두 번의 황소와 곰 시장 경험을 바탕으로 다음 황소 시장이 언제 시작될지, 그리고 어떤 새로운 서사가 있는지 논의해 보겠습니다

이그나스

2023-08-28 12:45:28

수집

각각의 상승장과 하락장은 약간 다르지만, 전반적인 상황에서는 큰 차이가 없다?

원문 제목：《 과거의 메아리 : 데자뷰 시장이 다음 황소 시장에 대해 우리에게 말하는 것 .

저자： IGNAS ， DeFi 연구원

편집： Luccy \& czgsws ， BlockBeats

암호화폐 분야에서는 성공하기 위해서는 세 번의 암호화폐 주기를 경험해야 한다는 인기 있는 견해가 있습니다. 첫 번째 주기는 큰 타격을 받고 암호화폐의 작동 방식에 대한 중요한 교훈을 배우는 것입니다. 두 번째 주기는 약간의 수익을 얻고 편안함을 느끼는 것입니다. 세 번째 주기에서야 상속할 수 있는 부를 얻을 수 있습니다. 개인적으로 저는 두 번째 하락장을 겪고 있으며, 곧 세 번째 상승장이 올 것이라고 생각합니다.

현재 제가 겪고 있는 장면들이 매우 익숙하게 느껴지는 것은, 제가 2019-2020년의 하락장 주기를 실제로 경험했기 때문입니다. 제가 말하는 것은 단순히 가격 하락의 추세가 아니라 전체적인 분위기입니다. 공식적인 규제 압박, 일반 대중이 암호화폐에 대해 점차 무관심해지거나 사기를 주장하는 것, 기존 자금이 한 토큰의 수익을 다른 토큰으로 옮기는 시장 내 경쟁 방식입니다. 만약 당신이 이전 하락장이나 그 이전에 암호화폐 시장에 들어왔다면, 당신도 같은 감정을 느낄 수 있을 것입니다. 이러한 익숙함은 과거 암호화폐 시장에서의 경험에서 비롯된 거대한 이점이며, 다음 상승장의 도래를 위한 기초를 마련할 수 있습니다.

모든 상승장과 하락장은 약간씩 다르지만, 전반적인 상황은 크게 다르지 않습니다. 본문에서는 제가 과거의 경험을 바탕으로 다음 상승장이 언제 시작될지를 탐구해 보겠습니다.

익숙한 시장

첫 번째 상승장 \& 붕괴

익숙한 느낌은 보통 몇 초 동안만 지속되지만, 현재의 암호화폐 시장은 수년간의 익숙한 느낌을 주고 있습니다. 2017년 말, BBC의 기사에서 비트코인이 계속해서 역사적인 최고치를 경신하고 있다는 보도를 접하고, 저는 FOMO 감정을 가지고 암호화폐 분야에 접하게 되었습니다.

저는 비트코인을 몇 개 샀고, 얼마 지나지 않아 가격이 두 배로 올랐습니다. 저는 매우 흥분했고, 제가 새로운 금융 분야에 미리 들어갔다는 생각에 매우 뿌듯했습니다. 이러한 흥분은 곧 자신감으로 변했고, 더 많은 신생 코인과 더 저렴한 토큰에 투자하면 더 많은 돈을 벌 수 있다고 믿게 되었습니다. 제가 사용한 첫 번째 거래 플랫폼(비트스탬프)은 많은 알트코인을 상장하지 않았기 때문에, 구글에서 최고의 알트코인 거래 플랫폼을 검색하여 Gateio를 발견했습니다. 저는 그들의 구형 사용자 인터페이스가 마음에 들었고, 모든 토큰 기호를 명확하게 볼 수 있었으며, 더 중요한 것은 토큰의 아이콘도 볼 수 있었습니다.

저는 그들의 웹사이트와 백서를 읽으며 약간의 "연구"를 했고, 모든 프로젝트가 혁신적이고, 탈중앙화된 공급망 관리, 탈중앙화된 저장소, 심지어 탈중앙화된 은행까지 가능해 보였습니다! FOMO 감정이 점점 더 강해졌습니다.

저는 계속해서 더 많은 장학금을 이러한 토큰에 투자했지만, 종류가 너무 많고 모두 비슷해 보였기 때문에, 저는 자세한 조사 없이 토큰 아이콘의 색깔에 따라 선택하기로 결정했습니다. 저는 "빨간색 토큰"이 시장을 이길 것이라고 편견을 가졌습니다.

