미국 연방준비제도(Fed) 연간 가장 중요한 연설 전문, 9월 금리 인하 가능성 매우 높음

저자: BlockBeats

"위험 균형이 변화하고 있습니다." 제롬 파월 미 연방준비제도 의장이 잭슨홀에서 이 말을 했을 때, 전 세계 금융 시장은 즉시 긴장했습니다. 이는 파월 의장이 재임 중 마지막으로 이 글로벌 중앙은행 연회에서 발언한 것이며, 그가 직면한 가장 복잡한 정책 환경입니다. 인플레이션이 다시 상승하고, 고용 증가가 급격히 둔화되며, 새로운 정부의 관세 정책이 물가를 끌어올리고 있습니다------미 연준은 전례 없는 교차로에 서 있습니다.

데이터는 충격적입니다. 7월 고용 증가가 월평균 3.5만 명으로 급락했으며, 이는 2024년의 5분의 1에 불과합니다; 핵심 인플레이션율은 2.9%로 상승하여 미 연준의 2% 목표를 훨씬 초과했습니다; 관세 효과가 나타나기 시작하며, 상품 가격 상승률은 1.1%에 달했습니다. 이러한 숫자 뒤에는 미국 경제가 겪고 있는 심각한 변화가 있습니다. 더욱 우려스러운 것은, 파월 의장이 처음으로 "도전적인 상황"을 공개적으로 인정했다는 것입니다------인플레이션 위험은 상승하고, 고용 위험은 하락하고 있습니다.

이러한 이중 압력은 전통적인 통화 정책 도구를 딜레마에 빠뜨리고 있습니다------금리를 인상하면 고용에 더 큰 타격을 줄 수 있고, 금리를 인하하면 인플레이션이 상승할 수 있습니다. "우리는 결코 가격 수준의 일회성 상승이 지속적인 인플레이션 문제로 발전하는 것을 허용하지 않을 것입니다." 파월 의장의 이 발언은 시장에 대한 약속이자 미 연준 내부의 불안을 드러냅니다.

암호화폐 시장에 있어 이러한 거시적 신호는 단순한 배경 소음이 아닙니다. 지난 2년 동안 디지털 자산의 가격 변동은 달러 유동성의 긴축과 미 국채 수익률의 방향에 크게 의존해왔습니다. 파월 의장의 "위험 균형이 변화하고 있습니다"라는 발언은 암호화폐 시장이 의존하고 있는 유동성 환경이 전환점에 접어들고 있음을 의미합니다. 금리 인상 여지는 제한적이고, 금리 인하에는 인플레이션의 제약이 따르며, 시장은 불확실성 자체가 새로운 확실성이라는 것을 인식하기 시작했습니다.

이 "막을 내리는 연설"에서 파월 의장은 미 연준의 통화 정책 프레임워크에 대한 중대한 조정을 발표했습니다------이는 2020년 이후 처음으로 수정된 것입니다. 새로운 프레임워크는 고용 목표의 "포괄성"을 강조하며, 정책 조정에 더 큰 유연성을 제공합니다. 그러나 문제는 현재의 복잡한 상황에서 가장 유연한 프레임워크조차도 즉각적인 답변을 제공하기 어렵다는 것입니다. 투기성이 더 강한 암호화 자산에 대해 이는 시장 내러티브와 위험 선호의 변동이 그 어느 때보다도 더 격렬해질 것임을 의미합니다.

관세의 그림자가 미국 경제 지도를 재편하고 있습니다. 파월 의장은 "상당히 증가한 관세가 글로벌 무역 시스템을 재편하고 있다"고 인정하며, 소비자 가격에 미치는 영향이 "현재 명확하게 드러나고 있다"고 말했습니다. 이는 경제 현실에 대한 설명일 뿐만 아니라 정책 입안자에 대한 경고이기도 합니다: 통화 정책은 정치적 압력과 경제적 법칙 사이에서 균형을 찾아야 합니다. 암호화폐 시장에 대해서도 이는 경고입니다------거시 정책의 매번 변화는 위험 자산의 자금 흐름과 가치 평가 논리에 신속하게 반영됩니다.

