코인 주식 대작전: SBET와 BTCM은 혁신인가, 거품인가?
상장 회사들이 암호화폐 보유 전략으로 전환하는 열풍은 전혀 식을 기미가 보이지 않는다.저자：Sam，IOSG Ventures
TL;DR
보유 집중도 높음: MSTR은 상장 기업 BTC 총량의 2.865%를 차지하며, 상위 10개 외부 보유 비율은 낮음
프로젝트 동질화 심각: 대부분의 비축 프로젝트는 지속 가능한 이점을 결여하고 있으며, 장기 NAV 프리미엄 또는 상대적으로 우수한 프로젝트가 감소할 가능성이 있음
가치 평가 거품이 드러남: NAV 배수가 일반적으로 >2 ×(소수만 <1 ×), 주가는 공시로 쉽게 영향을 받으며 동시에 약세장 위험이 프리미엄을 빠르게 잠식할 수 있음
Metaplanet은 제로 이자 전환사채 + SAR로 자금을 조달하며, 20% 배당세와 55% 비트코인 거래세 차이를 이용해 수익을 창출함
SPAC/PIPE/전환사채/실물 약속이 주류이며, TwentyOne과 ProCap은 다단계 합병을 통해 상장과 동시에 자산을 확보함
SharpLink의 자금 조달 규모는 8.38억 달러를 초과하며, 거의 전량 ETH를 담보로 하고, Joseph Lubin이 이사회에 합류하고 이더리움 재단과 OTC로 10,000 ETH를 거래함.
BTCS는 Aave를 통해 USDT를 빌려 ETH를 구매하고, 동시에 대출 금리 및 온체인 유동성에 민감함
암호화 펀드는 PIPE 등 방법으로 전략적 비축 주식에 투자하고, 전문 펀드를 설립함; 업계 경력자들이 전략 고문으로 활동하며 실전 지원 및 전문 경험을 제공함.
1. 서론
상장 기업들이 암호화폐 비축 전략으로 전환하는 열풍은 전혀 식지 않고 있다. 일부 기업은 이를 사업을 구하기 위한 마지막 수단으로 삼고 있으며, 다른 기업들은 단순히 MicroStrategy의 방식을 복제하고 있지만, 몇몇 진정으로 혁신적인 프로젝트가 두각을 나타내고 있다.
본 문서는 비트코인과 이더리움 전략 비축 분야의 주도자를 탐구하며, 이들이 현물 ETF의 대안, 복잡한 자금 조달 구조 배치, 세금 최적화, 스테이킹 수익 창출, DeFi 생태계 통합 및 독특한 경쟁 우위를 어떻게 제공하는지를 분석할 것이다.
2. 비트코인
전경 개요
BitcoinTreasuries.net의 사각 트리 차트에 따르면, 공개적으로 보유량을 공개한 실체 중 MicroStrategy는 iShares Bitcoin Trust에 이어 가장 큰 기업 보유자로 급부상했으며, 오늘 하루만으로도 2,100만 총 공급량의 거의 2.865%를 통제하고 있다.
▲ bitcointreasuries.net
그럼에도 불구하고 ETF와 신탁은 여전히 지배적이며, iShares, 피델리티(Fidelity), 그레이스케일(Grayscale)이 선두를 차지하고 있다. 주권 국가 차원에서 미국과 중국이 가장 많은 비트코인을 보유하고 있으며, 우크라이나도 상당한 비축량을 유지하고 있다. 민간 기업 중 Block.one과 Tether Holdings가 선두를 달리고 있다.
모든 비트코인을 보유한 실체 중 미국과 캐나다가 상위에 있으며, 그 다음이 영국이다. 그러나 일본의 Metaplanet(5위)과 중국의 Next Technology Holding(12위)도 주목할 만하다.
▲ bitcointreasuries.net
다음 목록은 상장된 30개 기업의 비트코인 보유 현황을 보여주며, MicroStrategy가 현저한 우위를 점하고 있다.
