저자：Uniwhale Exchange

첫 번째 부분

v0.0 DeFi 창세기

Uniswap은 2018년 11월 이더리움 메인넷에 배포되어 Defi의 0에서 1로의 새로운 시대를 열었습니다. 이는 상수 곱 공식을 사용하여 (x * y = c) 비관리형 온체인 현물 거래를 구현하였으며, 이는 수학적으로 매우 우아할 뿐만 아니라 신뢰 없는 거래를 수행할 수 있을 만큼 간단합니다. 이 프로토콜은 허가 없이 사용할 수 있어 많은 프로젝트의 상장 자금 조달과 유동성 제공의 길을 열었습니다. 그러나 설계가 간단하고 우아함에도 불구하고 사용자들은 몇 가지 문제에 직면했습니다. 예를 들어: 1) 현저한 거래 슬리피지, 2) 온체인 봇의 선점 거래, 3) 높은 무상 손실. 따라서 많은 후속 프로젝트들이 이러한 문제를 해결하기 위해 다양한 방법을 시도했습니다.

v1.0 집중 유동성 자동 시장 조성 메커니즘

Curve가 등장하여 집중 유동성 문제를 해결하려고 시도했습니다. 이는 상수 합 (x+y=c)과 상수 곱의 조합을 사용하여 효율적인 토큰 교환 방식을 제공하며, 관련 자산으로 구성된 유동성 풀만 수용하여 낮은 수수료와 낮은 슬리피지를 유지합니다. 그러나 Uniswap V3와 마찬가지로(아래 참조) 안정적인 코인 쌍의 유동성 문제만 해결했습니다. 비관련 코인 쌍은 Curve에서 널리 사용되지 않습니다.

Uniswap V3도 자신의 문제를 해결하려고 했습니다. 이는 집중 유동성 자동 시장 조성 메커니즘을 활용하여 LP가 사용자 정의 가격 범위 내에서 자산을 배분하여 무상 손실을 줄일 수 있도록 합니다. 그러나 LP에게 Uniswap V3는 V2보다 훨씬 복잡합니다. 따라서 V3 이후 Uniswap에서 안정적인 코인 쌍의 전체 거래량(trading volume)이 98%를 차지했지만, V2는 전체 거래 수(number of trades)에서 68%를 차지하며 특히 롱테일 자산에서 우위를 점했습니다.

두 번째 부분

Maker, Uniswap, Compound 등을 대표로 하는 DeFi 혁신은 DeFi 여름을 촉발했습니다. 많은 현물 거래가 온체인으로 이전되었고, DeFi 사용자들은 파생상품 거래가 탈중앙화 거래소에 도입되기를 기대하고 있습니다. 작년에는 많은 새로운 공공 블록체인(Layer 1)이 등장했습니다. 이러한 새로운 공공 블록체인의 가스 비용은 이더리움 메인넷의 비용보다 훨씬 저렴하여 레버리지 거래의 비용을 크게 줄이고 온체인 파생상품의 출현을 위한 기초를 제공했습니다. 그러나 온체인 레버리지 거래는 작년 DeFi 여름의 현물 거래처럼 대규모로 폭발하지 않았습니다. 주요 원인은 다음과 같습니다:

• 유동성이 부족하여 대규모 거래를 지원할 수 없어 기관의 참여가 어려워지고 주로 소액 투자자만 참여하는 시장이 되었습니다.
• DEX의 대부분의 현물 거래량은 롱테일 자산에 대한 수요를 포함합니다. 이러한 롱테일 자산은 변동성이 크고 레버리지 거래에 적합하지 않습니다. 따라서 레버리지 거래는 롱테일 거래 수요가 부족합니다.
• 많은 새로운 공공 블록체인은 보다 중앙화된 설계를 가지고 있으며, 새로운 공공 블록체인에서 BTC 및 ETH와 같은 대형 자산 거래에는 일정한 보안 위험이 존재합니다.

올해 여름, 우리는 더 많은 파생상품/선물 거래 DeFi 플랫폼이 위의 문제를 해결하기 위해 다양한 방법을 출시하는 것을 보기 시작했습니다.

v2.0 DYDX - 중앙 제한 주문서

DYDX는 L2 프로토콜 StarkWare 위에 구축되어 주문서 모델로 거래를 진행하므로 거래 경험이 CEX와 유사하며, 자금 금리 메커니즘을 사용하여 노출된 포지션을 균형 있게 유지합니다. 전체 거래 과정은 온체인이 아니라 오프체인에서 실행되며, 자금이 마진 계좌로 입출금될 때만 온체인에서 이루어집니다. 전문 시장 조성자를 도입하여 유동성을 높입니다. 전체 거래 과정은 시장 조성자와 롱 및 숏 거래자 간의 삼자 간의 게임 과정입니다.

