암호화 원주율에서 CEX 원주율로: 왜 거래소들이 자신의 체인을 만들고 싶어할까?

저자：CHI ANH、JAY JO \& YOON LEE

편집：심조 TechFlow

요약

• 네이티브 체인의 목적：Binance와 Coinbase와 같은 거래소는 자체 블록체인 플랫폼을 구축하여 생태계를 강화하고 수익 모델을 다각화함으로써 빠르게 변화하는 시장 환경에 적응하고 있습니다.

• 네이티브 체인의 유형：네이티브 체인은 대략 두 가지로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 토큰 중심의 네이티브 체인으로, 예를 들어 Binance의 생태계처럼 자체 토큰을 통해 거래소와 생태계의 가치를 높입니다. 두 번째는 기술 중심의 네이티브 체인으로, 블록체인 기술의 성능과 기능에 집중하며 토큰에 의존하지 않습니다.

• 네이티브 체인의 도전：Binance와 Coinbase가 상당한 이점을 보여주었지만, 네이티브 체인을 개발하고 사용하는 것은 여전히 큰 도전과 규제 위험에 직면해 있습니다. Huobi의 HECO Chain은 이러한 어려움을 보여주는 사례로, 초기 사용자와 제품을 유치하기 위해 많은 자원이 필요합니다.

1. 소개

암호화폐 시장은 그 역동성과 빠른 성장으로 유명합니다. 시장 환경이 빠르게 변화함에도 불구하고, 중앙화 거래소(CEX)는 여전히 중요한 위치를 유지하고 있습니다. 과거부터 현재까지 이러한 거래소는 지속적으로 그 영향력을 확대해 왔습니다.

CEX는 Web3 생태계에서 중요한 역할을 하며, 강력한 비즈니스 모델과 안정적인 수익원을 바탕으로 활동하고 있습니다. 최근에는 블록체인 인프라 제공자로서의 역할이 더욱 확대되었습니다. 전형적인 예로는 Binance의 BNB Chain과 Coinbase의 BASE Chain이 있으며, 이들은 자체 Web3 생태계를 개발하여 시장 영향력을 높이고 있습니다. HashKey Exchange가 최근 출시한 이더리움 Layer 2 기반의 HashKey Chain은 이러한 추세를 더욱 강화하고 있습니다.

본 보고서는 CEX가 네이티브 체인을 개발하는 배경과 목표를 탐구하고, 이러한 전략이 암호화폐 시장과 Web3 생태계에 미치는 영향을 분석합니다. 이를 통해 우리는 중앙화 거래소의 진화와 Web3 시장의 미래 방향에 대한 통찰을 제공하고자 합니다.

2. CEX는 네이티브 체인을 통해 어떻게 수익을 창출하나요?

CEX는 다양한 전략적 목표에 따라 네이티브 체인을 개발하고 운영합니다. 그들의 접근 방식은 대략 두 가지로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 토큰 중심의 네이티브 체인으로, CEX가 가장 많이 채택하는 전략이며, 자체 토큰을 중심으로 생태계를 구축합니다. 두 번째는 기술 중심의 네이티브 체인으로, 블록체인 기술의 성능과 기능에 집중합니다.

2.1. 토큰 중심의 네이티브 체인

출처：OKX

토큰 중심의 네이티브 체인은 중앙화 거래소(CEX)에서 가장 일반적인 방법입니다. Binance, OKX 및 Crypto.com과 같은 거래소가 이 모델을 채택하고 있습니다. 토큰을 발행하여 기존 거래 모델의 가치를 높이고, 토큰 경제학을 기반으로 인센티브를 제공하며, 토큰을 활용하여 많은 프로젝트를 생태계로 유치합니다. 이 전략은 사용자와 생태계 참여자의 빠른 확장을 허용합니다. 또한 다양한 서비스를 연결하고 사용자에게 직접적이고 가시적인 혜택을 제공함으로써 비즈니스 모델을 다각화하고 사용자를 거래소에 잠금합니다.