MicroStrategy를 제외하더라도 MARA와 TwentyOne Capital이 여전히 상위에 있지만, 보유 분포는 여전히 높은 집중도를 보인다. 상위 10개 외의 대부분 기업이 보유한 비트코인 수량은 선두주자에 비해 중간 수준에 불과하다.
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
상장 기업의 비트코인 비축을 평가할 때, 특히 주목할 만한 두 가지 지표가 있다:
현재 가치와 비용 비율
비트코인 보유의 현재 달러 가치를 초기 지급 비용과 비교한다. 비율이 높을수록 막대한 미실현 수익을 의미하며, 이는 수익률을 높이고 시장 변동성에 대한 완충 역할을 한다.
비트코인 순자산 배수(BTC NAV Multiple)
mNAV의 계산 방법은 회사 시가총액을 비트코인 보유의 달러 가치로 나누는 것이다; 일부 회사는 mNAV를 보고할 때 시가총액 대신 기업 가치를(EV) 사용한다.
이 배수는 투자자가 회사의 암호 자산 외 핵심 사업에 대한 프리미엄 평가를 반영한다.
mNAV > 1일 때, 시장은 해당 회사의 가치를 비트코인 보유 가치보다 높게 평가하며, 이는 투자자가 각 단위 "비트코인 보유"에 대해 프리미엄을 지불할 의사가 있음을 나타낸다.
핵심은 mNAV > 1이 반희석 자금 조달을 가능하게 한다는 것이다: mNAV > 1일 때, 회사는 주식을 추가 발행하여 비트코인을 구매하고, 비트코인 순자산 가치를 높이며, 기업 가치(EV) 성장을 촉진하고, 동시에 주당 비트코인 보유량을 증가시킬 수 있다.
상위 30개 기업의 NAV 배수 분석은 테슬라(TSLA)와 코인베이스(COIN)와 같은 뚜렷한 차이를 보이는 집단이 존재함을 보여준다. 이러한 기업들은 비트코인 비축을 주요 사업으로 삼지 않으며 다른 핵심 사업을 보유하고 있어 NAV 배수가 상대적으로 더 높다.
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
비비트코인 비축 기업을 제외하면, 대부분의 기업이 실제로 높은 NAV 배수로 거래되고 있으며, 많은 기업이 2를 초과한다. 단 네 개 기업만이 NAV= 1 미만이며, 대형 보유자 MSTR와 MARA는 소형 기업에서 나타나는 극단적인 배수를 보이지 않는다.
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
BitcoinTreasuries.net의 데이터에 따르면, 포괄적으로 공개된 정보를 제공하는 기업들은 실제로 높은 비용 기반 비율을 보이며, 이는 상당한 미실현 수익을 반영한다. 이는 수익이 더 풍부한 기업이 관련 정보를 공개할 가능성이 더 높기 때문이다.
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
Metaplanet Inc. (MPLAN)
MicroStrategy 전략을 모방하는 상장 기업 중 일본의 한 기업이 두각을 나타내고 있다. Metaplanet은 현재까지 16,352개의 비트코인을 구매하여 공개적으로 비트코인을 보유한 상장 기업 중 상위 5위에 올라 있으며, 지난 몇 달 동안 인수 속도를 크게 높였다.
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
자신을 이렇게 설명하고 있다: "5억 달러의 주식 자본 모집", "2025년 일본 최대 주식 발행사", "역대 최대 규모의 제로 비용 자금 조달".
일본의 금리는 오랫동안 낮은 수준을 유지하다가 2024년 7월에 0.25%로 인상되며, 2025년 1월에 다시 0.5%로 인상되었고, 현재도 0.5%를 유지하고 있다. 이러한 금리 차는 전환사채 시장에서도 나타난다: Metaplanet의 차트에 따르면, 미국에서 발행된 전환사채는 일반적으로 높은 이자율을 동반하는 반면, 일본에서 발행된 것은 이자율이 매우 낮고 변동성이 적다.