v2.1 Perp Protocol - vAMM 주문서

Perpetual 프로토콜은 L2 프로토콜 Optimism을 기반으로 한 탈중앙화 영구 선물 거래 프로토콜입니다. V1 버전에서는 가상 AMM(vAMM)을 사용하여 가격을 책정합니다. vAMM은 실제 자산을 저장하지 않지만 청산을 용이하게 합니다. 거래 시 가상 자산이 vAMM에서 생성됩니다. 만약 당신이 10배 레버리지로 100달러의 롱 포지션을 열면, 1000개의 vUSDC가 생성되어 vAMM에 저장됩니다. 자금 금리 메커니즘이 노출된 포지션의 균형을 맞추기 위해 사용됩니다. V1 버전의 K 값 설정이 가격 결과에 큰 영향을 미치기 때문에 V2 버전에서는 vAMM이 폐기되고 Uniswap V3의 AMM 메커니즘이 채택되었습니다. 사용자가 자금을 예치하여 유동성을 제공할 때, 자금은 금고에 예치되고, 일련의 LP가 Uniswap V3에서 생성됩니다. 사용자가 거래할 때, 마진은 금고에 예치되고, vUSD가 생성되어 Uniswap V3에서 거래됩니다. 전체 거래 과정은 AMM의 LP와 롱 및 숏 양측 간의 게임 과정입니다.

v2.2 GMX - 단일 유동성 주문서

GMX는 L2 프로토콜 Arbitrum에 배포된 현물 및 레버리지 거래 프로토콜로, 현재 최대 30배의 레버리지 거래를 지원합니다. 모든 거래의 상대방은 GLP 풀입니다. GLP 풀은 BTC, ETH 및 기타 주요(대형) 토큰(주로 스테이블코인)으로 특정 비율로 구성된 다중 토큰 풀입니다. 사용자는 이러한 토큰을 예치하고 GLP 토큰을 생성하여 시장 조성을 시작합니다. 무상 손실의 개념이 없습니다. 모든 거래의 상대방이 GLP 풀인 만큼, 이는 LP와 거래자 간의 제로섬 게임입니다: 거래자의 이익 또는 손실은 GLP의 가격을 직접적으로 증가시키거나 감소시킵니다. 주문서와 AMM을 사용하지 않기 때문에 가격 슬리피지 문제도 없으며, 자금 비용을 통해 롱과 숏을 균형 있게 유지할 필요도 없습니다. 포지션 개설 및 청산 가격은 키퍼 또는 오라클에 의해 제공됩니다.

3가지 서로 다른 유형의 주문서의 장단점 비교:

세 번째 부분

Uniwhale Exchange

우리는 온체인 거래가 간단한 상수 곱 공식에서 집중 유동성 자동 시장 조성 메커니즘으로 발전하고, 더 효율적인 레버리지 거래로 나아가는 것을 보았습니다. 모든 노력은 다음 세 가지 문제를 해결하기 위해 이루어졌습니다.

• 제로 신용 위험: 자산을 완전히 소유하고 통제
• 더 깊은 유동성: 더 높은 레버리지로 거래하되, 슬리피지 비용은 더 낮음
• 더 안전한 유동성 제공 솔루션: 개인 사용자도 유동성 제공에 참여할 수 있게 하여 전문 기관처럼 거래 수수료를 통해 수익을 얻도록 하며, 동시에 무상 손실을 줄임.

Uniwhale의 설계 솔루션은 위의 문제를 제기하고 해결합니다:

• 독특한 오라클 집계기 설계와 엄격한 위험 관리 모델을 기반으로 하여 사용자가 다양한 주요 코인 쌍에서 최대 200배 레버리지의 선물 계약 거래를 할 수 있도록 허용합니다.
• 더 낮은 청산 위험. Uniwhale은 여러 오라클 가격을 집계하여 포지션이 핀 가격의 영향을 받지 않도록 보호합니다.
• 더 깊은 유동성을 제공하여 거래 비용과 슬리피지를 줄입니다.
• 모든 개인 사용자가 유동성 제공자가 되어 금고에 스테이블코인 유동성을 제공하도록 장려합니다. 이는 무상 손실을 피할 뿐만 아니라 수동적인 시장 조성 수익을 가져옵니다.
• NFT 기반의 거래 로봇을 제공하여 누구나 청산 및 시스템 거래 전략에서 오는 수익을 누릴 수 있도록 합니다.
• 사용자가 자신의 지갑과 자산을 완전히 통제할 수 있도록 합니다.

크로스 체인 유동성 집계는 우리가 노력하고 있는 사항이며, 우리는 곧 이를 출시할 예정입니다.

이 글은 Uniwhale Exchange에서 제공한 것으로, 이는 오라클 가격 기반의 다중 체인 탈중앙화 파생상품 거래소로, 다양한 주요 코인 쌍에서 최대 200배 레버리지의 선물 계약 플랫폼을 지원합니다. Uniwhale Exchange는 곧 커뮤니티 NFT 화이트리스트 활동을 시작할 예정이며, 모든 NFT는 무료로 발행됩니다. 최근 활동을 주목하기 위해 Twitter를 팔로우하고 Discord에 참여해 주시기 바랍니다. NFT 보유자는 플랫폼 거버넌스 토큰의 에어드랍을 받을 기회도 있습니다.