시장은 미 연준의 다음 행동을 숨죽이며 기다리고 있습니다. 9월 금리 인하에 대한 기대는 여전히 강하지만, 파월 의장의 발언은 이 결정이 그 어느 때보다도 더 어려울 것임을 보여줍니다. 인플레이션과 고용 사이의 틈새에서 미 연준은 이전에 아무도 가보지 않은 길을 찾고 있으며, 글로벌 자본이 헤지와 피난처를 찾는 과정에서 암호화 자산도 이 미지의 길에서 새로운 역할을 부여받을 수 있습니다.

다음은 연설 전문입니다:

올해 들어 경제 정책이 광범위하게 변화하는 가운데, 미국 경제는 회복력을 보여주고 있습니다. 미 연준의 이중 임무 목표에 비추어 볼 때, 노동 시장은 여전히 완전 고용 상태에 가깝고, 인플레이션은 여전히 다소 높은 수준이지만 팬데믹 이후의 고점에서 크게 하락했습니다. 동시에 위험의 균형은 변화하고 있는 것 같습니다.

오늘 제 연설에서는 먼저 현재의 경제 상황과 통화 정책의 최근 전망에 대해 이야기하겠습니다. 그런 다음 오늘 발표한 수정된 "장기 목표 및 통화 정책 전략 성명서"에 반영된 우리의 두 번째 통화 정책 프레임워크 공개 평가 결과로 넘어가겠습니다.

현재 경제 상황 및 최근 전망

1년 전 제가 이 연단에 섰을 때, 경제는 전환점에 있었습니다. 우리의 정책 금리는 5.25%에서 5.5% 수준에서 1년 이상 유지되었습니다. 이러한 제한적인 정책 입장은 적절하며, 인플레이션을 낮추고 총수요와 총공급 간의 지속 가능한 균형을 이루는 데 도움이 됩니다. 인플레이션은 우리의 목표에 매우 가까워졌고, 노동 시장도 이전의 과열 상태에서 진정되었습니다. 인플레이션의 상승 위험은 약화되었습니다. 그러나 실업률은 거의 1% 포인트 상승했으며, 이러한 상황은 역사적으로 경기 침체 기간을 제외하고는 발생한 적이 없습니다. 이후 세 번의 연방 공개 시장 위원회(FOMC) 회의에서 우리는 정책 입장을 재조정하여 지난 1년 동안 노동 시장이 완전 고용 수준에 가까운 균형을 유지할 수 있도록 기반을 마련했습니다(그림 1).

올해 경제는 새로운 도전에 직면하고 있습니다. 우리의 무역 파트너 간에 크게 증가한 관세가 글로벌 무역 시스템을 재편하고 있습니다. 더 엄격한 이민 정책은 노동력 증가의 갑작스러운 둔화를 초래했습니다. 더 장기적으로는 세금, 지출 및 규제 정책의 변화가 경제 성장과 생산성에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 모든 정책이 궁극적으로 어디로 향할지, 그리고 그것들이 경제에 미치는 지속적인 영향은 큰 불확실성을 동반하고 있습니다.

무역 및 이민 정책의 변화는 수요와 공급 모두에 영향을 미치고 있습니다. 이러한 환경에서 주기적 발전과 추세적(또는 구조적) 발전을 구분하는 것은 어렵습니다. 이 구분은 매우 중요합니다. 왜냐하면 통화 정책은 주기적 변동을 안정시키기 위해 노력할 수 있지만, 구조적 변화를 변화시키는 데는 무력하기 때문입니다.

노동 시장은 좋은 예입니다. 이번 달 초 발표된 7월 고용 보고서는 지난 3개월 평균 매월 신규 고용이 3.5만 개로 둔화되었으며, 이는 2024년 동안의 매월 16.8만 개보다 낮습니다(그림 2). 이 둔화 폭은 불과 한 달 전의 평가보다 훨씬 큽니다. 5월과 6월의 초기 데이터가 대폭 하향 조정되었기 때문입니다. 그러나 이는 노동 시장에서 우리가 피하고자 했던 대규모 완화가 발생하지 않았음을 나타냅니다. 7월 실업률은 다소 상승했지만 여전히 4.2%의 역사적 저점에 있으며, 지난 1년 동안 기본적으로 안정세를 유지하고 있습니다. 다른 노동 시장 지표들도 큰 변화가 없거나 다소 완만하게 둔화되고 있으며, 이직, 해고, 직업 공석과 실업자 수의 비율 및 명목 임금 증가 등이 포함됩니다. 노동 공급과 수요가 동시에 둔화되면서 실업률을 유지하는 데 필요한 "손익 분기점" 고용 창출률이 크게 낮아졌습니다. 사실, 이민자 수가 급격히 감소함에 따라 올해 노동력 증가가 현저히 둔화되었고, 최근 몇 달 동안 노동 참여율도 감소했습니다.