▲ Metaplanet Investor Deck
일본의 시장 금리가 일반적으로 낮음에도 불구하고, Metaplanet의 "제로 이자 자금 조달"은 무비용이 아니다. 회사는 주식 매수 선택권(SARs)을 보상으로 부여하여 비용을 상쇄하고 있다.
▲ Metaplanet Analytics
Metaplanet은 먼저 만기 6개월의 제로 이자 채권을 발행하여 현금을 조달했다. 지급 능력을 보장하기 위해, 회사는 동일한 이사회 결의에 따라 EVO 펀드에 해당 수량의 주식 가치 권리(SARs)를 부여했다.
채권 계약에 따르면, 만기 시 Metaplanet은 EVO 펀드에 의해 지급된 현금을 사용하여 위의 SARs를 행사해야 하며, 이는 채권 상환의 유일한 자금 출처가 된다.
이러한 방식으로 Metaplanet은 정기적인 이자 지출을 피할 수 있었다.
EVO 펀드의 수익원은 이중 보장을 포함한다:
원금 보장: 채권 만기 시 현금으로 전액 원금을 상환하여 기초 주식 하락 위험을 회피한다;
상향 수익: Metaplanet의 주가가 변동 행사가를 초과할 경우, EVO 펀드는 SARs를 행사하여 시가와 행사가 간의 차액 수익을 얻는다.
▲ Metaplanet Investor Deck
2025년 6월 6일 시작된 "5.55억 계획"(주식 가치 권리 번호 #20-#22)은 Metaplanet의 지금까지의 최대 단일 자금 조달 계획이다. 이번에 총 5.55억 개의 주식 가치 권리(SARs)가 발행되었으며, 이는 유통 주식 6.007억 주의 92.4%에 해당하며, 행사 후 최대 7700억 엔을 조달할 수 있다. 이 권리의 초기 변동 행사가격은 주당 1388엔이며, 매 세 거래일마다 이전 3일 평균 종가의 100% /101% /102%에 따라 재설정되지만, 777엔의 최저 보장 가격 이하로는 설정할 수 없다.
EVO 펀드는 2025년 6월 24일부터 2027년 6월 23일 사이에 언제든지 행사할 수 있으며, 그 시점에 Metaplanet은 신주를 발행하고 행사 자금을 확보할 것이다. 지분 희석 및 시장 충격을 통제하기 위해, Metaplanet은 행사 중단을 위해 5거래일 전에 공지하거나 행사되지 않은 주식을 매입하기 위해 2주 전에 통지할 수 있다.
세금 혜택은 또 다른 핵심 가치로 구성된다: 일본에서 주식 자본 이득 및 배당금은 약 20%의 단일 세율이 적용되며, 현물 비트코인 거래 이익은 잡소득으로 분류되어 5%-45%의 누진 국가 세율이 적용되며, 추가로 10%의 지방 주민세(및 적용 가능한 추가 세금)가 부과되어 종합 세율이 최대 55%에 이를 수 있다. 높은 세율 구간에서 비트코인 노출을 추구하는 투자자에게 Metaplanet은 매우 매력적인 대안이 된다. 현재 일본은 현물 비트코인 ETF 상장을 승인하지 않았다.
▲ Metaplanet Investor Deck
Metaplanet은 항상 높은 mNAV 배수로 거래되며, 일반적으로 5 ×를 초과하고, 심지어 한때 20 ×에 달하기도 하여 다른 주요 보유자보다 훨씬 높다. 이러한 프리미엄은 투자자가 자금 조달 구조, 세금 혜택 및 최적화된 비트코인 수익에 대한 신뢰를 반영하지만, 더 높은 위험을 동반하며 주가가 과도하게 부풀려질 수 있음을 의미할 수 있다.
