에너지 화폐 탐구: RWA의 끝은 PoW이다

저자: Hacash 애호가

최근 암호화폐 산업은 미국 SEC의 엄격한 규제 타격을 받았고, 주요 중앙화 거래소가 조사받으며, 많은 지분 증명(PoS) 메커니즘의 암호화폐가 증권으로 분류되면서 일시적으로 긴장감이 감돌았다. 그러나 이 시점에서 오히려 가장 원초적인 기술과 개념이 재조명받고 있다. 하나는 작업 증명(PoW)이고, 다른 하나는 실제 세계 자산(RWA)이다. PoW 기반의 암호화폐는 상품으로 분류되어 기존 규제 규칙에 부합하며; RWA는 전통 시장의 실물 자산을 토큰 형태로 블록체인에 매핑하여 미래의 규제 준수 서사를 담보하고 있다. 구시대의 것과 신개념, 두 가지 모두 시장의 높은 관심을 받고 있다.

RWA 초기 실패의 원인

역사를 되돌아보면, 2017년 이더리움 ICO 토큰의 첫 발행 열풍 당시, 많은 프로젝트가 RWA(당시 자산 상장으로 불림)를 제안했다. 예를 들어, 부동산의 권리를 토큰화하여 투자자가 해당 RWA 토큰을 구매해 투자 배당을 받을 수 있도록 하는 프로젝트가 있었다. 이러한 프로젝트는 당시 투자자들에게 많은 사랑을 받았는데, 그 주된 이유는 순수 가상이고 실제 응용이 없는 토큰보다 실물과 연결될 수 있는 암호화폐가 더 가치 있거나 더 신뢰할 수 있다고 여기는 사람들이 많았기 때문이다.

이것이 현재 RWA가 다시 시장의 관심을 받을 수 있는 주요 요인 중 하나이며, 특히 최근 암호화폐 산업에 새로 진입한 사용자들에게 더욱 그렇다. 그러나 실제로 과거에는 거의 모든 RWA 프로젝트가 예상했던 성공을 거두지 못했다. 그 이유는 주로 다음 다섯 가지로 요약될 수 있다:

• 당시 블록체인은 전혀 새로운 것이었다. 암호화와 토큰은 아직 대중이 신뢰하는 기술이 아니었고, 현실 자산의 관리자는 대규모 자산을 블록체인에 올릴 동기가 부족했으며, 일반적으로 회의적이거나 관망하는 태도를 보였다.

• 당시 블록체인 인프라가 성숙하지 않았다. 탈중앙화 애플리케이션 플랫폼의 탐색이 계속 진행 중이었고, 현재 시가총액 2위인 이더리움조차도 과거에는 그 전망에 대한 의문이 끊이지 않았다. 그래서 당시 RWA 프로젝트는 거의 모든 자산 카테고리에 대해 별도의 체인을 발행하여 거래를 진행해야 했고, 이는 RWA 구현의 난이도를 증가시켰다.

• 오프체인 기관의 중앙화 관리 문제. RWA는 상장되기 전에 오프체인 기관의 보증이 필요하며, 거래 당사자는 해당 기관의 신용 보증에 의존해야 하므로 암호화 세계의 추구와 맞지 않았다.

• 위험 관리의 어려움. 기초 자산의 유지, 자산 상장, 수익 분배 등 모든 단계에서 위험 관리가 필요하다. 일단 채무 불이행이 발생하면, 관련 RWA 법률이 없는 상황에서 자산 손실의 위험이 매우 크다.

• 다양한 자산 속성이 상장될 때 다양한 문제에 직면한다. 모든 현실 자산이 상장되면 자산의 유동성이 향상되는 것이 아니며, 오히려 일부 자산의 상장으로 인한 규제 준수와 안전성 유지 비용이 유동성의 이점보다 훨씬 클 수 있다.

다양한 RWA 자산

이더리움이 탈중앙화 애플리케이션 플랫폼으로 시장의 검증을 받으면서, DeFi의 출현이 현재 RWA 서사의 기초를 다졌다. 특히 DeFi의 선두 프로젝트인 MakerDAO가 RWA 방향으로 전환하면서 업계의 주목을 받았다. MakerDAO의 방식은 대량의 미국 국채를 구매하여 이를 체인상의 RWA로 삼는 것이다.

미국 국채는 채권 자산으로, 다른 전통적인 현실 세계 자산에 비해 유동성, 표준화 정도, 확장성, 안전성에서 큰 장점을 가지고 있다. 채권 자산 외에도 현재 RWA로 적합한 자산으로는 금, 부동산, 대출, 지분 등이 있다. 그중 RWA 시장에서 간과된 자산은 에너지 자산이다.

가장 유명한 에너지 자산 RWA는 2017년 12월 베네수엘라가 발표한 석유코인으로, 해당 국가의 석유를 담보로 하고 있다. 석유는 다른 RWA 자산에 비해 큰 장점을 가지고 있지만, 결국 성공을 거두지 못했다. 반면, PoW 메커니즘을 통해 소비된 에너지를 증명하여 보유하는 RWA는 역사적인 성공을 거두었으며, 그 대표적인 프로젝트가 비트코인이다.

