SignalPlus 매크로 리포트(20240118): 금융 시장의 안전 회피 심리가 확산되며, 암호화폐 시장의 변동성이 감소함

어제 유럽과 영국이 주도하여 자산 시장은 결국 완화 정책에 대한 기대가 크게 조정되었습니다. 먼저 영국의 인플레이션 데이터가 10개월 만에 처음으로 상승하면서 5년 만기 영국 국채 수익률이 23bp 급등하였고, 이는 2022년 9월 LDI 위기 이후 가장 극심한 변동입니다. 동시에 FTSE 100 지수도 1.8% 하락하였으며, CPI는 전년 대비 4% 증가하여 영국 중앙은행의 인플레이션 목표의 두 배에 달했습니다. 시장에서 가격이 반영한 5월 금리 인하 확률은 80%에서 55%로 급락했습니다.

유럽 중앙은행도 뒤따라, 총재 크리스틴 라가르드가 유로존 금리는 봄이 아닌 여름에 인하될 가능성이 있다고 밝혔습니다. 이는 현재 시장 가격과 일치하지 않으며, 라가르드는 세계 경제 포럼에서 유럽 중앙은행이 "봄 끝"까지 금리 완화 결정을 내리기 위한 필요한 정보를 얻기 어려울 것이라고 언급했습니다.

이어 미 연방준비제도 이사인 월러는 미국이 연준의 2% 인플레이션 목표에 "매우 가까운" 상황이지만, 낮은 인플레이션이 지속될 수 있다는 확신이 서기 전까지는 금리 인하를 서두르지 말아야 한다고 말했습니다.

월러는 브루킹스 연구소가 주최한 온라인 토론에서 "핵심은 경제가 매우 잘 작동하고 있어 우리가 신중하고 질서 있게 행동할 수 있는 여지가 있다는 것"이라며 "우리는 데이터 결과를 지켜보고 현재의 진전이 지속될 수 있는지 살펴볼 수 있다"고 말했습니다.

"우리가 가장 원하지 않는 것은 금리 인하를 시작한 후 상황이 반전되는 것이며, 우리는 현재의 진전이 실제 데이터와 인플레이션 데이터에서 지속된다는 증거를 보고 싶습니다… 저는 그렇게 될 것이라고 믿습니다."

3월부터 완화 정책이 시작될 것이라는 시장 기대에 대해 월러의 발언은 최근 몇 주간 연준 관계자들의 발언 중 가장 강력한 표현 중 하나입니다.

경제 데이터 측면에서, 소매 판매는 예상보다 강력하게 나타났으며, 12월 전월 대비 0.6% 증가했습니다. 자동차를 제외한 전월 대비 증가율은 0.4%로, 연간 증가율은 5.2%에 달했습니다. 강력한 백화점 판매( -2.5%에서 +3%로 상승)와 일반 상품 판매( -0.2%에서 +1.3%로 상승)가 예상보다 높은 성장을 기여했으며, 통제 그룹(건축 자재, 자동차 부품 및 휘발유 판매 제외)도 0.8% 증가하여 예상치인 0.2%를 크게 초과했습니다.

이러한 요인들이 결합하여 2년 만기 미국 국채 수익률이 13bp 상승하였고, 130억 달러 규모의 20년 만기 미국 국채 추가 발행 결과도 그리 좋지 않았습니다. 응찰 배수는 2.53으로, 최종 수익률은 0.9bp였습니다. SPX는 한때 1% 하락했으며, 이는 금리에 민감한 섹터(부동산 -2%, 공공 서비스 -1.5%)와 고 베타 성장주(당일 하락 2.4%)의 영향을 받았습니다. 3월 금리 인하 확률은 약 58%로 하락했으며, 지난주에는 80% 이상에 달했습니다.

위험 회피 심리는 미국에 국한되지 않고, 중국/홍콩 주식 시장도 아시아 개장 시 유사한 급락을 경험했습니다. 중국 경제 성장과 정책에 대한 실망감으로 항셍지수가 거의 4% 하락했으며, 중기적으로 뚜렷한 자극 요소가 부족하여 시장 심리를 크게 억누르고 있습니다. 기술적 측면은 점점 악화되고 있으며, 증권사들은 자동 상환 증권과 상환 가능한 불/황소 증권의 청산이 항셍지수를 추가 하락시킬 수 있다고 경고하고 있습니다. 또한, 점점 더 많은 현지 보고서가 홍콩에서 심각한 부동산 손실과 은행 대출 손실이 발생하고 있음을 보여주고 있으며, 현지 규제 기관은 이러한 상황이 악화되는 것을 막기 위해 곧 유동성 개입 조치를 취해야 할 수도 있습니다.

암호화폐 측면에서, 블룸버그의 추정에 따르면, GBTC는 3일 동안 약 12억 달러가 유출되었고, 다른 9개의 현물 ETF는 19억 달러가 유입되어 순유입은 약 8억 달러로 추정됩니다. 새로 출시된 비트코인 현물 ETF는 첫 3일 총 거래량이 970억 달러를 초과했으며, 그 중 GBTC가 52% 이상을 차지합니다. 지난 주 동안 현물 가격은 약 4.25만 달러에서 안정적으로 유지되었으며, 자금 유입은 다소 시간이 걸릴 수 있으며, 단기 가격 움직임은 전체 위험 심리와 시장의 연준 정책 재가격 책정에 따라 달라질 수 있습니다.