Perpetual 생태계 기준 거래 프로토콜 Lemma 이해하기: 영구 계약에서 어떻게 차익 거래를 실현할 수 있을까?

작성자: angelilu

작년 DeFi Summer에서 AMM 메커니즘의 성공은 체인 상 금융의 확장성을 보여주었고, 이전에 중앙화 거래소가 주도하던 영구 계약 시장의 구도가 변화하기 시작했습니다. 탈중앙화 영구 계약 플랫폼이 잇따라 등장했지만, 성능과 깊이 등의 문제로 인해 탈중앙화 영구 계약 플랫폼의 사용자와 자금은 많지 않았습니다. 그러나 올해 다양한 Layer 2 솔루션의 출현으로 탈중앙화 파생상품 플랫폼은 성능 문제를 극복하고 빠르게 발전하고 있으며, 새로운 프로젝트가 끊임없이 등장하고 있습니다. 주요 프로젝트들도 자신의 생태계를 발전시키고 있습니다.

올해 2월, 탈중앙화 영구 계약 거래 플랫폼 Perpetual Protocol은 상대적으로 빠른 속도와 낮은 가격의 사이드체인 xDai를 통해 하루 거래량이 1억 달러를 초과했습니다. 새로운 V2 버전에서 Perpetual은 이더리움 2층 네트워크 Arbitrum을 지원하며, Uniswap V3의 유동성을 활용할 예정입니다.

동시에 Perpetual의 생태계도 발전하고 있으며, 기초 거래 프로토콜 Lemma Finance는 Perpetual 생태계 펀드 계약 중 하나로서 탈중앙화 시장에 영구 계약을 자동으로 활용하여 차익 거래를 실현하는 플랫폼을 제공합니다.

Lemma Finance란 무엇인가

전통 금융 분야에서 기초는 현물 가격에서 선물 가격을 뺀 차이를 의미합니다. 기초 개념을 적용하여 투자자는 현물 시장과 선물 시장에서 동일한 품목에 대해 수량이 같지만 방향이 반대인 매매 활동을 통해 헤지할 수 있으며, 이를 통해 현물 시장 상품 변화의 위험을 상쇄할 수 있습니다.

영구 계약은 암호화폐에서 특유의 파생상품 거래 유형이며, 자금 비율은 영구 계약에서 특유의 모델로, 영구 계약 시장과 현물 가격 간의 차이에 따라 정기적으로 롱 또는 숏 거래자에게 비용을 지불하는 것을 의미합니다. 영구 선물 계약에서 특정 자산의 롱 거래자가 많을 경우, 선물 가격이 상승하여 영구 선물 계약 가격이 현물 가격보다 높아지며, 이때 기초는 음수이고 자금 비율은 양수가 됩니다. 공급과 수요의 균형을 맞추기 위해 롱 거래자는 숏 거래자에게 비용을 지불해야 하며(롱 포지션 억제, 숏 포지션 유도), 그 반대도 마찬가지입니다.

일부 전문 거래자는 자금 비율 모델을 활용하여 일정 위험을 헤지하면서 수익을 얻을 수 있지만, 그 작업은 전문성이 필요하고 일정한 장벽이 있습니다. 따라서 Lemma는 스마트 계약을 통해 자금 비율의 차익 거래 모델을 조합하여 사용자가 자금을 Lemma에 예치하면 자동으로 거래를 진행하여 차익 거래를 실현합니다.

Lemma의 전략

현재 Lemma는 탈중앙화 파생상품 거래 플랫폼 Perpetual과 통합되어 있으며 지원하는 자산 종류는 ETH입니다. 공식 문서에 따르면 사용자가 ETH를 플랫폼에 예치하면, Lemma는 먼저 탈중앙화 파생상품 거래소의 현재 자금 비율 상황을 확인한 후, 해당하는 헤지 수익 방식을 선택합니다.

현재 상황을 예로 들면, 최근 한동안 Perpetual의 ETH 계약 자금 비율은 계속해서 음수 상태를 유지하고 있으며, 이는 숏 자금량이 롱 자금량보다 많다는 것을 의미합니다. 이 경우 Lemma는 사용자가 플랫폼에 예치한 이더리움을 모두 판매하여 USDC로 교환한 후, Perpetual에서 사용자가 예치한 이더리움과 동일한 양의 롱 포지션을 구매합니다. 이렇게 하면 플랫폼 전체의 이더리움 보유량이 사용자 예치량과 같아지며, 추가로 "숏 지불 롱"의 자금 비율 수익을 얻을 수 있습니다. Lemma는 또한 받은 자금 비율을 재투자하여 더 많은 이더리움을 구매하여 롱 계약을 진행함으로써 사용자에게 더 많은 수익을 제공합니다.

자금 비율이 양수일 때, 즉 플랫폼이 "롱 지불 숏" 상태에 있을 경우, Lemma는 사용자가 예치한 이더리움 자산의 절반을 Perpetual 플랫폼에 예치하여 숏 포지션을 열어 나머지 절반의 플랫폼 내 자산의 가격 변동 위험을 헤지합니다. 이 부분의 숏 포지션은 정기적으로 "롱 지불 숏"의 자금 비율 수익을 받을 수 있습니다.

물론 실제 실행에서 Lemma의 전략은 훨씬 더 복잡할 수 있으며, 이 과정은 가스 비용, 슬리피지, 시장 등의 영향을 받을 수 있습니다. 간단히 말해, Lemma가 선택한 계약 플랫폼의 자금 비율이 음수일 때, 플랫폼은 사용자가 예치한 이더리움 현물을 동일한 양의 롱 포지션으로 교환하여 추가 자금 비율 수익을 얻습니다. 자금 비율이 양수일 때는 현물로 숏 포지션의 가격 변동 위험을 헤지하는 전제 하에 숏 포지션의 자금 비율을 얻습니다.

요약

현재 Lemma Finance는 테스트 단계에 있으며, 테스트에 참여할 때 자금 한도에 도달했다고 표시됩니다. 팀은 프로토콜이 음의 자금 비율, 슬리피지 및 기타 비용 등의 다양한 위험이 존재한다고 밝혔으며, 프로토콜은 이더리움 블록체인에 배포된 스마트 계약에 의해 운영됩니다. 이후 업그레이드와 수정은 점점 더 커뮤니티 주도의 방식으로 관리될 것입니다. Lemma의 공식 문서에서는 더 많은 거래소와 통합할 것이라고 밝혔으며, Perpetual은 Lemma가 곧 Arbitrum 메인넷에 배포될 것이라고 전했습니다. Arbitrum을 선택한 이유는 Perpetual V2가 Arbitrum에 출시될 것과 관련이 있을 것입니다.