Pantera 파트너: DeFi 크로스체인 유동성 프로토콜 Unbound Finance 이해하기

작성자: Paul Veradittakit, Pantera Capital 파트너

번역: 루장페이, 체인문

DeFi 분야에서 자동화된 시장 조성자(AMM) 모델은 거의 어디에나 존재한다고 할 수 있으며, 우리는 Uniswap, Balancer와 같은 DeFi 프로토콜에서 널리 사용되는 것을 보았습니다. AMM 모델이 이렇게 대규모로 "보급"될 수 있었던 것은 오늘날 이더리움과 같은 블록체인에서 "유동성"이 폭발적으로 증가한 덕분입니다. 그럼에도 불구하고 자산은 여전히 소수의 블록체인/DApp에 집중되어 있으며, 유동성 제공자(LP)와 같은 사용자들은 여전히 자신의 자본을 충분히 활용하지 못하고 있습니다.

Unbound Finance는 완전히 새로운 탈중앙화 크로스체인 유동성 프로토콜로, 이더리움 및 기타 블록체인에서 AMM과 조합 가능한 DeFi 원주율 파생상품으로 구성된 생태계를 구축했습니다. Unbound Finance는 다양한 블록체인에서 여러 AMM의 유동성을 해방하기 위한 제품 세트를 제공할 예정입니다. 여기에는 유동성 제공자 토큰(LPT)을 담보로 하는 합성 자산, 여러 AMM에서 교차 파생된 새로운 유동성 풀, 복합 수익 및 마진 거래를 지원하는 금융 도구 등이 포함됩니다.

Unbound Finance 프로토콜이 출시한 첫 번째 플래그십 제품은 UND 스테이블코인(이 스테이블코인은 달러에 연동되며, LPT를 스테이킹하여 얻을 수 있음)입니다. 이 스테이블코인을 사용하면 유동성 제공자는 Uniswap과 같은 AMM에 잠금된 유동성 자금 풀에서 일정량의 유동성을 다시 얻을 수 있습니다. 유동성 제공자는 LPT(그들이 AMM에서 유동성을 제공하는 대가로 받은 토큰)를 Unbound Finance 프로토콜에 예치하고, 그 대가로 UND 스테이블코인 형태로 대출을 인출할 수 있으며, 언제든지 프로토콜에서 자신의 LPT를 상환할 수 있습니다. 그들은 자신이 발행한 정확한 수량의 UND를 프로토콜에 반환하기만 하면 됩니다. ------ 기본적으로 이는 사용자가 LPT를 담보로 무이자 대출을 받을 수 있으며, Unbound Finance 프로토콜이 청산 엔진을 유지하지 않기 때문에 담보가 청산될 위험이 없음을 의미합니다.

LPT가 감당해야 할 임계 수치의 무상 손실(임시 손실)을 예측함으로써 Unbound Finance 프로토콜은 대출이 담보 부족 상태에 빠지지 않도록 보장할 수 있으며, 이 경우 프로토콜은 믿을 수 없는 대출 서비스를 제공할 수 있습니다. 이러한 예측 결과는 담보 부족 위험을 추정하는 데 사용될 수 있으며, 그에 따라 Unbound에서 대출의 대출 가치 비율(LTV)을 설정하여 사용자가 발행할 수 있는 최대 UND 양을 결정합니다. Unbound는 UND 발행 및 자체 AMM(현재는 UND-DAI 쌍)에서 부과되는 가변 수수료를 통해 UND와 달러의 연동을 유지하며, 현재 이더리움의 12개 AMM과 통합되어 있습니다. 예를 들어 Uniswap, Balancer 및 Curve Finance 등이 있습니다.

Unbound Finance 프로토콜은 바이낸스 스마트 체인(BSC)에서 테스트넷을 시작했으며, PancakeSwap과 같은 AMM을 통합할 계획입니다. 곧 Unbound는 Polygon, Harmony 및 기타 이더리움 가상 머신(EVM) 기반 공공 체인과 통합하여 DeFi 분야 내 크로스체인 파생상품 비전을 조기에 실현할 계획입니다. 예상대로라면 이 프로토콜은 다른 합성 자산(예: ETH 가격을 추적하는 토큰인 uETH), 자동으로 유동성을 제공하는 가상 AMM, 극도로 불안정하고 고위험 거래 쌍을 위한 청산 엔진 등 더 많은 제품을 출시할 것입니다.

