作者： @BlazingKevin_ ，Movemaker의 연구원

비트코인 구조적 느린 황소 시장의 시작점이 형성되었다

나는 우리가 비트코인의 긴 주기, 심지어 10년 간의 느린 황소 주기의 시작점에 있다고 생각한다. 현상적으로 이 추세를 형성하게 한 주요 전환점은 2023년 말 비트코인 ETF의 통과이다. 그 순간부터 비트코인의 시장 속성이 질적으로 변화하기 시작했으며, 완전한 위험 자산에서 한 걸음씩 안전 자산으로 전환되고 있다. 현재 비트코인은 안전 자산으로서의 초기 단계에 있지만, 동시에 미국이 금리 인하 주기에 들어섰기 때문에 비트코인은 좋은 성장 공간에 있다. 비트코인은 자산 배분에서 "투기 대상"에서 "자산 배분 도구"로의 역할을 변화시키며, 더 긴 주기의 수요 증가를 촉발하고 있다.

이 자산 속성의 진화는 통화 정책이 긴축에서 완화로 전환되는 전환점에서 발생하고 있다. 미국 연방준비제도의 금리 인하 주기는 추상적인 거시적 배경이 아니라 비트코인에 실질적인 영향을 미치는 자금 가격 신호이다.

이러한 메커니즘 하에서 비트코인은 새로운 운영 특성을 나타낼 것이다: 감정이 과열된 후 시장에서 조정 신호가 나타날 때마다 가격이 곰 시장의 경계에 들어서기 직전에 "유동성"이 유입되어 하락 추세를 중단시킬 것이다. 우리는 종종 시장에서 "유동성이 충분하지만 베팅을 원하지 않는다"고 말하지만, 이 말은 완전히 맞지 않는다. 다른 알트코인 자산들은 평가가 과도하게 부풀려지고 기술이 아직 실현되지 않아 PMF를 찾지 못해 중기 배분 논리가 일시적으로 부족하다; 이 시점에서 비트코인은 "유일하게 베팅할 수 있는 확실한 자산"이 된다. 따라서 완화 기대가 여전히 존재하고 ETF가 계속해서 자금을 흡수하고 있다면, 비트코인은 전통적인 의미의 곰 시장을 형성하기 매우 어려울 것이며, 최대한 단계적인 조정만 겪거나 갑작스러운 거시적 사건(예: 관세 충격, 지정학적 회피)으로 인해 부분적인 거품 청산이 이루어질 것이다.

이는 비트코인이 "유사 안전 자산"의 신분으로 금리 인하 주기를 가로지르며, 그 가격 고정 논리도 변화할 것임을 의미한다. 즉, "위험 선호에 의해 주도"되는 것에서 "거시적 확실성에 의해 지지"되는 것으로 점진적으로 전환될 것이다. 그리고 이 금리 인하 주기가 끝나면, 시간이 지남에 따라 ETF가 성숙하고 기관 배분 비중이 증가함에 따라 비트코인은 위험 자산에서 안전 자산으로의 초기 전환을 완료할 것이다. 다음으로, 다음 금리 인상 주기가 시작될 때 비트코인은 시장에서 처음으로 "금리 인상 하의 안전한 피난처"로 신뢰받을 가능성이 높다. 이는 전통 시장에서의 배분 지위를 높일 뿐만 아니라, 금, 채권 등 전통적인 안전 자산과의 경쟁에서 일부 자금 흡수 효과를 얻을 가능성이 있어, 10년에 걸친 구조적 느린 황소 주기를 열 수 있다.