길게 말하자면, 저는 결국 많은 돈을 잃었습니다. 왜 이런 일이 발생했는지 이해할 수 없었습니다. 저는 제 포트폴리오를 다양화하고, 백서를 읽고, 이러한 프로젝트가 제품을 구축할 때의 약속을 이행할 것이라고 믿었습니다.

하지만 그들은 실질적인 것을 구축하지 못하고, 웹사이트와 백서만 남겼습니다.

이것은 암호화폐 분야의 초보자에게 흔한 일입니다. 탐욕, 새로운 개념에 대한 순진한 믿음, 그리고 암호화폐 시장의 작동 방식에 대한 지식과 경험의 부족이 비극을 초래했습니다. 많은 사람들이 너무 많은 손실을 입어 암호화폐 분야를 포기했습니다. 그러나 남아 있고 실수에서 배우는 사람들은 더 큰 성공 기회를 가집니다.

저도 그때 실망했지만, 도대체 무슨 문제가 있었는지 궁금했습니다.

이 호기심은 제가 암호화폐 관련 콘텐츠를 계속 작성하는 주요 동력이 되었습니다. 제 블로그 후원이 저에게 큰 수익을 가져다주지는 않겠지만, 그것은 제가 지속적으로 참여하고 진정으로 중요한 시장 트렌드를 이해하는 데 도움이 됩니다. 이 글에서는 그 중 두 가지 트렌드를 소개하겠습니다.

두 번째 상승장 \& 붕괴

호기심과 탐욕은 저를 일찍 일어나게 하는 강력한 동력입니다. 2017-2018년 비트코인 폭락 이후에도 저는 여전히 암호화폐에 대한 깊은 관심을 유지하며 모든 뉴스를 주목했습니다. 2018년 말, 이러한 암호화폐에 대한 열정 덕분에 저는 한국의 CEX에서 첫 직장을 찾았고, 그곳에서 약 4년을 보내며 시장의 시장 조성자 역할을 이해하고, 수백 개의 토큰을 분석하며, 그들의 팀과 대화하고, 수십 개의 회의에 참석했습니다. 그러나 당시 시장은 지루하고 차분했습니다. 시장의 상대적인 평온함은 현재 시장 단계와의 유사점 중 하나일 뿐만 아니라, 다른 유사점은 다음과 같습니다:

규제 기관의 ICO(특히 아시아에서)에 대한 압박은 현재 서구의 규제 압박과 유사합니다.
지금까지 암호화폐는 사기, 폰지 사기라고 최소 385회 언급되었습니다.
기관의 채택을 기다리는 중: 기관이 비트코인을 구매하기 시작했으며, 이는 현재의 현물 비트코인 ETF(승인 대기 중)와 유사합니다.
게임은 기존 자금 간의 경쟁에서 발생하며, 새로운 자금의 유입은 없습니다 · 암호화폐의 대규모 채택을 기다립니다.

더 많은 유사점이 있지만, 이전 하락장과 비교할 때 현재 암호화폐 분야는 어떤 서사도 없는 것은 아닙니다. 2018-2019년의 하락장은 정말 할 일이 없었습니다. 그때는 DeFi도 없었고, NFT도 없었으며, 제 모든 거래와 보유는 CEX에 있었습니다. 가장 흥미로웠던 것은 IEO와 EOS 토큰 판매였으며, 그때는 기록적인 420억 달러를 모금했지만 거의 아무런 성과도 없었습니다. 시장에는 거의 흥미로운 것이 없었습니다. 그러나 상황은 갑자기 변한 것처럼 보였고, 2020년 초에 저는 AMPL(Ampleforth)라는 새로운 인기 토큰을 발견했습니다. 이는 토큰 경제학에 대한 제 이해를 완전히 바꾸어 놓았으며, 첫 번째 탄력적 공급을 가진 토큰이었습니다.