궁극적으로 유동성 제공자와 같은 DeFi 사용자에게 Unbound Finance 프로토콜은 그들이 Uniswap과 같은 일반적인 DeFi 프로토콜에 잠금된 자산을 사용할 수 있게 해줍니다. Unbound Finance는 현재 암호화 시장에서 이러한 서비스 기능을 제공하는 최초의 DeFi 프로토콜 중 하나로, 이더리움 및 기타 블록체인의 크로스체인 개방 유동성을 강화하고, 고도로 조합 가능한 크로스체인 DeFi의 미래를 위한 길을 열어줍니다.

DeFi 유동성 풀의 "비유동성 족쇄"

2018년, Uniswap은 자동화된 시장 조성자(AMM)를 출시하여 탈중앙화 금융(DeFi) 분야의 발전 궤적을 완전히 변화시켰습니다. ------ 이는 주문서 및 접근하기 어려운 비효율적인 중앙화 거래소와 상호작용할 필요 없이 이더리움 블록체인에서 대량의 자산 유동성을 즉시 얻는 새로운 방법입니다. 암호화폐 보유자와 거래자는 토큰을 교환할 수 있습니다. Uniswap이 제안한 AMM 모델은 다음과 같습니다:

암호화폐 보유자는 자신이 보유한 자산을 "유동성 풀"(본질적으로 두 가지 자산으로 구성된 포트폴리오로, 각 자산의 총 가치 간에 항상 일정 비율을 유지)로 제공하고, 그런 다음 프로그래밍 방식으로 스마트 계약에 따라 두 자산 간에 거래 또는 "스왑"을 실행합니다.

암호화폐 거래자에게 AMM 거래 모델은 과거에 비해 한 자산을 "즉시 교환"하는 것을 더 쉽게 만들어줍니다. Uniswap이 자동화된 시장 조성자 서비스를 출시한 이후, 이 거래 모델은 다른 DeFi 프로토콜(예: Curve 및 Balancer)에 빠르게 영감을 주었고, 곧 DeFi 분야에서 널리 사용되었으며, 현재 거의 어디에나 존재합니다.

AMM 모델이 이렇게 대규모로 "보급"될 수 있었던 것은 이더리움과 같은 블록체인에서 "유동성"이 폭발적으로 증가한 덕분입니다. 본질적으로 AMM은 암호화폐 거래자가 기존 시장 가격으로 쉽게 한 자산을 다른 자산으로 교환할 수 있게 해줍니다. 그러나 그럼에도 불구하고 현재 DeFi에서 이러한 "유동성" 개념은 여전히 큰 한계를 가지고 있습니다. AMM은 유동성 제공자가 프로토콜에 자신의 자산을 잠금해야 하므로, 결과적으로 유동성 제공자는 이러한 "잠금" 자산을 다른 곳에서 거의 사용할 수 없습니다. 또한 AMM의 인기로 인해 유동성과 자산이 이더리움 블록체인(다른 대체 블록체인이 아닌)과 소수의 DApp에 집중되면서 DeFi가 더욱 중앙화되었습니다. "탈중앙화 금융"의 비전을 진정으로 실현하기 위해서는 사용자가 어떤 블록체인에서든 쉽게 자산을 교환할 수 있고, 소수의 중앙화된 신뢰할 수 있는 주체에 의존하지 않아도 되도록 암호화 커뮤니티가 새로운 흥미로운 솔루션(예: 파생상품, 스테이블코인 및 앵커 자산과 같은 합성 자산)을 제안하는 것이 분명히 중요합니다.

Unbound Finance란 무엇인가?

Unbound Finance는 완전히 새로운 탈중앙화 크로스체인 유동성 프로토콜로, 이더리움 및 기타 블록체인에서 AMM과 조합 가능한 DeFi 원주율 파생상품으로 구성된 생태계를 구축했습니다. 더 높은 차원에서 Unbound Finance는 "유동성 제공자 토큰"------LPT를 사용하여 유동성 제공자에게 Uniswap과 같은 프로토콜에 유동성을 제공하는 대가로 담보로 제공하고, 새로운 합성 자산을 생성합니다. 이러한 LPT는 일반적으로 거래할 수 없으며, 유동성 풀의 일부를 나타내지만 여전히 가치가 있습니다. 이는 "파생 특성"이 없으면 LPT의 가치는 "현금화"될 수 없음을 의미하며, 그들이 상환되지 않는 한 그렇습니다.

