미국 규제가 주요 플랫폼에 압박을 가하면서 이더리움 LSD 경주 판도가 변화하고 있나요?

저자: Terry, 백화 블록체인

2월 9일, Coinbase 공동 창립자이자 CEO인 Brian Armstrong은 트위터에 "우리는 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 미국에서 소매 고객의 암호 자산 스테이킹 서비스를 중단하려 한다는 소문을 듣고 있습니다. 그런 일이 일어나지 않기를 바랍니다. 왜냐하면 그런 일이 발생하면 미국에겐 끔찍한 길이 될 것이라고 생각하기 때문입니다."라고 밝혔습니다.

그 다음 날, Kraken은 미국 사용자에 대한 암호 자산 스테이킹 서비스를 종료하고 SEC의 미등록 증권 제공에 대한 혐의를 해결하기 위해 3000만 달러를 지불한다고 발표했습니다. 이로 인해 큰 파장이 일어났고, 시장은 ETH 유동성 스테이킹 분야라는 점점 더 중요한 암호화 영역에 주목하기 시작했습니다.

01 독주하는 Lido, 뒤처진 중앙화 기관

게시 시점에서 이더리움 신호 체인 스테이킹 총량은 1650만 ETH를 초과하여 ETH 총 공급량의 거의 14%를 차지하고 있습니다.

출처: dune

동시에 이미 스테이킹된 ETH 중, 구체적인 분포를 보면 상위 8개 ETH 스테이킹 서비스 제공자가 66%의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 두드러진 헤드 효과가 나타납니다.

그중 Lido Finance는 약 488만 개의 수량으로 독보적인 위치를 차지하며, 시장 점유율은 거의 30% (29.27%)에 달하고, 이는 2위부터 5위까지의 합계와 같습니다.

출처: dune

2위부터 5위까지는 Coinbase, Kraken, Binance 이 세 개의 중앙화 거래 플랫폼과 stakefish가 포함되어 있으며, 모두 중앙화된 스테이킹 서비스 기관입니다. 이들의 장점은 원클릭으로 간편하게 스테이킹할 수 있고, 최소 32 ETH가 필요하지 않으며, 중앙화 기관의 보증 형태로 유동성을 제공합니다.

하지만 그 뒤를 따르는 Coinbase조차도 12.42%의 시장 점유율은 Lido의 절반에도 미치지 않으며, 주목할 점은 데이터에 따르면 Coinbase는 작년 10월부터 ETH 스테이킹 서비스를 일시 중단한 것으로 보입니다.

이전 Coinbase의 2022년 3분기 수익 보고서에 따르면, Coinbase의 스테이킹 수익은 6280만 달러로, 순수익(5.8억 달러)의 약 11%를 차지하며, 2분기의 8.5%에서 지속적으로 증가했습니다.

이는 스테이킹 서비스가 중앙화 거래 플랫폼의 비즈니스 측면에서 얼마나 중요한지를 설명해줍니다: 시장 상황이 부진한 큰 배경 속에서, 스테이킹은 비교적 안정적인 주요 수익원 중 하나입니다.

현재 Kraken이 스테이킹하고 있는 이더리움 수량은 약 123.37만 개로, 이더리움 총 스테이킹량의 7.42%를 차지하며, Lido와 Coinbase에 이어 3위입니다. 그러나 Binance, stakefish 등 다른 중앙화 기관과 마찬가지로, 시장 점유율은 Lido Finance의 29%와는 큰 차이를 보입니다.

미국 증권 거래 위원회의 강력한 조치의 영향을 받아, Kraken의 스테이킹 서비스 중단에 따라 중앙화 기관의 ETH는 Lido Finance로 계속 유입될 것으로 예상됩니다.

전반적으로 Lido Finance를 대표하는 탈중앙화 ETH 스테이킹 프로토콜은 현재 중앙화 기관의 스테이킹 서비스에 비해 절대적인 우위를 점하고 있으며, SEC의 규제 영향을 받아 단기적으로 일부 중앙화 기관의 스테이킹 ETH가 가속화될 것으로 예상됩니다.

02 극도로 불균형한 탈중앙화 유동성 스테이킹

그렇다면 탈중앙화 유동성 스테이킹 프로토콜 내에서, Lido Finance가 독주하는 가운데 다른 주목할 만한 새로운 트렌드나 프로젝트가 있을까요?

거의 없습니다.

탈중앙화 ETH 유동성 스테이킹 데이터를 따로 분리하면 (RocketPool은 거의 40만 개), Lido Finance가 93.4%의 시장 점유율을 차지합니다.