AMPL 스마트 계약은 목표 가격(1.06달러와 0.96달러 사이)에 따라 총 공급량을 자동으로 증가시키거나 감소시킵니다. 이 과정은 "기준 재조정"이라고 불립니다. 가격이 1.06달러를 초과하면, 새벽 2시에 해당 프로토콜은 가격을 목표 수준으로 낮추기 위해 더 많은 AMPL을 자동으로 발행합니다. 가격이 0.96달러 이하로 떨어지면, 프로토콜은 여분의 토큰을 소각합니다. 이는 당신이 일정량의 AMPL을 소유하는 것이 아니라 공급량의 일정 비율을 소유하고 있다는 것을 의미합니다. 투자자는 자신의 AMPL 토큰 수가 증가하거나 감소하는 것을 보게 되며, 이는 다른 어떤 통화의 작동 방식과도 다릅니다.

그것은 신선하고 흥미로웠으며, 저는 그 덕분에 돈을 벌었습니다. 저는 그 과정의 요점을 완전히 이해하지는 못했지만(주로 다른 사람들이 토큰 재조정 기간 동안 어떻게 행동할지를 추측하는 것이었습니다), 제 지갑에 AMPL 토큰 수가 증가하는 것을 보는 것이 즐거웠습니다. 그때, 그것은 새로운 인기 개념이었고 매우 드물었습니다.

곧 더 많은 새로운 인기 개념이 등장하기 시작했으며, 가장 흥미로운 것은 BAL과 COMP 토큰의 유동성 채굴이었습니다. 이들은 비율에 따라 프로토콜 사용자에게 무료 토큰을 보상하며, 보상의 양은 스마트 계약에 예치한 금액에 따라 달라집니다.

이는 놀라운 순간이었으며, 바로 당신이 집중해야 할 때입니다!

때때로 혁신적인 토큰 모델이 등장하여 산업의 발전 궤적을 바꿉니다. 새로운 토큰 경제학의 독창성은 산업 발전을 촉진하며, 새로운 상승장을 촉발할 수 있습니다.

왜 그들은 무료로 토큰을 배포할까요? 처음에는 정말 이해하기 어려웠습니다. 이전에는 ICO/IEO에서 새로운 토큰을 구매해야 하거나, 5달러의 에어드랍을 받기 위해 수백만 개의 작업을 완료해야 했습니다. 가장 미친 것은 Yearn Finance YFI 토큰의 배포였습니다. 저는 제 스테이블 코인을 Curve에 예치하기만 하면 1000% 이상의 APY로 무료 YFI를 벌 수 있었습니다.

SushiSwap 유동성 채굴이 진행되면서 상황은 점점 더 미쳐갔습니다. 그 메커니즘은 ETH/USDT를 예치하여 SUSHI를 벌거나, SUSHI를 구매하여 ETH/SUSHI LP 농장에 예치하여 더 많은 SUSHI를 벌 수 있도록 되어 있습니다.

이 Pool2 토큰 메커니즘은 진정한 폰지 사기입니다. 왜냐하면 더 많은 사람들이 참여해야만 SUSHI의 가격이 오르기 때문입니다. 매일 수십 개의 Pool2 채굴이 시작되고 붕괴됩니다. 경기를 이기는 게임 이론은 간단합니다: 다른 사람보다 먼저 들어가서 가능한 한 많은 토큰을 채굴하고, 새로 들어오는 자금이 토큰 발행 + 이탈 자금보다 적어지면 토큰을 매도합니다. 결국, 새로운 채굴자 수가 계속 증가하면서 사람들의 관심과 투자한 ETH/USDT의 양이 감소합니다. 토큰 가격 하락으로 APY가 낮아지고, 이후 TVL이 더 높은 수익을 추구하는 곳으로 이동하면서, 이들은 모두 붕괴되었습니다. 그러나 이번 붕괴는 중요한 교훈이었으며, 암호화폐 분야에서 반복되는 패턴으로, 결국 암호화폐 분야에 가장 좋은 기회를 제공합니다. 단지 당신이 언제 철수해야 할지를 알기만 하면 됩니다.

상승장은 어떻게 시작되고 끝나는가

SecretsOfCrypto는 《산업의 길로 가는 길》에서 자금이 비트코인을 통해 암호화폐 생태계로 들어가고 점차 알트코인으로 흐르는 과정을 요약했습니다.

저는 상승장 이야기의 또 다른 핵심 요소가 있다고 생각합니다: 혁신적인 인쇄.

여기서 "인쇄"는 중앙은행의 인쇄 행위를 의미하지 않습니다. 비록 이것이 암호화폐 가격에 도움이 되긴 하지만, 제가 말하는 것은 암호화폐 고유의 인쇄 기계입니다. 암호화폐 분야에서는 중앙 정부의 인쇄 행위를 싫어한다고 말합니다. 이는 법정 화폐의 구매력을 희석시키고 불평등을 심화시키며 결국 화폐 붕괴를 초래하기 때문입니다.