전반적으로 노동 시장은 균형 상태에 있는 것처럼 보이지만, 이는 노동 공급과 수요가 모두 현저히 둔화된 결과로 나타나는 특이한 균형 상태입니다. 이러한 비정상적인 상황은 고용의 하방 위험이 증가하고 있음을 나타냅니다. 만약 이러한 위험이 현실이 된다면, 이는 해고의 급격한 증가와 실업률 상승의 형태로 신속하게 나타날 수 있습니다.

동시에 올해 상반기 GDP 성장률은 1.2%로 현저히 둔화되었으며, 이는 2024년 2.5% 성장률의 약 절반에 해당합니다(그림 3). 성장 둔화는 주로 소비 지출의 둔화를 반영합니다. 노동 시장과 마찬가지로 GDP의 일부 둔화는 공급 또는 잠재 생산 증가의 둔화를 반영할 수 있습니다.

인플레이션 측면으로 넘어가면, 더 높은 관세가 특정 상품 카테고리의 가격을 끌어올리기 시작했습니다. 최신 가용 데이터를 기반으로 한 추정에 따르면, 7월까지의 12개월 동안 전체 PCE 가격이 2.6% 상승했습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 카테고리를 제외한 핵심 PCE 가격은 2.9% 상승하여 1년 전보다 높습니다. 핵심 인플레이션 내부에서, 지난 12개월 동안 상품 가격은 1.1% 상승했으며, 이는 2024년 동안 나타날 온건한 하락과 비교할 때 상당한 변화입니다. 반면, 주거 서비스 인플레이션은 여전히 하락세에 있으며, 비주거 서비스 인플레이션의 운영 수준은 여전히 역사적으로 2% 인플레이션과 일치하는 수준보다 약간 높습니다(그림 4).

관세가 소비자 가격에 미치는 영향은 이제 명확하게 드러나고 있습니다. 우리는 이러한 영향이 향후 몇 개월 동안 누적될 것으로 예상하지만, 그 시기와 규모는 높은 불확실성을 동반합니다. 통화 정책에 있어 중요한 질문은 이러한 가격 상승이 지속적인 인플레이션 문제의 위험을 실질적으로 증가시킬 가능성이 있는가입니다. 합리적인 기준 시나리오는 그 영향이 상대적으로 단기적일 것이라는 것입니다------즉, 가격 수준의 일회성 변동입니다. 물론 "일회성"이 "한 번에 끝나는 것"을 의미하지는 않습니다. 관세 인상은 전체 공급망과 유통 네트워크에 전달되는 데 시간이 필요합니다. 또한, 관세 세율은 여전히 변동하고 있어 조정 과정을 연장할 수 있습니다.

그러나 관세로 인한 가격 상승 압력은 더 지속적인 인플레이션 동태를 유발할 가능성도 있으며, 이는 평가하고 관리해야 할 위험입니다. 한 가지 가능성은 가격 상승으로 인해 실질 소득이 감소한 근로자들이 고용주에게 더 높은 임금 요구를 제기하고 이를 수용받아 불리한 임금-물가 동태를 촉발하는 것입니다. 노동 시장이 특별히 긴축되지 않고 하방 위험이 증가하고 있는 상황에서, 이러한 결과는 발생할 가능성이 낮아 보입니다.

또 다른 가능성은 인플레이션 기대가 상승하고 실제 인플레이션이 함께 상승할 수 있다는 것입니다. 인플레이션은 4년 이상 우리의 목표를 초과했으며, 여전히 가계와 기업의 주요 우려 사항입니다. 그러나 시장 및 조사 기반 지표에 따르면, 장기 인플레이션 기대는 여전히 잘 고정되어 있으며, 우리의 2% 장기 인플레이션 목표와 일치합니다.