예를 들어, Crypto.com의 Cronos는 스테이킹 및 네트워크 보상을 지원할 뿐만 아니라 사용자가 자신의 토큰 $CRO를 사용하여 DeFi 기능에 접근할 수 있도록 합니다. 이 토큰은 더 높은 캐시백과 할인, 온라인 쇼핑 및 독점 보상을 받는 데 사용될 수 있습니다. OKX는 거래 수수료를 할인해주고, OKX Earn을 통해 사용자가 안정적인 수익을 생성하도록 돕습니다. Binance는 플랫폼 내에서 DeFi 및 GameFi 생태계를 구축하여 자신의 토큰 가치를 확장했습니다.

이러한 토큰 중심의 모델은 거래소를 종합 블록체인 생태계로 효과적으로 포지셔닝하여 사용자에게 더 많은 가치와 인센티브를 제공합니다. 그러나 이 모델은 토큰 가치 변동과 규제 위험의 영향을 받을 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

2.2. 기술 중심의 네이티브 체인 (비토큰 모델)

Coinbase는 기술 중심의 네이티브 체인의 전형적인 예입니다. Coinbase가 네이티브 체인을 개발함으로써 여러 전략적 이점을 가져왔으며, 특히 수익 모델의 다각화가 두드러집니다. 이 모델의 주요 수익원은 거래 수수료입니다. BASE 체인의 유일한 정렬자로서 Coinbase는 체인 내 모든 거래를 통제하여 상당한 수익을 얻고 있습니다.

출처：@sealaunch

BASE는 여러 사용자의 거래를 하나의 거래로 묶어 이더리움에서 처리함으로써 수익을 극대화하고 비용을 절감합니다 . L2로서 BASE는 거래를 이더리움(L1)으로 집계해야 하며, 이는 더 많은 거래를 묶어 비용을 절감할 수 있습니다.

예를 들어, 체인 A와 BASE가 각각 거래당 1달러를 청구한다고 가정할 때, 체인 A는 50건의 거래를 묶어 50달러를 벌고, BASE는 100건의 거래를 묶어 100달러를 벌 수 있습니다. 두 거래소가 이더리움에 50달러를 지불하여 거래를 진행하면, 체인 A는 본전만 건지지만 BASE는 50달러의 순이익을 얻습니다. 이러한 효율성 덕분에 BASE는 효과적으로 더 많은 거래를 묶어 수익을 극대화할 수 있습니다.

2023년 8월 BASE 체인이 출시된 이후, BASE는 약 6510만 달러의 수수료를 발생시켰습니다. 이 중 1600만 달러는 이더리움 네트워크에 지급되었고, 4910만 달러는 Coinbase의 이익으로 남았습니다. 그러나 BASE는 Optimism(기반 OP Stack 기술의 개발자)과 수익 공유 계약을 체결하고 있습니다. 이 계약에 따라 Coinbase는 BASE 수익의 2.5% 또는 순이익의 15%를 Optimism DAO와 공유해야 하며, 더 큰 금액을 기준으로 합니다. 또한, 향후 BASE의 정렬자 분산화는 이익을 더욱 제한할 수 있습니다.

또 다른 중요한 수익 전략은 체인 내에서 스테이블코인을 발행하는 것입니다. Coinbase는 스테이블코인 발행업체인 Circle과 협력하여 BASE 기반의 USDC를 발행하며, 이는 USDC의 USD 담보 이자에서 수익을 발생시킵니다. 2024년 1분기 동안 이 협력은 Coinbase에 1억 9732만 달러를 가져왔으며, 이는 해당 분기 총 수익의 12%를 차지합니다. BASE에 이미 30억 달러의 USDC가 존재하는 만큼, Coinbase와 Circle은 BASE에서 발행된 USDC에 유리한 계약을 체결했을 가능성이 있습니다. 이는 상당한 이자 수익을 가져올 수 있으며, 거래 수수료 수익을 초과할 수도 있습니다.

BASE가 Coinbase에 주는 이점은 재정적 수익에 국한되지 않습니다. BASE는 Coinbase의 브랜드 이미지를 강화하고, 거래소가 산업 혁신에서의 리더십을 보여주며, 생태계 내에서의 독특한 위치를 공고히 합니다. 또한, BASE는 비즈니스 확장의 기반으로 작용하여 Coinbase가 블록체인 기술 기반의 다양한 산업으로 사업을 확장할 수 있게 합니다.

3. 네이티브 체인은 매력적인 옵션인가, 아니면 거품인가?