기타 비트코인 비축 기업: SPAC 물결을 타다
여러 기업이 MicroStrategy의 비트코인 비축 전략을 모방하고 있다. 주목할 만한 것은, TwentyOneCapital(3위)와 ProCap 금융(13위)과 같은 SPAC 기업들이 복잡한 자금 조달 구조를 통해 합병 완료 후 즉시 주요 보유자로 부상했다는 점이다.
TwentyOneCapital, Inc.
Strike CEO Jack Mallers가 공동 설립한 기업이다. TwentyOne의 SPAC 경로는 실물 비트코인 약속, PIPE 및 전환사채 자금 조달, 그리고 두 단계 합병 구조를 통합하여 회사가 나스닥 상장 첫날에 전액 자금 조달된 42,000개의 비트코인 비축을 보유하게 했다.
거래는 Tether와 Bitfinex가 NewCo라는 사모 실체에 31,500개의 비트코인을 제공하기로 약속하면서 시작되었으며, Tether는 추가로 4.62억 달러를 비트코인 구매에 투자했다. 2억 달러의 PIPE가 SPAC 신탁에 자금을 제공하며, 이 신탁은 이후 합병 자회사에 통합되고 SPAC 및 PIPE 투자자에게 A 클래스 주식을 발행했다.
동시에, NewCo는 동일한 합병 자회사와 주식 교환을 통해 합병을 완료하고 A 클래스와 B 클래스 주식을 교환했다. 동시에 3.4억 달러의 전환사채 자금 조달이 TwentyOne에 직접 주입되었다. TwentyOne은 즉시 PIPE 및 전환사채로 얻은 자금을 사용하여 Tether와 Bitfinex로부터 이전에 약속한 비트코인을 다시 구매했다. 소프트뱅크는 전략적 앵커로서 10,500개의 비트코인에 해당하는 주식을 인수했으며, 최종 비축량이 42,000개의 비트코인 목표에 미치지 못할 경우 Tether가 차액을 보충할 책임이 있다.
▲ Twenty One Investor Deck
SPAC 합병이 완료된 후, TwentyOne의 지분은 주로 Tether와 그 관계 거래소 Bitfinex가 보유하게 되며, 소프트뱅크 그룹은 중요한 소수 지분을 차지하게 된다.
▲ Twenty One Investor Deck
Tether와 Bitfinex는 합병 전에 각각 많은 비트코인을 약속하여 새로 발행된 주식을 교환하며, 최종적으로 각각의 지배권을 보유하게 된다(Tether 42.8%, Bitfinex 16.0%). 소프트뱅크는 동일한 가격으로 10,500개의 비트코인에 해당하는 주식을 구매하여 비슷한 비율의 지분(24.0%)을 확보했다. 반면, SPAC 신탁의 현금(약 1억 달러) 및 PIPE와 전환사채의 보유는 상대적으로 적다.
ProCapBTC(PCAP)
ProCap Financial은 비트코인 비축 플랫폼을 시작하기 위해 총 10.08억 달러를 모금했으며, 이 중 2.56억 달러는 SPAC 신탁에서(환매 금액이 극히 적다고 가정), 5.17억 달러는 우선주 PIPE에서, 2.35억 달러는 제로 이자, 우선 담보 전환사채에서 조달되었다. 모금 총액의 거의 95%(9.5억 달러)가 즉시 9,498개의 비트코인 구매에 투입되었다.
▲ ProCapBTC Investor Deck
공개 SPAC 주주들은 신탁의 2.56억 달러를 2,500만 주로 교환하여 19.7%를 차지하며, Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, OfftheChain Capital, FalconX, BSQ Capital 등이 5.17억 달러 우선주 PIPE를 주도하여 6,350만 주를 인수하여 50.1%를 차지했다. 2.35억 달러의 제로 이자, 우선 담보 전환사채는 1,810만 주를 차지하여 14.3%를 차지하며, Inflection Points Inc.는 기존 주식을 교환하고 추가로 850만 달러의 주식 청약을 투입하여 1,110만 주를 확보하여 8.7%를 차지했다. SPAC 발기인은 900만 주의 프로모트를 보유하여 7.1%를 차지한다.