물론 우리는 인플레이션 기대가 안정적으로 유지될 것이라고 당연하게 생각할 수 없습니다. 어떤 일이 발생하더라도 우리는 가격 수준의 일회성 상승이 지속적인 인플레이션 문제로 발전하는 것을 허용하지 않을 것입니다.

종합적으로 볼 때, 이는 통화 정책에 어떤 시사점을 줄까요? 단기적으로 인플레이션 위험은 상승 쪽으로, 고용 위험은 하락 쪽으로 편향되어 있습니다------이는 도전적인 상황입니다. 우리의 목표가 이렇게 긴장 관계에 있을 때, 우리의 프레임워크는 이중 임무의 두 측면에서 균형을 요구합니다. 우리의 정책 금리는 현재 1년 전보다 중립 수준에 100bp 가까워졌으며, 실업률과 다른 노동 시장 지표의 안정성 덕분에 정책 입장을 변경할 때 신중하게 행동할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 정책이 제한적인 영역에 있는 상황에서, 기준 전망과 변화하는 위험 균형은 정책 입장을 조정해야 할 필요성을 초래할 수 있습니다.

통화 정책에는 미리 정해진 경로가 없습니다. 연방 공개 시장 위원회의 구성원들은 데이터와 그것이 경제 전망 및 위험 균형에 미치는 영향을 평가하여 이러한 결정을 내립니다. 우리는 결코 이러한 접근 방식을 벗어나지 않을 것입니다.

통화 정책 프레임워크의 진화

두 번째 주제로 넘어가면, 우리의 통화 정책 프레임워크는 의회가 부여한 미국 국민을 위한 완전 고용과 물가 안정을 촉진하는 불변의 임무에 기반을 두고 있습니다. 우리는 여전히 우리의 법적 임무를 완전히 이행하는 데 전념하고 있으며, 프레임워크의 수정은 광범위한 경제 조건에서 이 임무를 지원할 것입니다. 우리가 수정한 "장기 목표 및 통화 정책 전략 성명서"는 우리가 이중 임무 목표를 어떻게 추구하는지를 설명하는 합의 성명서입니다. 이는 대중이 우리가 통화 정책을 어떻게 생각하는지를 명확히 이해하도록 하여 투명성과 책임을 높이고 통화 정책을 더 효과적으로 만드는 데 필수적입니다.

이번 평가에서 우리가 한 변화는 경제에 대한 우리의 이해가 깊어짐에 따라 자연스러운 진화 과정입니다. 우리는 2012년 벤 버냉키 의장이 이끌었던 최초의 합의 성명서의 기초 위에서 계속 발전하고 있습니다. 오늘 수정된 성명서는 우리의 프레임워크 두 번째 공개 평가의 결과이며, 우리는 5년마다 평가를 진행합니다. 올해의 평가는 세 가지 요소를 포함합니다: 전국 각 지역 연방준비은행에서 열린 "연준이 듣고 있다"(Fed Listens) 행사, 한 차례의 주요 연구 회의, 그리고 일련의 FOMC 회의에서 직원 분석을 지원하는 의사 결정자들의 논의와 검토입니다.

올해 평가를 진행하면서 한 가지 주요 목표는 우리의 프레임워크가 광범위한 경제 조건에 적용될 수 있도록 하는 것이었습니다. 동시에 프레임워크는 경제 구조의 변화와 이러한 변화에 대한 우리의 이해에 따라 진화해야 합니다. 대공황이 제기한 도전은 대인플레이션과 대완화 시기의 도전과 다르며, 이는 오늘날 우리가 직면한 도전과도 다릅니다.

