4E Labs｜Infini 퇴출, 거래소 강화: U 카드의 전략적 가치 분석

저자：0xElora

2025년, 암호화폐 결제 카드 산업에서 흥미로운 분화가 나타났습니다:

• Infini는 규제 비용이 높고, 수익이 너무 낮으며, 운영 압력이 크다는 이유로 U 카드 사업에서 전면 철수한다고 발표했습니다;
• 동시에, Coinbase, Bybit, Bitget, Gate, KuCoin 등 플랫폼은 사용자 결제 진입을 놓고 카드 제품을 출시하거나 업그레이드하고 있습니다;
• 4E Labs는 오히려 역행하여 U 카드 사업을 계속 추진하며 "결제가 곧 자산 관리"라는 새로운 모델을 강조하고 있습니다.

이것이 도대체 왜일까요? 왜 어떤 이들은 철수하고, 더 많은 거래소가 경쟁적으로 진입하고 있을까요?

이것은 모순이 아닙니다: 많은 거래소에게 U 카드는 수익 중심이 아니라 생태계의 진입점입니다. 이는 고빈도 접촉, 자산 침체(AUM), 교차 판매, 브랜드 및 데이터라는 네 가지 성장 곡선을 연결하기 때문에 "할 수 있고, 할 가치가 있다"고 할 수 있습니다.

1. 산업이 "할 수 있는" 이유: 공급 측

1) 기술 장벽 감소

Coinbase의 초기 Visa 직불 카드에서 현재의 다양한 브랜드 카드에 이르기까지, Marqeta와 같은 "카드 발급 서비스" 제공업체가 계좌, 청산, 실시간 승인, 규제 모듈의 "블록"을 제공합니다. 프로젝트 팀은 API를 통해 카드를 조립할 수 있습니다. 이는 비은행 주체도 합리적인 비용으로 "카드 제품"의 발행 및 운영에 진입할 수 있게 합니다.

2) 규제의 점진적 주류화

유럽과 미국 지역의 스테이블코인 및 암호화폐 결제 규제가 점차 명확해지고 있으며, 카드 조직도 인터페이스를 개방하고 있어 규제 위험이 예전처럼 모호하지 않습니다.

3) 거래소의 자연적 이점

주류 플랫폼은 완벽한 KYC/AML, 리스크 관리, 청산 연결 및 대규모 사용자 풀을 보유하고 있어 카드 사업을 기존의 규제 및 리스크 관리 시스템에 "통합"할 수 있습니다. 그 한계 통합 비용은 제로에서 시작하는 독립 팀보다 훨씬 낮습니다. 그렇기 때문에 U 카드는 거래소/지갑이 더 적합하며, 사용자 바인딩 및 AUM 축적을 위한 "부가 요소"로 사용되며, 단기적으로 수익이 나지 않더라도 "가치가 있다"고 할 수 있습니다.

2. 플랫폼이 "하고 싶어하는" 이유: 수요 측

1) 고빈도 접촉: "저빈도 거래"에서 "일상 결제"로의 인식 전환

거래 행동은 저빈도인 반면, 결제는 고빈도입니다. 카드는 플랫폼을 "당신이 생각할 때 다시 오는" 것에서 "매일 당신의 주머니에 있는" 것으로 변화시킵니다. 이는 직접적으로 이탈률을 낮추고, 재방문율을 높이며, 후속 금융 제품의 접촉 빈도를 열어줍니다.

2) 자산 침체(AUM): 결제가 유입을 유도하고, 유입이 유지된다

카드 사용 장면은 자금 유치와 자산 회전을 자연스럽게 가져오며, 플랫폼은 입출금의 점착성과 자금 체류 시간을 강화합니다; 증권사 입금, CEX 입출금, 해외 송금 등의 경로가 통합되면 AUM과 GMV는 긍정적인 순환을 형성합니다(지갑과 거래소 플레이어 모두 이를 "부가 요소"로 삼아 장기적인 배당률을 운영하고 있습니다).

3) 교차 판매: "캐시백"에서 "자산 관리"로의 단계적 수익

순수 "캐시백 카드"의 방어선은 매우 얇습니다; 진정한 가치는 카드를 자산 관리, 스테이킹, 환전, 대출, 구독, 해외 전자상거래 등 제품과 연결하여 비용, 스프레드, 수익 관리의 다차원 성장을 실현하는 데 있습니다. 주요 CEX는 카드를 앱 및 수익 계좌와 패키지로 묶어 "거래가 곧 생활"의 방향으로 나아가고 있습니다.

4) 브랜드 및 데이터: 신원 및 소비 이미지의 1차 자산

결제 데이터는 고가치 1차 데이터입니다. 규제 전제 하에 플랫폼은 소비 선호, 유입 방향, 리스크 이미지를 더 잘 파악할 수 있으며, 이를 통해 추천 및 리스크 관리 모델을 역으로 최적화하여 장기적으로 LTV/CAC를 끌어올릴 수 있습니다.

3. Infini가 철수한 이유는 무엇인가?

Infini의 어려움은 다음과 같습니다:

• 사업이 완전히 개인 사용자(to-C) 중심으로, 자원 소모가 큽니다;
• 수익 모델이 단일하여 캐시백과 수수료에만 의존하며, 한계 수익이 극히 낮습니다;
• 생태계 연계가 부족하여 카드 사업이 플랫폼에 피드백을 줄 수 없습니다.

따라서 Infini의 문제는 "카드에 가치가 없다"가 아니라 카드를 독립적인 사업 라인으로 운영했기 때문입니다.

