코인 축적에서 가격 인상 압박으로: BitMine의 35일 간의 전격전과 ETH 가격 결정권의 이동

저자: BlockBeats

원래 아무도 예상하지 못했지만, 이더리움 기업 보유의 "1위"가 35일 만에 교체될 것이다.

톰 리(Tom Lee)를 대표로 하는 비트마인(BitMine)은 이를 해냈다: 나스닥에서 조용히 존재하던 이 작은 회사는 한 번의 PIPE 자금 조달과 세 번의 구조적 추가 매입을 통해 ETH 보유량을 제로에서 83만 개로 끌어올리며 샤프링크(SharpLink)를 제치고 세계 최대 ETH 재무부가 되었다.

이는 단순한 숫자의 승패가 아니라, 두 가지 다른 혈통의 자본 간의 승패이다. "코인계 OG"를 대표하는 샤프링크는 천천히 코인을 쌓아가며 상승을 기다리는 반면, "월가의 힘"을 대표하는 비트마인은 상승을 추진하며 실현을 이룬다. 저비용과 고레버리지, 코인 보유 심리와 내러티브 전략, 그 뒤에는 두 가지 세계관의 정면 대결이 있다.

그들은 단순히 코인을 사는 방식이 다를 뿐만 아니라, 하나의 문제에 대한 답을 차지하기 위해 경쟁하고 있다: 암호 금융의 다음 단계에서, 누가 ETH의 "가격"을 정의할 권리를 가질 것인가?

우리는 이 조용히 발생했지만 충분히 격렬한 산업 전환을 여러 각도에서 이해하려고 시도한다.

왜 ETH의 두 가지 혈통인가?

비트마인이 월가 스타일의 구조적 기습을 대표한다면, 샤프링크의 존재는 "ETH 원주민" 논리의 연속이다.

이 두 회사 간의 차이는 보유 리듬, 공개 방식, 내러티브 접근 방식에서 다를 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 그들이 대표하는 두 가지 전혀 다른 출신과 목적이다.

샤프링크------OG가 가진 코인은 너무 오랫동안 쌓여져 있고, 너무 느리게 움직인다. 샤프링크의 주주 구성을 분석해보면, 이더리움 생태계의 전 체인 자본을 거의 모두 포함하고 있다.

첫 번째 유형은 원혈통 진영: 컨센시스(Consensys, ETH 공동 창립자 조셉 루빈(Joseph Lubin) 설립)는 메타마스크(MetaMask), 인퓨라(Infura) 등의 핵심 시설을 장악하고 있으며, 루빈은 샤프링크 이사회 의장을 맡고 있다. 두 번째 유형은 인프라 진영: 판테라(Pantera), 아링턴(Arrington), 프리미티브(Primitive) 등은 레이어 2, 디파이(DeFi) 프로토콜 및 크로스체인 시설에 깊이 관여하고 있다. 세 번째 유형은 금융화 진영: 갤럭시 디지털(Galaxy Digital), GSR, 온도 파이낸스(Ondo Finance) 등은 ETH의 기관화, 파생상품 및 수탁 사업에서 직접 운영하여 그들의 보유량을 관리 가능하고 가치 상승이 가능한 기관 자산으로 만든다.

이러한 자본 결합은 샤프링크의 "ETH 재무부" 내러티브를 확대할 뿐만 아니라, 매입, 스테이킹, 매도 등 단계에서 자원 레버리지를 제공하고, 월가가 ETH를 이해하는 다리가 된다.

초기 ETH 보유 구조도 이러한 "OG 속성"을 반영한다: 팀 지갑 내부의 전송에서 출발하며 공개 시장이 아니다; 단일 매입 규모는 작지만 분포 주기가 매우 길다; 안전성, 유동성 관리 및 감사 협조를 강조한다.

재무 보고서 및 체인 상 추정에 따르면, 샤프링크의 ETH 건설 비용 구간은 $1,500--$1,800 사이에 집중되어 있으며, 일부 초기 보유 비용은 $1,000 이하이다. 그렇기 때문에, 그들의 주주 구조에서 "코인 보유파"의 비율이 매우 높으며, 가격이 $4,000 근처로 돌아갈 때 자연스러운 매도 압력이 발생하는 것은 놀라운 일이 아니다.

또한, 6월 12일, 샤프링크는 S-ASR이라는 문서를 제출했으며, 핵심 내용은------해당 등록이 유효해지면 주식을 즉시 매도할 수 있다는 것이다.