지난 평가 당시 우리는 유효 금리 하한(ELB)에 근접한 금리, 낮은 성장, 낮은 인플레이션, 그리고 매우 평탄한 필립스 곡선이 특징인 새로운 정상에 살고 있었습니다------이는 인플레이션이 경제의 느슨함에 민감하게 반응하지 않음을 의미합니다. 저에게 그 시대의 특징을 포착할 수 있는 통계는 2008년 말 글로벌 금융 위기(GFC) 발생 이후 우리의 정책 금리가 유효 금리 하한에서 7년 이상 머물렀다는 것입니다. 이 자리에 계신 많은 분들이 그 시대의 성장 둔화와 회복이 극히 느린 고통을 기억하실 것입니다. 당시에는 경제가 온건한 경기 침체를 겪더라도 우리의 정책 금리가 유효 금리 하한으로 빠르게 돌아가고 다시 오랜 시간 머물 가능성이 매우 높아 보였습니다. 그때 인플레이션과 인플레이션 기대는 약한 경제에서 하락하고, 명목 금리가 거의 제로 수준에 고정된 상황에서 실질 금리를 높일 수 있었습니다. 더 높은 실질 금리는 고용 증가를 더욱 저해하고 인플레이션과 인플레이션 기대의 하방 압력을 더욱 심화시켜 불리한 동태를 초래할 수 있습니다.

정책 금리를 유효 금리 하한으로 밀어내고 2020년 프레임워크 변화를 촉발한 경제 상황은 느리게 변화하는 글로벌 요인에 뿌리를 두고 있으며, 이러한 요인은 오랜 시간 지속될 것입니다------팬데믹이 없었다면, 그럴 가능성이 매우 높았습니다. 2020년의 합의 성명서는 지난 20년 동안 점점 두드러진 유효 금리 하한과 관련된 위험을 다루기 위한 여러 가지를 포함하고 있습니다. 우리는 장기 인플레이션 기대를 고정하는 것이 가격 안정과 완전 고용이라는 이중 목표를 지원하는 데 중요하다는 점을 강조했습니다. 유효 금리 하한과 관련된 위험을 완화하기 위한 전략에 대한 방대한 문헌을 바탕으로, 우리는 유연한 형태의 평균 인플레이션 목표제를 채택했습니다------이는 유효 금리 하한의 제약 하에서도 인플레이션 기대를 잘 고정하기 위한 "보상" 전략입니다. 구체적으로, 우리는 인플레이션이 2% 이하로 지속되는 기간 이후, 적절한 통화 정책이 일정 기간 동안 2%를 약간 초과하는 인플레이션을 목표로 할 수 있다고 밝혔습니다.

결과적으로, 팬데믹 이후 재개방이 가져온 것은 낮은 인플레이션과 유효 금리 하한이 아니라, 전 세계 경제에서 40년 만에 가장 높은 인플레이션이었습니다. 대부분의 다른 중앙은행과 민간 부문 분석가들처럼, 우리는 2021년 말까지 인플레이션이 우리의 정책을 대폭 긴축하지 않고도 상당히 빠르게 완화될 것이라고 생각했습니다(그림 5). 상황이 그렇게 명확하지 않게 되자, 우리는 16개월 만에 정책 금리를 5.25% 포인트 인상하는 강력한 대응을 했습니다. 이 조치는 팬데믹 동안 공급 중단이 완화된 것과 함께 인플레이션이 우리의 목표에 더 가까워지도록 했습니다. 이는 과거 인플레이션과 싸울 때 발생했던 고통스러운 실업률 상승 없이 이루어졌습니다.

수정된 합의 성명서의 요소

올해의 평가는 지난 5년 동안 경제 상황의 변화를 고려했습니다. 이 기간 동안 우리는 거대한 충격 앞에서 인플레이션 상황이 신속하게 변화할 수 있음을 보았습니다. 또한 현재의 금리 수준은 글로벌 금융 위기와 팬데믹 사이의 수준보다 훨씬 높습니다. 인플레이션이 목표를 초과하는 상황에서 우리의 정책 금리는 제한적입니다------제 생각에는 온건한 제한적입니다. 우리는 장기적으로 금리가 어디에 안정될지 확신할 수 없지만, 중립 수준은 현재 2010년대보다 높을 수 있으며, 이는 생산성, 인구 구조, 재정 정책 및 저축과 투자 균형에 영향을 미치는 기타 요인의 변화를 반영합니다(그림 6). 평가 기간 동안 우리는 2020년 성명이 유효 금리 하한에 대한 우려를 어떻게 우리의 고인플레이션 대응 소통을 복잡하게 만들 수 있는지 논의했습니다. 우리는 특정 경제 조건에 대한 강조가 일부 혼란을 초래할 수 있다는 결론에 도달했으며, 따라서 우리는 이 통찰을 반영하기 위해 합의 성명서에 몇 가지 중요한 수정을 했습니다.