Unbound Finance는 기존 AMM에서 유동성을 해방할 수 있는 제품 세트를 제공할 계획입니다. 여기에는:

• 합성 자산(스테이블코인, ETH 또는 BTC와 같은 다른 자산 가치에 연동된 토큰 등);
• 여러 다른 AMM에서 교차 파생된 새로운 유동성 풀(예: 여러 기존 AMM에서 조합된 새로운 AMM);
• 오라클 가격 제공;
• 복합 수익 및 마진 거래를 지원하는 금융 도구.

올해 4월, Unbound Finance는 이더리움에서 최종 테스트넷을 출시했으며, 이 프로토콜이 제공하는 첫 번째 제품은 새로운 유형의 스테이블코인인 UND입니다. 이 스테이블코인은 달러에 연동되며, 완전히 탈중앙화되어 있으며, LPT를 스테이킹하여 얻어지며, BTC 및 ETH와 같은 변동성이 큰 "전통적인" 암호 자산이 아닙니다.

UND 스테이블코인은 어떻게 작동하나요?

사용자가 Uniswap 유동성 풀에 유동성을 제공할 때, 그 대가로 LPT------즉 유동성 제공자 토큰을 받습니다. 이는 본질적으로 유동성 제공자가 관련 유동성 풀에 잠금된 가치 "지분"을 나타냅니다. 예를 들어, Alice가 1 ETH와 100 USDC(가정상 이 유동성에서 1 ETH의 시장 가격 = 100 USDC)를 특정 Uniswap 유동성 풀에 제공하면, 원래 9 ETH와 900 USDC가 있는 이 유동성 풀에서 Alice는 유동성 제공자 토큰(LPT)을 받게 되며, 이 토큰은 Alice가 이 특정 유동성 풀에서 총 잠금 가치의 10%를 보유하고 있음을 "증명"합니다. 일반적으로 LPT는 BTC 및 ETH와 같은 "전통적인" 암호 자산보다 훨씬 더 안정적이라고 여겨지며, 이는 유동성 풀의 자산 가치는 종종 차익 거래자에 의해 적극적으로 유지되기 때문입니다. 차익 거래자는 유동성 풀의 자산 가격이 변동할 때 이를 수정하여 시장 자산 가격에 맞추게 됩니다.

Unbound Finance 프로토콜에서 Alice는 자신의 LPT를 담보로 프로토콜에 예치할 수 있으며, 그 대가로 그녀는 LPT의 현재 달러 가치의 일부에서 소량의 토큰 발행 수수료를 뺀 UND 스테이블코인을 받을 수 있습니다(우리는 나중에 이에 대해 논의할 것입니다). 그런 다음 Alice는 즉시 그녀의 UND를 다른 다양한 DeFi 제품(예: 다른 시장 조성자, 대출 프로토콜 등)에 사용할 수 있습니다. 이는 Alice가 이제 유동성 제공자로서 수익을 얻을 수 있다는 것을 의미합니다(자산을 유동성으로 잠금하여) 그리고 (Unbound Finance에서 받은 UND 토큰을 사용하여) DeFi 생태계에 계속 참여할 수 있습니다. 그렇다면 LPT를 다시 가져오려면 어떻게 해야 할까요? 실제로 Alice는 처음 받은 것과 동일한 수량의 UND를 Unbound Finance 프로토콜에 제공하기만 하면 그녀의 LPT가 해제되고, 이 토큰을 초기 AMM에 반환하면 Alice는 유동성 풀에서 원래 누렸던 가치 지분을 다시 얻을 수 있으며, 유동성 자금 풀 거래 수수료 수익을 얻는 데 영향을 미치지 않습니다.

주목할 점은 Alice가 LPT가 다른 사용자에게 청산될 위험에 직면하지 않는다는 것입니다. 이는 Unbound Finance 프로토콜이 다른 사용자에 대한 청산 엔진을 유지하지 않기 때문입니다(합성 자산이 LPT를 담보로 사용하고, BTC, ETH와 같은 "전통적인" 암호 자산과 비교할 때 LPT는 일반적으로 거래에 사용할 수 없는 토큰입니다). 이는 현재 스테이블코인 생태계에서 존재하는 청산 위험과 진입 장벽 문제를 효과적으로 해결할 수 있음을 의미합니다. Alice의 LPT 가치가 특정 담보 비율 임계값 이하로 떨어지더라도 그녀는 차액을 지불할 필요가 없으며, 강제로 청산되지도 않습니다. 또한 Alice는 Unbound Finance 프로토콜에서 UND 토큰을 빌릴 때 어떤 부채도 지지 않으며, 절대적으로 이자도 없습니다. 그녀는 프로토콜에 저장할 때와 완전히 동일한 가격으로 담보를 상환할 수 있습니다.