이 경로는 잘못된 것은 아니지만, 자연스럽게 세 가지 문제를 가져온다: OG 팀의 "코인 보유" 심리는 비용 수익 비율에 더 중점을 두게 하며, 코인 가격이 급등하면 매도 충동이 쉽게 촉발된다; OG 인맥 네트워크 하의 정보 흐름은 더 폐쇄적이고 신중하여 적극적으로 내러티브 카드를 내놓지 않는다; 체인 상 운영을 우선시함으로써, 오히려 재무 보고서 공개 효율성, 자본 시장 운영 등에서 뒤처지게 된다.

이것이 바로 2025년 3분기, 샤프링크가 비트마인의 리듬화된 "공개---자금 조달---추가 매입---가격 상승" 전략에 직면했을 때, 한 발 늦게 보였던 깊은 이유이다.

비 신 이미지 출처: coingecko

반면 비트마인은 거의 "전형적인 월가 자본의 진입" 자세로 ETH 트랙에 등장했다. 먼저 PIPE 자금 조달 구조 자체가 금융 공학의 의미로 가득 차 있다: 현금 + 워런트 + ETH 조합 청약 구조를 채택하고; 참여자는 갤럭시 디지털, ARK 투자, 파운더스 펀드 등 주요 미국 주식 구조 투자자들이다; 자산 분포가 투명하고, 잠금 기간을 설정하여 평가 모델의 안정성을 높인다.

우리는 이사회의 구성원 배경에서도 단서를 엿볼 수 있다------상당수는 투자은행, 사모펀드, 헤지펀드 출신으로 PIPE 자금 조달, 규제 차익, 재자금 조달 주기 운영에 익숙하다. 그들의 눈에 ETH는 "디지털 통화"가 아니라 "가격 책정 가능하고 거래 가능하며 현금화 가능한" 새로운 금융 자산이다.

OG와 월가 사이에는 단순한 리듬 차이뿐만 아니라, 동기 충돌이 있다.

이것은 샤프링크가 "OG의 ETH만으로는 충분하지 않을까?"라는 질문을 고민하게 만든다.

그들은 이 질문에 대한 새로운 답을 제시한 것 같다------8월 7일부터 새로운 월가 기관 투자자를 도입하여 2억 달러 등록 지향 발행에 참여하게 했다.

이는 이더리움 내러티브의 "권력 이양"이다: OG의 손에서 점차 재무 보고서를 잘 설명하고, 이야기를 잘 풀어내며, 구조를 잘 운영할 수 있는 자본의 손으로 넘어간다.

미래가 반드시 비트마인이 독주하는 것은 아니지만, 다음 라운드 ETH의 가격 결정권은 더 이상 코인계 OG가 결정하지 않을 것이며, 내러티브 구조를 잘 이해하고 월가 자금을 더 많이 확보하는 사람이 더 많은 "내러티브의 지렛대"를 가질 것이다.

35일 만에 ETH의 선두 자리를 차지하는 방법은?

2025년 7월 1일, 비트마인의 ETH 보유량은 제로였다; 8월 5일, 그들이 공개한 보유량은 833,137개에 달했다. 단 35일 만에, 이전에 공개 시장에서 암호화 태그가 없던 이 회사는 "무명"에서 "세계 최대 이더리움 재무부 회사"로 변신하며 샤프링크를 제쳤다.

우리는 비트마인이 도대체 어떤 행동을 했는지 자세히 분석해보자.

비트마인의 출발 리듬은 매우 정밀하다. 그들의 35일 폭발 주기 동안, 거의 매 7일마다 리듬감 있는 공시가 이루어졌으며, 매번 마치 계획된 각본을 진행하는 것처럼 보였다: 첫 주(7월 1일--7월 7일): PIPE 자금 조달 2.5억 달러가 성사되었고, 첫 번째 구매 약 15만 ETH를 공개했다; 두 번째 주(7월 8일--7월 14일): 추가 구매 26.6만 ETH, 총 보유량이 56만 개를 넘어섰다; 세 번째 주(7월 15일--7월 21일): 추가 구매 27.2만 ETH, 누적 보유량이 83만 개 이상에 달했다;

이 세 번의 공시는 분기 보고서의 정기 업데이트를 사용하지 않고, 미디어, 공식 웹사이트, 투자자 관계 서신 등을 통해 시장에 명확한 신호를 전달했다: "우리는 지속적으로 대규모로 ETH를 매입하고 있으며, 우리는 기관 보유 증가의 선두주자이다."

이러한 방식은 과거 재무부 회사의 "재무 보고서 결과를 기다리는" 전통적인 공개 논리를 전복시키고, "내러티브 주도"의 리듬화된 공격으로 전환했다.