Frax Finance와 같은 다른 프로젝트는 Lido의 일부에도 미치지 못하며, 더 중요한 것은 Lido의 stETH가 작년에 Three Arrows Capital 사건 등 여러 차례의 공황과 매도 물결을 겪었다는 점입니다. Curve에서 ETH/stETH의 LP 풀, L2의 확장도 명백한 선발 우위를 가지고 있습니다.

그러나 주목할 점은, Frax Finance가 출시한 이더리움 유동성 스테이킹 제품 frxETH의 성장 속도가 매우 빠르다는 것입니다------2022년 10월 21일 출시 이후, frxETH는 0에서 약 9만 개로 증가하며 빠르게 성장했습니다.

이러한 급속한 성장은 최근 두 달 동안 평균 8%의 높은 스테이킹 수익률을 기록하며, 한때 16% 이상에 달하기도 했습니다 (동기 Lido는 약 5% 수준):

이는 Frax가 CVX의 최대 보유자이기 때문에, 막대한 환율을 이용해 Curve의 보상 배출에 영향을 미쳐 Curve에서 frxETH/ETH 유동성 풀의 높은 수익을 실현할 수 있었기 때문입니다.

이것이 Frax가 지난 4개월 동안 기적을 창출한 핵심입니다. 향후 frxETH가 이더리움 유동성 스테이킹 분야의 이례적인 존재가 될 수 있을지, 다른 탈중앙화 ETH 유동성 스테이킹 서비스가 중앙화 기관의 제한을 기회로 삼아 성장할 수 있을지는 지켜봐야 할 일입니다.

03 이더리움 스테이킹에 미치는 영향은?

현재 SEC가 중앙화 기관의 암호 자산 스테이킹 서비스를 전면 금지할지 여부는 불확실합니다. 이는 사실 SEC의 집행 권한 문제와도 관련이 있습니다------ETH가 증권인가요?

그렇지 않다면, SEC는 충분한 관할권을 가지고 독단적으로 행동할 수 없습니다 (SEC는 최근에도 여러 가지 사건으로 바쁜 상황입니다). 입법 및 규제 추진의 진행 속도는 그렇게 빠르지 않을 것이며, 미국 상품 선물 거래 위원회(CFTC)와 같은 다른 관련 규제 기관들도 암호 시장에 대한 집행 권한을 얻으려는 노력을 계속하고 있습니다.

Coinbase의 최고 법무 책임자 Paul Grewal은 이렇게 말했습니다. "증권법 및 Howey 테스트에 따르면, Coinbase의 스테이킹 서비스는 증권이 아니며, SEC의 Kraken에 대한 집행 조치는 미국 암호 산업의 발전에 심각한 피해를 줄 수 있습니다."

사실 Gary Gensler가 이끄는 SEC는 최근 몇 년 동안 암호 규제 분야에서 활발한 움직임을 보였습니다. 그러나 역사적 경험에 따르면, SEC의 주목을 받게 되면, 증권 속성과 관련이 있더라도 해결책이 없는 것은 아닙니다:

2019년 9월 23일, SEC는 Block.one(EOS의 배후 회사)와 합의에 도달했으며, Block.one은 2400만 달러의 민사 벌금을 지불하여 SEC의 미등록 Token 자금 조달 발행에 대한 혐의를 해결하고, 향후 비즈니스에 대한 중요한 면제를 부여받았습니다.

이는 유사한 혐의에 처한 프로젝트들에게 긍정적인 태도를 취하고 벌금을 지불하여 문제를 해결하는 방향을 제시하는 또 다른 관점이 될 수 있습니다.

2023년 3월에 예정된 상하이 업그레이드(변동 가능성 있음)가 가까워짐에 따라, 업그레이드가 완료된 후 이더리움 스테이커가 스테이킹 ETH를 인출하는 절차가 원활하게 시작된다면, 이는 전체 산업에 장기적인 호재가 될 것입니다.

이러한 기반 위에서, 만약 미래에 미국 증권 거래 위원회와 같은 규제 기관이 중앙화 기관의 유동성 스테이킹 서비스를 엄격히 제한한다면, 이는 탈중앙화 스테이킹 분야가 더 큰 스테이킹 점유율을 얻는 결과를 초래할 것입니다:

결국 회사는 실체로서 규제가 용이하지만, 프로토콜은 그렇지 않습니다. Lido Finance는 Coinbase와 같은 미국에 등록된 중앙화 실체처럼 증권 규정을 준수할 가능성이 낮으며, 이는 Kraken 등 시장의 기회를 빼앗을 수 있습니다. 향후 스테이킹 증가의 상당 부분은 Lido와 같은 유동성 스테이킹 프로토콜로 전환될 가능성이 큽니다.