로젝트는 이 상황을 대중에게 공개하지 않지만, 감사 보고서에서 언급될 수 있으므로 감사 보고서를 읽는 것이 매우 필요합니다. Compound와 최근 문제가 발생한 Lendf.Me는 모두 관리 키를 보유한 프로젝트입니다. 탈중앙화 거버넌스가 없다면 참여를 피하는 것이 좋습니다.
중앙화 프로젝트가 초래하는 시스템적 위험, USDT, wBTC와 같은 관리형 토큰은 단일 실패의 가능성이 있으므로 이론적으로 방지해야 합니다.
개인 키 분실의 위험, DeFi에 참여하려면 개인 키를 스스로 관리해야 하므로 개인 키를 잃을 가능성이 존재하며, 많은 사람들이 쉽게 잃어버립니다. 하나의 해결책은 스마트 계약 지갑을 사용하는 것이지만, 이는 계약 코드 취약점의 위험과 관련이 있습니다.
오라클 문제로 인한 위험, 오라클은 DeFi 생태계에 있어 매우 중요한 요소이므로, 이 부분에 문제가 생기면 사용자에게 손실이 발생할 수 있습니다.
시장 위험, 예를 들어 3.12의 검은 목요일은 많은 DeFi 담보 포지션이 청산되게 하여 사용자에게 큰 손실을 초래했습니다.

DeFi 위험에 대한 경고에 대해서는 구루의 《DeFi踩雷记》^[11]^을 추천합니다.

DeFi 프로젝트, DeFi 투자 및 DeFi 재테크에 대한 몇 가지 얕은 의견

DeFi의 현황에 대한 관찰을 마친 후, 필자는 이 기간 동안 DeFi에 대해 학습한 몇 가지 개인적인 얕은 의견을 나누고자 합니다. 전반적으로 DeFi 개념이 커버하는 범위는 점점 더 넓어지고 있으며, 이는 단순히 지갑, DEX, 스테이블코인, 대출, 오라클 등 구성 요소에 국한되지 않고, 크로스 체인 및 확장성에도 관련됩니다.

Layer 1 성능이 일반적으로 제한된 상황에서, 시장은 Layer 2 기술에 대한 수요가 확대될 것입니다. 따라서 개인적으로 Layer 2 기반의 DeFi는 비교적 명확한 트렌드가 될 것이라고 생각합니다.

위의 측면에서 이더리움은 이미 큰 장점을 가지고 있습니다. 따라서 이더리움과 관련된 트랙의 주요 프로젝트에 베팅하는 것은 선택 가능한 투자 전략 중 하나입니다.

그러나 다른 공체가 기회를 잃는 것은 아닙니다. 실제로 안정적인 스테이블코인 + 크로스 체인 + DEX 이 세 가지 요소를 잘 갖추면 일부 사용자를 확보할 기회가 있으며, 심지어 이더리움을 대체할 수도 있습니다. 왜냐하면 이더리움에 비해 다른 공체의 DeFi 프로젝트는 더 간단하기 때문에 직면할 위험이 적을 수 있지만, 상대적으로 이들은 이더리움 DeFi 프로젝트가 가진 네트워크 효과를 갖추지 못합니다.

즉, 또 다른 선택 가능한 DeFi 구성 전략은 이더리움 플랫폼 외에 상대적으로 좋은 기반 시설을 갖춘 일부 공체 프로젝트를 선택하여 이더리움 DeFi 생태계 붕괴의 위험을 헤지하는 것입니다.

어떤 프로젝트가 희망이 있을지는 여러분이 독립적으로 생각해 보시기 바랍니다.

또한 DeFi 재테크에 대한 개인적인 의견은 현재 DeFi 프로젝트의 위험성이 높은 배경에서 사용자 참여에 적합하지 않다는 것입니다. 비교할 때, 동일한 계약 취약성의 위험을 감수하면서 프로젝트 자체나 그 토큰에 투자하는 기대 수익은 재테크보다 훨씬 높습니다. 재테크는 시장이 발전 후기에 있을 때 적합한 선택입니다(즉, 시스템 위험성이 낮은 경우).

글의 시작으로 돌아가서, DeFi가 정말로 금융 세계를 집어삼킬 수 있을까요? 제 생각은 단기적으로 "잠식"이라는 표현이 더 적합하다는 것입니다. 장기적으로는 이는 필연적입니다.

참고 기사:
1. "OpFi"가 아닌 "DeFi", 탈중앙화 금융은 "유토피아"인가? https://www.8btc.com/article/476716↵
2. https://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%AF%94%E7%89%B9%E8%82%A1↵
3. Compound 재테크와 관련된 몇 가지 위험: https://medium.com/@ameensol/what-you-should-know-before-putting-half-a-million-dai-in-compound-fafdb2645f77#f7c9 ↵
4. MakerDAO가 완전 탈중앙화를 실현하기 위한 세 가지 기초 https://blog.makerdao.com/zh/makerdao-%E5%AE%9E%E7%8E%B0%E5%AE%8C%E5%85%A8%E5%8E%BB%E4%B8%AD%E5%BF%83%E5%8C%96%E7%9A%84%E4%B8%89%E5%A4%A7%E5%9F%BA%E7%9F%B3/↵
5. https://zdl-crypto.fandom.com/wiki/Uniswap↵
6. https://www.8btc.com/article/584138↵
7. https://www.8btc.com/article/599680↵
8. https://www.8btc.com/article/499045↵
9. https://ethresear.ch/t/alternative-proposal-for-early-eth1-eth2-merge/6666↵
10. https://www.8btc.com/article/558368↵
11. https://www.8btc.com/article/585525↵