장좡얼: 손위천 60만 ETH가 청산된다면, ETH 가격이 정말 1000달러 아래로 떨어질까요?

이 글은 체인뉴스에서 가져온 것으로, 저자: 강탁얼입니다.

어제 시장의 대폭락 속에서 DeFi 대출 플랫폼의 청산량은 수억 달러에 달했습니다. 트론 창립자 쑨위천은 Liquity에서 60만 ETH의 청산을 피했다고 주장하며, "암호화폐 세계를 구했다"고 말했습니다. 커뮤니티에서는 만약 이 60만 ETH가 청산되었다면 ETH 가격이 1000달러 이하로 떨어질 수 있다고 추측하고 있습니다. 이에 대해 라이비트 마이닝 풀 CEO 강탁얼은 DeFi 대출 플랫폼의 청산이 시장에서 즉시 매도되지 않으며, 시장에 미치는 영향이 제한적이라고 밝혔습니다.

다음은 강탁얼의 발언 내용입니다.

쑨이 Liquity에서 60만 개 ETH가 청산된다면, ETH 가격이 1000 이하로 떨어질까요?

사실 그렇지 않습니다. 그렇게 무섭지 않으며, 이야기를 하는 것은 한 가지 방식이고, 더 자극적일수록 청중이 많아지며, 원리를 설명하는 것은 또 다른 방식입니다.

1. DeFi의 강제 청산은 중앙화 거래소의 폭락과 유사하지만, 또 다릅니다. 거래소는 폭락 주문을 한 번에 낮은 가격에 걸어놓고, 낮은 가격의 매도 주문이 = 하락 = 최신 거래 가격 하락으로 이어져, 아래의 주문도 폭락하게 되어 연쇄 폭락을 초래할 수 있습니다.

2. DeFi의 담보 대출은 담보 비율이 일정 수준 이하로 떨어지면 주문을 걸어놓고, 아비트라지 거래자가 청산에 참여할 수 있도록 합니다. 이 과정은 폭락과 유사합니다. 예를 들어, $100 U를 빌리고 담보물 ETH의 순자산 가치가 $110일 때, 이 주문을 청산할 수 있습니다. $100 U로 $110 가치의 ETH를 교환한 후, $110의 ETH를 거래소에 팔아 $10의 청산 이익을 얻습니다. (Liquity는 안정 풀 등 3가지 방법으로 청산하며, 원리는 대동소이하므로 자세히 설명하지 않겠습니다.)

3. 그러나 DeFi의 최신 가격은 거래소처럼 매매 주문에 의해 직접 거래되어 생성되는 것이 아니라, 오라클이 외부에서 입력합니다. 따라서 거래소의 청산 주문은 즉시 거래 가격을 낮추지만, DeFi의 청산 주문은 거래 가격을 낮추긴 하지만, 이 과정은 청산자가 차익 거래를 통해 이루어지며, 일정한 지연 시간이 있고 간접적인 작용을 합니다.

4. 극단적인 경우, 시장에서 아비트라지 청산자가 자금을 모두 소진하면, 아무리 큰 청산 주문이 있어도 시스템 내에만 존재하며, 다른 DeFi와 중앙화 거래소에 영향을 미치지 않습니다. 쑨의 60만 ETH가 바로 이런 경우입니다.

5. Liquity의 안정 풀에서 LUSD 스테이블 코인이 소진되면(시스템 내에 미리 저장된 스테이블 코인으로 청산할 수 없고, 외부 아비트라지 청산자에 의존해야 함), 전체 시스템의 담보 비율이 150% 이하로 떨어지면 궁극적 모드인 ------Recovery mode(복구 모드)가 시작됩니다. 모든 주문은, 비록 110% 이상이라도, 낮은 것부터 높은 것까지 청산되며, 전체 시스템의 담보 비율이 150%로 회복될 때까지 진행되어, 차입자가 빠르게 자금을 보충하도록 강요합니다.