수년 또는 10년 후 비트코인의 발전을 전망하는 것은 너무 멀리 있는 일이므로, 현재 미국이 진정한 일관된 완화로 전환하기 전에 우리가 직면할 수 있는 비트코인의 대폭 하락을 초래할 수 있는 도화선에 주목하는 것이 좋다. 올해 상반기를 보면, 관세는 의심할 여지 없이 시장 감정을 가장 방해하는 사건이지만, 실제로 관세를 비트코인의 건전한 조정 도구로 간주하면 그 미래에 미칠 수 있는 영향을 다른 시각에서 바라볼 수 있다. 또한, GENIUS 법안의 통과는 미국이 달러의 지위가 불가피하게 하락하는 결과를 받아들이고, Crypto 금융 발전을 적극적으로 수용하며, 체인 상에서 달러의 승수 효과를 확대하는 것을 의미한다.

관세를 비트코인의 건전한 조정 도구로 간주하고, 블랙 스완 도화선이 아닌 이유

지난 몇 달간의 관세 과정에서, 트럼프가 가장 먼저 고려한 정책 방향은 제조업 회귀와 재정 개선이며, 이 과정에서 주요 경쟁국을 타격하는 것이다. 정부 재정 상태 개선을 목표로 하여, 트럼프는 물가 안정이나 경제 성장의 희생을 감수할 수 있다. 따라서 미국 정부의 재정 상태는 팬데믹 기간 동안 가속화되어 악화되었고, 10년 만기 국채 금리가 지난 몇 년간 급등하면서 미국 정부의 이자 지출이 3년 내에 2배 이상 증가했다. 그러나 관세로 인한 수익은 연방 세수 구조에서 2%도 안 되며, 관세를 높여도 그로 인해 발생하는 수익은 막대한 이자 지출에 비해 미미하다. 그렇다면 트럼프는 왜 관세에 대해 반복적으로 언급하는 것일까?

관세의 목적은 동맹국의 태도를 확인하고 안전 보호를 교환하는 것이다

백악관 경제 자문 위원회 의장 미란이 그의 글 "글로벌 무역 시스템 재구성을 위한 사용자 가이드"에서 설명한 바와 같이, 관세는 "시장에 개입하는 비정상적인 도구"로서 위기나 대립 상황에서 특별히 사용된다. 미국의 관세 정책의 전략적 논리는 점점 더 "재정 무기화"의 경로에 가까워지고 있으며, 관세를 부과함으로써 재정적으로 "자기 혈액을 생성"할 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 전 세계적으로 "외부에서 세금을 징수"하는 것이다. 미란은 미국이 새로운 냉전의 배경에서 더 이상 글로벌 자유 무역을 추구하지 않고, 미국을 중심으로 한 "우호적 해안 무역 네트워크"로 글로벌 무역 시스템을 재구성하려고 한다고 지적한다. 즉, 주요 산업 체인을 동맹국이나 미국 본토로 강제로 이전시키고, 관세, 보조금, 기술 이전 제한 등의 수단을 통해 이 네트워크의 배타성과 충성도를 유지하려고 한다. 이 틀 안에서 높은 관세는 미국이 세계화에서 탈퇴하는 것을 의미하지 않으며, 오히려 세계화의 방향과 규칙을 다시 장악하려는 패권적 도구이다. 트럼프가 모든 중국 수입 상품에 대해 높은 관세를 부과하겠다고 제안한 것은 본질적으로 전면적인 탈동조화가 아니라, 글로벌 제조업체들이 "편을 나누도록" 강요하여 생산 능력을 중국에서 베트남, 멕시코, 인도, 심지어 미국 본토로 이전하게 하려는 것이다. 그리고 글로벌 제조 시스템이 미국을 중심으로 재편되면, 미국은 중장기적으로 "지리적 관세 임대료"를 통해 외국 생산 능력을 지속적으로 재정적으로 흡수할 수 있게 된다. 달러 결제 시스템이 미국이 글로벌 금융 시스템에 세금을 부과할 수 있게 해주는 것처럼, 관세 시스템도 주변 국가의 제조 능력을 묶고 착취하는 새로운 재정 무기가 되고 있다.