그러나 암호화폐 산업은 인쇄에 가장 능숙하며, 매번 상승장이 될 때마다 더 쉬워집니다. 사실, 비트코인이 처음 출시된 후 몇 년이 지나야 새로운 경쟁자가 등장했습니다.

라이트코인은 첫 번째 알트코인으로 2011년에 출시되었고, 그 후 이더리움이 2015년에 출시되었습니다. 이후 몇 년 동안 비트코인의 포크 코인인 BCH, BSV도 차례로 등장했습니다. 이는 원래의 Layer 1 시즌이었습니다. 이러한 비트코인 포크 코인은 OG 인쇄 기계로서 BTC 보유자에게 새로운 토큰을 제공했으며, 출시 당일에 판매하면 수익을 얻을 수 있었습니다.

하지만 새로운 토큰을 발행하는 것은 비용이 많이 듭니다. 이러한 PoW 채굴기는 네트워크 보안을 유지하기 위해 전력이 필요하기 때문입니다. 이더리움 스마트 계약이 지원하는 ERC20 토큰 덕분에 새로운 코인을 발행하는 것이 더 쉽고 저렴해졌습니다. 이제 누구나 저렴한 비용으로 토큰을 발행할 수 있으며, 단지 웹사이트, 백서 및 중요한 약속만으로 수천 개의 새로운 토큰을 출시할 수 있습니다.

그러나 이더리움과 ERC20이 가져온 가장 큰 영향은 기술적인 것이 아니라 사회적인 것입니다. ERC20 이전에는 토큰이 주로 지불 수단이나 가치 저장 수단으로 간주되었지만, ERC20의 출현으로 토큰화의 모든 가능성이 열렸습니다. 암호화폐 가격이 상승함에 따라 암호화폐의 사용 사례도 증가했습니다.

그러나 갑자기 가격이 폭락했습니다.

폭락이 발생한 이유는 암호화폐 시스템으로 유입된 자금이 매일 출시되는 새로운 토큰의 기하급수적인 증가를 지원할 수 없었기 때문입니다. 우리는 수요를 충족하기 위해 너무 많은 토큰을 인쇄했습니다. 유통되는 토큰 수가 증가함에 따라 주의가 분산되어 사람들이 투자 방향에 대해 혼란스러워졌습니다. DeFi 여름 동안 유사한 패턴이 다시 나타났습니다. 이 기간 동안 프로토콜은 유동성 제공자나 사용자에게 무료로 토큰을 에어드랍했으며, 이러한 토큰은 프로토콜이 암호화폐의 탈중앙화 정신에 부합하기 위해 에어드랍을 한다고 주장했습니다.

2017년 ICO 붕괴 시기로 돌아가면, 모든 것이 작동하기 위해서는 토큰이 필요했던 것 같습니다. 현재 DeFi 분야에서는 프로토콜이 거버넌스를 위해 토큰이 필요하며, 우리는 현재 이 단계에 주로 머물고 있지만 DeFi 거버넌스에 대한 실망감이 빠르게 증가하고 있습니다. 그러나 이러한 토큰 뒤에 있는 진정한 동기는 유동성을 활성화하기 위한 것입니다. 유동성이 없으면 Aave, Uniswap 또는 Curve와 같은 프로토콜은 가치가 없습니다. 2017년과 마찬가지로 DeFi 붕괴는 매일 발행되는 토큰이 시스템에 유입되는 자금을 초과했기 때문에 발생했습니다.

이야기는 다르지만, 붕괴의 근본 원인은 동일합니다. 흥미롭게도, NFT도 같은 이유로 붕괴를 경험했습니다. Crypto Punks와 BAYC는 기회를 놓친 사람들에게 FOMO를 유발하여 새로운 NFT가 탄생하게 했고, 새로운 NFT의 통화가 가격 수준을 유지할 수 없을 때 시장은 결국 붕괴되었습니다. 현재, 소수의 NFT 시리즈만이 생존에 성공했으며, 이는 NFT 시장이 바닥에 가까워지고 있을지도 모른다는 생각을 하게 만듭니다.

