미국 주식 상장 기업들이 "코인 구매"에 몰리고 있는데, 두 번째 성장 곡선의 효과는 어떨까?

저자：Fairy，ChainCatcher

편집：TB，ChainCatcher**

"코인 구매"는 주식 시장에서 저렴하고 빠른 시가 총액 상승 수단이 되었다.

미국 주식 시장의 "짝퉁 시즌" 열풍이 거세지고, 상장 기업의 주업무는 부수적인 존재가 되었으며, 디지털 자산은 오히려 새로운 시가 총액 엔진으로 자리 잡았다.

하지만 문제는 점점 더 심각해지고 있다: 이 코인을 빌린 명목의 가치 평가 게임에서, 시장은 정말로 계속해서 지불할 것인가?

가치 평가 논리: 코인 구매가 기업 가치에 미치는 영향은?

"코인 구매"는 감정, 유동성 및 서사가 얽힌 가치 평가 편향 실험과 같다.

전통적인 가치 평가 프레임워크에서 기업의 시가 총액은 그 수익성, 자산 부채 구조, 성장 잠재력 및 자유 현금 흐름 등 핵심 변수의 종합 가격 책정에서 비롯된다. 그러나 이번 "코인 구매 열풍"에서는 기업이 암호 자산을 보유하는 "재무적 배치" 행동을 통해 시장의 재평가를 촉발했다.

기업이 비트코인이나 다른 주요 암호 자산을 자산 부채 표에 포함시키면, 시장의 가치는 암호 자산 가격의 탄력성과 거래성 기대에 기반한 프리미엄 배수로 추가된다. 즉, 기업의 시가 총액은 가치 창출에서뿐만 아니라 "코인 가격 상승" 가능성에 대한 레버리지 확대에서도 비롯된다.

하지만 이러한 구조는 거의 "유동성 서사"를 기업 운영 위에 두고, 재무 배치를 자본 운영의 주축으로 변형시킨다.

단기 자극, 장기적으로는 여전히 물음표

부인할 수 없는 것은 암호화폐 진출이 단기적으로 주가를 자극할 수 있는 능력을 갖추고 있다는 것이다. 자동차 거래 서비스 제공업체 Cango를 예로 들면, 이 회사는 2023년 11월 비트코인 채굴 분야에 진출한다고 발표하며 4억 달러를 투자해 50 EH/s의 해시 파워 자원을 구매했으며, 그 즉시 주가는 280% 급등했다. 이와 유사하게, 주업무 성과가 평범하거나 심지어 재정적 어려움에 처한 많은 기업들도 "코인 구매" 서사를 통해 자본 시장에서 재평가를 시도하고 있다.（관련 기사：ETH、SOL 버전 "마이크로스트래티지" 열풍: 코인과 주식의 이중 구동 새로운 투기 시나리오?）

우리는 암호화폐 구매를 통해 "코인과 주식의 연동"을 실현한 상장 기업의 주가 데이터를 정리했다:

시장 성과를 보면, "코인 구매 즉 폭등" 현상이 여러 차례 재연되었다. "암호 자산" 개념을 내세우기만 하면 단기 자금이 빠르게 유입된다. 그러나 단기 급등 이후, 많은 "코인 보유 기업"은 주가 조정에 직면하며, 지속적인 코인 구매 행동이나 다른 호재가 지속적으로 자극하지 않는다면 상승폭을 유지하기 어렵다.

따라서 "코인 구매" 전략이 단기적으로 시장의 열정을 자극할 수 있지만, 이것이 기업의 장기 경쟁력과 지속적인 성장으로 전환될 수 있을지는 여전히 불확실하다. 시장은 단지 한두 번의 코인 구매나 모호한 "코인 보유 계획"으로 주목을 끌려는 추종자를 진정으로 인정하기 어려울 것이다.

투기자들이 매도하기 시작했나?

"코인 구매로 가치 평가"의 이야기는 계속해서 확산되고 있지만, 일부 핵심 플레이어들은 조용히 이익을 실현하고 있는 것 같다.

Strategy, 이 "무한 성장" 이론의 제안자는 내부 고위 경영진이 계속해서 보유 주식 $MSTR를 매도하고 있다. SecForm4.Com 데이터에 따르면, 2023년 6월 이후 Strategy 내부 인사들은 집중 매도기에 들어갔다. Protos 보도에 따르면, 단 90일 만에 고위 경영진이 매도한 주식 총액은 4천만 달러에 달하며, 매도 횟수는 매수 횟수의 10배에 이른다.

출처: secform4.com

"솔라나 버전 마이크로스트래티지" Upexi는 최근 압박을 받고 있으며, 이 회사는 이전에 1억 달러를 투자해 Sol 재무를 설립했다. 그러나 Upexi는 어제 장중 61.2% 급락했으며, 이는 투자자가 4,385만 주의 주식을 등록 매도했기 때문이다. 이는 4월 초의 총 유통 주식 수에 해당한다.（관련 기사：SOL이 150달러로 돌아오다, Upexi는 "솔라나 버전 마이크로스트래티지"로 무한 성장을 시작할 것인가?）

한편, 스테이블코인 발행사 Circle은 상장 후 주가가 한때 300달러에 가까이 급등했다. 그러나 상장 전 Circle을 강력히 지원했던 Ark Invest는 지속적으로 매도하고 있다. Ark Invest는 Circle 주식을 연속으로 네 번 매도했으며, 누적 매도량은 36%를 초과했다.

"코인 구매"가 하나의 포장, 하나의 시가 총액 도구, 심지어 기본적인 질문을 회피하는 서사적 껍데기가 되었을 때, 그것은 모든 기업의 "통과 열쇠"가 될 수 없다. 오늘의 시장은 "재무 배치"에 대해 지불할 의향이 있지만, 내일의 시장은 아마도 성장과 수익에 대한 진정한 질문으로 돌아갈 것이다.

2차 시장의 구매는 반드시 인정을 의미하지 않으며, 오히려 단기 투기의 자금 회전일 가능성이 더 크다.