Unbound Finance가 대출 서비스를 제공할 수 있는 이유는 다음 세 가지 주요 특성 덕분입니다:

1. 주어진 수량의 담보에 따라 사용자가 발행하는 UND 토큰 수량을 조정하기 위한 가변 대출 가치 비율(LTV). LPT를 사용하여 UND 대출을 받을 때 담보 부족 위험이 발생하는 주요 문제는 무상 손실에서 비롯됩니다. 사용자가 암호 자산을 직접 보유하는 것과 비교할 때, 무상 손실은 유동성 자금 풀에서 사용자의 자산 가치에 침식됩니다. Unbound Finance 프로토콜은 대출 담보 부족 시 무상 손실이 발생할 가능성을 예측하는 알고리즘을 사용하고, 예측 결과에 따라 대출 가치 비율을 설정합니다.
2. 담보로서 LPT 토큰의 가치는 BTC 및 ETH와 같은 변동성이 큰 "전통적인" 암호 자산이 아닌 상대적으로 안정적입니다.
3. SAFU 기금------Unbound Finance 프로토콜의 보험 기금으로, 일정 비율의 프로토콜 발행 수수료가 이 기금에 포함됩니다(현재 40%). 따라서 기금 총량은 점진적으로 증가합니다. SAFU 기금은 UND 토큰이 항상 달러에 연동되도록 보장하며, 블랙 스완 사건을 예방하는 데 도움을 줍니다.

UND 토큰은 주로 Unbound Finance 프로토콜의 가변 발행 수수료(사전에 수취되며, 안정 수수료로도 사용 가능) 및 프로토콜의 AMM(주로 UND-DAI 유동성 풀)을 통해 달러 가격과 연동됩니다. 가격 변동 기간 동안 Unbound Finance 프로토콜의 차익 거래자는 UND 토큰 가격을 조정하고 1달러에 연동되도록 합니다.

Unbound Finance의 다음 계획은 무엇인가요?

현재 Unbound Finance 프로토콜은 Uniswap, Balancer, Sushiswap 등 AMM을 지원하며, 이더리움에서 가장 인기 있는 AMM을 거의 모두 커버하고 있습니다. ------ 이는 LPT를 보유한 일반 DeFi 유동성 제공자가 즉시 이 프로토콜을 사용할 수 있음을 의미합니다. Unbound Finance 프로토콜은 더 많은 AMM(예: PancakeSwap 및 DFYN 등)과 다른 블록체인 생태계(예: 바이낸스 스마트 체인, Polygon 등)를 통합할 계획을 세우고 있습니다.

다른 블록체인 및 DApp으로의 확장 외에도 Unbound Finance 프로토콜은 다음을 계획하고 있습니다:

• 다른 합성 자산(예: ETH 가격을 추적하는 토큰인 uETH)을 사용하여 대출 서비스를 제공;
• 가상 AMM을 도입하여 자동으로 유동성을 제공;
• 사용자 손실 위험을 최소화하기 위해 정확한 가격을 찾기 위한 온체인 가격 오라클 추가;
• 고변동 거래 쌍을 위한 청산 엔진 생성;
• V3 유동성 집계기 계약 구축, 현재 테스트넷에上线됨;
• 네이티브 UNB 토큰을 사용하여 탈중앙화 자치 조직(DAO)을 배포하고 탈중앙화 거버넌스를 추진.

마지막 생각

Unbound Finance 프로토콜은 현재 암호화 분야에서 가장 흥미로운 프로젝트 중 하나로, DeFi가 진정한 탈중앙화를 실현하는 데 기여하고 있습니다.

Unbound Finance 프로토콜은 유동성 제공자가 유동성 풀에 잠금된 자산을 다시 사용할 수 있게 하여 이더리움 유동성 범위를 크게 확장했습니다.

Unbound Finance 프로토콜의 비전은 크로스체인 및 AMM 조합 DeFi 원주율 파생상품을 더 잘 지원하여 이더리움과 Uniswap과 같은 플래그십 암호 제품의 유동성이 점점 더 중앙화되는 것을 방지하고, 더 혁신적인 암호 프로젝트에 더 많은 새로운 자금원을 제공하는 것입니다.

궁극적으로 Unbound Finance 프로토콜은 이더리움 및 기타 블록체인의 크로스체인 개방 유동성을 더욱 강화하고, 고도로 조합 가능한 크로스체인 DeFi의 미래를 위한 길을 열어줄 것입니다.