SPAC 프로젝트가 일반적으로 부진한 성과를 보이는 반면, 비트코인 비축 SPAC는 보유 및 비용 기반의 투명성 덕분에 여전히 인정받고 있다. 그들의 S-1/S-4 등록 문서는 각 참여자의 현금 투자, 주식 분배 및 실물 비트코인 기여 가치를 상세히 공개한다(예: TwentyOne Capital의 2억 달러 PIPE 자금 조달은 주당 10달러의 행사가격에 해당하며, 3.85억 달러의 제로 이자 전환사채는 주당 13달러로 전환되며, 전환 전후의 주식 수를 명확히 기재한다). 이러한 기업들은 유사한 "비트코인을 인수하고 보유하는" 비즈니스 모델을 가지고 있어, 이러한 공개는 투자자가 지분 희석 정도, 보유 비용 및 비축 구성 평가에 신뢰할 수 있는 참고자료를 제공한다.
최근 복잡한 구조에 의존하는 SPAC 자금 조달 방식과 비교하여, Next Technology Holding과 같은 초기 채택자는 보다 직접적인 주식 현금 거래를 통해 비트코인 비축을 축적하고 있다.
동시에 GameStop의 조치도 주목할 만하다: 2025년 5월 28일, 현금 보유가 48억 달러에 달하는 게임 소매업체는 디지털 자산 전략의 일환으로 약 5.13억 달러를 투자하여 4710개의 비트코인을 구매했다고 발표했다.
현금이 풍부한 암호화 플랫폼
많은 기업들이 MicroStrategy의 전량 비트코인 전략을 모방하고 있지만, 원주율 암호화 플랫폼은 디지털 자산에 지속적으로 안정적으로 투자하고 있으며, 때때로 테슬라와 같은 대규모 구매자가 등장하기도 한다.
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
USDT의 발행사 Tether는 2022년 말부터 비트코인을 적극적으로 비축하기 시작했으며, 매 분기 최대 15%의 순이익을 직접 시장 구매 및 재생 가능 에너지 채굴 투자에 사용하고 있다. Tether의 CTO Paolo Ardoino는 "비트코인을 보유함으로써 우리는 비축에 상승 잠재력을 가진 장기 자산을 추가했다"고 말했다. Tether는 이 조치가 "비축을 디지털 자산 가치 저장으로 다각화하여 USDT에 대한 시장 신뢰를 강화할 것"이라고 밝혔다. 따라서 Tether의 비트코인 비축은 2023년 이후 분기마다 증가하고 있으며, 현재 100,000개 이상의 비트코인을 보유하고 있으며 약 39억 달러의 미실현 수익을 축적하고 있다.
Block(구 Square)은 2020년 10월 처음으로 "내기"하여 5,000만 달러로 4,709개의 비트코인을 구매했으며, 이는 당시 자산의 약 1%에 해당한다. 2021년 1분기에는 1.7억 달러(3,318개)를 추가로 구매하여 비축 규모를 8,000개 이상으로 늘렸다. 이후 Block은 비트코인 보유를 유지하고 있다. 2024년 4월, Block은 기업 수준의 달러 비용 평균 계획을 출시하여 매월 비트코인 제품 총 이익의 10%를 통해 장외 거래 유동성 제공업체를 통해 2시간 가중 평균 가격으로 시스템화된 구매를 실행하고 있다.
Coinbase는 2021년 8월 공식적으로 기업 비트코인 전략을 확립하고, 이사회는 5억 달러의 디지털 자산 구매를 승인하며, 분기 순이익의 10%를 비트코인을 포함한 투자 포트폴리오에 투입할 것을 약속했다.