관세의 부작용은 트럼프가 조심하게 만든다

관세는 양날의 검이다. 수입을 제한하여 제조업 회귀를 촉진하고 정부의 세수 증가 및 경쟁국에 대한 제한의 이점이 있는 반면, 언제든지 폭발할 수 있는 부작용도 동반한다. 첫째, 수입 인플레이션 문제이다. 높은 관세는 단기적으로 수입품 가격을 상승시켜 인플레이션 압력을 자극할 수 있으며, 이는 연방준비제도의 통화 정책 독립성에 도전이 된다. 둘째, 경쟁국의 강력한 반발과 동맹국들이 미국의 일방적인 관세 정책에 대해 항의하거나 보복할 가능성이 있다.

관세가 자본 시장과 미국 정부의 이자 비용에 위협이 될 때, 트럼프는 매우 긴장하고 즉시 관세의 긍정적인 소식을 발표하여 시장 감정을 구제할 것이다. 따라서 트럼프의 관세 정책의 파괴력은 제한적이지만, 관세에 대한 갑작스러운 소식이 나올 때마다 주식 시장과 비트코인 가격은 조정된다. 따라서 관세를 비트코인의 건전한 조정 도구로 간주하는 것은 적절한 관점이다. 관세 자체는 미국의 경기 침체 예상이 하락하는 전제 하에서 단독으로 블랙 스완을 발생시킬 가능성이 매우 낮다. 왜냐하면 트럼프는 사건이 발생하는 부정적인 영향이 이자 비용을 증가시키는 것을 허용하지 않기 때문이다.

달러의 지위가 불가피하게 하락함에 따라 달러 스테이블코인이 더 많은 임무를 부여받게 된다

트럼프에게 제조업 회귀를 달성하기 위해서는 국제 통화 준비에서 달러의 지위를 적절히 희생하는 것이 수용 가능하다. 현재 미국이 직면한 제조업 공백화의 일부 원인은 달러의 강세에서 비롯된다. 달러가 지속적으로 강세를 보일 때, 세계는 달러에 대한 수요가 계속 증가하며, 이는 지속적인 금융 흑자를 초래하고, 결국 지속적인 무역 적자의 일부 원인이 되어 미국 제조업이 이탈하게 된다. 따라서 제조업 회귀를 보장하기 위해 트럼프는 관세라는 무기를 자주 활용할 것이지만, 이 과정에서 달러의 지위 하락을 가속화할 것이다.

빠르게 변화하는 글로벌 금융 구도 속에서 전통적인 달러 통제력의 상대적 약화는 무시할 수 없는 사실이 되었다. 이러한 변화는 단일 사건이나 정책 실수에서 비롯된 것이 아니라, 여러 구조적 요인이 장기적으로 누적되어 진화한 결과이다. 표면적으로는 달러가 국제 금융 및 무역에서 여전히 지배적인 지위를 유지하고 있지만, 금융 기반 시설, 자본 확장 경로, 통화 정책 도구의 유효성 등의 관점에서 깊이 있게 검토하면, 그 글로벌 영향력이 체계적인 도전에 직면하고 있음을 알 수 있다.

첫째, 글로벌 경제의 다극화 추세가 달러의 상대적 필요성을 재구성하고 있다는 점을 인식해야 한다. 과거의 글로벌화 패러다임에서 미국은 기술, 제도 및 자본의 수출 중심지로서 자연스럽게 발언권을 가지며, 달러가 글로벌 무역 및 금융 활동의 기본 기준 통화가 되도록 추진하였다. 그러나 다른 경제체의 빠른 발전, 특히 아시아 및 중동 지역의 금융 자율 조직 시스템의 성장과 함께, 달러를 중심으로 한 단일 결제 메커니즘은 점차 대체 선택의 경쟁에 직면하고 있다. 전통적인 달러의 글로벌 유동성 우위와 결제 독점 지위는 침식되고 있다. 달러 통제력의 하락은 지위 붕괴를 의미하지 않지만, 그 "유일성"과 "필요성"은 약화되고 있다.