첫째, 우리는 유효 금리 하한이 경제 구도의 결정적 특징이라는 표현을 삭제했습니다. 대신, 우리는 "우리의 통화 정책 전략은 광범위한 경제 조건에서 완전 고용과 물가 안정을 촉진하는 것을 목표로 한다"고 지적했습니다. 유효 금리 하한 근처에서 운영하는 어려움은 여전히 잠재적인 우려 사항이지만, 우리의 주요 초점은 아닙니다. 수정된 성명서는 위원회가 완전 고용과 가격 안정 목표를 달성하기 위해 모든 도구를 사용할 준비가 되어 있음을 재확인합니다. 특히 연방 기금 금리가 유효 금리 하한의 제약을 받을 때 더욱 그렇습니다.

둘째, 우리는 유연한 인플레이션 목표제의 프레임워크로 돌아가고 "보상" 전략을 삭제했습니다. 인플레이션을 적절히 초과하도록 의도하는 생각은 더 이상 관련이 없게 되었습니다. 우리가 2020년 합의 성명서 수정 후 몇 달 동안 인플레이션이 발생한 것은 의도적이지도 적절하지도 않았다는 점을 저는 2021년에 공개적으로 인정했습니다.

잘 고정된 인플레이션 기대는 우리가 실업률이 급격히 상승하지 않고 인플레이션을 성공적으로 낮추는 데 필수적입니다. 고정된 기대는 불리한 충격이 인플레이션을 높일 때 인플레이션이 목표로 돌아가도록 촉진하고, 경제가 약할 때 디플레이션 위험을 제한합니다. 또한 이는 통화 정책이 경제 침체 시 완전 고용을 지원하면서 가격 안정성을 해치지 않도록 합니다. 수정된 성명서는 우리가 장기 인플레이션 기대를 잘 고정하기 위해 강력한 조치를 취할 것임을 강조하며, 이는 우리의 이중 임무의 두 측면에 유리합니다. 성명서는 또한 "가격 안정은 건전하고 안정적인 경제의 기초이며, 모든 미국인의 복지를 지원한다"고 지적합니다. 이 주제는 우리의 "연준이 듣고 있다" 행사에서 강력하고 명확하게 드러났습니다. 지난 5년은 고인플레이션이 가져온 어려움을 고통스럽게 상기시켰으며, 특히 필수품의 높은 비용을 감당할 수 없는 사람들에게 더욱 그러했습니다.

셋째, 우리의 2020년 성명서는 우리가 "부족"(shortfalls)과의 관계를 줄이기 위해 노력할 것이라고 언급했으며, 이는 "편차"(deviations)가 아닙니다. "부족"이라는 용어를 사용한 것은 우리가 자연 실업률------즉, "완전 고용"------에 대한 실시간 평가가 매우 불확실하다는 통찰을 반영합니다. 글로벌 금융 위기 이후 회복의 후반부에서 고용은 오랜 시간 동안 주류의 지속 가능한 수준 추정치를 초과했으며, 인플레이션은 우리의 2% 목표 아래에서 지속되었습니다. 인플레이션 압력이 없는 상황에서는 불확실한 자연 실업률에 기반하여 정책을 긴축할 필요가 없을 수 있습니다.

우리는 여전히 이 관점을 유지하고 있지만, "부족"이라는 용어의 사용이 항상 예상대로 해석되지 않아 소통의 어려움을 초래했습니다. 특히 "부족"이라는 용어의 사용은 선제적 조치를 영구적으로 포기하거나 노동 시장의 긴장 상태를 무시하겠다는 의도가 아닙니다. 따라서 우리는 성명서에서 "부족"이라는 용어를 삭제했습니다. 대신, 수정된 문서는 이제 더 정확하게 "위원회는 고용이 때때로 완전 고용에 대한 실시간 평가를 초과할 수 있으며, 이는 반드시 가격 안정에 위험을 초래하지는 않는다는 것을 인식하고 있다"고 명시합니다. 물론, 노동 시장의 긴장이나 다른 요인이 가격 안정에 위험을 초래하는 경우, 선제적 조치를 취하는 것이 필요할 수 있습니다.