2021년 1월, 테슬라 이사회는 15억 달러로 비트코인을 구매하는 것을 승인했으며, 그 이유는 "우리는 디지털 자산이 장기적으로 투자 잠재력이 있다고 믿으며, 현금 유동성 대체품으로서의 가치도 믿는다"고 밝혔다. 몇 달 후, CEO Elon Musk는 테슬라가 약 10%의 비트코인을 판매했다고 밝혔으며, "유동성을 증명하기 위해" 2021년 1분기에 1.28억 달러의 수익을 올렸다. 2022년 2분기에는 테슬라가 나머지 보유량의 약 75%를 판매했으며, Musk는 이 조치가 "중국의 팬데믹으로 인한 생산 도전에서 현금 포지션을 극대화하기 위한 것"이라고 설명하며, "이것은 비트코인에 대한 부정적인 판단으로 간주되어서는 안 된다"고 강조했다.
3. 이더리움
많은 기업들이 MicroStrategy 비트코인 전략과 동일한 열정으로 이더리움 비축에 참여하고 있으며, 이 배후의 동력은 ETH에 대한 상승 기대, 스테이킹 보상, 그리고 현재 ETH ETF가 스테이킹에 참여할 수 없는 사실이다. Wintermute의 창립자 Evgeny Gaevoy는 7월 17일에 "분명히 Wintermute의 장외 거래소에서는 거의 ETH를 구매할 수 없다"고 말했다.
▲ strategicethreserve.xyz
이더리움 비축 전략에 참여하는 기업은 "T" 기호로 표시된다. 선도 기업으로는 BitMine, SharpLink, BigDigital 및 BTCS가 있으며, 이들은 최근 30일 내에 보유량이 크게 증가하여 ETH 누적 태세가 적극적임을 보여준다.
BitMine와 SharpLink의 보유량은 이더리움 재단을 초과했지만, MicroStrategy가 거의 2.865%의 비트코인 유통 공급량을 통제하는 것과 비교할 때, 이들의 개별 보유량은 여전히 적당한 수준이다. 각각 총 공급량의 약 0.25%와 0.23%를 차지한다. 또한, 이러한 이더리움 비축 프로젝트는 대부분 올해 5월에서 7월 사이에 시작되었으며, 매우 최근의 동향이다.
SharpLink Gaming（나스닥: SBET）
SharpLink Gaming은 나스닥에 상장된 iGaming 제휴 회사로, 2025년에 4.25억 달러의 사모 배급을 통해 이더리움 비축 전략을 시작한다고 발표했다.
SharpLink은 이 전략을 두 가지 자금 조달 경로를 중심으로 구축했다: 대규모 PIPE(공개 시장 사모 투자)와 ATM(장내 거래) 주식 메커니즘. 2025년 5월 27일, SharpLink은 Consensys(Joe Lubin 소속 회사) 및 ParaFi Capital, Electric Capital, Pantera Capital, Arrington Capital, GSR, Primitive Ventures 등 주요 암호화 벤처 캐피탈이 주도한 4.25억 달러 PIPE(6,910만 주, 발행가 6.15달러)가 배급 완료되었다고 발표했다.
거래 완료 후, Lubin은 SharpLink 이사회에 합류하여 이더리움 비축 프로젝트의 전략 방향을 안내하는 의장을 맡았다.
▲ SharpLink Investor Deck
PIPE 완료 후, SharpLink은 ATM 배급 메커니즘을 시작하여 수요에 따라 시장에 주식을 판매한다. 예를 들어, 2025년 6월 말에 ATM을 통해 약 6,400만 달러를 모금하고, 2025년 7월 초에 2,457만 주를 판매하여 약 4.13억 달러를 모금했다.
동시에, SharpLink은 거의 100%의 ETH 보유량을 스테이킹하여 수익을 얻을 것이라고 약속했다. 2025년 7월 중순까지 약 99.7%의 이더리움 자산이 스테이킹에 참여하고 있다.
