Pendle 새로운 플랫폼 Boros 출시: 영구 계약 자금 비용률을 겨냥한 파생상품 새로운 경로

저자: Lex, ChainCatcher

2025년 8월 6일, DeFi 수익률 시장에서 선두를 차지하고 있는 Pendle 팀은 비즈니스 영역을 전혀 새로운 분야로 확장했습니다. 그들은 Arbitrum에서 Boros라는 이름의 플랫폼을 공식 출시했으며, 그 핵심 기능은 단 하나입니다: 영구 계약의 불확실한 자금 비용률을 표준화된 거래 가능한 온체인 자산으로 전환하는 것입니다.

일일 거래량이 천억 달러를 넘는 영구 계약 시장에서 자금 비용률은 매수와 매도 세력을 균형 있게 만드는 핵심 메커니즘이지만, 그 높은 변동성은 거래자, 시장 조성자 및 헤지 전략에 의존하는 프로토콜(예: Ethena)에게 큰 위험 노출을 안겨줍니다.

Boros의 출현은 이러한 오랜 문제를 해결하기 위한 것으로, 시장 참여자들이 미래 자금 비용률의 방향에 대해 헤지하거나 투기할 수 있는 전용 장소를 제공합니다. 이 혁신적인 조치는 시장의 즉각적인 반응을 얻었으며, Pendle의 총 잠금 가치(TVL)가 80억 달러를 돌파하고, 그 원주 토큰 $PENDLE의 가격도 상승했습니다.

Boros의 핵심 메커니즘: 자금 비용률의 길들이기

영구 계약 거래에서 자금 비용률(Funding Rate)은 매수와 매도 세력을 균형 있게 만드는 핵심 메커니즘이지만, 그 높은 변동성은 거래자에게 상당한 위험 노출을 안겨줍니다. Boros의 핵심 목표는 이러한 불확실성에 대한 해결책을 제공하는 것입니다.

그 구현 방식은 미래의 자금 비용률 수익을 Yield Units (YUs)로 토큰화하는 것입니다. 이 설계는 전통 금융의 금리 스왑과 유사하며, 거래 양측이 미래 비용률의 움직임에 대해 내기를 할 수 있도록 합니다:

롱( Long YU): 시장에서 가격이 책정된 고정 연간 비용률(Implied APR)을 지불하고, 미래에 실제 발생하는 변동 자금 비용률 수익을 받습니다. 자금 비용률이 상승할 것으로 예상되는 경우에 적합합니다.

숏( Short YU): 고정 연간 비용률을 수령하고, 미래 변동 비용률을 지불할 의무를 부담합니다. 자금 비용률이 하락할 것으로 예상되는 경우에 적합합니다.

Boros는 초기에는 Binance의 BTC-USDT 및 ETH-USDT 영구 계약을 지원하며, 향후 SOL, BNB 등 자산 및 Hyperliquid, Bybit 등의 플랫폼으로 확장할 예정입니다. 전체 거래 과정은 Arbitrum의 전체 온체인 주문서(orderbook)에서 완료되어 투명성과 탈중앙화를 보장합니다.

Boros가 제공하는 자본 효율성도 주목할 만합니다. 공식 자료에 따르면, 플랫폼은 최대 1000배의 이론적 자본 효율성을 지원하여 사용자가 적은 담보로 대규모 포지션의 자금 비용률 위험을 헤지할 수 있도록 합니다. 이는 Delta-Neutral 전략을 실행하고 대규모 자산을 관리하는 프로토콜인 Ethena와 같은 경우에 상당한 실용 가치를 가집니다.

전략적 고려: 왜 Boros를 독립적으로 출시했는가?

Pendle은 Boros를 기존 V2 프레임워크에서 반복하는 대신 독립 플랫폼으로 구축하기로 선택했으며, 이는 명확한 전략 계획을 반영합니다.

Pendle V2의 설계 초기 목표는 온체인 원주 수익을 처리하는 것이며, 그 메커니즘은 상대적으로 예측 가능한 수익 환경에 더 적합합니다. 반면 영구 계약의 자금 비용률은 중앙화 거래소(CEX) 내부의 치열한 매수와 매도 간의 경쟁에서 발생하며, 그 변동성, 빈도 및 위험 특성은 온체인 수익과는 전혀 다릅니다.

새로운 시작은 Pendle이 "현물 수익률"(spot yield)에서 "파생상품 미래"(funding futures)로 비즈니스를 확장할 수 있게 해주며, 보다 포괄적인 수익률 거래 생태계를 구축하는 것을 목표로 합니다.

기회와 도전이 공존하다

Boros 출시 초기 시장 반응은 강렬했으며, 포지션 한도(OI)는 빠르게 채워지고 여러 차례 상향 조정되어, 시장이 이러한 도구에 대한 실제 수요가 있음을 증명했습니다.

가장 큰 기회는 시장의 방대한 Delta-Neutral 전략(예: Ethena의 USDe)에 필요한 헤지 도구를 제공하여, 부정적인 자금 비용률 기간의 시스템적 위험을 효과적으로 관리할 수 있다는 점입니다.

그러나 새로운 메커니즘은 도전에도 직면해 있습니다. 첫째, 시스템적 위험은 가격을 제공하는 오라클과 내장된 레버리지 모델에 의존하여, 극단적인 시장 상황에서 연쇄 청산의 위험에 직면할 수 있습니다. 둘째, 시장 경쟁은 Boros가 자금 비용률 파생상품에서 선도하고 있지만, 여전히 dYdX, Hyperliquid와 같은 성숙한 파생상품 플랫폼과의 잠재적 경쟁에 직면해야 합니다.

앞으로 Boros의 성공은 위험 관리의 견고성, 유동성의 지속적인 성장, 그리고 DeFi 생태계 내 다른 프로토콜과의 통합 깊이에 달려 있습니다.

마무리: 파생상품 시장의 새로운 신호

Boros의 출시는 DeFi 파생상품 시장의 진화에 대한 중요한 신호로 볼 수 있습니다. 첫째, 시장의 혁신 초점이 기본적인 영구 계약에서 더 세분화된 "2차 파생상품"으로 이동하고 있습니다. 자금 비용률, 변동성 등 핵심 요소의 해체와 재포장이 새로운 최전선이 되고 있습니다.

둘째, 파생상품 분야는 더 명확한 기능 분화가 나타날 수 있습니다. 미래 시장은 종합 서비스를 제공하는 플랫폼과 특정 위험 헤지 도구(예: Boros)에 집중하는 전문화된 플랫폼이 함께 구성될 수 있습니다.

마지막으로, 새로운 인프라에 대한 수요가 나타나고 있습니다. 자금 비용률 거래의 성숙과 함께, 이를 중심으로 한 차익 거래, 유동성 제공 및 구조화된 제품 구축을 위한 도구와 서비스가 DeFi 생태계의 다음 가치 성장점이 될 수 있습니다.

(이 글은 참고용이며, 어떤 투자 조언도 구성하지 않습니다.)

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