더 중요한 것은, 그들의 매입 리듬이 시장 동향과 높은 협조를 이루었다는 것이다. 비트마인의 매입 평균가는 맹목적으로 대량 구매한 것이 아니라, 시장 조정 창구를 활용하여 "리듬을 타며" 저가 매입을 했다. PIPE 문서에 따르면, 그들의 ETH 평균 매입가는 3,491달러로, 정확히 단계 고점을 피하면서 ETH가 새로운 상승 통로에 들어가기 전의 민감한 구간을 타격했다.

이러한 정밀한 배치는 우연이 아니며, 갤럭시 디지털이 제공한 "OTC 구조 설계 + 체인 상 인도 + 수탁 결제"의 전체 도구 체인과 결합되어 가격의 급격한 변동을 유발하지 않고 대량 ETH를 효율적으로 흡수할 수 있게 했다.

동시에, 비트마인의 주가는 그들의 공개와 함께 폭발적으로 증가했다. 7월 초 4달러에서 8월 초 41달러로 급등하며, 상승률이 900%를 초과했다. 그들의 총 시가총액도 2억 달러 미만에서 30억 달러 이상으로 뛰어올랐다.

더 주목할 점은, 비트마인이 매번 보유 업데이트를 발표한 후, 그들의 주가가 상승할 뿐만 아니라 ETH 현물 시장에서도 동시다발적으로 상승폭이 나타났다는 것이다. 시장은 "비트마인 매입---ETH 가격 상승"을 일련의 논리적으로 관련된 사건으로 보기 시작하며, 내러티브의 폐쇄성을 더욱 강화했다.

이러한 "시장 기대---구조 공개---자산 매입---가격 피드백"의 긍정적 순환은 월가에서 전형적인 시가총액 재구성 사례로 여겨진다. 그러나 다른 점은, 그것이 단순히 회사의 평가를 재구성하는 것뿐만 아니라, 내러티브 방식으로 ETH 재무부의 시장 주도권을 재구성했다는 것이다.

비트마인은 더 이상 단순한 보유 기업이 아니라, "이더리움 기관화 구조"의 핵심 중심으로 자리 잡고 있다. 이 과정에서, 그들은 시장의 인정을 기다리지 않고, 리듬, 공개, 화법, 구조, 가격 모델을 통해 적극적으로 "인정을 만들어내고" 있다.

한 마디로 요약하자면: 이것은 "상승을 기다리는" 매입이 아니라, "상승을 강요하는" 구조이다.

무에서 유로, 코인 구매에서 가치 상승으로, 공개에서 가격 주도로, 비트마인은 35일 만에 "구조적 상승" 템플릿을 만들어냈다.

그리고 그것은 다음 이더리움 불마켓 내러티브에서 가장 먼저 등장할 금융 원형일 수 있다.

톰 리: 새로운 주식 대변인

펀드스트랫 글로벌 어드바이저스(Fundstrat Global Advisors)의 공동 창립자이자 연구 책임자인 톰 리는 미국 주식과 암호화 시장 간의 가장 영향력 있는 다리 역할을 하는 인물 중 하나이다. 그는 거시 데이터도 이해하고, 여론 조작도 잘하며, 더 중요한 것은 "상승"이라는 것을 합리적이고 듣기 좋게 설명하는 방법을 안다.

그의 명성은 정확한 예측이 아니라, 높은 빈도, 강한 내러티브, 강한 포지셔닝에 기반하고 있다. 유행하는 말은: "톰 리는 반드시 맞는 말을 하지는 않지만, 그는 반드시 일찍, 크게, 기억에 남게 말한다."

그의 가장 대표적인 도구는 비트코인 미저리 인덱스(Bitcoin Misery Index, BMI)------그가 직접 설계한 "시장 감정 지표"로, 거래량, 수익률, 변동성 등의 데이터를 종합하여 시장의 "고통 지수"를 정량화한다.

이 지수의 최대 의미는 상승과 하락을 예측하는 것이 아니라, 그의 매수 발언에 "데이터의 뒷받침"을 제공하는 것이다. 예를 들어: BMI가 극도로 낮을 때(<27), 그는 "이것은 장기 보유자의 바닥 매수 시점"이라고 말하고; BMI가 극도로 높을 때(>80), 그는 "이것은 구조적 불마켓이 도래했음을 나타낸다"고 말한다; 가격이 하락하면 그는 "감정이 아직 충분히 방출되지 않았다"고 말하고; 가격이 상승하면 그는 "체인 상 구조가 복구되고 있다"고 말한다.

상승하든 하락하든, 그는 항상 할 말이 있다; 시장 상황이 어떻든, 그는 항상 매수하라고 외칠 수 있다.

톰 리 이미지 출처: coingape

톰 리의 "구조화된 매수 발언" 스타일에는 몇 가지 뚜렷한 특징이 있다.