둘째, 최근 미국의 재정 및 통화 조작에서 나타난 신용 과다 사용 경향이 중요한 차원이다. 과거의 신용 확장과 달러 남발은 처음 발생한 것이 아니지만, 디지털 시대의 글로벌 시장 동기화가 더 높아진 상황에서 그 부작용은 현저히 확대되었다. 특히 전통적인 금융 질서가 디지털 경제와 AI 주도의 새로운 성장 모델에 완전히 적응하지 못한 상황에서, 미국 금융 거버넌스 도구의 관성이 드러났다.

달러는 더 이상 글로벌 청산 및 가치 저장을 제공할 수 있는 유일한 자산 매개체가 아니며, 그 역할은 점차 다양한 계약 자산에 의해 희석되고 있다. Crypto 시스템의 빠른 진화는 주권 통화 시스템이 전략적 타협을 하도록 강요하고 있다. 이러한 수동적 대응과 능동적 조정 사이의 흔들림은 전통적인 달러 거버넌스 시스템의 한계를 더욱 드러내고 있다. GENIUS 법안의 통과는 어느 정도 미국 연방 시스템이 이 새로운 시대의 금융 논리에 대한 전략적 대응과 제도적 양보를 하고 있음을 보여준다.

요약하자면, 전통적인 달러 통제력의 상대적 쇠퇴는 극심한 붕괴가 아니라 제도적이고 구조적인 점진적 해소에 가깝다. 이러한 해소는 글로벌 금융 권력의 다극화에서 비롯되며, 미국 자체의 금융 거버넌스 모델의 지연에서 비롯되고, 더 나아가 Crypto 시스템이 새로운 금융 도구, 결제 경로 및 통화 합의의 재구성 능력에서 비롯된다. 이러한 전환기에서 전통적인 달러가 의존하는 신용 논리와 거버넌스 메커니즘은 깊이 있게 재구성되어야 하며, GENIUS 법안은 이러한 재구성 시도의 서곡이다. 이 법안이 발신하는 신호는 단순한 규제 강화나 확장이 아니라, 통화 거버넌스 사고 패러다임의 근본적인 전환이다.

GENIUS 법안은 "후퇴하여 진전을 이루는" 전략적 타협이다

GENIUS 법안이 나타내는 것은 일반적인 의미의 규제 조치가 아니라, 오히려 전략적 "후퇴하여 진전을 이루는" 능동적 타협이다. 이러한 타협의 본질은 미국이 Crypto가 초래한 통화 거버넌스 패러다임의 극적인 변화를 명확히 인식하고 있으며, 제도 설계를 통해 미래 금융 기반 시설에 대한 "힘을 빌려 힘을 주는" 방안을 시도하고 있다는 것이다. 달러 자산이 Crypto 시스템에서 광범위하게 분포되어 있기 때문에, 미국은 더 이상 단순한 규제로 그 발전을 차단할 수 없으며, 오히려 제도적 "포용적 규제"를 통해 달러 자산이 다음 단계의 체인 상 통화 경쟁에서 주변화되지 않도록 보장해야 한다.

GENIUS 법안이 전략적 의미를 가지는 이유는 그것이 더 이상 "억압"을 주요 목표로 삼지 않고, 예측 가능한 규제 프레임워크를 구축함으로써 달러 스테이블코인의 발전을 다시 연방의 시야에 포함시키기 때문이다. Crypto 금융 논리를 수용하겠다는 신호를 적극적으로 발신하지 않으면, 비달러 주도의 체인 상 금융 시스템을 받아들여야 할 수 있다. 그리고 달러가 체인 상 세계에서 자산 고정 지위를 잃게 되면, 그 글로벌 청산 능력과 금융 도구 출력 능력도 함께 감소할 것이다. 따라서 이는 개방의 선의에서 비롯된 것이 아니라, 통화 주권을 방어하기 위한 필요에서 비롯된다.