중앙화 거래소(CEX)가 네이티브 체인을 구축하는 전략은 각 거래소의 목표와 환경에 따라 다릅니다. 이러한 접근 방식은 기술 선택뿐만 아니라 복잡한 현실 상황과 다양한 위험을 고려하는 다면적인 의사 결정 과정입니다.

장점：

• 유연한 맞춤화：거래소와 그 사용자 요구에 맞춘 최적화된 인프라를 구축할 수 있습니다.

• 수익 다각화：전용 블록체인을 운영하여 새로운 수익원을 창출합니다.

• 생태계 확장：독립적인 생태계를 개발하여 비즈니스 영역을 확장합니다.

단점：

• 높은 개발 비용：블록체인 개발 및 유지 관리에는 많은 자원이 필요합니다.

• 치열한 경쟁：초기 사용자를 유치하고 네트워크 효과를 실현하는 데 어려움이 있으며, 이는 다른 블록체인과 유사합니다.

• 규제 위험：암호 자산 운영자로서 복잡한 규제 환경에 대응해야 합니다.

네이티브 체인을 구축하는 것은 분명 매력적인 옵션이지만, 많은 위험과 도전이 따릅니다. 예를 들어, Binance의 BNB Chain과 Coinbase의 BASE와 같은 성공 사례는 새로운 수익원 창출과 사용자 기반 확대와 같은 다양한 이점을 보여줍니다.

반면, Huobi의 HECO Chain과 같은 실패 사례는 성공이 보장되지 않음을 나타냅니다. 경쟁이 치열한 블록체인 시장에서 네트워크 효과를 실현하고 의미 있는 사용자 기반을 확보하는 것은 어려운 과제입니다.

규제 위험 또한 중요한 고려 사항입니다. 예를 들어, Coinbase가 BASE에 대해 네이티브 토큰을 발행하지 않기로 결정한 것은 SEC와 같은 규제 기관의 잠재적 반응의 영향을 받을 수 있습니다. 이는 거래소가 네이티브 체인 전략을 수립할 때 규제 환경을 신중하게 고려해야 함을 나타냅니다.

네이티브 체인을 구축하는 것은 거래소에게 매력적인 옵션일 수 있지만, 이는 복잡한 전략적 결정이며 단순히 트렌드나 거품으로 간주할 수 없습니다. 각 거래소는 자신의 강점, 목표 시장, 규제 환경 및 기술 능력을 종합적으로 평가하여 이 전략의 적합성을 판단해야 합니다.

4. 결론

최근 중앙화 거래소(CEX)의 네이티브 체인 개발에 대한 관심이 암호화폐 산업 내에서 급증하고 있습니다. 홍콩의 HashKey Exchange는 이더리움 Layer 2 기반의 HashKey Chain을 출시한다고 발표했습니다. 한국의 암호화폐 거래소 Korbit도 Coinbase의 BASE를 참고하여 블록체인 플랫폼 개발을 시작했습니다. 이는 기술 기반 인프라 중심의 블록체인 설계가 큰 수익 잠재력을 가지고 있다고 여겨진다는 것을 나타냅니다.

특히, 한국의 《가상자산 사용자 보호법》이 거래소 상장에 이익이 있는 토큰에 대한 제한을 고려할 때, Korbit의 결정은 거래 수수료 모델만으로도 충분한 수익을 창출할 수 있기 때문일 수 있습니다.

비록 블록체인 인프라가 주로 서구 세계에서 발전하고 있지만, 아시아 거래소들도 이제 체인 개발 분야에 진입하기 시작하여 글로벌 인프라 경쟁을 강화하고 있습니다. 아시아 거래소는 상대적으로 풍부한 자본과 안정성을 보유하고 있으며, 이들의 참여는 블록체인 생태계의 다양성과 혁신을 강화할 것으로 예상됩니다.

궁극적으로 이러한 프로젝트의 성공은 사용자에게 실질적인 가치를 제공하고, 광범위한 채택을 이루며, 블록체인 산업 기술의 발전을 크게 촉진할 것으로 기대됩니다. 거래소의 비즈니스 모델을 확장하는 것 외에도 이러한 조치는 전체 블록체인 생태계의 혁신과 성장을 촉진할 것입니다. 이러한 발전이 미래의 암호화폐 시장과 Web3 생태계를 어떻게 형성할지 주의 깊게 지켜보는 것이 중요합니다.