새로운 상승장: 새로운 이야기, 동일한 메커니즘

SecretsOfCrypto의 《산업의 길로 가는 길》을 간략히 돌아보면, 이 글에서는 상승장이 새로운 법정 화폐 자금이 비트코인으로 들어오면서 시작되고, 자금이 점차 낮은 시가총액의 토큰으로 흐른다고 언급했습니다.

하지만 저는 상승장에서 돈을 벌 기회가 새로운 자금이 시스템에 들어오기 전에 시작된다고 생각합니다. 혁신적인 레버리지와 기존 암호화폐 자본의 순환 활용을 통해서입니다.

전형적인 예는 DeFi 열풍입니다: 이더리움과 비트코인 가격이 폭등하기 전에 DeFi 토큰은 이미 기미를 보였습니다. 암호화폐 산업의 원주율들은 이더리움과 스테이블 코인을 예치하여 새로운 토큰을 얻었고, 이 토큰들은 새로운 금융 시스템의 이야기를 전하고 있습니다. 일부는 이러한 토큰을 매도하고 있지만, 많은 사람들은 이 이야기를 믿고 DeFi 토큰을 보유하고 있습니다.

DeFi가 상승장 거품을 예열하고 그로 인해 발생한 부는 새로운 사람들을 암호화 시스템으로 끌어들이기에 충분하며, 이들은 이더리움과 비트코인을 구매합니다. 물론, 저금리 환경은 우리가 상대적으로 온건하게 인쇄한 것보다 훨씬 더 큰 영향을 미칩니다. 이에 대해서는 나중에 다시 이야기하겠습니다.

가장 흥미로운 점은 DeFi 열풍 이전에 DeFi의 기반 시설이 이미 구축되어 있었지만, 유동성 채굴이 핫이슈가 되기 전까지는 거의 아무도 DeFi에 관심을 두지 않았다는 것입니다.

우리는 현재 유사한 전 DeFi 상승장 시즌에 있으며, 혁신적인 인쇄와 매력적인 서사를 위한 기초를 마련하고 있습니다. 일부 최고의 기회는 우리가 이번 하락장 동안 본 단기 서사보다 더 큰 메아리 거품을 생성할 가능성이 있습니다.

각 혁신은 별도의 글로 작성할 가치가 있으며, 저는 이러한 혁신이 메아리 거품 인쇄에 미치는 중요성을 간략히 소개하겠습니다.

재질질

EigenLayer는 이 서사의 최전선에 있습니다. 간단히 말해, 이더리움의 보안성은 이더리움 보유자가 ETH를 "재질질"하여 여러 네트워크를 동시에 보호할 수 있도록 허용함으로써 강화될 수 있습니다. 그러나 이는 더 높은 위험을 동반하며, 보상을 보상하기 위해 재질질 보유자는 새로운 알트코인을 받을 수 있습니다. 이 알트코인은 우리의 삶을 변화시킬 세계를 약속합니다.

많은 채굴 폰지 경제 전략이 발명될 것이며, 각 전략은 더 창의적일 것입니다. 이는 당신이 토큰을 판매하지 못하도록 막기 위해서입니다. 우리의 초점은 토큰 통화의 인플레이션에 따라 탈중앙화 애플리케이션(dApp)의 채택이 증가할 수 있도록 하는 토큰을 찾는 것입니다. Stader의 rsETH는 유동성을 가진 재질질 토큰입니다.

그러나 재질질은 이더리움 범위를 넘어서는 더 큰 서사입니다. Cosmos는 "복제 보안성"의 개념을 처음으로 도입했으며, ATOM 스테이커는 그들의 보안을 다른 블록체인에 "임대"합니다. 첫 번째는 Neutron입니다. 저는 더 많은 블록체인이 재질질의 아이디어를 도입할 것이라고 예상합니다. 이는 그들이 DeFi 여름 동안 유동성 채굴 보상을 추구했던 것과 유사합니다. 우리의 임무는 재질질이 어떻게 작동하는지를 이해하는 것입니다. 왜냐하면 메아리 거품이 시작된 후에는 시간이 금이기 때문입니다.

비트코인 생태계 DeFi

이는 EVM DeFi 애호가들 사이에서도 잘 알려지지 않은 새로운 서사입니다.

저는 Ordinal과 Inscriptions의 발전 잠재력에 대해 낙관적이지만, 현재 이들은 시장의 새로운 발행 토큰의 인플레이션을 유지하기 위한 폰지 경제학이 없습니다.