4. 왜 모두가 "카드 자리를 차지하려고 하는가"

• Coinbase: American Express와 협력하여 Coinbase One Card를 출시하며, 회원에게 2%--4% BTC 캐시백을 제공하고 "신용카드 네트워크 혜택"과 "암호화폐 보상"을 결합한 전형적인 생태계 번들 전략입니다.
• Bybit: 유럽, 호주 등 시장에서 Mastercard 직불 카드를 발행하며, 프로모션 기간 동안 2%--10% 캐시백을 제공하고 Apple Pay / Google Pay를 지원하여 다양한 지역 소비 장면을 커버합니다.
• Bitget: 이중 라인 배치 --- --- 지갑 공동 브랜드 Mastercard 직불 카드와 Visa 신용 카드(VIP)를 병행하여, 해외 소비 및 고액 자산 사용자에 초점을 맞추고 대규모 한도 및 회원 혜택을 강조합니다.
• SafePal × Fiat24: "계좌 우선"의 규제 경로를 따라 IBAN + Mastercard + SEPA의 "계좌+카드" 조합을 제공하여 입출금 폐쇄 루프 능력을 강조합니다.
• 4E Labs U 카드: 위의 플랫폼과는 달리, 4E의 강점은 "캐시백 강도"나 "규제 계좌 연결"이 아니라 최초로 "결제가 곧 자산 관리(Portfolio-as-Payment)" 모델을 창안한 것입니다:
• 자산 잔액이 곧 결제: 사용자는 미리 충전할 필요 없이 카드가 자산 계좌의 유동 수익 잔액을 직접 호출하여 수익을 얻으며 소비할 수 있습니다;
• 자금 효율 극대화: 소비 행동이 수익 체인을 끊지 않으며, 결제 중에도 자금이 계속 작동합니다;
• 생태계 연계: 결제는 단지 진입점일 뿐이며, 그 뒤에는 거래, 자산 관리의 통합 폐쇄 루프가 연결되어 있습니다.

5. 4E의 차별화된 전략: 결제가 곧 자산 관리

4E는 "캐시백으로 신규 고객을 유치"하는 구식 경로가 아니라 "결제가 곧 자산 관리(Portfolio-as-Payment)"의 새로운 경로를 선택했습니다: 유동 자산 잔액/보유 수익이 결제에 직접 사용될 수 있어 "모든 소비"가 "자금이 여전히 작동 중"인 상태에 놓이게 됩니다. 그 가치의 기준점은 보조금이 아니라 자금 효율과 계좌 경험 자체입니다:

• 결제가 곧 자산 관리: 사용자 잔액은 계속 이자를 발생시키며, 소비할 때 자금은 여전히 수익을 창출합니다. 모든 결제가 사용자에게 "소비하며 수익을 얻는" 느낌을 줍니다.
• 계좌가 곧 결제: 미리 충전하거나 환매할 필요 없이, 자산 잔액이 소비 잔액이 되어 자금 흐름 마찰을 줄입니다.
• 생태계 연계: U 카드와 거래, 자산 관리, 해외 결제가 연결되어 자금이 생태계 내에서 순환합니다.
• 인식 업그레이드: 카드는 더 이상 "돈 쓰는 도구"가 아니라 "자산 관리 단말기"입니다.

Infini의 "캐시백 사고"와 비교할 때, 4E는 자금 효율 혁명을 수행하는 것과 같습니다.

6. 가치 재검토: 왜 "거래소가 카드를 할 수 있고, 할 가치가 있는가", 그리고 4E의 접근 방식이 더 지속 가능한가

1) 상업적 엔진: 카드의 직접적인 수익은 제한적이지만, 고빈도 접촉 + AUM + 교차 판매 + 브랜드 데이터 네 가지 곡선이 겹쳐지면 LTV가 현저히 확대됩니다; 거래, 자산 관리, 입출금, 계좌 시스템을 가진 생태계 플레이어에게는 자연스러운 제로섬 게임입니다.

2) 공급 가능성: CaaS는 발행 및 운영을 "산업화"하며, 카드 조직/규제 은행의 인터페이스가 더 개방적이고, 규제와 네트워크가 점차 주요 항로에 포함되어 실행 가능성이 크게 향상됩니다.

3) 전략 차별화:

• 캐시백 카드/선불 카드형: 단기 효과가 있지만 장기적으로 동질화가 심각합니다;
• 계좌형(카드+계좌): 구조가 더 안정적입니다(SafePal×Fiat24);
• 4E의 Portfolio-as-Payment: 자금 효율을 보조금 강도 대신 핵심 가치 기준점으로 삼아, 카드를 "종점"에서 "진입점"으로 변화시킵니다.

결론: 카드는 종점이 아니라 진입점이다

U 카드는 한때 "캐시백 고객 유치"의 마케팅 도구로 여겨졌지만, 이제는 생태계의 진입점, 자산의 최종 인터페이스로 자리 잡고 있습니다. 거래소는 "할 수 있다", 공급 측이 산업화되었기 때문이다; "하고 싶어 한다", 왜냐하면 네 가지 장기 성장 곡선을 밝힐 수 있기 때문이다. 이 경로에서 4E의 핵심은 보조금의 강도가 아니라 자금 효율성입니다: "자산 잔액이 곧 결제"가 일상이 되게 하고, "소비가 수익 안에서 발생"하게 합니다. 사용자가 매번 카드를 긁을 때마다 "자산"과 대화하는 느낌을 받을 때, 카드의 가치는 진정으로 재평가될 것입니다.