수정된 성명서는 또한 완전 고용이 "가격 안정의 맥락에서 지속적으로 달성 가능한 최고 고용 수준"이라는 점을 강조합니다. 강력한 노동 시장을 촉진하는 데 대한 이러한 관심은 "지속적으로 완전 고용을 달성하는 것이 모든 미국인에게 폭넓은 경제적 기회와 이익을 가져다 준다"는 원칙을 강조합니다. 우리는 "연준이 듣고 있다" 행사에서 받은 피드백을 통해 강력한 노동 시장이 미국 가정, 고용주 및 지역 사회에 미치는 가치를 강화했습니다.

넷째, "부족"이라는 용어를 삭제한 것과 일치하여, 우리의 고용 및 인플레이션 목표가 상충하는 시기에 대한 접근 방식을 명확히 하는 수정을 했습니다. 이러한 경우, 우리는 이들을 촉진하기 위해 균형 잡힌 접근 방식을 취할 것입니다. 수정된 성명서는 이제 2012년의 원래 문구와 더 일치합니다. 우리는 목표에서 벗어난 정도와 각 목표가 이중 임무에 부합하는 수준으로 돌아갈 가능성의 시간 차이를 고려할 것입니다. 이러한 원칙은 오늘날 우리의 정책 결정에 지침을 제공하며, 2022-24년 동안에도 그랬습니다. 그 당시 2% 인플레이션 목표에서 벗어나는 것은 압도적인 우려 사항이었습니다.

이러한 변화 외에도, 과거의 성명서와 큰 연속성을 유지하고 있습니다. 이 문서는 우리가 의회로부터 부여받은 임무를 어떻게 해석하는지를 계속 설명하며, 우리가 생각하는 최선의 정책 프레임워크를 설명합니다. 우리는 통화 정책이 선제적이어야 하며, 경제에 미치는 영향의 시차를 고려해야 한다고 계속 믿고 있습니다. 따라서 우리의 정책 행동은 경제 전망과 그 전망이 직면한 위험 균형에 따라 달라집니다. 우리는 또한 고용에 대한 숫자 목표를 설정하는 것이 현명하지 않다고 계속 믿고 있으며, 완전 고용의 수준은 직접적으로 측정할 수 없고 시간이 지남에 따라 통화 정책과 무관한 이유로 변화할 수 있습니다.

우리는 또한 2%의 장기 인플레이션 목표가 우리의 이중 임무 목표에 가장 부합한다고 계속 믿고 있습니다. 우리는 이 목표에 대한 우리의 약속이 장기 인플레이션 기대를 잘 고정하는 데 중요한 요소라고 믿습니다. 경험에 따르면, 2%의 인플레이션율은 인플레이션이 가계와 기업의 의사 결정에서 우려 사항이 되지 않도록 충분히 낮으며, 동시에 중앙은행이 경제 침체 동안 완화 정책을 시행할 수 있는 유연성을 제공합니다.

마지막으로, 수정된 합의 성명서는 약 5년마다 공개 평가를 진행하겠다는 우리의 약속을 유지합니다. 5년이라는 주기는 특별한 의미가 없습니다. 이 빈도는 의사 결정자가 경제의 구조적 특성을 재평가하고 대중, 실무자 및 학자와 우리의 프레임워크 성과에 대해 소통할 수 있도록 합니다. 이는 또한 여러 글로벌 동료들의 관행과 일치합니다.

결론

마지막으로, 슈미트 의장과 매년 이 뛰어난 행사를 개최하기 위해 열심히 일하는 모든 직원들에게 감사드립니다. 팬데믹 기간 동안 몇 차례 온라인으로 발언한 것을 포함하면, 저는 이 연단에서 발언할 기회를 여덟 번째 맞이했습니다. 매년 이 세미나는 미 연준의 지도자들에게 최고의 경제 사상가들의 의견을 듣고 우리가 직면한 도전에 집중할 수 있는 기회를 제공합니다. 40년 이상 전, 캔자스 시티 연방준비은행이 볼커 의장을 이 국가 공원으로 초대한 것은 현명한 선택이었으며, 저는 이 전통의 일원이 된 것을 자랑스럽게 생각합니다.