2025년 7월 10일, SharpLink은 이더리움 재단과 최종 계약을 체결하고 10,000개의 ETH를 직접 구매하여 총 25,723,680달러(ETH당 2,572.37달러)에 지급했다. 이는 이더리움 재단과 상장 기업 간의 첫 번째 장외 거래이다.
SharpLink의 이더리움 비축 가치 주장은 네 가지 핵심 기둥에 기반한다: 매력적인 스테이킹 수익, 높은 총 가치 담보(TVS), 운영 효율성, 그리고 더 넓은 네트워크 효과. 스테이킹 보상은 비축 배치에 안정적인 수익 완충 역할을 할 뿐만 아니라 구매 비용을 상쇄하는 데 도움을 준다. 현재 이더리움의 TVS는 0.80조 달러에 달하며, 안전 비율은 5.9 ×이다. 즉, 온체인 담보의 ETH, ERC-20 토큰 및 NFT 총 가치(0.80조 달러)를 스테이킹된 ETH의 가치(0.14조 달러)로 나눈 것이다. 이러한 재무 지표 외에도, 이더리움은 작업 증명 네트워크에 비해 더 우수한 에너지 효율성을 가지고 있으며, 수천 개의 독립 검증자가 깊은 탈중앙화를 실현하고, 분할 및 Layer 2 솔루션을 통해 명확한 확장 로드맵을 가지고 있다.
BTCS Inc.（나스닥: BTCS）
2025년 7월 8일, BTCS(블록체인 기술 및 합의 솔루션)는 2025년에 1억 달러를 모금하여 이더리움 비축을 위한 인수를 계획한다고 발표했다.
BTCS는 전통적인 자금 조달과 탈중앙화 금융을 결합한 혼합 자금 조달 모델을 수립했다: ATM 주식 판매, 전환사채 발행 및 Aave의 온체인 DeFi 대출을 통해 지속적인 ETH 누적을 위한 자금을 제공할 것이다.
온체인 부분에서 BTCS의 전략은 Aave를 중심으로 한다: 회사는 Aave 프로토콜에서 ETH를 담보로 USDT를 빌리고, 그 자금을 추가 ETH 구매에 사용한다. 이후 BTCS는 NodeOps 검증자 네트워크를 통해 이 ETH를 스테이킹하여 보상을 얻는다. CEO Charles Allen은 이러한 저희식, 안정적인 추진 전략이 "천천히 하지만 확실하게 승리할 수 있다"며, 최소 비용으로 주당 ETH 보유량을 늘리는 것을 목표로 하고 있다고 강조했다.
예를 들어, 2025년 6월, BTCS는 Aave에서 추가로 250만 달러 USDT를 빌려(이를 통해 Aave 부채 총액을 400만 달러로 증가시킴) 약 3,900개의 ETH를 담보로 하였다. 2025년 7월에는 234만 달러 USDT를 빌려(Aave 부채 총액 약 1,780만 달러) 약 16,232개의 ETH를 담보로 하였다.
대부분의 새로 구매한 ETH는 스테이킹에 사용된다. BTCS는 이 ETH를 NodeOps 검증자 네트워크에 연결하고, 독립 검증자 노드와 RocketPool 노드를 운영한다.
BTCS의 온체인 전략은 혁신적이며, DeFi를 전략 비축 전략에 통합하고 있다. 그러나 그 비용 우위는 Aave 플랫폼의 금리 환경에 따라 달라지며, 레버리지 작업은 고유한 위험을 동반한다. 동시에, 비축 관리에 집중하는 다른 기업들의 ETH 수요 급증은 온체인 유동성을 감소시킬 수 있다. 이러한 형태의 온체인 레버리지 구매자로서 BTCS는 단기적으로 가격을 지탱할 수 있지만, 장기적인 영향은 면밀히 모니터링해야 하며, 특히 보유 포지션이 Aave 시장에 영향을 미칠 수 있을 때 더욱 신중해야 한다.