GENIUS 법안은 Crypto에 대한 수용이나 포용으로 간단히 분류될 수 없으며, 오히려 새로운 패러다임 하에서 주권 통화의 "전술적 후퇴"로, 자원을 재통합하고 체인 상 통화 권력 구조를 재고정하기 위한 목적을 가지고 있다.

Crypto가 가져오는 것은 단순한 새로운 시장이나 새로운 자산 범주가 아니라, 금융 통제 논리와 가치 부여 방식에 대한 근본적인 도전이다. 이 과정에서 미국은 정면 충돌이나 강제 규제를 선택하지 않고, GENIUS 법안을 통해 선택을 하였다. 즉, 암호 자산의 주변 부분에 대한 직접적인 통제를 희생하고, 스테이블코인 달러 자산의 합법성을 부여받으며; 체인 상 질서 구축 권한의 일부를 양도하고, 핵심 자산 고정 권한의 연속성을 확보하는 것이다.

그림자 통화의 역할이 Crypto 도구를 통해 확대된다

GENIUS 법안의 제안은 표면적으로 스테이블코인 발행 질서의 조정이지만, 그 더 깊은 의미는 달러 통화 구조가 새로운 확장 메커니즘을 탐색하고 있으며, 체인 상 시스템을 통해 기존의 그림자 통화 논리를 확장하고 있다는 것이다. DeFi 생태계에서 Restaking 모델의 실천은 이러한 구조적 변화에 대한 직접적인 통찰을 제공한다. Restaking은 단순한 자산 재사용이 아니라, 프로토콜 레이어 논리를 통해 기본 담보물의 사용 효율성을 극대화하는 방식으로, 원래의 신용 출처를 변경하지 않고 체인 상 자산의 신용 파생 및 재사용을 실현한다. 유사한 사고가 법정 화폐 세계에서 차용되고 있으며, "체인 상 달러"의 두 번째 레이어 확대 메커니즘을 구축하는 데 사용되고 있다.

전통 금융 시스템의 그림자 은행 메커니즘은 비전통적인 중개를 통해 통화 승수 효과를 완성한다. 반면 체인 상 스테이블코인 시스템은 더 강력한 모듈화 및 자동화 특성을 가지고 있어, 통화 승수의 형성 경로가 더 짧고 투명하다. 만약 스테이블코인의 담보물이 미국 국채라면, 본질적으로 국가 신용을 1차 고정 원천으로 삼고, 체인 상 프로토콜 구조를 통해 여러 차례 확대할 수 있다. 각 차례의 확대는 부분 담보, 순환 스테이킹 또는 다중 자산 교차 지원으로 설계될 수 있으며, 충분한 체인 상 유동성과 장면 수요가 결합되면 새로운 형태의 체인 상 논리에 의해 구동되는 달러 신용 확대 시스템을 형성할 수 있다.

이러한 구조는 전통적인 그림자 통화의 분층 특성을 이어가면서도, 더 실용적인 체인 상 청산 및 추적 메커니즘을 도입한다. 특히 다중 체인 배포 및 크로스 체인 청산 프레임워크가 점차 성숙해짐에 따라, 체인 상 스테이블코인의 유동 경로는 더 이상 중앙화 거래소나 결제 플랫폼에 국한되지 않고, 더 많은 프로토콜 레이어 스택으로 깊숙이 들어갈 수 있다. 이러한 구조에서 매번 재스테이킹이나 자산 포장 과정은 새로운 신용 레이어 노드가 될 수 있다. GENIUS 법안은 이러한 작업을 명시적으로 금지하지 않았으며, 이는 규제가 체인 상 그림자 통화 구조의 지속 가능성을 암묵적으로 인정하고 있다는 것을 의미하며, 단지 1차 발행에서 선별 및 검토를 수행할 뿐이다.