항상 새로운 목표 가격을 제시한다. 그는 2017년에 비트코인이 "2022년에 25만 달러에 도달할 것"이라고 예측했으며, 이후 2021년에는 "2024년에 20만 달러에 도달할 것"이라고 수정했다; 시장이 좋지 않을 때는 반감기, 인플레이션 조정, 연준 정책 등의 요소를 인용하여 "예상을 연기"하며, 논리를 업그레이드한다.

플랫폼 연동 + 빈번한 출연. 그는 CNBC의 "패스트 머니(Fast Money)"의 상주 게스트이며, 블룸버그의 고정 논평가이다; 자신의 트위터(@fundstrat)는 거의 매일 업데이트되며, 유튜브 인터뷰와 동기화되어 짧은 비디오 요약 및 차트를 통해 의견을 전파한다; 그는 또한 정기적으로 펀드스트랫 웹사이트에서 차트가 포함된 데이터 요약을 업데이트하여 미디어의 2차 인용을 제공한다.

감정이 투자자를 이끌고, 내러티브가 기관을 이끈다. 소액 투자자는 그가 바닥을 외치는 것을 듣고; 기관은 그가 구조를 설명하는 것을 듣는다. 그는 동일한 모델 내에서 다양한 사람들에게 적합한 심리적 기대를 만들어내며, "다중 내러티브 중첩"을 형성한다. 예를 들어, 그는 코인 가격이 폭락할 때 "기관 매입 창구"를 반복적으로 강조하며, 소액 투자자에게 "반감기 전에 탑승 기회를 놓치지 말라"고 촉구한다.

예측에서 신앙 제조자로 변신한다. 그는 단순히 "상승할 것"이라고 말하는 것이 아니라, "상승 구조가 합리적이다", "ETH는 기술 주식의 새로운 기준이 될 것이다", "BTC는 새로운 세대의 디지털 금이다"라고 말한다. 그는 "결과 지향"의 매수 발언을 "신앙 지향"의 자산 재평가로 전환한다.

2024--2025년 이더리움 내러티브 구축에서, 톰 리는 다시 중요한 추진력이 된다. 그는 단순히 ETH가 상승할 것이라고 말하는 것이 아니라, "ETH는 기업의 대차대조표의 일부가 될 것"이라고 말하며, 이 관점은 비트마인과 같은 내러티브형 운영에 여론적 지원을 제공한다.

비트마인이 부상하는 과정에서, 우리는 거의 톰 리의 화법 논리의 깊은 그림자를 볼 수 있다: "구조 지표"인 ETH-per-share로 기본면을 측정하고; "주기 논리"로 빠른 상승의 합리성을 설명하며; "기관 진입"으로 높은 비용 매입 뒤의 공격적인 전략을 가린다.

톰 리는 확실히 내러티브의 왕이며, 그는 맞는 것을 보는 것이 아니라, 크게 말하는 데 의존한다.

맺음말

전통 금융 시장에서 자산 가격을 결정하는 것은 수익성과 현금 흐름이다; 그러나 현재의 암호 자산 세계에서는 가격이 종종 가치보다 먼저 존재하며, 내러티브가 평가 생성의 주도권을 쥐고 있다.

비트마인의 부상은 단순히 기업 자산 부채표의 ETH 숫자 변화가 아니라, "어떻게 기관이 ETH를 이해하게 할 것인가"에 대한 내러티브 재구성이다. 샤프링크는 구식 논리를 고수하며 체인 상에서 느리게 코인을 쌓아가고; 비트마인은 구조와 감정의 박자를 타며 빠르게 "합의 전환"을 이룬다.

이것은 누가 더 정직한가의 문제가 아니라, 누가 더 빠르고, 더 명확하게, 더 구조적으로 "암호 자산"을 "금융 자산"으로 설명할 수 있는가의 문제이다.

그리고 그 뒤에는 더 큰 내러티브 경쟁이 조용히 진행되고 있다: 누가 ETH의 월가에서 "장기 가치 기준"이 될 것인가? 누가 다음 "ETH-per-share"의 주류 모델을 구축할 것인가? 누가 유동성 내러티브를 구조적 수익으로 만들 수 있을 것인가? 누가 결국 기관 가격 결정 권한의 다음 주도자가 될 것인가?

시장이 답을 줄 것이다. 그러나 확실한 것은: 이번 이더리움 재무부 전쟁은 더 이상 체인 상 신앙의 계주가 아니다.

이더리움 가격의 천장은 가장 먼저 매수하라고 외친 OG가 아니라, 이야기를 가장 잘 풀어내는 월가 자본에 속하게 되었다.