RWA와 PoW의 관계

PoW는 비트코인의 합의 메커니즘으로, P2P 전자 화폐 시스템의 메커니즘이 어떻게 RWA가 될 수 있을까?

실제로 PoW의 뒤에는 실제 전력 에너지 자산이 있으며, 소비된 전력은 토큰 형태로 블록체인에 발행된다. 이 전력에서 토큰으로의 전환 과정은 분산되고 시장화된 과정이며, 중간 기관의 관리 없이 직접적으로 이루어진다. 또한 자산의 유지와 분배는 완전히 코드와 수학에 의해 결정된다. 이렇게 볼 때, 비트코인은 세계 최초로 탈중앙화와 이중 지불 방지를 동시에 실현한 전자 화폐일 뿐만 아니라, 에너지를 블록체인 자산화한 첫 번째 RWA이기도 하다.

RWA의 관점에서 에너지 PoW의 특징은 무엇일까?

에너지는 다른 전통적인 현실 세계 자산에 비해 유동성, 표준화 정도, 확장성, 안전성에서 큰 장점을 가지고 있다. 특히 유동성, 자산 표준화 정도와 확장성 정도가 극대화되어 현대 세계의 모든 사람은 에너지 없이 살 수 없다.

소비된 에너지를 자산으로 블록체인에 올리는 과정이 바로 PoW이다. 이는 기계의 계산 능력에 의존해야 한다. 그 특징은 에너지가 블록체인에 올라가기 전에 체인의 경제 모델을 사전에 설계해야 한다는 것이다. 비트코인의 에너지 소비 블록체인 과정은 2100만 개의 총량을 설정하고, 에너지 소비는 동적으로 조정되며, 매 2주마다 메인넷의 총 해시 난이도를 조정하고, 에너지 소비의 증명은 4년마다 반감기를 가진다.

RWA의 끝은 PoW 기반의 화폐

화폐는 경제 시스템에서 유동성이 가장 강하고 규모가 가장 큰 자산으로, PoW 기반의 화폐를 RWA의 일종으로 간주한다면, 해당 화폐 시스템은 최적의 RWA 시스템이 된다. 우리가 PoW 화폐를 이전하는 것은 현실 세계의 자산을 이전하는 것과 같으며, 이 자산으로 시장에서 판매되는 다른 자산과 교환할 수 있다. 이 PoW 기반의 RWA 산물은 경제체에서 교환 매개체의 기능을 수행하는 화폐이다.

역사와 경제학은 물물 교환에 비해 화폐 교환 경제가 훨씬 성숙하고 효율적이라는 것을 이미 알려주었다. 그러므로 현실 세계의 자산을 블록체인에 올려 교환하는 것보다, 자산이 중앙화 관리되는 상황에서는 화폐의 유통과 교환으로 현실 자산의 블록체인 유통을 대체하는 것이 더 낫다. 따라서 RWA의 끝은 PoW 기반의 화폐라고 할 수 있다.

RWA 관점에서, 전체 비트코인의 에너지 소비는 동적으로 조정되며 제한적이다. 2140년까지 비트코인의 에너지 소비 증명이 종료될 것으로 예상되며, 이때 비트코인의 총 가치는 역사적 에너지 총 소비를 기반으로 할 것이다. 만약 그때 기술이 크게 발전하면, 소비 에너지의 비용이 현저히 낮아질 것이고, 비트코인은 더 이상 생산되지 않으며, 시장의 한계 비용이 없어지므로 비트코인의 전체 총 가치는 다른 요소를 고려하지 않을 경우 감소할 것이다. 이는 시장에서 비트코인의 재정의로 이어질 것이며, 원래의 화폐 기능에서 완전히 수집품으로 정의될 가능성이 높다. 현재 시장에서 고대 동전 수집과 유사하게 말이다.

따라서 PoW 에너지 소비에 대한 충분한 설계가 필요하다. 예를 들어, 수량 제한을 무한으로 변경하는 간단한 방법으로 에너지 증명이 종료된 후 한계 비용이 사라지고 자산 가치가 에너지 비용 감소에 따라 하락하는 문제를 피할 수 있다. 예를 들어, PoW를 통해 에너지를 소비하지만 총량 제한이 없는 도지코인은 이러한 문제가 없다. 이러한 관점에서 도지코인은 비트코인보다 지속 가능성 측면에서 화폐로서 더 적합하다는 것을 의미한다.

에너지 증명의 수량 설계 외에도 에너지 소비의 동적 조정 주기, 에너지 증명의 분할성, 프라이버시, 분배 공정성, 유통성 및 공급량 조정 등이 있다. 비트코인과 도지코인은 수량의 차이 외에도 화폐로서 동시에 존재하는 동일한 문제를 가지고 있다: 공급량 조정 메커니즘이 없다. 이는 에너지를 지원하는 자산 가치의 변동성이 매우 크다는 것을 초래한다.

그렇다면 어떤 설계가 에너지 화폐 관점에서 최적인가? 이 질문에 답하기 위해서는 더 많은 요소를 고려해야 하며, 필자는 향후 글에서 자세히 분석할 예정이다.