더 중요한 것은, 체인 상 환경에서의 통화 승수 효과가 자연적으로 조합 가능하다는 점이다. 일단 체인 상 스테이블코인이 광범위한 프로토콜 유통 기반을 갖추게 되면, 그 스테이킹 능력은 전통 금융의 자산 부채 구조에 의해 제한되지 않고, 스마트 계약을 통해 더 세분화된 자산 유통 경로를 실현할 수 있다. 이는 체인 상 달러의 신용 경계가 시장 행동과 프로토콜 설계에 의해 공동으로 결정되며, 규제 허가에 전적으로 의존하지 않음을 의미한다. 이러한 변화는 법정 화폐 시스템에 근본적인 충격을 주며, 특정 스테이블코인의 규모가 통제 가능한지 여부가 아니라, 달러 신용이 폐쇄적 순환 방식으로 최종 도착지를 관리할 수 있는지 여부에 관한 것이다.

GENIUS 법안의 배후 논리는 아마도 이러한 신용 경계의 불가역적 확장을 수용했을 가능성이 높다. 명확한 표내 규제 프레임워크를 설정하면서도, 미국은 해외 발행 및 재포장 경로에 대한 절대적인 제한을 두지 않았으며, 오히려 규제 기관에 더 많은 유연성을 부여하여 "표외와 표내의 병행, 체인 상과 체인 하의 협력"이라는 다층 통화 구조를 구축하고 있다. 이렇게 되면, 미국 규제 기관은 구체적인 작업 경로에 개입하지 않고도 체인 상 시스템에서 달러의 신용 기반 지위를 계속 유지할 수 있으며, 1차 진입 메커니즘을 통해 시스템적 위험을 통제할 수 있다.

이는 법안에서 해외 발행자가 미국 시장에 진입할 수 없다고 강조하지만, 그 존재 의미를 부정하지 않는 이유를 설명한다. 실제로 해외 발행, 체인 상 재포장, 프로토콜 순환 확대 경로는 새로운 세대의 달러 확장 모델의 기초 초형을 구성하며, 그 달러 영향력에 대한 기여는 전통적인 오프쇼어 달러 시스템에 못지않다. 이러한 관점에서 DeFi의 Restaking 메커니즘은 단순히 Crypto 내부의 유동성 효율성을 높이는 도구일 뿐만 아니라, 현실 금융 구조에서 참고할 수 있는 신용 레버리지 설계의 청사진이 되었다.

금리 인하 주기 동안 지속되는 시장 기대는 후행 지표가 "곰 시장"을 촉발할 수 없게 만든다.

위의 거시적 사건의 영향과 미래 동향을 분석한 후, 나는 비트코인의 일부 데이터 지표로 돌아가 더 많은 증거를 찾으려 한다. 비트코인의 잠재적 회복력을 나타내기 위해서이다. 먼저 내가 데이터에서 도출한 결론은: 금리 인하 주기 동안 지속되는 시장 기대는 후행 지표가 "곰 시장"을 촉발할 수 없게 만든다.

비트코인 가격 추세를 관찰하는 과정에서, 다양한 지표는 그 작용 메커니즘과 시의성에 따라 두 가지 주요 범주로 나눌 수 있다: 선행 지표와 후행 지표. 더 나아가, 시장 감정을 이 두 가지 지표를 연결하는 중간 변수로 볼 수 있으며, 이는 공급과 수요의 전환을 촉발하고 추세 반전을 가속화하는 촉매 역할을 한다.

선행 지표란 일반적으로 변화 속도가 느리고 추세 예측 능력이 높은 지표를 의미한다. 이러한 지표는 가격이 즉시 반전될 것이라는 것을 의미하지 않으며, 잠재적인 구조적 기회를 미리 알리는 것이므로 "왼쪽에서 매수"하는 데 매우 적합하다. 즉, 가격이 명확하게 바닥을 찍기 전이지만 구조적으로 반등 기반이 있는 단계적 저점이다.