기타 기업
BitMine Immersion Technologies（NYSE American: BMNR）
2025년 7월 8일(초기 자금 조달). 암호화 채굴 기업 BitMine은 2025년 7월 "경량 자산" 이더리움 비축 전략을 시작하며, 당일 2.5억 달러의 사모 배급(PIPE)을 완료하여 ETH를 구매했다. 일주일 내에 BitMine은 약 300,657개의 ETH를 누적 구매했다. 회사는 공개적으로 "모든 ETH의 5%를 확보하고 스테이킹하는 것이 장기 목표"라고 밝혔다.
Bit Digital（NASDAQ: BTBT）
2025년 7월 7일. 원래 비트코인 채굴에 집중했던 Bit Digital은 이더리움 비축 전략으로의 전환을 완료했다고 발표했다. 그날의 보도 자료에 따르면, Bit Digital은 공개 발행을 통해 약 1.72억 달러를 모금하고, 장부에 있는 280개의 BTC를 청산하여 그 자금을 이더리움에 재투자했다. 이로 인해 회사가 보유한 ETH 총량은 약 100,603개에 달하게 되었다(2022년부터 스테이킹 사업을 통해 지속적으로 누적).
GameSquare Holdings（NASDAQ: GAME）
2025년 7월 10일. 디지털 미디어/게임 회사 GameSquare는 최대 1억 달러의 이더리움 비축 계획을 발표했다. 이날 발표에서 GameSquare는 약 500만 달러를 투자하여 주당 약 2,749달러의 가격으로 약 1,818개의 ETH를 구매했다고 확인했다. 이 회사는 7월의 공개 발행에서 초기 920만 달러를 모금한 후, 추가로 7,000만 달러의 후속 배급을 발표하여 ETH 비축을 더욱 확대할 예정이다.
4. 결론
기업의 암호 자산 비축 열풍은 비트코인과 이더리움 범위를 넘어 확산되고 있으며, 많은 기업들이 SOL, BNB, XRP, HYPE 등으로 비축 배치를 확장하고 있다.
그러나 대부분의 프로젝트는 동질화가 심각하며 지속 가능한 경쟁 우위를 결여하고 있어, 그 NAV 프리미엄은 시간이 지남에 따라 더 전략적인 경쟁자에게 잠식될 가능성이 높다.
진정한 우위를 가진 기업들은 종종 더 강력한 자금 조달 구조와 전략적 파트너십을 보유하고 있다. 예를 들어, Metaplanet은 일본의 주식에 대한 유리한 세금 대우와 BTC 현물 ETF의 부재로 혜택을 보고 있으며; Twenty One은 복잡한 자금 조달 구조를 사용하여 모든 가능한 경로를 통해 비트코인을 확보하고, Tether, Bitfinex 및 소프트뱅크와 전략적 파트너십을 구축하여 3위 보유자로 부상하며 규모의 이점을 극대화하고 있다. 동시에 SharpLink은 Consensys와 주요 암호화 VC가 주도하고, Joseph Lubin이 이사회에 합류하며, BTCS는 이더리움 DeFi 생태계에 진입하고 있다.
공공 투자자에게는 신중함이 필수적이다: 거대한 과대 광고 속에서 많은 기업들이 여전히 NAV 배수의 높은 위치에 있으며, 주가는 종종 공시로 인해 변동성이 크다. 투자자는 기업 변화 평가에 필요한 투명하고 실시간 정보를 결여하고 있다. 또한, 더 넓은 시장 위험, 특히 약세장에서 이러한 전략이 가져오는 모든 프리미엄을 신속하게 잠식할 수 있다.
기관 분야에서는 점점 더 많은 암호화 펀드가 암호 비축 주식에 배치되고 있으며, 심지어 전문 펀드를 출시하고 있다. 동시에 경험이 풍부한 업계 전문가들이 전략 고문으로 개입하고 있다.
5. 자료 출처
MSTR
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Metaplanet
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