6. Recovery mode는 쑨이 말한 "이미 줄 서서 처형되고 있으며, 나는 맨 뒤에 서 있다. 앞에 이미 4만 개 ETH가 처형되었다"는 것입니다. 쑨은 이 시점에서 110% 이상이지만, 처형 대기열에 서 있습니다. 이론적으로 처형될 수 있습니다. 그러나 쑨이 아무것도 하지 않더라도, 시스템이 앞의 낮은 담보 비율의 주문을 처형한 후, 전체 시스템의 담보 비율이 150%로 회복될 가능성이 높아져, 처형 대기 모드에서 벗어날 수 있습니다.

7. 비록 가격이 더 떨어지더라도, 시스템의 담보 비율이 150%로 회복되지 않으면, 쑨의 60만 ETH가 청산 주문으로 걸릴 때, 아비트라지 청산자의 자금이 부족하여, 쑨 앞의 청산 주문(시체)조차 처리하지 못할 것이므로, 쑨의 60만 ETH가 청산될 차례는 아닙니다.

쑨 앞의 청산 주문(시체)을 처리하더라도, 이 60만 ETH는 한 입씩 천천히 처리해야 하며, 거래소 가격에 미치는 영향은 아비트라지 청산자의 자금에 달려 있으며, 현재 아비트라지 청산자의 자금은 분명히 부족합니다.

또한, 가격이 다시 상승한 후, 거래소의 폭락 주문 시체가 정상 주문으로 회복되지 않는 것과 달리, 대부분의 DeFi는 미청산된 청산 주문을 정상 주문으로 회복합니다. 예를 들어, Liquity 전체 시스템의 담보 비율이 150%로 회복되면, 처형 대기 모드에서 벗어납니다.

8. 따라서 요약하자면, 만약 쑨이 적시에 추가 담보를 보충하지 않으면 어떻게 될까요? 대체로 아무 일도 일어나지 않을 것입니다. 왜냐하면:

• 최저 가격은 몇 분 동안 유지되며, 몇 분 후 가격이 상승할 때 아비트라지 청산자는 쑨 앞의 시체조차 처리하지 못할 것입니다.
• 쑨 앞의 시체를 처리하더라도, 거래소의 매도 압력은 아비트라지 청산자의 자금에만 의존하며, 그들의 자금은 현재 분명히 부족하고, ETH의 혼잡으로 인해 아비트라지 효율이 매우 낮습니다.
• 쑨 앞의 낮은 담보 비율의 주문을 청산한 후, Liquity 시스템의 담보 비율이 150%로 회복될 수 있으며, 처형 대기 모드에서 벗어날 수 있습니다.

따라서 대체로 아무 일도 일어나지 않을 것이며, "ETH가 1000달러로 떨어지는" 상황은 발생하지 않을 것입니다. 몇 가지 조건이 충족되어야만: 가격이 오랜 시간 동안 낮은 수준에 머물러야 하며(하지만 너무 낮아 청산이 이익이 되지 않도록), 아비트라지 거래자의 자금이 풍부해야 하며, ETH가 혼잡하지 않아야만 이 60만 ETH가 거래소로 계속해서 이동하여 거래소 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.

9. 쑨의 가장 큰 위험은: 어떤 큰 고래가 그를 주목하고, Liquity가 처형 대기 모드에 들어가며, 총 담보 비율이 심각하게 150% 이하로 떨어질 때, 대량의 U를 사용하여 Liquity의 모든 주문(쑨이 맨 뒤에 있는 주문 포함)을 청산하는 것입니다. 그러면 쑨은 저가에 60만 ETH를 팔리게 됩니다.

하지만 큰 고래가 60만 ETH를 한 번에 먹어버리는 것은 대체로 순수 매수일 가능성이 높습니다. 왜냐하면 거래소에서 차익 거래로 가격을 하락시키려면 10%~20%의 가격 차이가 부족하여 스스로 손해를 볼 수 있기 때문입니다. 따라서 "ETH가 1000달러로 떨어지는" 상황은 발생하지 않을 것입니다.

PS: 이 60만 ETH가 쑨의 것인지, 쑨이 소속된 사용자의 것인지 모르겠지만, 명심하세요: No your key, No your ETH.