반면 후행 지표는 시장이 이미 형성한 가격 경로와 거래 행동에 의존하여 추세가 실제로 성립되었는지를 확인하는 데 사용된다. 이러한 지표의 핵심 가치는 추세 검증에 있으며, 이들은 예측에 사용되지 않고, 시장이 일정한 추세를 보인 후 "순응적 거래"의 참고 자료로 사용된다.

과거 4년 주기에서 현재 새로운 시장 운영 궤적에 이르기까지, 많은 선행 지표와 후행 지표는 판단 의미를 잃었다. 본질적으로 비트코인의 주요 보유자가 거대 고래에서 기관으로 이동했기 때문이다. 따라서 채굴자 종료 가격, 풀 배수, NUPL 등 이전 주기에 바닥과 정점을 판단하는 데 사용되었던 지표들이 무효화되었다.

비트코인 매입의 새로운 주기 운영 궤적에서, 우리는 황소와 곰의 개념을 머리에서 지워야 하며, 대신 시장 감정의 고점과 저점을 비트코인의 단계적 상태 판단 기준으로 삼아야 한다.

시장 감정은 비트코인의 매입자에 의해 나타나며, 시장 감정은 구조적 요소와 가격 행동 사이의 미세한 동력으로, 투자자가 베팅할 의향이 있는지, 가격 추세를 집단적으로 추진할 의향이 있는지를 결정하는 직접적인 원인이다. 공급과 수요가 극단적일지라도, 감정이 활성화되지 않으면 가격은 여전히 횡보할 수 있다; 반면 감정이 급격히 상승하면, 구조적 지원이 제한적일지라도 급격한 반등이나 급락이 발생할 수 있다. 따라서 시장 감정은 선행과 후행, 구조적 논리와 거래 행동 사이를 연결하는 필수적인 다리 변수이다. 감정의 반전이나 극단치는 장기 보유자(LTH)와 단기 보유자(STH) 간의 관계를 관찰하여 분석할 수 있다.

장기 보유자와 단기 보유자의 손익 비율

LTH와 STH의 손익 상태 전환은 종종 중요한 시장 전환점을 예고한다. 장기 보유자의 손익 비율(LTH-RPC)의 변화를 관찰하여 시장 바닥 신호를 포착할 수 있다. 이 지표가 장기 보유자가 일반적으로 손실을 보이기 시작할 때, 이는 종종 시장이 단계적 저점에 가까워지고 있음을 의미한다.

지표 원리는 다음과 같다:

1. 장기 보유자의 수익 비율이 현저히 감소하고 손실이 발생하면, 실현 가능한 이익 공간이 크게 축소된다.
2. 손실 상태가 지속되면 매도 의지가 억제되며, 매도 가능한 물량이 줄어들면서 시장의 매도 압력이 점차 약해진다.
3. 매도 압력이 일정 수준까지 약해지면, 시장은 자연스럽게 가격 바닥을 형성한다.

역사적 데이터 지원:

• 2018년과 2022년의 곰 시장 바닥에서 장기 보유자의 손실 자산 비율은 각각 28%-30%에 달했다.
• 2020년 3월의 극단적 상황에서도 이 지표는 29% 근처로 상승했다.
• 황소 시장 주기에서 이 비율이 4%-7%에 도달할 때, 일반적으로 조정 시장의 저점 영역과 일치한다.

비트코인이 75000일 때의 시장 특성은 다음과 같다:

• 장기 보유자의 손실 비율이 거의 0에서 2.8%로 상승했으며, 2024년 7월 수준에 가까워질 때 비트코인 가격이 지지를 받는다.

황소 시장 주기에서 장기 보유자의 손실 비율이 0에서 시작하여 상승하는 것은 바닥에 가까워짐을 예고하는 선행 지표이다. 반면 손실이 10%를 초과하면 이는 곰 시장 확인의 후행 지표가 된다. 이어서 손실이 약 30%에 도달하면 이는 곰 시장 바닥의 선행 지표가 된다.