비트코인 Ordinals는 비트코인의 기본 단위로, 독특한 정보를 통합하여 주조된 satoshi 또는 sat입니다. 따라서 satoshi는 독특해질 수 있으며, 기본 NFT와 동일한 정체성을 가질 수 있습니다.

그러나 저는 상황이 변할 것이라고 믿습니다. Ordinal과 Inscriptions는 비트코인 생태계가 비동질화 토큰(NFT)과 탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 강한 수요를 나타내며, 비트코인과 깊이 통합되고 기능이 더 강력한 플랫폼인 Stacks는 이러한 수요를 충족하는 데 매우 적합합니다.

Source : Stacks

Stacks는 비트코인 스마트 계약 레이어로, DeFi 애플리케이션은 Stacks에서 실행되며 비트코인으로 결제됩니다. Stacks는 s BTC의 중요한 출시를 준비하고 있습니다. s BTC는 탈중앙화된 비트코인 고정 시스템으로, 비트코인과 Stacks 간의 BTC 전송을 촉진합니다. Stacks로 전송된 BTC는 1:1 비율로 s BTC로 변환됩니다. 이를 BTC로 환전하는 것은 신뢰 가정을 필요로 하며, 신뢰를 최소화하지만 무신뢰는 아닙니다. w BTC나 R BTC와는 달리, s BTC는 중앙 집중화된 관리 기관을 사용하지 않고, 대신 개방된 사용자 네트워크를 사용하여 Stacks에서 DeFi와 NFT의 비트코인 유동성을 높입니다. 저는 Stacks에 대해 긍정적으로 생각합니다. 왜냐하면 비트코인이 곧 Stacks 생태계에 들어올 것이지만, 현재는 투입할 곳이 많지 않기 때문입니다. 자본과 주의는 첫 번째로 출시되는 몇 개의 애플리케이션에 집중될 것입니다. 그 중 하나는 Alex입니다. ALEX는 Stacks DeFi에서 선두 우위를 확대하고 있으며, 암호화폐 거래와 대출을 강조하며 비트코인으로 결제됩니다. 그 핵심은 AMM 프로토콜로, Launchpad와 Orderbook을 지원합니다. 또한 Stacks 체인과 연결된 BSC/이더리움 USDT 크로스체인 브리지를 가지고 있습니다. Alex는 또한 BRC20 토큰의 체인 상 색인기(포장기)를 출시하여 Stacks에서 BRC20을 거래하고 원하는 폰지 경제학을 추가할 수 있습니다.

언제 상승장이 올 것인가?

앞서 언급한 두 가지 서사는 새로운 토큰 발행과 인플레이션 통제에서 상당한 이점을 가지고 있으며, 이는 매력적인 이야기(안전 공유와 비트코인 기반의 탈중앙화 금융)와 혁신적인 토큰 경제학 덕분입니다.

그러나 새로운 자본의 유입은 지속 가능성과 메아리 거품의 생애 주기를 결정하는 데 필수적입니다. 현재 시스템에 새로운 자금의 유입이 부족하여 서사가 등장하고 사라지는 일이 상당히 빈번해졌습니다. 그러나 저는 이러한 특정 서사가 외부 자본을 암호화 시장 전체로 끌어들일 잠재력이 있다고 믿습니다. 특히 재질질을 위해 ETH를 구매하는 구매자와 비트코인 탈중앙화 금융 서사를 위해 BTC를 구매하는 구매자에게 해당됩니다.

하지만 기억하세요, 이 두 가지 서사도 언젠가는 붕괴할 것입니다. 너무 많은 토큰이 발행되어 수요와 관심이 따라가지 못할 것입니다. 그들이 당신에게 판매하는 서사를 맹목적으로 구매하지 마세요. 미리 철수 전략을 세우는 것이 중요합니다. 핵심은 타이밍이며, 가장 중요한 요소는 여전히 거시적 상황입니다. 이 부분도 개선되고 있습니다. 지난 몇 년 동안 우리는 세 가지 중대한 서사의 영향을 받았습니다: 연준의 유동성 주기, 전쟁, 그리고 새로운 정책. 그러나 최근 몇 가지 변화가 있었습니다. 규제 압박이 완화되고, 중국이 디플레이션에 들어가며, 인플레이션과 금리가 정점에 도달했습니다.