대부분의 장기 보유자가 수익 상태에 있을 때, 가격이 반등할 때마다 이익 실현이 발생하여 지속적인 하락 압력을 형성한다. 곰 시장 바닥이든 황소 시장 조정이든, 장기 보유자가 일반적으로 손실 상태로 전환되면 이는 종종 시장이 바닥에 가까워지고 있음을 의미한다. 왜냐하면 이 시점에서 매도 압력이 충분히 방출되어 지속될 수 없는 매도 압력이 가격을 안정시키고 상승하게 만들기 때문이다.

첫 번째 관세 충격과 경기 침체 블랙 스완의 부정적 감정 영향 아래, 비트코인은 장기 보유자의 손실 비율이 이전 황소 시장 조정 비율에 도달하기도 전에 하락하기 시작했다. 이는 현재 주기에서 비트코인이 극단적 상황의 충격 아래에서의 조정 폭이 제한적임을 나타낸다.

STH-RPC는 시장 감정 신호의 선행 지표로, 오른쪽 진입 신호로서, 부정에서 긍정으로 전환될 때 현재 수요가 공급보다 훨씬 강함을 증명한다; 긍정에서 부정으로 전환될 때는 국부적 고점을 알린다.

지표 원리:

• 시장에서 새로운 단기 참여자가 점차 손실 상태에서 수익으로 전환될 때, 이는 일반적으로 전체 신뢰가 회복되고 있음을 의미한다. 가격 하락으로 인해 단기 참여자가 손실을 보게 되면, 이는 감정이 비관적으로 가속화될 수 있음을 의미한다. 이러한 변화는 시장 추세의 반전과 함께 발생하며, 시장 감정의 중요한 전환 신호이다.

지표 촉발 임계점:

• 단기 보유자의 평균 지출 비용이 그들의 보유 비용을 초과하면, 이는 이 자금이 손익 전환을 실현하고 있음을 나타낸다. 그들의 이익 실현 감정은 더 강한 매수 동력을 가져와 가격이 이전 거래 구간을 지속적으로 초과하게 만들며, 상승 동력이 장기 투자자의 매도 압력에 의해 중화될 때까지 계속된다. 따라서 "단기 보유 비용선"이 "지출 비용선"을 초과할 때, 이는 종종 시장이 따뜻해지고 추세 반전 신호가 차트 오른쪽에 나타났음을 의미한다.

올해 상반기 비트코인 추세에서 STH-RPC가 부정으로 전환되었을 때, 시장 감정이 비관적으로 가속화되었고, LTH-RPC의 손실 비율이 4% 이하로 상승한 것은 시장 감정이 바닥에 도달했음을 나타낸다. LTH-RPC 손실이 10%를 초과하는 곰 시장 신호는 GENIUS 법안이 통과되고, 관세의 영향이 제한적이며, 경기 침체 예상이 사라지고, 일관된 완화가 가까워지는 중단기 주기에서 촉발되지 않을 가능성이 높다.

비트코인의 장기 주기 느린 황소 구조는 선형적이지 않으며, 매일 상승하지도 않는다. 오히려 여러 정책 전환, 지정학적 갈등, 기술 혁신 및 시장 감정으로 구성된 파동 경로이다. 그러나 비트코인의 "자산 속성 진화" 경로가 지속적으로 명확하다면, 이는 이번 글로벌 자본 재평가 물결에서 가장 확실한 참여 대상이 될 수 있다.
Movemaker에 대하여: Movemaker는 Aptos 재단의 허가를 받아 Ankaa와 BlockBooster가 공동으로 발족한 첫 번째 공식 커뮤니티 조직으로, Aptos 중국어 지역 생태계의 구축 및 발전을 촉진하는 데 집중하고 있다. Aptos의 중국어 지역 공식 대표로서, Movemaker는 개발자, 사용자, 자본 및 많은 생태계 파트너를 연결하여 다원적이고 개방적이며 번영하는 Aptos 생태계를 구축하는 데 전념하고 있다.

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